晓云财经 >> 八面来风 - MSCI:市场准入等问题解决后将A股纳入

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　　北京6月10日早间消息 MSCI明晟公司北京时间05:20在日内瓦公布2015年全球市场分类评审结果。MSCI明晟在公告中表示，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。

　　MSCI与中国证监会将组成工作组解决问题。MSCI表示，中国A股将保留在2016年新兴市场指数评估名单。

　　MSCI明晟公司将于香港时间6月10日上午7点举行媒体电话会，原定的香港记者会不再单独召开。

　　中国A股可能会被纳入MSCI明晟新兴市场指数，此举有望吸引数十亿美元流入这一全球表现最佳的股市并促使其进一步上涨。

　　北京时间6月10日(周三)，将是MSCI明晟公司确定是否将A股纳入其新兴市场指数的日子。回顾2014年6月11日，MSCI明晟公司宣布暂不将A股纳入新兴市场指数。但仅仅一个月后，A股开启了大牛市。沪指在不足1年时间涨幅高达149%。而近一年来，A股开放程度加快，QFII额度限制松动，沪港通的推出以及即将实施的深港通，都表现出A股国际化进程加快。此次A股能否入MSCI新兴市场指数、有何影响？

　　MSCI新兴市场指数到底是啥？

　　民生证券研报资料显示，MSCI指数(摩根士丹利国际资本指数)是全球影响力最大的股票指数，没有之一。MSCI不仅拥有最为完整和广泛的指数体系，而且在编制方法上也有不可比拟的优势。

　　优势之一：可比性强，由同种编制方法处理指数可以避免各种指数不可比问题。

　　优势之二：可投资性的编制理念使MSCI指数具有很强的操作性。以市场指数为例，编制标准一方面要求反映绝大部分市场，另一方面要求交易量最小。这个特点使得MSCI指数尤其为ETF所青睐。

　　优势之三：指数结构优良。MSCI指数中，母指数为各子指数的合集。这就使得MSCI指数“模块化”。

　　正因如此，目前绝大多数全球性基金都将其作为跟踪标准，特别是被动型指数基金。全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，资金总额高达7万亿美元，其中追踪MSCI指数的ETF产品多达700支。MSCI指数的每一次调整，都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。

　　目前MSCI指数体系中，与中国相关的主要有MSCI中国指数、中国A股、金龙以及海外指数等。其中MSCI中国A股只是一个单独的境内指数，并未纳入新兴市场指数的范畴，其余三类指数皆不包括A股。也就是说，在国际投资者可投资的范围内并不包括A股。

　　A股纳入MSCI可能性多大？

　　尽管最近一段时间以来，MSCI可能将A股纳入其中的消息成为A股投资者关注的焦点。甚至被当成是A股上攻的发动机。但在10日答案揭晓之前，没有人能确定最终结果。有专家分析认为，A股纳入MSCI可能还需要一段时间，以待中国金融改革进一步深化之后再做决定。

　　更多的分析师认为，A股纳入MSCI新兴市场指数是迟早的事，即便不是现在。

　　去年6月11日，部分投资者已推迟A股纳入新兴市场指数的时间，认为中国市场限制仍然太多。不过，自那时起，中国市场进一步对外放开，其中沪港通启动更是里程碑式的事件，因为这是中国首次允许外国散户投资者直接购买中国内地股票。

　　尽管如此，高盛在最新报告中指出，MSCI在6月份宣布将A股纳入其基准指数的概率仅50%。高盛称，如果今年无法加入，明年MSCI将A股纳入其基准指数的概率接近100%。

　　总部位于纽约的经纪商WallachBeth Capital总经理费泰认为，A股在2016年6月份的评估前纳入MSCI的可能性为80%，但此次可能暂时不会被纳入。据汇丰的估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI新兴市场指数中所占的比重将达到23%。

　　对投资者而言，无论MSCI是在本周或是未来数月纳入A股，此举都可能影响巨大。

　　A股纳入MSCI指数面临诸多障碍

　　民生证券认为，尽管这一年来A股加快了国际化进程，但MSCI的各项要求来看，A股要想纳入MSCI仍面临以下几个明显障碍：资本准入与流动性不畅、额度控制、相关税收条例的不清晰等：

　　1、从资本流动性来看，流动不畅对纳入影响较大。从准入角度，目前海外资金投资中国A股只能在QFII 和RQFII通道下完成，需要审批，且RQFII计划只在为数不多的几个城市实行。

