www.eastmoney.com2013年11月21日 02:08

    从历史统计看，每当融券余额攀上40亿元关口后，市场都会在不久出现一轮调整，调整程度则明显不同。调整幅度有限的例子如今年7月11日以后的下跌，而今年1月底、2月初的融资余额攀上40亿元关口，则对应着一个明显的中期头部。从现阶段的融券余额看，该指标已经连续两个交易日处于40亿元关口上方，会否成为短期调整的信号值得投资者关注。
　
　　沪综指2200点之上存在大量套牢盘，这使得指数在这一位置出现明显震荡，多空分歧加大。从融券角度看，两市融券余额已经连续两个交易日保持在40亿元关口上方。从历史统计看，融券余额攀上40亿元后，市场出现调整的概率会明显增加。

　　11月19日，沪深股市融资融券余额为3175.09亿元，经过多个交易日蓄势后，再度创出历史新高。具体而言，融资余额的快速增长是导致两融余额创出历史新高的主要动力，当日两市融资余额报3132.73亿元，创出历史新高。与之相比，融券余额则小幅下降至42.36亿元。

　　尽管融券余额19日小幅下降，但其却引发投资者广泛关注。从历史统计看，每当融券余额攀上40亿元关口后，市场都会在不久出现一轮调整，调整程度则明显不同。调整幅度有限的例子如今年7月11日以后的下跌，而今年1月底、2月初的融资余额攀上40亿元关口，则对应着一个明显的中期头部。从现阶段的融券余额看，该指标已经连续两个交易日处于40亿元关口上方，会否成为短期调整的信号值得投资者关注。

　　在具体个股方面，11月19日居于融资净买入前三位的证券分别为中国太保 、海通证券和北大荒 ，具体融资净买入额分别为2.24亿元、1.26亿元和1.22亿元；与之对比，南方深成 ETF、工商银行(行情 专区) 、华夏中小板 ETF当日融券净卖出量居前，具体数据分别为389.51万份、203.75万股和105.07万份。

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　　大底需反复确认 跟风炒作不可取


　　单纯从指数来看，市场似有修复走强的迹象。而从成交量和市场情绪来看，投资者的分歧也不小。不过，抛开市场各类指数的涨涨跌跌，一部分个股甚至板块的强势已经显露无遗。尤其是对部分政策利好的行业未来的发展空间和机遇，市场给予了高度认同。可以预见，由于资本市场的逐利性，这些强势个股必然能吸引一大批风险资金的关注，甚至引发明显的赚钱效应。

　　市场老手非常清楚，任何一次大的底部都需要充分的时间进行反复确认。单针反转的行情 ，通常走不太高也难以走得太久。对指数未来的发展，我们仍然抱有继续观察的态度。作为市场的观察者和研究者，关注市场强弱结构的变化是一项常态工作。而对市场的交易者来说，需要考虑的是显现出来的机会是否适合自己，是否有能力把握。因为交易者的知识结构、思维模式及操作风格迥异，市场提供的机会也必然是给最恰当的人选的。做一个形象的比喻：如果我们把股票市场想象成一届盛大的奥运会，那些市场机会可以看成是一些具体比赛项目；市场的交易者可以看成是具体项目的参赛选手；每个选手一定要知道自己的参赛项目，也就是说要知道自己擅长的领域；而不是看见哪一个项目参赛的选手多，就跑到哪里去。

　　三中全会的若干决定出台以后，市场对安防、军工、文化传媒、美丽中国等概念寄予极大的想象空间。部分个股更是走出了惊艳的连续涨停走势，引发未参与的交易者诸般羡慕嫉妒恨！但如果市场的交易者知道自己的能力边界之后，就会变得淡定。只有心里平静了，才能认清自己，不做超过自己能力边界的事情，才能在这个博弈性非常明显的市场中生存并且发展壮大。任何一次的侥幸得手，获取的可能是一时的账面数字，却为以后更大的失败埋下隐形炸弹。

