晓云财经 >> 八面来风 - 投行：股市开始大抛售如何少赔钱

===导读===

===全文阅读===

自上周五以来，整个金融界都在关注两件事情，一是希腊，另一个中国股市泡沫破裂。

上周日，世界终于意识到希腊违约的真实严重后果。随着一段展示希腊人在ATM自动取款机前排起长队、杂货店空空的货架以及加油站排着的长龙的超现实影像开始在社交媒体上流传，人们以最直观的方式了解到希腊问题确实事关重大，一旦希腊宣布资本管制，会出现为了寻找安全的资金流动，全球股市也会继续大幅下跌。

中国央行上个月通过削减贷款基准利率和存款准备金率来提振萎靡不振的中国股市，当前中国央行正力求避免出现上述结果。(这是自2008年以来，中国央行第一次在同一天实行双降).

本周三，资本市场依然没有来得及对希腊和中国问题做了反应。尽管已经有分析师警告称，希腊退出欧元区和融资融券交易吹起的中国股市泡沫的破灭都对全球金融市场构成非常真实的威胁，但法兴银行(SOC Gen)更进一步警告投资者，不要忽视这两个真切的问题给经济增长带来的威胁，而且这两个问题还将使股指上涨受到限制。以下是更多信息：

严重且令人担忧的希腊局势分散了人们对其他地方更大更多问题的注意。例如，中国A股在几周内就蒸发掉了2万亿美元市值，与此同时中国股指的上涨也极具戏剧性，杠杆化的过度使用总是意味着下跌时投资者会摔得更惨。

摩根士丹利资本国际公司的MSCI World指数涵盖的企业今年利润将下跌约5%，且外界普遍预测这些企业2015年每股收益变化大不，没有多少增长。现在美国上市公司企业的利润也从峰值下跌了5%，而按公认会计原则这些企业利润下跌了20%。放缓的全球经济就像房间里的大象。

此外，还有大量证据显示，业内人士都在争相出售股票。据彭博社报道，上市公司在今年第二季度发行了比以往季度都要多的股票。在今年第二季度，IPO规模超过2200亿美元，远远高于过去十年里的任何一个季度。虽然美国企业宣布股票回购的规模屡屡创下新高，但从公司的现金流量表来看，实际执行的股票回购计划却有下降的趋势。

彭博在今天早些时候发表的一篇文章提到，在纽约金融家莱昂·布莱克(Leon Black)发出“全部卖出”的呼吁的两年后，那些“精明”的同行们在“他们是时候退出”的时候纷纷效仿布莱克卖出股票。

据彭博社报道，包括黑石集团(Blackstone Group LP)和德太投资(TPG Capital Management)在内的许多私募公司都在帮助投资者在全球股市上出售股票。全球范围内，私募公司在第二季度指导了97次股票发售，比以往任何一个季度都多。

自布莱克在2013年4月发表那个言论之后，摩根士丹利世界指数已经上涨了18%，甚至更高。从希腊和波多黎各的债务危机到最终会上升的美国利率，威胁全球股市的经济逆风无处不在。

IPO咨询公司Class V Group的创建人里斯·拜耶(Lise Buyer)说：“很明显我们现在正处于一个估值泡沫化的环境中。这些最了解内幕的业内人士发现这是一个赚钱的大好时机。”

彭博社的数据显示，今年以来，私募股权公司向公众出售了价值730亿美元的已收购股权，创下六个多月内的最高记录。

瑞士信贷集团美洲股权资本市场的联席主管柯里·戴维斯说：“这更多的是从公众那里斩获收益，而不是通过IPO创造新的收益。”

“市场是开放的，并且金融机构在把握卖出时机上非常精明。”

法兴银行指出，自2013年第二季度美联储减缓量化宽松措施引起的最初震荡后，全球主权债券遭遇了最差季度表现，糟糕程度几乎可以与1994年的债券抛售比肩。

为什么呢？并不是因为投资者基于一种对全球经济的基本实力的感知而采取了规避风险的心态，而是因为这些资产太多了，已经超过了上限。

尽管最近几周的经济数据没那么让人失望，我们仍怀疑，抛售主权债券以及相关证券的行为是否已经平息并转化为对经济增长的新一轮热情。

因此随着全球贸易“处于低迷之中”(引自美银美林(BofA-ML)，而且央行们已经没钱也没办法来通过多印钞来拉动总需求，法兴银行做出了什么建议呢？很简单：试着别赔太多钱就好。