　　2、从额度控制来看，总额对纳入不形成障碍，单个上限有一定障碍。

　　3、从税收来看，税收规则不清晰对纳入有一定影响，但不是主要障碍。

　　4、沪港通带来新变化，但并未完全解决问题：虽然我国于2014年11月推出沪港通，但是仍存在着额度配置及时间限制问题。

　　5、对于我国A股市场来说，除了市场不够完全开放这个问题外，监管和公司治理是否完善也将是MSCI考量的因素。

　　影响：纳不纳入牛市在那儿

　　权威机构预计，中国以人民币计价的股票如果被纳入MSCI，在初始阶段仅构成MSCI指数的1%。但今后，随着A股的交易限制不断放松，在完整纳入MSCI之后，中国股票的权重将达38%。

　　民生证券表示，现有跟踪MSCI指数的资金达9.6万亿美元(跟踪新兴市场指数占其16%)，如果A股被纳入(假定以5%权重纳入)，直接受影响的是被动型资金，也就是150亿元人民币或直接流入A股，影响有限。但更重要的是MSCI示范效益，主动配置资金将可能买入A股，这样最多将有约900亿元人民币配置A股。

　　汇丰(HSBC)预估，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，在富时新兴市场指数比重可能达27%；完全被纳入这两个指数，A股可能新增将近500亿美元的被动型投资流，主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元。而且这将是一个持续6-10年的缓慢渐进过程。因此长远来说，对A股肯定是大利好。

　　有私募人士表示，如果A股成功纳入MSCI，那么权重股肯定要暴涨，但若没有纳入的话，那些没有国企改革概念的权重股行情短期就要结束了。

　　相对而言，华泰证券研究所所长兼首席经济学家陆挺则看得较乐观。他指出，A股获纳入MSCI后，投资者虽有可能“沽H股、买A股”，但对H股会有正面影响。专家称，若A股失落MSCI指数，对一些目前折让较大的重磅国企H股反而有利。在众多大型国企H股中，内银、内险及石化板块应最受惠，因上述板块于沪综指中比重较高。

　　当然，与投资者强烈关注相比，机构淡定得多。机构称，即便A股此次不被纳入MSCI新兴市场指数，那也没什么大不了的。回想1年前，A股没按计划被纳入MSCI指数，照样开启了本轮大牛市。毕竟对A股而言，改革与转型是最根本动力，而充裕的流动性又为A股奔向更远提供了可能。(来源：证券时报网)

　　A股是否纳入MSCI明日揭晓 5000点上外资入市心忐忑　　　

　　北京时间周三(6月10日)凌晨，作为全球领先的投资决策支持工具提供商，MSCI明晟将在其官方网站公布是否将中国A股纳入其新兴市场指数的决定。该指数是衡量发达地区之外股市表现且追踪人数最多的基准指数。如果纳入A股，这个历史性创举有望令数十亿美元计的资金流入A股市场。《每日经济新闻》记者注意到，最近一段时间以来，A股及其他亚洲股市的快速上涨令指数商不得不更加谨慎，一方面，A股市值已经大到令全球投资者无法忽视，拒绝A股加入可能是一个错误赌注；另一方面，股指持续上涨，又令追踪新兴市场指数的投资者面临持股过度集中于一个地区的风险。

　　机会：数十亿美元有望陆续涌入

　　在明晟全球指数 (MSCIAlCountriesWorldIndex)中，中国所占权重仅为2.7%，但中国经济则占到了全球生产总值的15%。

　　目前，明晟新兴市场指数给中国的权重为25.7%，主要是以在中国香港上市的中资股。在这个涵盖23个国家和地区、全球约有1.7万亿美元资金与其挂钩的基准指数中，多半都是在香港上市的内地公司，以及中国台湾(13%)公司，还包括来自韩国 (15%)的上市公司。如果A股也被纳入，则跟踪该基准的数十亿美元资金将涌入内地股市。

　　市场普遍预计，若A股被纳入明晟指数，将进一步推升今年A股创下的令全世界瞩目的涨势。据汇丰此前估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，而对于富时新兴市场指数，A股最终所占的比重可能达27%。

　　截至昨日收盘，《每日经济新闻》记者统计发现，上证综合指数今年以来涨幅达58.65%，深证综合指数则飙升了111.94%，两者总市值在全球范围内仅次于美股市值。

　　此前，伦敦证券交易所(LondonStockExchangeGroupPLC)旗下的指数公司富时集团(FTSE)已经推出追踪新兴市场的过渡性指数，A股将被纳入该指数。而全球最大的ETF管理公司美国先锋集团(VanguardGroup)，宣布将A股纳入其新兴市场ETF中，最快于今年第三或第四季度生效。

