来源： 21世纪经济报道    作者：朱江

  　4月24日，降低印花税政策利好点燃了市场被压抑许久的烈火，国内A股终于走出了一波气贯长虹的强力反弹。

　　当天上证指数高收于3583点，上涨304.7点，涨幅达到了9.29％，买盘资金汹涌而入，两市共成交2700多亿元，仅有两只股票下跌。

　　面对井喷的行情，有市场人士认为，前期一直被动守仓的散户投资者在挺过最黑暗时期后，终见曙光，3000点附近抄底的QFII也仍将扮演赢家的角色。

　　但在3500点以下仍然大肆做空的国内公募基金，由于拱手让出了数千亿蓝筹股筹码，在4月24日的冲天长阳面前，面临着两难选择——到底是空仓还是奋身而入？

　　“3000点是两年来难得的投资机会。”业内人士说。但机会总是短暂的，错过之后，何时再来？

　　基金做空 QFII做多

　　如果没有4月24日的财政部降低印花税政策出台，或者往前一点的证监会规范大小非的解禁，A股市场仍将沉沦于一片做空氛围中。事实上，自4000点以下，在蓝筹股一波一波的下跌中，无数中小散户被清洗出局。

　　2008年初以来，基金抛售有两个高峰期。一是1月15日至21日，基金交易席位净卖出274.2843亿元人民币，同期上证指数从5500点飞流而下，直至4400点方得喘息。

　　另一次集中卖出则是在2月13日至2月27日，基金交易席位在这段时间内买入资金为153.29亿元人民币，卖出资金233.424亿元人民币，净卖出80.134亿元人民币。

　　4月中旬，上证指数已经快速滑落至3500点这一区域，市场恐慌气氛蔓延，但这时的基金却仍在做空。

　　有资料统计，4月17日的前5个交易日，基金公司共交易695亿元，其中买入248亿元，卖出447亿元，净抛出199亿元。其中，银行、地产、钢铁为首的大盘蓝筹股被机构净抛售124亿元。

　　令人寻味的事情发生在4月21日。当天沪深两市在证监会规范大小非解禁的政策刺激下，大幅高开，其中上证指数高开210点于3305点。但随后两市逐波走低，上证指数仅收盘于3116点，微涨22点，相对于开盘下跌近200点，市场期望已久的重大利好消息，其对市场的正面效应，一天之内即消化殆尽。

　　当日的成交统计表明，基金席位当天合计净卖出90.90亿元，资产管理类机构席位净卖出7.19亿元，机构共卖出98亿元。

　　目前，大盘自4月22日起，已经连续三天反弹，4月24日更是大涨304.7点呼应印花税降低这一重大政策利好。而蓝筹股在这3天的反弹中，终于摆脱了做空力量的束傅，重归多方阵营，其中金融、地产和有色金属等板块整体涨幅都已经达到了10％以上。

　　4月24日，上证指数收于3583点，已经逼近3600点。而在3500点以下区域拱手让出筹码者，面对今天的长阳，将重新判断和抉择。

　　6000点放手做空，3000点区域大胆抄底，QFII再次受到了市场的关注。

　　据来自交易所和Topview的数据显示，4月21日，当天股市大幅高开低走之时，QFII云集的上海淮海中路营业部(A3261席位)成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。

　　与基金的大肆做空一样，QFII大胆抄底，乃前期市场公开的秘密。4月17日以来，A3261席位已连续4个交易日蝉联沪市单日资金净流入席位状元。而以3月13日上证指数首次跌破4000点至今为区间统计，该席位净买入金额无人能及，合计净买入金额为126.2亿元。

　　无奈做空？

　　在大盘从6100点左右以来的非理性暴跌中，本应是市场中坚力量的蓝筹股，却成为操纵市场非理性波动的工具。

　　自去年11月份以来，蓝筹股呈现自由落体状态，其间少有反弹。

　　以中信证券(600030行情,股吧)(600030.SH)为例，自去年9月份以来，以基金为主的机构一直持股在50％以上。但中信证券的股价却从去年最高点时的117元，一直跌到前期的50元左右，腰斩有余，远超过同期大盘跌幅。

　　如果以2007年末全部机构持股中信证券14亿股计算，从最高117元跌到50元附近，基金和机构仅在中信证券上损失就达800亿元左右。其间，中信证券2007年业绩出现大幅度增长，2008年1季度亦有业绩增长预告，但这丝毫阻拦不了市值的非理性蒸发。

　　截至4月24日，中信证券收盘价格已经回升到了复权价格的64.76元，对应前期上证指数4400点左右，基金做空中信证券理性与否，不判自明。

　　另一方面，以金融股为代表的蓝筹股在去年业绩大幅提升，蓝筹股的市盈率迅速下降。钢铁股2007年静态市盈率达到15倍左右，以招商银行(600036行情,股吧)(600036.SH)、浦发银行(600000行情,股吧)(600000.SH)、兴业银行(601166行情,股吧)(601166.SH)等为代表的银行股目前的市盈率只有20倍左右，2008年1季度，银行股的业绩仍将保持一定幅度的增长。

　　不可否认，蓝筹股仍将是国内A股市场稳定发展的中流砥柱，前期做空的资金，将不得不在较高的价位再度买回。

　　中国人民大学赵锡军教授认为，基金与QFII相比，有资金的赎回压力，如果市场处于低潮，投资者对后市预期不明，就会大量赎回基金，如此则导致基金被动抛售股票，形成市场的做空力量。

　　另有论者指出，与QFII相比，国内部分基金公司缺乏一种全球性眼光和对政策的预判能力，在国内部分基金仍纠缠于美国次债危机不能自拔的时候，QFII却已嗅到国内股市政策底的悄然临近，从而抄了大底。