　　政策的明朗，给未来军工企业的发展提供了巨大的机遇。非作战序列人员的精简，必将使得国防事业的投入产生更大的效用，会有更多的成果产生并逐渐得到应用。市场因此会发挥合理的想象空间，比如涉军资产的注入或者军品民用的转化。同时，很多军工航天类个股的总市值并不大，这为未来公司的资本运作提供了合适的机会，为市场带来足够的想象空间。

　　文化传媒板块经过今年的狂飙，让市场见证了真正的威力。十个月十倍股的产生，是A股资本市场的一个神话。随着居民生活水平的提高，普通居民对文化产品的支出必然有所增加。市场的竞争，会使得一部分公司脱颖而出抓住历史的机遇和消费者的钱包，甚至通过资本运作从而快速做大。在资本市场上这类公司的股价，也必然会得到交易者的追捧甚至狂热的追捧从而产生巨大的赚钱效应。

　　伴随着全体国人对中国梦的追求，美丽中国的实现也始终伴随其中。前期大范围高强度的雾霾现象和一些地方的水污染、土壤污染的惨烈状况，使得环境保护理念逐渐深入人心。未来对环保的各类投资，也是可以期待的。这为环保行业提供了极强的历史发展窗口，锐意进取的公司必然会随着美丽中国的逐渐实现而不断壮大成为行业的领导者。

　　军工也好，传媒也好，环保也好，或许还有其他潜力极大的行业，它们广阔的行业发展空间带来个股股价巨大的想象空间，资本市场的故事也总是这样一再上演。但这样的直线思维很多投资者都能想到，而能从中获得巨大收益的万中无一。如何在美丽的中国梦里实现自己的投资收益，还是那句话：选择合适的项目参与这场资本大赛，根据自己的能力边界攫取合理的市场利润吧。（证券时报网）

　　　享受改革红利并非“轮盘赌”


　　经过连续三个交易日的上涨后，大盘的反弹势头有所放缓，沪深两市进入震荡整理格局，以改革红利为主线的热点出现明显轮动。分析人士指出，经过连续上涨后，政策红利被逐步消化，投资者在经历了短暂的“亢奋”后情绪有所平复，市场热点由集中式爆发转为有序轮动，热点的有效切换一定程度上避免了单一热点被反复炒作后枯竭。后市，随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍将是市场的核心，后市投资者应当关注热点的甄别和热点的延伸。

　　三因素致大盘整固

　　昨日，沪深两市维持震荡整理格局，以金融股和地产股为代表的权重股反弹势头明显减弱，对大盘的带动作用有限。从盘面热点看，此前涨幅居前的二胎、上海本地重组概念出现回落。但军工、滨海新区、4G等概念则迅速接棒，热点之间形成有效轮动，市场的人气也得以维系。从量能看，昨日上证综指的成交额为1048.20亿元，维持在千亿级别，显示投资者的情绪较为稳定。

　　分析人士指出，大盘维持震荡整理格局，主要缘于三重原因。首先，沪综指连续三个交易日的快速反弹，成交量持续放大，单日成交额最高达到1432.46亿元，刷新11月新高。本轮反弹大幅消耗了做多动能，市场本身存在休整的需要；其次，经历了“亢奋期”的连续快涨之后，市场开始逐步回归理性。从目前来看，市场逐步将目光集中到理清改革主线，甄别受益个股上。理性的回归让市场从“铺摊子”转为“找金子”。在此背景下，围绕改革红利主线的热点内部出现轮动行情 ，大盘短期的向上动能有所减弱。最后，以金融股为代表的权重板块在经过周一的大幅上涨后出现明显休整，沪综指2200点整数关口压力明显，要想顺利突破，需要权重板块的强势拉升来配合。蓝筹股反弹势头的减弱一定程度上限制了大盘的反弹动能。

　　热点轮动两方向布局

　　目前，由于市场热点切换的频率加快，主题投资概念股的上涨模式已经由集中式爆发转为轮动。这种模式虽然对大盘的带动作用有所下降，但为主题投资的持续积蓄了动力。分析人士指出，目前，经济面和资金面的不确定性较大，后市热点的市场表现可能受到限制。但随着改革具体细则的落地，对改革红利的挖掘仍是市场的核心，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。

