和讯网专题组  



[编者按]
　　中国去年固定资产投资增长26.7％，本来已经是1990年代中期以来最高的增长率，今年第一季却还进一步上升到43％。投资过剩的问题在几个行业中极为严重，就连中国高层官员也惊呼，简直就是“天文数字”。以钢铁为例，在河北唐山光“国家承认的钢铁厂”就有57家，而民间传说的数字在200家以上，在不足100平方米的小店后院，就可能隐藏着两家炼钢厂。因此摩根士丹利分析师谢国忠的推算也不足为奇，谢说中国经济2002年到今年底的过度投资高达2000亿美元。
　　每当中国经济保持比较快速增长的时候，总有人问中国经济是不是过热。当前这一轮紧缩政策，会不会导致硬着陆，软着陆会不会成功，亦或中国经济根本就无需着陆。中国经济的成长性，以及与世界经济一体化的加强，吸引国内外众多经济学家热论中国经济着陆。经济是否成功着陆，是硬着陆，还是软着陆，或根本无需着陆，与此次政府宏观调控密切相关。
　　
　　政府宏观调控向来是门艺术。“一放就乱，一乱就收，一收就死”是对内地实施宏观调控的普遍看法，1993年一场力度甚猛的宏观调控，令市场对宏观调控视为洪水猛兽，至今仍记忆犹新。时隔11年，大规模的宏观调控再次出现。与上次宏观调控相同，此次宏观调控对行业相关度极大，必会对金融市场造成相应的影响，同时在金融市场也会有所体现。

　　发改委官员强调，产业政策和信贷政策是国家实施宏观调控的重要手段。从发改委官员的论调也可以看出，此次宏观调控对行业影响极大。宏观调控来势凶猛，为了帮助投资者对本轮宏观调控有整体的概括性认识，以及对各行各业带来的影响有具体的了解，和讯网策划并组织推出大型系列专题“新一轮宏观调控，调控了谁？”。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（文/北冥鱼）


  
钢铁篇

　　用40多年前大跃进年代的“大炼钢铁”这个词来描绘眼下的中国钢铁业，一点也不为过。中国钢铁产量在2003年不可遏止地首次超过了2亿吨（世界上第一个突破2亿吨的国家），同比增长22.38%。
　　103号文件的出台，无疑将改变目前钢铁产业中资源、能源、资金、运力等要素的分配格局。在规范与现实情况，效率与公平的相较中，大钢厂、小钢厂以及不同所有制企业将出现不同命运。一旦中国当局以调高利率、紧缩银根的手段抑制通货膨胀，钢价势必因需求降温而继续滑落，钢铁业的苦日子恐将开始。
　　　　　　　　　　　　　　
水泥篇

　　央行近期发布的报告指出，去年以及今年第一季度国内水泥产业的过度投资加重了金融风险，并造成大量的投资浪费，因此被政府认定为经济稳定增长的威胁因素。
　　水泥是今年国家明令严控过度投资的三个产业之一，但有关政策出台后，就引起市场反弹。美林研究报告指出，2003年以来新上马的水泥项目主要是高端的干法水泥生产线，而目前占我国水泥产能70%的仍是比较落后的立窑水泥生产线。因此，大批新建水泥项目很大程度上是出于水泥产业结构升级的要求。
有色篇

　　央行近日公布的2004年第一季度货币政策执行报告，向钢铁、水泥、电解铝三大发展“过热”行业发出风险预警。由于产能连续多年的快速扩张，当前的水泥、电解铝的供应已经大于需求。  
　　如果允许这些行业继续大规模投资,形成产能,有一天对行业的冲击可能是致命的。实际上，严格控制电解铝等有色金属行业的投资是这些宏观调控政策中正面的政策。这么说，主要是由于当前一些地方被行业政策所限制的小高炉、小电解铝等纷纷上马，对环境的破坏相当严重，不利于经济的可持续发展。  
　　　　　　　　　　　　　　 运输篇

　　运力紧张！过去一年来，投资热潮全面席卷中国经济，交通运输首当其冲地体会到这种热得发烫的感觉，列车、轮船比以前快的多的速率往返奔忙，然而，临时增加的运力丝毫无法减少企业的焦灼。
　　在这一波经济热潮中，中国运输业出现了多年罕见的增长期，但困境在于，在交通瓶颈约束下，运输成本增长的幅度直逼原材料本身价格的增长幅度，这极大的增加了经济发展的成本。目前政府正逐步解决运力瓶颈问题起到良好发展作用，从运输行业长期发展看，该行业不退反进，已经开始进入发展的“快车道”。
　　　　　　　　　　　　　　
  
房产篇

　　早在2003年9月份，政府对房地产市场“过热”就发出正式警告，但热潮一直持续。目前中国经济出现了“过热”现象，国内投资增长迅速，有观点认为：房地产是这次经济过热的“罪魁祸首”！
　　此次宏观调控造成的银根紧缩，让融资能力普遍不强的国内企业遭遇困难，正好给了实力雄厚且觊觎国内市场已久的境外资本一个大举杀入的机会。但不管怎样，房地产的“热度”会逐渐减弱来配合国家经济“软着陆”的实现让银行和投资者在高成本和代价面前更理性。
　　　　　　　　　　　　　　
    