　　鉴于A股市值大幅上升，沪港通以及最近富时集团纳入A股，密切追踪中国股市的外资机构纷纷表示，即使不是现在，MSCI明晟最终纳入A股的可能性仍然非常高。

　　第一上海首席策略师叶尚志昨日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在过去一个月，市场对于A股被纳入MSCI已有热烈讨论，市场的总体预期亦已有所调整，普遍估计纳入的可能性会相对低一些。“如果这次A股未能纳入MSCI指数，市场可能会有点失望，但是在A股持续开放的趋势下，最终被纳入是大概率事件。”

　　此前MSCI明晟一高管已经表示，将弹性处理A股纳入其指数的时间表，不局限于年度检视的时间安排，换句话说，该基准指数有可能纳入A股，但不一定是在北京时间周三公布。结果仍然存在不确定性。

　　无论MSCI明晟是在本周或是未来几个月纳入A股，此举都可能影响巨大，尤其对于蓝筹股而言。

　　不利：失衡风险+估值较高

　　显然，A股被纳入MSCI明晟的新兴市场指数，将进一步提升亚洲在这一基准指数中的支配地位，但同时，此举也可能将让投资者暴露在一个失衡的风险下。

　　据彭博资讯，过去五年，亚洲股市跑赢巴西、俄罗斯等市场，令亚洲股在MSCI明晟新兴市场指数中的权重上升到至少1995年来的最高水平(69%)。尽管纳入A股能够更好地反映新兴市场股市的格局，但那些追踪这个新兴市场指数的投资者将面临持股过于集中于一个地区的风险。

　　“投资多元化不足的情况会变得愈发严重，”施罗德投资管理公司新兴市场股票业务主管艾伦·康韦称，“新兴市场的一个好处是可以接触很多国家的股票，让投资者可以分散投资并控制好风险。股票越集中，好处就越小。”

　　据MSCI明晟指数，亚洲股指今年已上涨6.9%，而拉美股指下跌9%，欧洲、中东和非洲的新兴市场股指下滑1.4%。2011年末以来，亚洲股指已累计上涨31%，超过同期新兴市场股市平均7.2%的涨幅。

　　另一大风险是海外投资者如果选择此时进入，目前的点位是否合适？

　　自营报价商CMCMarkets驻新加坡市场分析师NicholasTeo称，中国正在进行市场化改革，逐步清除海外投资者便利进入国内市场的种种障碍；但另一方面，海外投资者可能会在市场最为震荡的一个阶段入市。

　　目前，数十亿美元的被动型指数基金追踪这些基准股指，但主动型基金经理管理的资金规模远大于此，能否跑赢指数是衡量他们表现的标准。如果A股被纳入MSCI明晟指数且A股继续上涨，那么这些基金经理中许多人都有可能面临其投资业绩更加不如MSCI明晟指数表现的局面，这将迫使他们承受巨大压力逢高买入。

　　汇丰就表示，完全被纳入MSCI和富时新兴市场指数可能带来近500亿美元的被动型投资流，主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元。（来源：每日经济新闻）

　　MSCI明日宣布是否纳入A股分析料机会不大

　　据外媒9日报道，在主要股指供应商将(或者可能)把中国A股纳入其主要股指的背景下，数以百万计的外国投资者将得以参与已成为全球估值最高、波动性最大股市之一的中国股市。A股或将迎来数百万海外投资者。

　　若纳入A股将推动蓝筹股大幅上涨

　　按照计划，MSCI明晟将在美东时间周二下午5:30(北京时间周三早5:30)在其官网上公布是否把中国A股纳入其被广泛追踪的新兴市场指数和全球指数的决定。MSCI明晟的竞争对手富时集团(FTSE)早前已经推出追踪新兴市场的过渡性指数，A股将被纳入该指数。另一个竞争对手S&P Dow Jones也表示，9月份可能把A股纳入其新兴市场指数。

　　MSCI指数是全球基金经理最多采用的基金指数。全球目前有约1.7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数。有评论称，若纳入A股市场后，投资该指数的投资者将因此增持中国股票，推动蓝筹股大幅上涨。

　　据汇丰(HSBC)上周四的估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，而对于富时新兴市场指数，A股最终所占的比重可能达27%。完全被纳入这两个指数，A股可能新增近500亿美元的被动型投资流，而主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元。

