作者赵娟
时间2010-09-18 09:22来源经济观察报

　　在贴着发行价挣扎了月余之久的农业银行(601288.SH)9月16日还是没能逃脱跌破发行价的厄运。对于重金参与农行IPO的易方达等基金而言，破发导致的浮亏损失或许能从新基金发行中找到些许安慰。

　　今年的新基金发行明显难于去年，农行渠道表现可谓一枝独秀，以其作为主销售渠道的新基金首募规模远超工行、建行、招行等渠道。8月份托管于农行的易方达消费行业基金首募63.73亿份，是今年发行规模第二大的股票型基金，颇令其他基金公司和银行艳羡。

　　值得注意的是，易方达消费行业基金是易方达首只托管于农行的产品，两个月前农行A股IPO时，不太热情的公募基金中，易方达出动旗下10只基金参与其网下配售，这“礼尚往来”的首次合作可谓成功。

　　投桃报李

　　工行、建行作为新基金发行的主要渠道，今年来分别托管了36只、26只新基金，共占今年已成立新基金总量的六成。农行托管并主发行的基金数量虽不足10只，但单只募集量遥遥领先，表现十分突出。

　　包括农银汇理两只新基金，农行作为主渠道发行的新基金平均首募规模达到45.93亿份，其中多数还是难卖的股票型基金而非今年热销的债券型基金。而招行今年代销的新基金的平均募集规模是25.03亿份，建行是19.49亿份，工行仅为12.1亿份。

　　今年股票型基金中，首募规模最大的为农银汇理中小盘基金，募集近100亿份，背后离不开股东方农行的大力支持；第二大的即为托管于农行的易方达消费行业基金，而同期许多股票型基金首募规模都在个位数。

　　不过，同样在农行发行新产品的一家基金公司的老总近日却有些失落，其新基金的销售规模与其他在农行销售的易方达、博时、汇添富等公司产品的“销量”差甚远。他反思原因：这与农行不是其托管行有关，但或许更重要的是因为他们几乎没有参与农行的IPO。

　　农行也是有选择的。

　　农行今年托管的分别为易方达、招商、富国、博时、工银瑞信、东吴等公司旗下基金，这些基金公司几乎都参与了今年农行的IPO。

　　两个月前，农行登陆A股，当时许多基金反应冷淡，或认为发行价格过高二级市场获利空间有限，或对大盘股不感冒。最终，农行网下配售的173个对象中共有105只基金，总计约配获12.17亿股，占农行网下配售总量的25%。其中，汇添富、易方达、博时、南方、富国、工银瑞信、长信、招商、东吴等基金参与较多，汇添富和易方达旗下基金参与力度最大，汇添富5只基金认购的总量最多，共计2.08亿股，易方达出动基金数量最多，且多为股票投资方向基金，共计认购1.264亿股。

　　上述一家参与了农行IPO的基金公司人士坦言，参与发行首先是投资部门的独立决策，但也包括部分“讲政治”的味道，但农行并没有与基金公司事前达成什么协议，不过还是“很讲情义”，用力卖基金算是一种回报。

　　不过，9月16日，农行跌破了坚守近两月的2.68元发行价，距离机构网下配售股份解禁日仅有10余个交易日。以9月17日农行收盘价2.60元计算，参与网下配售的105只基金共计浮亏9736万元。

　　农行渠道崛起

　　“今年农行很抢眼，基金公司也越来越认可了。农行托管的基金数量少，产品不拥挤，那些今年把主渠道策略定在农行的公司很受用。”上海一家基金公司人士称。一方面，农行近两年来一直在大力发展基金托管等中间业务；另一方面，今年是农行上市年，为了顺利IPO也密切了农行与基金公司的联系。

　　今年的银行渠道中，农行的要价依然较低，农行也有意吸引一些大基金公司来扩大托管规模。目前，招行、建行收取的尾随佣金占管理费比例最高约为50%-70%；工行会视基金公司大小和关系远近而定，约为40%-70%；农行则低于50%，约为45%-50%，对托管的大型基金公司产品仅为40%。

　　农行的基金销售历来以行政执行力强著称，农银汇理旗下基金屡屡在低迷市况销售量创新高便是很好的例子。不过，由于基金销售靠行政执行，有与农行合作过的公司也反映，农行客户的基金换手率较高。“以前我们就遇到过，有找农行贷款的大客户为了获得贷款而买新基金，很快就赎回了。”北京一家基金公司市场部人士透露，“同时强执行力下，对投资者‘割韭菜’的现象也很明显，伤了客户，其忠诚度自然下降。”

　　不过，不仅是农行，几乎所有银行渠道都存在客户经理反复推荐新基金、投资者波段操作的特点，在客户的反复倒手中，银行赚到了中间业务收入的手续费，利益最大化，但对基金公司而言，虽然付出了高额的销售成本，但银行不会承诺基金保有时间超过一年。

　　“我们算过，一半以上的管理费给了银行，新产品至少保有半年时间，发行才能不亏钱。”上海一家基金公司副总经理称。

　　不过农行今年的新基金发行成绩还是让许多基金公司很羡慕，“至少面子上很ok，尾随佣金的要价也不是很高。”上述人士称。

　　从目前基金的托管分布可以看出，农行是大成、富国、中邮、长信、东吴等基金公司的主要合作渠道，而今年以来，易方达、博时等大型基金公司也开始了与农行的首度合作。