（一）“劲可鼓、不可泄”，中国股市是如此，中国经济更是如此！

    今日指数出现冲高整固后的相对强势，金融证券类个股成为上涨主要动力，显示博消息成分（其实有关消息动向，本栏早在前期已经明示），盘中的反复实际上反映对市场趋势和热点的分歧，且主要基于对某些消息面或政策面的不明朗所致。本栏中午强调：目前：劲可鼓，不可泄；鼓劲可上台阶好几步，而泄气则难定结果，但肯定不利后市发展。虽然有分歧，但下午指数最终还能够保持相对强势。  
  
    今年的行情一个最大特点：就是“守住底线”坚决，但“冲破瓶颈”犹豫，但时不我待，股市调整已经经过2001年极大的空间落差和为期18个月以上的箱体内时间拉锯---“四渡赤水”，现实指数处在时空点发生偏移之后，理论上是可能鼓劲而高的----且现实股市是只可鼓劲，不可泄气的！可以认为年初之政策面鼓劲是为股市避免出现险情，但眼前若政策面有鼓劲则为中国经济走出谷地形成真正拐点而努力！眼前只可鼓劲，不可泄气更应是中国经济的要求和规律，股市作为分支系统岂能违背其大的原则或规律！？

    前期“5号令”是在银行出现新坏帐，事关大局中有局部经济过热现象后推出的，并非单一为股市而推出，即不是认为股市过热了而刻意降温，而且最近国务院总理温家宝同志组织召开会议，是将“房地产信贷与就业问题”并列，显示经济要避免通货膨胀并力求稳健发展，但更重要的是力促解决老百姓的生活和实现小康社会而努力，后者是主要矛盾，前者是次要矛盾，明白这一点很重要，因为这事关大局，事关下半年货币政策的松紧尺度，事实上货币政策直接决定股市的走向，货币政策宽松股市必定走牛，反之股市则会走熊！

    近期央行组织的一次研讨会得出下半年货币投放可能会收紧的结论，但又比较科学和中肯地分析了目前经济中的一些热点问题，特别还回顾了自1998年以来的央行货币政策，可见即将推出的货币政策新动向是将审时度势和非常审慎的：既要注重经济中出现了细微的通货膨胀，另一方面却可能更为重视国民经济总体还十分低迷的态势，也就是说会非常珍惜来自不易的经济走出一个新周期拐点的局面。

    市场预期中的中国证券监管高层领导或将邀请券商召开的会议，虽然是事关解决券商资金来源的实质性问题，或者证券市场如何应对下半年扩容压力巨大的措施，但相信总体的基调仍须与近期日渐明朗的央行制订货币政策的总体宽严尺度有关。

   “8月7日”---敏感时间、敏感政策面预期、敏感技术面，使得今日周四出现冲高，但目前上档具有压力，加之消息面并不明朗，且理解上有很多矛盾，所以前市有冲高回落，但最终市场因鼓足干劲后仍出现相对强势，与本栏中午强调：目前：“劲可鼓，不可泄”，大致吻合！

    目前股市从上周五最后一个小时开始就已经在小节奏上与过去好几周不同：过去是周一跌，现在是周一涨；过去是周二、周三上涨，周三为相对高潮，现在则是周二、周三调整，周三是低潮；过去是周四掉头向下，眼前是周四掉头向上，等等---小节奏变了，大的趋势难道没有变！？所以，股市的趋势在探索中有真正转好迹象，只不过人们还没有摆脱看热闹的局限性，其实行情宽度已经发生变化。

    尤其是目前中长期均线已经拉近，成功在此一举，如60日均线目前是1524点、120日均线则是1519点、250日均线为1520点，最大间距只有区区5点，所以市场处在转折的最后关口。所以，眼前劲可鼓，不可泄！

    （二）紧紧抓住行业和区域经济增长的龙头，由此可以带动整体市场走向复苏和“全面小康”！

    目前除了对市场趋势有分歧外，对下半年热点所在也存在认知差别。鉴于股市走势是众多人心的集合体和众多分歧弥合的结果，这里我们可以适当借鉴某些能够左右市场局部趋势的机构的看法，从中用以提高广大投资者朋友对市场客观、全面、科学的认知程度。

    ----华夏基金经理看好局部牛市。“我们认为下半年仍然存在良好的投资机会。局部牛市将会延续，宏观经济的快速增长将继续为股市带来正面影响。”华夏回报基金的拟任经理江晖8月6日在上海表示。“下半年仍然存在良好的投资机会。今年国民经济加速上扬，GDP保持增长，虽然非典疫情造成了1%左右的负面影响，但经济增长的原动力未变、发展趋势未变。”“恐惧的时候，就是投资的最佳机会。如果没有去年市场的恐惧，怎么会有人把8倍市盈率的宝钢抛给我们。”　