　　从主题投资的市场表现来看，本轮围绕改革红利投资的第一站是安防和军工概念，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的纲领性文件中，国家安全委员会的设立成为了超出市场预期的部分，安防概念大幅上涨。但之后随着《决议》全文的公布，改革政策预期逐步明朗，上海本地重组、二胎等概念纷纷大幅上涨，改革热点一时间百花齐放。不过，昨日二胎、上海本地重组等概念相继回落，军工概念仍然引领热潮。可以看出，围绕改革红利主题投资的炒作方式并非一条直线，而是一个圆环，题材股实现了一次有效的轮动，这种轮动的模式避免了单一的题材概念被反复炒作而熄火，也为主题投资的持续性提供了强劲动力。

　　从经济面看，经济数据的不确定性可能会限制部分热点的市场表现。本周四，11月汇丰PMI预览值将公布，如能延续之前升势，那么短期将对市场构成正面支撑；如小幅回调，预计市场可能承压。从资金面看，央行推出350亿元7天期逆回购操作，较上周二的90亿元大幅放量，银行间市场短端资金价格有所回落，但中长端资金价格仍旧承压。从历史走势来看，资金利率是沪综指运行的“影子指标”，二者呈明显负相关，因此中性偏紧的资金面可能会在一定程度上制约热点在市场的表现。

　　分析人士指出，在经济面和资金面不确定性增加的背景下，后市热点的市场表现可能受限，但后市市场的核心仍是改革红利的挖掘，投资者可以从热点的甄别和热点的延伸两个方向来布局。首先，在热点的甄别上，投资者要把握主攻新主题，避开炒冷饭。比如上海自贸区概念在8、9月份受到了市场的热捧，两个月累计上涨121.20%，部分个股不断刷新历史新高，显然市场对于该概念的炒作已经比较充分，目前，上海自贸区的政策已经落地，短期如果没有超预期的政策出台，上海自贸区概念股的反弹动能并不大。与之相比，军工、安防等概念前期涨幅相对较小，短期仍有表现机会。其次，在热点的延伸上，目前，市场对于改革政策的挖掘并不深入，未来随着具体的改革政策的细化，投资者可以密切关注热点的横向扩散，如安防、网络安全概念股持续上涨后，可能传导到对电子元器件行业，进而对通信板块形成带动；如果政策面有超预期政策，滨海新区概念持续发酵，可能再次带动部分港口股和物流股。（中国证券报）


    A股新估值体系再解读：新政后热点回归与价值重寻


　　自《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)发布之后，资本市场对于未来大经济框架的解读，以及政策利好的挖掘迅速展开。尤其是其中多层次市场体系和新股发行制度的重大变革，对未来证券市场走势的影响成为诸多业内人士争论的焦点。

　　“三中全会开启了中国经济的新航程，也开启了股市的新牛市。”乐观者给出这样的评价。与此同时，也有不同观点认为，市场对于不同板块之间的走势分化应该持续关注。

　　不同的观点之间，逻辑依据如何？专业人士对于未来A股格局有何预判？传统热点格局是否会一直延续？针对这一系列问题，本报记者采访了银华基金投资总监王华 ，华商基金基金经理吴鹏飞等投资经理，以及博时基金宏观策略部总经理魏凤春等研究人士。

　　《决定》后A股格局前瞻

　　《21世纪》：本届三中全会《决定》中对A股市场影响最大的因素是什么？如何把握后市的投资逻辑？

　　魏凤春：会议对投资最大影响，或在于利益分配关系的调整。会议表露的改革意向，对金融、石油、电力、铁路和政府消费等相关行业有负面影响，对军工、安防、医疗、文化传媒、新能源、环保和信息化等行业则是利好。因此，在三中全会之后的11月投资策略 ，应该是坚决回避利益受损者，并从受益行业中寻找优质标的。