电力篇

　　中国政府祭出A级限电和提高电价两项宏观调控降温措施。由于中国今年电力需求大幅成长14%到15%，加上部份地区干旱少雨、燃煤不足，华东、华中、华南及西南等26个城市已接到中央政府通知，随时准备启动A级限电应急准备。
　　“经济发展，电力先行”，当前客观的经济形势发展推动电力行业已进入新一轮上升周期。两项宏观调控措施将对大部分企业的营运造成了巨大的冲击。预计到2007、2008年全国电力供需平稳时，电力行业发展也将步入成熟阶段。此次宏观调控，资金将重点向能源类企业倾斜，电力行业必能从中受益。  
  
石油篇

　　一季度，石油加工、炼焦及核燃料加工业利润比上年同期增长2.13倍，3家中央石油石化企业实现销售收入2625.3亿元，实现利润380.5亿元，同比分别增长20.9%和16.5%。
　　随着我国国民经济持续快速发展，中央企业利润向能源、原材料行业高度集中。经过计算发现，10家能源和原材料行业总利润490.8亿元，占全部中央企业利润的47.4%，这是当前整个工业企业利润集中情况的一个缩影。此次宏观调控，资金将重点向能源类企业倾斜，石油行业必将受益。
　　　　　　　　　　　　　　
汽车篇

　　中国已经超过法国，成为世界第四大汽车生产国。汽车业加上 相关和延伸产业，对GDP增长贡献率几乎接近一个百分点。整个汽车行业处于一种“亢奋”状态中。
　　中国政府已列出了几个出现明显过度投资的行业，包括钢铁 、水泥、铝业、房地产和汽车行业，并限制这些行业的借贷。这是官方首次明确表示将汽车行业列 入“黑名单”。而此次《新汽车产业政策》出台的内在诱因就是因为汽车投资过热，需要用政策来灭火。
粮食篇

　　中共中央、国务院多次召开专门会议，对当前的粮食工作提出明确的要求，采取了一系列直接、有力、果断的措施，大力发展粮食生产，努力增加农民收入，为调动农民种粮积极性创造良好环境。
　　民以食为天，粮食供应充足的与否，将直接关系到一个国家社会的稳定。在一系列及时、有力的宏观调控措施的作用下，完全有理由相信，中国的粮食产业将会扭转前期不断下滑的低迷态势，特别是粮价将会保持在一个对各方都是可以接受的合理水平，让我们期待着一个蓬勃发展时期的到来吧！
煤炭篇

　　国家宏观调控措施的出台对煤炭供需带来两个方面的影响。国家宏观调控措施减少了高耗能行业投资和产能过快增长，相应减少了对煤炭行业的需求。另一方面是一些部门出台的行政措施，也会影响到煤炭市场。
　　国务院5月底到6月初发布加快煤炭工业发展和改革的决定。此决定的颁布，将对我国煤炭工业的发展产生深刻而巨大的影响。专家指出，为某一具体行业的发展而颁布具有法律性质的国务院决定是十分罕见的，这充分说明了煤炭工业的变化在能源行业的重要性。
　　　　　　　　　　　　　　
股市篇

　　受宏观政策紧缩影响，大盘自四月上旬见顶回落以来，多个心理支撑位和技术位均无声而破，盘中不管是前期热门股，还是有基本面支持的绩优股均溃不成军，节节败退！
　　近期存款准备金率的连续调整、银监会对商业银行贷款管理的指导、市场的升息预期以及近期国家陆续出台抑制部分行业投资过热的调控措施等一系列因素导致了近期股指的大幅下挫。市场单边大幅下跌，其原因已经不仅仅是内在的获利回吐的要求，更多的是“外在宏观调控因素的影响”。
外汇篇

　　中国经济降温的报导令全球金融市场大吃一惊，中国经济增长可能放缓的风险已经对日圆产生冲击，对于美元而言，这亦非什么利好消息。同时，此消息还对亚洲货币造成了巨大的冲击。
　　中国为其过热经济降温的努力像一股寒风，吹遍了整个亚洲金融市场，为了阻止投机性投资导致经济过热，中国政府有必要收紧信贷政策。但经济增长的放缓将削弱中国内地对各种资源的需求，从而会打击澳元、加元等商品出口大国的货币。外汇分析师们说，他们相信中国和亚洲经济仍然能够避免急剧陷入衰退。
  
保险篇

　　当前，央行已经使用公开市场操作、再贴现利率、存款准备金率等方法来“降温”经济，但效果并不明显。如果未来6个月消费者物价指数攀升逾5%，有可能会采取调高利率的方法来遏制投资。
　　这一信息对保险市场而言一面是火、一面是冰。有专家认为利息升高对寿险公司的好处在于：可以逆转一部分利差损，更重要的是可以使寿险公司投资收益提高，宏观上“当然是件好事”。但对于正在摩拳擦掌准备在股市大干一场的保险资金而言，这个消息又让其未来的命运变得扑朔迷离。
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期货篇