因此，简单地说，投资者们都在赔钱，伴随着资产价格、经济增长和处于下滑趋势的收益，赔钱几乎是无法避免的。也许赔钱最少就是今年的成功了。

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为什么黄金不再对全球市场动荡做出反应了？

本周希腊局势距离混乱再进一步。银行业因为禁止提款的规定而暂时得到喘息，而希腊技术性违约使得全球市场陷入混乱。全球市场在周二得到暂时的恢复，周三早盘股指期货一度走强。但是在周一的时候，纳斯达克综合指数下跌2.4%，标准普尔500指数下跌2.09%，道琼斯工业指数[-4.17%]下跌1.95%。波动率更是出现剧烈地波动，芝加哥期权交易所波动指数暴涨35%。

动荡的市场局势让人们似乎想起了熟悉的一幕：黄金市场将受益于这样的动荡。黄金自古以来就是应对市场恐慌的重要手段，是唯一的硬通货，是首选的避险资产。那么这些天的情况是怎么样呢？尽管周一全球股票市场经历大幅波动，但是黄金价格在周一走低，从1180美元/盎司下跌至1176美元/盎司，周二和周三继续走低。

我曾认为，在市场经历动荡和危机时黄金是投资者最好的选择。

但是虽然过去很多年，我都在取笑那些金甲虫们，但是金甲虫们在最近危机中的反应仍让我感到惊讶。他们似乎对于黄金的产生怀疑态度，黄金在这段时间甚至连一个出价者都无法找到。

这一情况大大出乎我的意料。人们没想到曾作为首选避险选择会出现在的局面。本月早些时候，金价从1172美元/盎司上涨至1202美元/盎司，一度让人们看到了黄金走强的希望。专家们曾经幻想黄金价格正在重新形成新的技术支撑，可能从当前下跌的走势中获得重生。更是有专家曾认为黄金能涨到5000美元/盎司。但是，一些都被证明是不可能的。

在2011年，黄金价格达到顶峰的时候，我曾经撰文表示要注意黄金价格的下跌。这个故事现在成了一个教育人们如果不让自己的情绪影响自己投资决策的很好案例。

为什么黄金不再对全球市场的动荡做出反应了？没有人能准确的给出解释。但是有一些不同的理论或可以帮助我们理解黄金在最新一些危机中的表现。

1，传统的市场逻辑不再起作用。在没有一个新的、有所提高的新的理论根据下，投资者们不再有意愿囤积更多的黄金。

2，美国经济的复苏步伐缓慢，同样全球大部分其他国家的经济复苏也很缓慢。

3，在最近5年中，其他投资产品的投资收益已经远超黄金所带来的收益。

传统黄金市场逻辑的失败在去年再一次得到充分展现。故事的核心是投资者在市场中充满恐慌时卖掉了手中的黄金。市场出现恐慌的原因是人们认为美联储将会开启极度宽松，美元将快速贬值。但是最后被证明这一切判断都是错误的。

人们对于黄金热情地进一步降低是因为美国经济的逐步复苏。尽管有人预测美国经济可能会出现衰退，但是过去5年，美国主要的经济指标—包括失业率、工资涨幅、个人支出、房屋数据、汽车销售数据和消费者信心指数都在一路走高。美国即将陷入衰退风险的观点明显是极度夸大了。

再看看其他投资选择，美国股市在过去5年中上涨了167%。中国股市，即使在近期下跌20%，但是在今年仍有近10%的上涨。而在过去两年中，中国股市一直处于上涨的周期中。

上述每一个原因都可能是在黄金没有对希腊危机做出反应的解释。在市场看来，可能希腊对于国际货币基金组织的违约并没有什么大不了的，黄金没有理由快速拉升。

不管怎样，黄金似乎不再会对市场的波动而做出迅速的反应了。如果你们觉得我的观点是错误或愚蠢的，尽管来驳斥我。我已经收到很多来信表示黄金将会给我上一课。人们在来信中表示：“有一天你看这封信的时候会发现你错了，你的报应随时会来。”我的计划是每5年回复一次这些来信。我将用表格来展示黄金与其他投资产品收益之间的对比以及你一个损失了多少钱。这样一个在过去看似刻薄和有趣的想法在今天看起来会更加残酷。

黄金教会了谨慎的观察家们很多东西，包括市场的逻辑、市场情绪、怎样管理仓位、杠杆、一次性投资、不要错过交易，市场的效率以及黄金产品推销者。这就是为什么你永远不要一样东西深信不疑。

