作者西汉志 郑鹏
时间2009-10-11 23:03来源中国证券报·中证网

　　到明年中，国际黄金价格突破1159.2美元的可能性不大；如果美元指数反弹至80，对应的金价即为991.9美元。

　　美元反弹无疑是黄金价格下跌的最相关因素。Kitco公司最近编制了黄金价格变化归因分析认为，在10月9日黄金价格下跌6.90美元中（与实盘价格变化略有差别），4.70美元归因于美元走强，另外2.20美元归因于黄金买盘力量。可以看出，在最近黄金价格变化中，美元力量是主导性的。

　　美联储主席伯南克10月8日表示，当经济前景“充分改善后”，央行将准备收紧货币政策。伯南克说，“我在联储的同事与我相信融通性（accommodative）货币政策将可能在延续的时间里受到保障。但是在某一时点，随经济复苏稳固，我们将需要收紧货币政策以防止通货膨胀的出现。”伯南克的讲话响应了堪萨斯联储主席Thomas Hoenig10月6日关于“提升利率不会使美国经济复苏脱轨”的言论。伯南克讲话显然提升了美元，美元指数10月9日从开盘的75.96上涨至下午14：44的76.20。

　　为扭转经济危机，美国政府施行了7870亿美元的财政刺激。美国联储开动了1.75万亿美元的国债、房屋抵押债券与机构债券的购买计划。自雷曼倒台后，美联储资产负债表飞涨了1.2万亿——美联储向市场提供了商业票据与资产抵押债券的紧急救助，为摩根大通兼并贝尔斯登提供了300亿美元的高风险融资。伯南克说，“这些计划看起来产生了预想效果”。经济“自由落体式”下滑显然被遏制了，二次触底风险不是一点可能没有，但已经被极大地降低了。

　　副作用是什么？是美元大幅持续贬值。流动性导致“无限”资金追逐“有限”的黄金投资产品。黄金价格大幅暴涨，10月8日创出历史新高1061.20美元。美元指数从2009年3月初89.6到10月初已经下跌了15%。美国政府在克林顿时期即高调讲“强势美元（strong dollar）”政策。美国前财长鲁宾也多次使用“strong dollar”字眼。不过那时，美元在上升。而眼下，面对美元指数大幅持续下滑，美国财政盖特纳与奥巴马经济顾问萨默斯嘴里的“strong dollar”已然变了味道。

　　美元是否能绝地反弹呢？这在很大程度上要看美国大规模量化宽松政策的“退出”。美国“退出”将会是一些复杂过程。美国联储也配置了相应的机制以挤去金融体系中过剩流动性的水分。这些机制包括向央行储备存款支付利息与反向回购，即出售债券。堪萨斯联储主席Thomas Hoenig说，“在目前环境中，我不支持收紧货币政策，但我的经验告诉我——我们需要尽早而不是尽晚退出融通性政策。”

　　这样看来，黄金价格虽然有望在今年底明年初继续攀升，其上涨将受制于美元反弹。而一旦美国经济显著复苏，美国联储开始稳步加息，黄金价格将出现中长期下滑趋势。

　　美元下跌还有多大余地？黄金价格上涨还有多大空间？笔者测算：美元指数=124-0.0538x黄金价格（美元指数误差9.365）。鉴于美国经济已经触底复苏，明年中联储加息前，美元指数跌破71的可能性不大（71点位是2008年3月美国经济危机谷底时美元指数的历史最低值）。加上美元指数误差，黄金价格的对应值为1159.2美元。也就是说，到明年中，黄金价格再度突破1159.2美元的可能性不大。而如果美元指数反弹至80，对应的黄金价格即为991.9美元。