　　分析料明日纳入可能性较低

　　不过，据外媒称，MSCI明晟今日可能不会跟随竞争对手的做法将A股纳入其指数，而是会可能会再等上一段时间，直至中国金融改革进一步深化之后再做决定。海内外分析师也纷纷表示，短期来看，A股纳入其中仍面临市场开放程度、税收条例、资本管制等明显障碍，纳入的可能性较低。但长期来看，MSCI纳入A股是迟早的事，这将给国际资金配置A股提供更多的渠道。

　　总部位于纽约的经纪商WallachBeth Capital的总经理Ilya Feygin就表示，A股最晚在2016年6月份的评估前纳入MSCI明晟指数的可能性为80%，但今日可能不会纳入。

　　现在的一大风险是海外投资者在中国股市崩盘前夕入场。CMC Markets驻新加坡市场分析师Nicholas Teo称，中国正在进行市场化改革，逐步清除海外投资者便利进入国内市场的种种障碍；但另一方面，海外投资者可能会在一个最为震荡的阶段入市。

　　数十亿美元的被动型指数基金追踪这些基准股指，但主动型基金经理管理的资金规模远大于此，能否跑赢指数是衡量他们表现的标准。如果中国股市飙升，他们就面临着巨大压力逢高买入，而不管估值如何，因为他们担心其业绩表现落后。

　　中国最大的上海市场今年截至上周五的涨幅已经达到53%，过去12个月累计涨幅超过140%，而市场规模略小但波动更大的深圳市场今年以来上涨116%，过去12个月的累计涨幅接近190%。数据显示，今年以来国内2,733只股票中有近60%上涨了一倍以上。

　　另一方面，深圳股市的风险水平更高，深圳上市的初创公司规模都较小，目前这些公司的股价处于纪录水平，往绩市盈率平均达130倍。

　　要加快纳入MSCI进程须加快开放资本市场

　　国泰君安指出，要加快A股被纳入MSCI基准指数的进程，中国可能需要加快开放资本市场才行。对中国监管者而言，进一步开放资本市场可能包括增大QFII及RQFII的配额，同时实施第二个类似沪港通的市场联通政策，比如，新增港股与深圳股市的互通措施。同样，沪港通交易的交易量限制也可能需要被上调。（来源：中国证券网）

　　A股冲刺MSCI资金量引猜想机构表示“淡定”投资策略稳定

　　本周，A股到了再战MSCI指数的关键时点。

　　2014年6月11日， MSCI明晟公司曾公开宣布2014年全球市场分类评审结果：MSCI将不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。

　　A股对此期盼了一年，近期迎来了权重股涨、小盘股跌的分化行情。

　　6月8日，沪指大涨2.17%，报5133.8点，创业板大跌4.67%，收报3704.55点。民航机场、银行、保险、券商、交运、石油、港口等板块涨幅居前，权重股成为A股创下5131.88点新高的绝对主力。

　　多位接受21世纪经济报道记者采访的机构人士指出，若6月10日结果宣布A股能被纳入MSCI指数，那么权重股将会受此刺激暴涨，短期对于市场情绪的影响大于资金面的影响，长期来看，将会加速外资对于A股的流入。

　　不过，近日摩根士丹利的观点令市场对此预期并不充分，其认为，MSCI可能不会在6月公布纳入A股，而于未来12个月作出相关公布的可能性较高。

　　多位投资A股的公募和私募基金经理对21世纪经济报道记者表示，近期投资策略不会因为MSCI指数公司的结果有明显调整。

　　多家机构预估资金量

　　A股牛市的走高，使得主要指数和成交额数据不断被刷新。

　　21世纪经济报道记者通过choice终端查询，6月8日，A股成交额再破2.25万亿元，这是继今年5月26日、5月27日、5月28日、6月5日四个交易日后，A股历史上第五个成交额超过2万亿的交易日。

　　实际上，早在2014年11月28日，A股成交额突破7000亿元人民币，就已超越美股历史上的成交量峰值(该峰值为2007年7月26日的995亿美元)，刷新人类历史上一国单日成交量的最大值。

　　如今，作为全球第二大市场的A股，新的外资能否进场也是一年来众多投资者关注的问题。此外，多家机构也纷纷预估若MSCI指数纳入A股将产生的资金流入量。

　　瑞银证券A股策略分析师杨灵修曾在今年1月22日作出预估，现有跟踪MSCI指数的资金达9.6万亿美元(跟踪新兴市场指数占其16%)，如果A股被纳入(假定以5%权重纳入)，直接受影响的是被动型资金，也就是150亿元人民币或直接流入A股，影响有限。他认为，更重要的是MSCI示范效益，主动配置资金将可能买入A股，这样最多将有约900亿元人民币配置A股。

