这“四因素”是资金状况、舆论环境、周边市场、中小企业板推出的时间表。

    从多年的经验看，二季度的资金状况往往都是“前紧后松”，目前虽然不排除这种可能，但总体暂时偏于紧张，但人们开始出现谨慎乐观情绪！而近期舆论环境也趋向这种具有“前紧后松”的预期或者变化，只不过这种变化来得太快，大家一时半会还不习惯或者感到突然，“转弯”没有这么快！或者真实性趋向性如何暂时把握不透。而短线最关键之因素是中小企业板具体推出时间是快还是慢，这决定目前主板资金面是否相对宽裕，今日媒体报道的中国证监会主席尚福林所说的“准备已经很充分，大约20天到一个月时间左右”，这给一些认为主板市场会出现“之前炒作空档时间”的投资者以“时间过于紧迫”的印象。

    如此今日市场先是激动、后是冷静，最终还是相对疲软！但也显示一定程度的含蓄。

    周边市场方面周三港股大涨，主要是被美股周二重拾升势而鼓舞，尤其是最新公布的中国经济数据显示发展势头仍然良好、宏观调控也显示初步成效等报道所激励。而美股方面周三再度曲折，其中道琼斯指数微跌、纳指微涨。----美国近期的一组数据排除了短线加息的可能性，另外一些公司的业绩数据也显示出鼓舞人心的作用，但美股的上行目前也显得顾虑重重；港股方面也表现出一种犹豫姿态。

    全球股市、经济动态，包括政府的态度取向等作用是相互影响和联动的！这有助于我们全面看待、事先把握或者相互验证并排除假设因素！

    尽管近期一些报道转弯过急，本栏认为资金面前紧后松包括舆论环境前紧后松是可以预期的，或者是真实可信。因为没有哪个国家的央行是希望通过调控把经济搞死的，调控不是目的，平稳可持续的发展才是真正目标，正如本栏过去强调的：所有的调控可能逆经济周期，但不逆经济趋势！！！

    昨天，我们强调：当务之急需要积极和稳定一贯的股市政策环境。从今天的舆论来看显示出足够的姿态，只是推进股市好转有关资金方面实际意义性利好还暂时没有！但从大的环节看，显示良好预期和前景。在昨天举行的“2004北京国际金融论坛”会议上，黄菊副总理讲话、央行行长周小川讲话、银监会主席刘明康、工行、中行、建行几大国有商业银行行长都纷纷发表讲话，甚至中国证监会主席尚福林同志的讲话，都透露出一些积极的变化。比如，黄菊：中国解决经济运行中的新问题初见成效，中国经济将继续平稳协调较快发展；周小川：是否加息还需观察；尚福林：资本市场要改革制度优化结构。银监会主席强调处理好资本市场和资金市场的关系。

    总之，上述讲话“暗示暂时不会出台更加严厉的调控措施”，也显示股市的政策也倾向于积极地变化之中！当然，尚福林之“中小企业板块准备已经很充分，预计20天至1个月内首批企业可上市。”又表明这一时间进度太快，对于目前主板的操作，也有资金分流的时间上的“紧迫压力”。

    作为投资者，人们更为关心，股市的资金面状况，据证监会统计：新股发行节奏有所加快；在中小企业板即将很快推出之际，资金面的压力很显然是具有的，目前具有中长线操作能力的是基金队伍，但目前鉴于前期宏观调控力度较大，它们现在态度十分消极；而股市中最为活跃两支力量：券商已经伤痕累累；私募基金力量分散，且多具有短线思路，很难作为市场中线稳定的力量来对待。至于一般散户资金，既被动套牢，又力量分散，更如一盘散沙，无从形成市场较为活跃或者主动的运作力量。如此外围资金包括政策环境的态度就至关重要！