　　吴鹏飞：资金面将走向中性偏负面。这对于原有的货币政策导向是一种冲击，并且这种冲击在未来会有放大的作用。未来的市场投资机会，产业转型利润支持才是更重要的因素。

　　《21世纪》：在IPO注册制的推动下，A股的估值将出现什么变化？

　　王华：市场的估值水平主要由上市公司的业绩增长的速度、确定性和持续性决定，和新股发行制度没有本质联系。

　　吴鹏飞：IPO制度改革是资本市场向市场化方向迈进的重大进步，从中期来看，影响是正面的。一方面，将改变原有体制里非市场化的部分，带来好的标的，使资金流通更顺畅；另一方面，将缩小国内A股市场和国外市场估值体系的差距，实现A股市场估值体系和国际接轨的过程。

　　《21世纪》：未来A股的资金面是否会有所变化？

　　王华：资本市场的双向流动是实现人民币国际化的必然要求，并不一定会影响A股市场的资金面。当然，在资本双向流动的背景下，A股市场资金面的波动将会更加复杂。

　　吴鹏飞：整个资金面不会再回到宽松的状态，而是中性偏紧的一个状态。

　　金改背景下：热点回归与价值重寻

　　《21世纪》：《决定》中金融改革方向定调，对资本市场会产生什么样的影响？会以什么样的逻辑延伸到不同相关板块的上市公司表现？

　　王华：金融改革的核心是打破垄断，推进利率和汇率的市场化定价。虽然在利率市场化的过程中，长期被压低的居民存款利率将会系统性抬升，这对金融机构来说是资金成本的上升，有可能使金融机构的净息差收窄，进而成为压制金融股估值的负面因素。而整体资金价格的抬升，对整体市场的估值也有一定的负面作用。

　　但金融改革的总体推进，将有利于资金价格的合理定价，使资金要素更合理的配置到效率更高的地方，总体有利于金融风险的化解和经济效率的提升。

　　吴鹏飞：当前的问题在于社会货币总量很大，但价格体系扭曲，货币流通体系僵化，以银行为主。现在我们整个社会的企业和经济已经适应了原有的低成本运作模式，但那个低成本实际也是由老百姓承担的。

　　改革对于原有的体制是极大的考验，但改革对于提高资源配置效率是积极有效的。利率是货币的标签，是这个产品的价格，当前我们的制度很多是在控制货币的流向，而利率市场化改革一旦实现，整个社会的资源配置就会非常有效，资金自己就会流向更有效率的领域中去。

　　《21世纪》：你在未来的投资中，对于投资逻辑和热点的把握，是否会有所改变？

　　王华：不会发生变化，首先，新股发行制度改革对市场走势不会有根本性影响。市场走势是由上市公司基本面决定的；其次，对于国际资本的流动，对逐利的资本而言，衡量风险收益是决定其流向的根本原因。如果中国经济在全面深化改革、释放制度红利的推动下，这对A股市场是有利的。

　　吴鹏飞：应该说，IPO改革只是改变了资金的评估体系，改变了标的的波动区间，但不会影响我们对于标的属性的认知。

　　《21世纪》：对于目前的热点炒作，以及部分热点股的估值回归，您如何看待？

　　魏凤春：中国社会和经济大的背景是转型，经济增长方式由投资到创新驱动，政府更加关注民生和生态环境，这种背景下受益的当然是新兴或民生攸关的行业，受损的更多是周期行业。所以，这种周期与新兴成长分化的格局可能继续。

　　吴鹏飞：从前期的热点来看，新兴产业的方向是正确的，但不可否认估值是有泡沫的。

　　短期任务是消化估值泡沫。前期有很多小股票疯涨，大家想不通它们为什么那么疯狂，原因就在于今年是中国资本市场那么多年以来，第一次在出现机会的情况下，整个社会在加杠杆，即加入了融资融券的做法来选股票，现在我们的杠杆比率大约在1:1到1:4之间，这个过程什么时候会结束？我认为，当目前市场中3000亿融资盘被消化得差不多的时候，风险也就释放得差不多了。

　　等到2014年风险化解、市场不再疯狂的时候，我们仍旧坚定地看好新兴产业和制度要素释放的产业。（21世纪经济报道）