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    发展股指期货

    市场的技术条件

    从我国资本市场的发展经验看，最能体现出后发优势的往往是与最新技术成果相联系领域。因此，这里对金融期货市场的技术条件的分析只涉及期货价格、期货指数合约确定中的技术问题的分析，而不进行有关股票指数期货市场交易所需的技术支持的分析。

    1．期货价格确定中的预期现金红利问题。期货合约是买方（卖方）与一个固定的交易所或清算所之间的具有严格的法律效力的协议。期货价格是合约双方约定的未来交易价格。基于套利模型的理论期货价格决定于：现货市场上资产的价格、交割日前资产的收益、以及交割日前资金的借贷利率。就股票指数期货而言，相关证券的现金收益是指一直到结算日所能获得的预期现金红利流量，对利率期货来说，现金收益是指直到结算日所能获得的息票利率。由于每年我国上市公司中进行现金红利派发的公司数量有限，而且分配现金红利公司的数量占上市公司总数有逐年下降的趋势，因此，股票指数期货价格确定中所需要的现金红利流量预期值缺乏判断依据，即无法根据公司历史上股利支付的情况推断未来可能的现金红利量。

    2．股票指数合约内容的确定问题。美国是股票指数期货合约的诞生地，在美国市场上交易的股票指数合约有多个品种，其中S＆P500股票指数期货合约的成交量最大，占主导地位，因此，S＆P500股票指数期货合约是美国最成功的股票指数期货。S＆P500股票指数期货由在纽约股票交易所上市的400家工业企业、40家公用事业企业、20家运输企业及40家金融企业的股票组成，这些企业的股票价值占纽约股票交易所上市股票总价值的80％左右。每个S＆P500股票指数期货合约的规模或价值为S＆P500股票指数的500倍。

    在我国，如何根据我国市场状况确定股票指数、合约规模、最小价格变化、初始和维持保证金水平，是发展股票期货指数所必须解决的一大技术性问题。

    根据以上分析，我们认为，我国股票指数期货市场发展的技术性问题主要是合约内容和合约价格的确定问题。因为市场机制中最根本的是价格机制，如果一个市场连价格确定都存在问题，那么，它的发展就无从谈起。

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