　　汇丰(HSBC)在6月4日预估，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，在富时新兴市场指数比重可能达27%；完全被纳入这两个指数，A股可能新增将近500亿美元的被动型投资流，主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元。

　　不论是外资还是内资机构，一致的观点是，即便A股被纳入MSCI指数，境外资金也是一步一步地流入，短期内境外资金的流入也不会对A股产生重大影响。

　　对于原因，瑞银证券中国股票研究部H股策略分析师陆文杰指出，除了初期流入的外资规模很小外，还包括A股估值较高、非常活跃、流动性过于充分等。他表示，资金的自然流向是从交易活跃的流向不活跃的，从估值高到估值低的，从高换手到低换手的。因此，短期内不应寄希望于国际资金大规模流向A股。

　　“短期的影响更多地会体现在市场情绪上。”山西证券策略分析师马文宇接受21世纪经济报道记者采访时指出，目前A股自身的政策面对于市场的影响更为明显，A股近来一直致力于对外开放，已开通的沪港通和即将开通的深港通，并不会给资金面带来数量级的飞跃。

　　“现在国内市场主导的肯定还是A股的资金，像QFII、RQFII到今天还没有主导地位。”知名阳光私募、北京神农投资管理有限公司总经理陈宇接受21世纪经济报道记者采访时指出。

　　麻文宇认为，长期而言A股纳入MSCI将会对A股的市场结构、投资风格产生影响。

　　杨灵修也在2014年5月15日的研报中指出，从亚洲国家证券市场发展的经验看(除日本)，个人投资者比重在资本市场开放后，显著下降，取而代之的是外资。

　　杨灵修在2014年列出的数据显示，A 股市场上70%的交易量来自散户，而发达的欧美市场专业机构投资者持股占市场市值 60%以上。

　　“如果中国资本市场持续开放，预计市场参与格局将更像台湾地区和韩国的情形：国内机构投资者的权重将保持相对稳定，而个人投资者比重将下降到 50%-60%左右，外资机构权重明显加大，交易量达到20%到30%左右。”杨灵修在研报中指出。

　　A股投资机构“淡定”

　　近日A股权重股迎来上涨行情，对于MSCI指数纳入A股结果公开之后对于市场是“添一把火”还是“浇一盆水”，多位机构人士指出，若能被纳入，那么权重股的行情将会继续，若不能纳入，对于市场的利空也不会太大。

　　“能纳入是好事，但即使落空，也不见得是坏事。市场对于这件事如何理解，要超出这件事本身来看，但可以肯定的是，MSCI指数纳入A股是迟早的事。”一家中外合资公募基金公司的基金经理接受21世纪经济报道记者表示，“这是中国政府部门包括证监会、央行、外汇局多个部门一直在部署和努力的一个方向，现在仍在不断地争取，目前来说，市场对此预期并不强，但以后肯定能够被纳入。”

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对21世纪经济报道记者表示，对于周三的结果，现在来看还存在很大的不确定性，一方面A股国际化程度已经有所提高，但是国际化程度还不够，另一方面，外汇管制存在限制，资本项目还没有完全放开。

　　杨德龙认为，由于市场抱的期望并不太高，那么这对市场的影响也就不会很大，估计落空对于市场影响也只是回调而已，一旦纳入的话，对A股则是重大利好。

　　在投资策略上，接受21世纪经济报道记者采访的多家机构都表示，其投资策略不会因为MSCI指数是否纳入A股有明显改变。

　　陈宇表示，如果能够纳入，那么大盘蓝筹会乘着这个势头再涨一涨，但并不会产生太大的资金增量效应。“中国和全球股市的互联互通在加强，国外投资者进来，他们会看有成长性的低估值股票，这与我们的投资理念是契合的，对我们是好事，所以投资策略而言，我们无所谓，因为我们更喜欢买便宜的股票。”陈宇说。

　　另一家阳光私募深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰则告诉21世纪经济报道记者，近期权重股走高的逻辑在于国企改革，可能“MSCI指数纳入A股”是推涨的其中一个因素，如果成功纳入，那么权重股肯定要暴涨，但若没有纳入的话，那些没有国企改革概念的权重股行情短期就要结束了。

　　前述中外合资公募基金经理肯定地对21世纪经济报道记者表示，其个人认为纳入的可能性不大，因此也不会对他的投资策略产生影响。（来源：21世纪经济报道）