www.eastmoney.com2013年10月08日 07:43沙黾农

　　整个国庆长假期间，美国政府“停摆”，中国股市也“停摆”。

　　整个国庆长假期间，没有什么关于A股的重要消息，今天也没有。


　　越来越被边缘化的中国股市依然没有被最高管理层重视。

　　似乎：没有融资功能，A股照样生存；没有股市，经济照常发展？

　　但是在老沙看来，中国股市还是在被政策所左右，“不作为”也是一项政策。

　　不过，今年四季度，在政策的左右下，股市或有所作为。

　　1、首先，四季度里的11月份将召开“三中全会”，如果“政左经右”即政治上向左转、经济上向右转，那么这次的改革就根本无法与邓小平南巡的那次改革相提并论；其实，当政治上向左转的时候，要求经济上向右转，这是不可能的；反之，当经济上向右转的时候，必然会拉动政治也向右转。

　　因此，只有都向右转，或在政治上“打左灯向右转”，那么，“右”的产物股市才会有希望、才会有行情、才会有牛市。

　　再说一遍，股市是“右”的产物。

　　2、四季度里很可能会重启IPO，或由于时间来不及，就在四季度里公布、确定新股改革方案。就目前肖钢的用意所在来看，新股发行的改革方案很可能向右转，即老百姓、基金、券商等凭市值申购新股，大股东长期持有不能套现的优先股，若如此，股市才会有希望、才会有行情、才会有牛市。

　　反之，如新股发行仍在左的道路上惯性前进，依然让利益集团的权贵们将低价的一级市场新股往高价的二级市场上倾倒，那股市不会有希望、不会有行情、不会有牛市。

　　3、四季度的10月份，上市公司的三季报出齐，全年业绩也基本确定，真正高成长的股票才会有希望、才会有行情、才会成为大牛股。

　　4、我一直在阐述这样的思想--

　　在商品经济时代，在一个市场经济的基础越来越牢固的国家，朝资本主义方向发展是想避免也无法避免的，是不以任何人的意志为转移的。

　　改革--其实质、其事实就是在往右改，而不是往左改。经济上向右转、思想上向左转，其实是根本不可能的。

　　且看即将召开的“三中全会”主要是反左还是防右吧？

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　罗杰斯呼吁远离股市 称更大的经济灾难即将来临

　　美国著名投资人，量子基金联合创始人，“商品大王”杰姆·罗杰斯(Jim Rogers)告诫美国投资者：“要小心。”

　　本周罗杰斯在新加坡接受CNBC.com电话采访时表示：“美国是有史以来最大的负债国。我们的股市或许还有非常非常大的涨幅，但这是脱离现实的。我要提醒投资者他们正处在一个虚幻的乐境中，要小心。当人们大唱赞歌的时候，我会说，‘这种场面我以前见过，我知道是时候离场了’。”

　　对于罗杰斯来说，由于美联储的量化宽松政策以及类似的计划在全世界泛滥，美国股市崩盘只是时间问题。

　　罗杰斯说：“首先，纵观美国历史，我们每隔四到六年经济就会放缓。这意味着未来两年，最多三年，我们将遭遇相同的问题，不管是什么原因导致的。举例来说，2001年到2002年，2007年到2009年，后面这段时间的情况更糟。下一次仍然会很糟，因为债务水平实在是太高了。与此同时，每个国家都在增加自己的债务。”

　　各国中央银行使用的刺激方案，比如采购资产增加货币供应量，短期内提高资产价格等，但罗杰斯认为，央行这些做法的作用有限。

　　罗杰斯重申：“这是全球有史以来的第一次，每个主要国家的中央银行都在印制货币，因此全世界正浮在一个人造的流动性海洋中。某天这个人造海洋就会消失。等到这天来临，灾难只会更严重。对，它已经在路上了。但如果我聪明到能告诉你们它什么时候来，那我就发大财了。”

　　尽管罗杰斯预测有大灾难发生，但他并不鼓励投资者抛售。他说：“现在我们看不到任何匆匆抛售股票的理由。毕竟这些人造的洋流仍在发生。目前我不会购买美国股票，但我也没有做空它们，因为我们担心它可能会变成一个很大的泡沫，所以我静观其变。”

　　那么什么时候罗杰斯才会抛售呢？

　　罗杰斯说：“如果未来六到八个月内市场翻番，之前曾经有这样的情况，然后我会开始考虑卖空。但直到现在，因为至少在我看来的这种不确定性，我什么事情都没有做。”