    江晖表示，主流股票的表现与国民经济越来越密切相关。银行业的增长来源于呆坏账的减少，电力行业受益于缺电局面一时难以扭转，这些主流板快中的重点股票自然还会随着国民经济的增长而有很好的表现，而在华夏回报的股票投资中，实施的正是价值型投资策略。未来的投资中他仍将坚持价值投资理念。而“总股本和流通股本较大的股票”和“依据成长性调整后市盈率偏低的股票”将是他重点关注的对象。

    ---外资基金的招商基金：下半年箱体震荡的可能性较大。招商基金的资深人士何钟说，ING高度程式化、系统化的投资方式，使得基金经理不会先入为主，有所遗漏，他们必须按专业的流程对每一个行业的目标公司均要涉猎。然后，他们会按流程对公司所有项目进行量化，有些原本定性化项目例如管理层能力、对未来发展设想、历史业绩、信息真实性等也需要打分。这些量化指标完全需要基金经理及团队与目标公司进行密切接触才能得到。据何钟透露，刚开始进行这种打分时需要好多天，现在已经熟练，大量的精力和时间用在了对于目标公司的“贴身”研究上。目前已经有400多家公司进入公司的投资视野之中，每一家公司都需要了如指掌。

    外资基金选股强调从下至上，个股是根本，而中资基金多偏好从上至下，行业是重点。招商基金明显带有外资基金特点，始终追逐的就是那些真正好的公司，不管它在哪个行业，也不管它是大盘、小盘。

    对于下半年走势，从基本面分析，何钟认为，业内对于宏观经济指标出现分歧，通缩通涨压力并存，另外结合技术面考量，箱体震荡的可能性较大。不过，从两到三年的中长期来看，何钟觉得基本面宏观经济快速发展将主导股市走势，随着越来越多的行业蓝筹加入股市，未来中国的股市将越来越反映宏观经济的走势，真正分享经济快速成长的成果。

    ----申万视野：年内收紧政策属局部调整，对股市影响中性。中国实行紧缩政策的需求日增，但申银万国认为，当前宏观调控的核心是实现经济的长期平稳增长，避免大起大落，所以按当前形势判断，年内出台全面紧缩性政策的可能性基本没有。还认为：局部调整有助延长景气周期--事实上，申银万国认为中国经济目前的问题显然不是简单的过热问题，是投资热消费冷、增长高就业低、货币快物价慢、低水平重复建设严重，这种冷热病才是宏观经济调控需要解决的难题。所以，如果真的推行准备金率、利率等全面性的紧缩政策，投资、房产等经济增长主要引擎必然挺不住，再加上出口退税政策调整势在必行，对出口的影响快速而直接，未来经济形势未必如预期的大幅增长。而当前这种选择性的局部调整政策应该说是最佳选择，有利于我国经济在景气回升的过程中避免出现过去那种大起大落的现象，延长景气持续的周期。

    政策调整已经对短期股市资金面和基本面产生一定程度的负面影响，由于调控政策的中心仍然是保持经济持续增长而不是防全面过热，故中长期影响趋于中性。经历过1993-1995年宏观经济调控的投资者，相信都不会忘记上证指数从1993年2月的1500多点大跌至1994年7月300多点的深刻教训。尽管目前的宏观经济形势要比1993年时全面过热状况好得多，但准确把握当前宏观调控政策更显必要，而且股市的相关政策思路基本上是与宏观经济政策走向保持一致的。

    鉴于以上分析，本栏认为下半年行情不会转淡，而将是逐步为行情根本转折在作准备的过程，是中国股市感知并追随中国经济努力实现摆脱近两年“超低空作业”的状态的趋势。而热点板块既有超跌股，更由那些行业和区域经济增长的龙头股作为领头羊来表现，------本栏认为：既然2003年上半年中国经济增长率冲高回落，但显示有旺盛的持续力，工业是经济增长的主要拉动力量，其中重工业加速发展特征显著，企业利润向石油和天然气开采业、交通运输设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学工业、电力工业等5大行业集中的趋势明显，本栏认为：它们就是未来市场热点的核心资产所在，具体还须加上：“数字化概念”（大网络、大传媒、大家电、大通讯）以及东北、西部等区域经济增长中新热点，具体表现是：重组股、科技股、国企股三者意义的交叉，操作上下半年行情将超过上半年，要领是：行业是“经”、区域是“纬”，成交额就是“指南针”！