    因此，当前股市是否出台积极政策，比单纯地外围宏观调控政策趋于宽松，更为紧迫。

    未来的矛盾解决方式，可以从银监会4月中旬召开的内部座谈会上，银监会主席刘明康的讲话略见一斑。

    他明确提出，各家银行和银监会各派出机构在贯彻落实国家宏观调控措施、加强贷款风险管理中，必须正确处理好十大关系。

    如，在对银行个体在贷款风险管理方面的要求----1、处理好业务竞争与合法守规的关系，决不能因竞争而降低了贷款条件；2、处理好支持地方经济发展和防范银行风险的关系，要研究和探索科学合理的机构设置和干部交流机制；3、处理好信息收集与信息判断的关系，加强对企业和市场信息的综合分析和判断，警惕用虚假报表骗取银行贷款的行为；4、处理好风险管理的独立性与发挥分支机构作用的关系，在充分调动银行分支机构的积极性、提高效率的同时，要研究和探索银行内部风险管理架构的设置。-----在对银监会及其派出机构的三点工作要求：5、处理好总量和结构的关系，不仅要分析不良贷款的总量，也要看到不良贷款的地区结构、行别结构和种类结构等；6、处理好信贷资产、非信贷资产和表外资产的关系，对银行资产进行全面监测和管理，防范银行整体风险；7、处理好制度风险和操作风险的关系，使管理制度建设适应形势发展变化的需要，当前特别要加大检查力度，防止有法不依、有规不循、管理流于形式的问题。----宏观经济与银行信贷政策的三项统筹：8、处理好资本市场和资金市场的关系，协调好两个市场的发展，共同防范金融风险；9、处理好经营性风险和政策性风险的关系，在分析企业经营性风险的同时，要认真执行信贷政策，发展地、动态地、辩证地、长远地看国家的产业政策和行业的发展前景，加强银行对宏观要素评估力量；10、处理好货币政策和银行监管的关系，银行监管要与货币政策主动配合，形成合力，引导商业银行更好地执行各项政策，既支持经济发展，又要控制银行风险。

    此说明银监会已经意识到调控的艺术性或者协调性！这是一个比较灵活而特别积极的信号。当然是否落实到实处还有待观察。

    从今天盘面中可以发现：基金券种较为活跃、商业板块表现不俗。其他影响股价积极变化的因素还有：消息面上，香港股市周三劲升逾397点，为一年来的最大单日升幅，A股与H股之间的联动关系最近愈来愈明显，因此，H股的回升可能对A股反弹构成支持，部分个股构成局部稳定；以格力、海尔、美的为代表的众多空调品牌价格日前纷纷上扬，据推算，空调涨价幅度为3%-6%；我国已经启动建设石油储备基地工程，国家能源局还将采取五大措施，来规避石油短缺的风险；全球造纸原辅料掀涨，纸业面临成本危机；近期现货铜供应紧张；上海、北京酝酿提高水价；TCL将把部分电视机转移到越南生产，避免美国反倾销税；武钢股份整体上市增发方案5月底上会；等等。

    不利并造成股价走势不利影响的信息是：中国联通4月份用户增幅为两年内最低，闽发证券困境拖累宁波海运，等等。

    一言以蔽之，究竟如何理解未来政策取向或者股市运行格局呢？昨天的《人民日报》社论值得推敲和学习，其“号召统一思想、服从宏观调控大局”，评论员文章指出，加强和改善宏观调控，解决中国经济运行中存在的突出矛盾和问题，实现经济平稳协调较快发展，是当前经济工作中十分重要而紧迫的任务。文章指出，中国经济发展正处在一个重要关口。经济运行中的一些矛盾仍然十分突出，这些问题如果得不到及时、有效、妥善地解决，势必使资源和环境不堪重负，加剧经济结构不合理的矛盾，出现大量生产能力的过剩。一旦市场发生变化，就会导致企业倒闭、失业增加、银行呆坏账增多，最终造成经济的大起大落。