　经济或已触顶 A股将迎波动季

　　过去的三个多月，在政策稳增长、经济数据回暖以及资本流动改善等背景下，A股市场自6月低点1850点逐步反弹。其中，经济数据回暖和稳增长的政策基调稳定了市场对经济增长前景的预期，伴随着投资者预期的改善，风险溢价水平回落。前瞻地看，四季度A股波动或加剧。海外方面，美国因预算谈判而政府关门，债务上限驴象之争变得扑朔迷离，资产价格的波动性将显著提升；国内方面，基本面将迎来考验期，经济和业绩三季报接踵而至，IPO重启悬而未决，因而抱团取暖或面临土崩瓦解的风险。

　　外围“虚惊”亦是“惊”

　　国庆假期海外最大的事件便是美国政府关门。由于两党没有就预算问题在9月30日之前达成一致，2013年10月1日开始的财政预算难产导致美国政府关门。继而，市场开始担忧驴象之争可能使得美国政府无法在10月17日再次提高债务上限，并导致美国债务违约，美元资产被抛售。美元指数一度跌破80，道琼斯工业指数累计下跌超过1.2%，1个月期与3个月期国库券收益率出现倒挂，投资者纷纷转向更长期的国债。

　　资产价格的表现符合历史规律。根据Scott Minerd的分析，自1983年以来的8次政府关门，美国股票和美元会在政府关门期间下跌，同期黄金和商品会有较好的表现；政府关门结束后，市场表现迅速逆转，10天后美债收益率平均下降22个基点。虽然市场预计政府关门只是短期事件，美国政府也不会违约，最终可能是虚惊一声，但波动性加剧较为确定。衡量标普500指数期权隐含波动率的VIX指数一度突破两个月的高点，但距离2011年7月同样因美国债务上限危机达到48的高点仍有较大的差距。

　　美国政府关门和债务上限危机威胁当前的经济复苏。当前全球经济阶段性复苏的重要源泉是以美国为首的发达经济体，10月1日公布的多个亚洲经济体汇丰制造业PMI指数出现改善，很大程度上受益于强劲的出口订单。一旦美国再次发生财政冲击，包括新兴经济体在内的全球经济复苏将面临波折。

　　国内经济或已触顶

　　国内三季度经济数据的改善同样受益于美欧等国外需的好转，经济回暖稳定了市场对经济增长前景的预期，这是6月以来A股反弹的重要基础。本周开始国内将公布9月和三季度经济数据，经济复苏将迎来考验。

　　已公布的9月中采PMI环比回升0.1个百分点，升幅远逊于1.8个百分点的季节性回升水平，经济面临旺季偏淡的风险，这与高频数据的表现相吻合。内需方面，9月中上旬，重点电厂煤炭库存明显回升，日均耗煤量降至4月份的水平，同比增速回落至10%左右，环比跌幅明显大于季节性水平，工业增速高点或在8月。出口方面，9月上海集装箱综合(行情 专区)运价指数累计下跌15.5%，跌幅显著大于过去三年同期6.5%的平均值，表明出口环比面临放缓的风险。

　　与高频数据显示经济复苏趋缓相比，债券市场的表现也显得有些“怪异”。5年期金融债与AAA级中期票据的利差已经回到了2009年以来的低点附近，金融债与AA级中票利差也在历史低点附近。与信用利差处于低位相比，利率债却处于高位，10年期国债收益率在4%左右的高位。在利率市场化的进程中，银行等金融机构为了对冲负债端成本的上升，更多配置收益率相对较高的信用债，信用利差收窄。从资金成本来看，伴随着利率市场化的进程，利率中枢上移将成为经济增长的中期压制因素。

　　“抱团取暖”面临风险

　　与经济面临验证类似，逐步披露的三季报也是10月份绕不过去的坎，伪成长股再度面临业绩证伪，抱团取暖的风险显著上升。鉴于基金排名压力，随着时间越来越接近年底，巨额浮盈的机构有落袋为安的动力。

　　过去几年的经验显示，四季度往往是全年“抱团取暖”土崩瓦解的风险期，如2011年的医药2012年的白酒。基金仓位较重、估值较高是抱团取暖瓦解的原因，今年四季度，IPO重启以及创业板再融资方案实施可能是触发因素。

　　落在投资标的上，“低估值+改革”依然是主线，可以继续关注低估值的国企改革、金融改革、养老等公共服务、土地改革等主题。莫尼塔的统计显示，2005年以来，每年10月低估值行业跑赢高估值的概率是100%，一个重要原因是高估值行业四季度的业绩证伪，高低估值差开始收敛，这与抱团取暖瓦解的逻辑相一致。过去几年间，高估值行业年初都给予很高预期，全年盈利预测不断下调，三季报面临集中证伪；相反，低估值行业年初预期就很低，三季报集中证实，因而由预期导致的显著估值差在四季度会出现明显的收敛。（中国证券报）