　　进入2004，中国期货业可谓利好不断，国九条出台，对期货市场来说可谓如沐春风。当大家在欢呼棉花、燃料油等新品种上市的同时，风险却实实在在的在这个四月的春天悄然来临，投资者却或多或少的承受了行情暴跌的洗礼。
　　已经实施和即将实施的宏观调控措施会不会导致经济的硬着陆，并危机期货市场。进入四月，伴随着国家出台一系列加强宏观调控的政策，提高存款准备金率，提高电解铝、钢铁、水泥、房地产等项目固定资产的资本金比例等，政策的出台无疑对期货市场产生强烈的利空冲击，“多米诺骨牌”效应由此在期市展开……
  
债券篇

　　2003年8月23日央行公布从9月21日开始上调存款准备金率一个百分点，就此拉开了第五次宏观调控的序幕，也由此引发了交易所债券市场长达8个月的绵绵下跌。
　　2004年更加复杂的形势和调控力度的把握问题，让央行面临更大的压力和难度。财政政策如何走向，以及利率的决定，对债券市场影响深远。我们认为，政府此轮宏观调控政策彻底结束了中国债券市场的牛市思维，债券市场在未来一段较长的时间内很难走出弱势格局。
　　　　　　　　　　　　　　
    
基金篇

　　从3、4月份开始，央行频繁地调整准备金率，抑制过热的几个行业又多属基金重仓，宏观调控之下，高涨的基金行业骤然降温，伴随冰火两重天的股市，迎来新一轮调整。
　　如此短的时间内央行频繁地调整准备金率，宏观调控的力度在明显加码。为与中央政府出台严控投资过热的政策保持一致，在基金的发行审批中，监管部门实际已经实施内部控制，一批基金的发行被要求推迟。宏观经济调控加之证监会截流基金发行潮，使得基金发行和销售遭遇今年最大寒流。
　　　　　　　　　　　　　　
  
银行篇

　　在此轮紧缩政策过程中，各家商业银行的信贷政策成了瞩目的焦点。而许多商业银行根据自身情况出台相关政策，“增量为零”和“控制规模”是各地分行在此轮调整中遇到最多的两个“术语”。
　　根据经济金融形势变化采取有针对性的调控措施，适度控制货币信贷增长，完善货币政策传导机制，预计年初确定的货币信贷调控目标是可以实现的。下一阶段稳健货币政策的取向是适度从紧，防止急刹车，避免大起大落，促进经济平稳发展。
　　　　　　　　　　　　　　
软着陆、硬着陆、无需着陆？

　　每当中国经济保持比较快速增长的时候，总有人问中国经济是不是过热。当前这一轮紧缩政策，会不会导致硬着陆，软着陆会不会成功，亦或中国经济根本就无需着陆。
　　中国经济的成长性，以及与世界经济一体化的加强，吸引国内外众多经济学家热论中国经济着陆。今天，投资者忧虑的是2004年的宏观调控力度会否与1993年看齐。上一次宏观调控发生于1992年至1993年间。上一次宏观调控与这一次宏观调控有一定的相似。




[结　语]看宏观调控脸色行事

　　毫无疑问，这是一个典型的“现金为王”的时代。
　　几乎所有的企业都碰上了一个大问题，银行紧缩信贷。正常的经济秩序完全被打乱了：很多项目都断了资金来源。项目进行了一半，设备也都进来了。但没有了贷款，这些项目说停也就停下了。一家浙江民企旗下的基金操盘手风趣地说：“宏观调控时期谁的生意最好？你想也想不到，生意最好的是现金充足的典当行。”为了保项目，无论是土地还是股票，只要是可以拿来换钱的东西，都是企业质押的对象。


　　日前，国家发改委、央行和银监会联合下发了《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》。这一通知的出台是一种信号，意味着宏观调控将在产业政策与信贷政策的双重“绞杀”下，进一步趋紧。也就是说，从现在开始的宏观调控，有关部门完全可以按照《目录》来严格执行关、停、禁、缓等措施。

　　由此还可以判断，产业政策和信贷政策的双重作用，将为央行是否加息提供一个铺垫和测试：如果调控有效，加息的压力将会减轻；如果无效，央行极可能配合美国加息顺势加息。需要指出的是，产业政策与信贷政策的配套，对市场有较大的杀伤力。

　　为了实现均衡增长，中央提出今年宏观调控目标：GDP增长速度在去年和前年之间进行选择，为8.5％左右；CPI上涨率继续控制在1－3％的区间内，最好不要超过3％；登记失业率控制在4.7％左右；对外货物、服务贸易实现基本平衡，商品进出口不再过于追求大盈余业绩，争取不出现逆差。

　　为达到这些目标，宏观调控的任务变得十分艰巨，着力研究和解决调控这一“敏感时期”可能出现的矛盾和问题也就极为关键。有些行业会因此次宏观调控放缓增长，有些行业会从中获益，此次宏观调控对行业发展、投资方向、投资规模、从业人员必将产生极大的影响。勿与宏观调控政策博奕，看宏观调控的脸色行事，把握好方向标，是胜算的关键。