　　-----宏观调控是保持经济健康发展的重要手段。自觉服从宏观调控的大局，就可以把经济发展的良好势头保持下去。自觉服从宏观调控大局，统一思想至关重要，此外，关键在于狠抓落实。----文章最后号召自觉维护中央宏观调控的统一性、权威性和有效性，把各方面加快经济发展的积极性保护好、引导好、发挥好。

    现在看来方方面面都已经开始统一思想，但各方面加快经济发展的积极性保护好、引导好、发挥好则需要接下来的政策取向进一步明确。

    日K线及分时图技术形态显示：本周五为市场真实趋向！

    当前投资取向和具体操作是：既要警惕“最后一根稻草压死骆驼”的心理和实际影响，也要注重“战略性危机等于转机”的戏剧性，但最为关键的是：中国股市需要积极的一贯稳定不变的政策环境支持！这是一切基础之前提！


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    附背景之一/【政策动向】监管层将发展中小企业板提升到国家战略层面    

　　在5月19日召开的“2004北京国际金融论坛”上，证监会主席尚福林指出，在当今竞争日趋激烈的国际环境中，要实现我国经济持续、快速、健康增长，提高国家的整体竞争力，必须要培养一大批科技创新型企业群体，不断提高资源使用效率，走集约式的发展道路，以此带动提升我国国民经济的运行效果。建立有利于这些企业发展的制度环境，特别是建立满足他们融资需求的多层次资本市场体系，是提高国家经济竞争力的重要前提条件之一。随着经济的发展，资本市场在资源配置和产业提升方面的作用会日趋显现，要在规范和发展主板市场的基础上，分步推进创业板市场的建设，当前首先要建设好中小企业板块，为具有较好成长性和较高科技含量的中小企业增加融资渠道，更好的发挥产业提升功能，提高我国经济增长的活力和竞争力。

    尚福林在谈到培养科技创新型企业时使用了“一大批”这个词，资本市场是实现这一梦想的承载体，由此我们可以隐约感受到中小企业板乃至今后创业板的扩张前景。可以看出，高层对资本市场的寄望已经越来越高，已经不仅仅局限在国内层面，如为国企脱困或优化资源配置，而是要能够“提高国家的整体竞争力”，参与国际竞争，而“具有较好成长性和较高科技含量的中小企业”能“发挥产业提升功能”，一语中的地指出了中小企业板块以及未来创业板的战略意义。

    *****附背景因素之二/【谢国忠：投资环境已是金融风暴后的最差状况】

    受到油价高企及两岸局势紧张等不利因素冲击，亚洲各股市起伏不定。摩根士丹利亚太区首席经济分析师谢国忠更认为，利率、油价及中国的投资周期都很不利，亚洲正处于98金融风暴之后最恶劣的时候。

    现在，市场人士都不敢预测中资股的后市走势。有传闻指对冲基金因为损失，所以本着“要钱不要货”的心态，走为上。一名日资基金经理也指出，投资组合中的现金比重已超过10%，显示投资者不太愿意持有太多的股票。瑞银日前发表报告表示，中国的宏观调控政策对周边亚洲地区将有持续的不利影响，建议全球投资组合中，亚洲新兴市场的比重由4.5%降至2.5%，日股比重也由9.3%降至7.8%。


    *****应投资者要求，告知近期活动安排：
   5月22日上午9时        国泰君安宁波营业部 “五月专题报告”

   近期重点实战课题： 年中策略-----“夹缝中扣开平坦地生存空间”！
    以下将是内容要点:
    一、 环境是否变化？指数判断与政策趋向判断！！
    二、 策略与战术变化？猴年“超短线”之后，在价值彷徨和摆脱“碗口或瓶颈”制约之后，中国股市前景辉煌，会进入一个长线投资者“夜夜安枕”的时期！
    三、 “紧缩政策的背景与阶段性终极目标”----小康生活目标、稳健增值理念、价值与成长兼顾的选股策略、进入“主升临界点”的公司的“瓶颈特征”！
    四、 WTO构想--“-主题投资新涵义”？


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