自认精明的投资者忽略了这些教训就会自己承担所有风险。

为下一次股市崩溃做好准备该如何投资

你不需要一个水晶球来预测股市崩溃何时发生。

谁将点燃导火线索引爆下一场巨大的市场崩溃？是试图靠拢或退出欧元区的希腊？还是经济和股市已显紧张的中国？还是更近一点的，比如说美联储上调利率，试图收紧实施多年的宽松货币政策并引发局势混乱？

答案无人知晓。尽管任何人都能想出一长串可能引发下一次经济衰退的候选人，但我们无法事先知道到底谁会是真正的导火索。我从个人经历中得出了这一点。2008年金融危机前不久我采访了一位风险大师理查德-布克斯塔伯(Richard Bookstaber)，他刚发表了一本书《我们自己设计的恶魔：市场、对冲基金以及金融创新的危害》，在书中他解释了我们日渐复杂的金融体系是如何发展演变到管理者无法控制、且我们无力预测的地步。

采访中，他列举了一连串可能使经济和金融市场崩塌的潜在问题，包括神秘的金融工具，如信用互换、新兴市场基金、风险对冲基金、甚至过热的住房与按揭市场。我记得自己那个时候想过，信用互换当然存在问题；新兴市场我也看得出来；对冲基金肯定也是的。然而房价膨胀、按揭贷款存在问题会摧垮美国及全球市场吗？如今而言，事后经验告诉我们，这再明显不过了。但在那场金融危机之前，这种说法根本没人相信。

幸运的是，要想调整投资组合以安然渡过下一场大的经济衰退，你无需有预见其发生的时间或导火索的能力。你要做的就是确保把自己的积蓄投放到不同的股票和债券上，不管市场是持续走高，还是股票意外大幅下跌或者因突如其来的大盘震荡而走弱，你也一样能安然坚持原来的投资组合。换句话说，重要的不是你能预测市场崩溃的时间和原因，而是你能做好准备应对各种后果。

如何为你的投资做好防灾措施

第一步就是重新审视自己目前所持的资产。在长期的牛市中，你很容易使自己的投资方案比想象中更加激进，这也就是为什么必须迅速给自己的所持资产列一个清单。基本上你要把自己的投资分为三大类——股票、债券以及现金，这样你就明确了每一类在你的所持资产中所占的比例。如果你有些基金混合了不同的资产种类，比如平衡型基金、退休基金，那么你可以把基金名称或股票代号放到晨星Instant X-Ray工具中，看它如何帮你分配资产。

一旦明确自己投资组合中的股票和债券分配，你要确保自己在股价下跌的情况下还能对原来的投资分配满意。最简单的方法是：做一份资产配置风险承受力问卷，比如先锋基金提供的网上免费版问卷。在你回答了11个有关打算投资多长时间、如何应对损失以及你认为自己能应付哪种经济动荡之类的问题后，该工具会提出一种与你的答案一致的股票债券配置方案。它还会提供性能统计数据，显示建议的方案与其他较保守或较激进的配置在过去或好或坏的市场上情况如何。

到那时你就会发现，建议的配置与你自己现实中的股票债券配置相比，有什么优缺点。如果两者有明显差异——比如，你的投资组合里80%是股票，20%是债券，而该工具建议你对半分——那么你就得抉择，到底坚持目前的配置和重新分配哪一个更有意义。一种方法是推测一下两种方案在2008年金融危机的情况下表现如何，那个时候股票从2007年的高点跌落到2009年的低点，损失了近60%的价值，债券收益约为8%。通过比较两种方案的表现，你就能决定如果下一场衰退会产生巨额损失的话，自己更乐于采用哪一种配置。

尽管如此，你还得牢记，限制短期亏损并不是唯一的投资目标，否则你只需全部投资于联邦担保的储蓄就行了。如果你投资是为了数十年后的退休保障，你还需要资本增值来增加自己的收益。即使你已经退休，你可能还想投资一些股票来确保自己的积蓄能产生一些收入以防退休期间出现通货膨胀。若想知道自己定下的方案是否能帮助自己达到这些目标，你可以把自己的投资以及投资信息(如你有多少积蓄，你预期自己过几年退休生活等)放到一个优秀的退休收入计算器上进行评判。

让那些专家去无止尽地猜想下一场经济崩溃什么时候发生、什么事或哪些因素会成为导火索吧。但也别把它太当回事儿。这终究不过是一场无果的行为，而且如果你错误地按照他们的推测和猜想采取措施，很可能最终给自己的投资带来严重损失。