2010年01月28日03:04　

    市场正对美联储的议息结果翘首以待。

　　然而,市场有传闻称美联储正考虑增加银行的超额准备金率,而并非联邦基金利率,促使银行将资金存于联储生息而不拆出,从而控制通胀,实现货币回笼,也是美国救市政策的“软退出”的方式。而导致美联储可能如此决定的原因在于,自金融危机开始,美联储为金融市场注入1 万亿美元后,传统的联邦基金利率已失去控制市场流动性的功能。截至1 月中旬,美联储持有的银行存款总值已超过1 万亿美元,而2007 年初只有22 亿美元。

　　对此问题,业界意见不一。

　　超额准备金已破万亿

　　在量化宽松的货币政策下,美联储资产负债表规模膨胀创纪录。1月13日美联储资产负债表规模升至2.274万亿美元。其中,金融机构存放在央行的超额准备金亦从2007年初的22亿美元上升到2009年11月份的1.16万亿美元。

　　2008年10月6日,美国财长保尔森提出的7000亿美元紧急救助计划获通过,美联储开始宣布向商业银行存放于联储局的存款准备金和超额存款准备金支付利息,帮助商业银行无风险生息,缓解商业银行的盈利压力,这导致了超额储备金的激增。

　　各国一般以法律形式规定商业银行必须保留最低数额的准备金,存放于中央银行作为法定准备金,规模为法定准备金率与活期存款的乘积。而准备金超过法定准备金部分,便是超额准备金,可为库存现金或央行存款,但正常情况下超额准备金无利息收入。

　　此前,美联储确定的超额准备金利率曾多次变动。2008年10月9日,伯南克希望确保他向金融系统注资的行动不会对政策利率形成干预,将对银行超额准备金支付的利息初定为较1.5%的基准利率低0.75个百分点,即0.75%。当月29日,美联储又宣布将以较1%的基准利率低0.35个百分点的水平向银行超额准备金支付利息,即0.65%。两个月后,12月25日,基准利率降至0.25%,美联储宣布自12月18日起,直接向存款准备金和超额存款准备金按照同样利率支付利息。

　　目前美国联邦存款储备金率和超额存款准备金率均为0.25%。

　　面对持续增长的超额准备金,美联储也颇为困扰。伯南克指出商业银行把钱放在中央银行生息,同业拆借和放贷依然出现“惜贷”的情况,他曾承认超额准备金的快速增长阻碍了美联储刺激经济的货币政策的有效性。

　　2009年1月7日,美联储公开市场操作委员会决定,资产负债表的规模和超额准备金规模需要减少。15日,公开市场操作委员会成员Charles Evans公开表示,当经济复苏金融市场趋于稳定,美联储货币政策的目标将要恢复到传统的联邦基准利率上,并且逐步收缩向商业银行的紧急借贷计划、资产负债表以及超额准备金。

　　此前,有传闻称上调超额准备金是因为目前联邦基准利率的调控手段对流动性调节已经失效。对此,亚开行经济学家庄健、兴业证券银行业分析师鲁政委并不认同。27日接受本报采访时他表示:“调整超额准备金率其实是为调整联邦基准利率预热,因为后者对流动性的影响是巨大的。”

　　“硬退市”遥不可及

　　高盛认为,工业产能以及失业人数等数据均表明美国经济总体疲软的现状,通胀压力并非目前社会的主要问题。

　　鲁政委指出,失业率才是影响美国是否执行“退出”计划的关键因素。而美国尚不明朗的经济预期和加息预期将会对先行复苏的新兴市场输出通胀,引发新兴市场大宗商品等资产价格快速上涨。

　　“美国自身是一个消费主导的经济体,就业对消费起决定性影响,因此在就业率尚未回落的情况下,美联储不太可能执行退出的货币政策。这种预期下,流动性将涌入先行复苏的新兴市场,美联储量化宽松的货币政策将向全球输出通胀。”鲁政委表示。

　　苏格兰皇家银行全球银行市场部外汇分析师Ben Simpfendorfer此前接受本报记者专访时也透露了同样的判断。他表示:“亚洲国家将面临很大挑战,2010年上半年美联储的货币政策都不会改变。而欧央行在2011年上半年之前都不会考虑加息,欧洲经济将持续疲软。日本经济也将持续疲软,日本央行在2012前都不会加息。”

　　1月31日是现任美联储主席伯南克任职的最后一天,其是否连任也引发了市场对货币政策转向的猜测。鲁政委认为,伯南克是否连任对整个货币政策不产生转折性影响。

【来源：21世纪经济报道】