作者：潘侠   来源：证券日报　　2011-02-23 08:23:00


  　增加经纪业务收入、发挥承销+保荐优势、引进做市商制度

　　新三板扩容在即 44家券商争抢先机

　　新三板将扩容无疑是让券商振奋的消息。

　　在过去的2010年，主管部门密集调研，监管高层频频发话，券商在各地高新区跑马圈地使“新三板”试点扩容酝酿达到高潮。而作为今年中国资本市场改革发展重点工作之一，目前中国各地高新园区都在积极争取进入首批“新三板”扩大试点名单。

　　面对新的利润增长点，44家已经获得牌照券商纷纷备战，以图分一杯羹。

　　44家券商获牌照

　　据悉，未来新三板发行拟采取“注册制”，其操作将沿袭中关村(7.95,0.25,3.25%)代办股份报价转让系统所实施的备案制做法，即由地方政府对拟挂牌企业进行资格审查，由主办券商进行尽职调查和推荐，中国证券业协会实施自律性管理，经由证监会有关部门备案后即可发行，企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。

　　据记者了解，目前，各家从来不涉足三板市场业务的券商都纷纷成立了场外市场交易部，三板做市商和保荐业务触发了券商新一轮争夺。通过中国证券业协会的公告也不难看出，各家券商积极申请主办券商牌照，主办券商的审批速度也明显加快。

　　资料显示，自中信建投2009年4月成为第28家获得代办系统主办券商业务资格的券商以来，在一年多时间里，证券业协会没有核发任何相关资格。但从去年5月份开始，券商资格核发再度开闸，被授予资格的券商明显增多。

　　截至到目前，共有44家券商获得代办系统主办券商业务资格。

　　根据相关规定，证券公司从事非上市公司股份报价转让业务的条件为：最近年度净资产不低于8亿元，净资本不低于5亿元，且营业部不少于15家。这一条件并不算苛刻，根据中国证券业协会公布的106家券商财务数据，符合上述标准的券商有85-90家。

　　分析人士认为，证券业协会放行券商入场三板市场的加速趋势，也意味着新三板扩容渐行渐近。　　

　　资深人士预期，实施新的试点方案后，新三板市场有望体现出下述四方面特点，一是企业规模远远高于主板和创业板市场；二是挂牌更加快捷，挂牌流程、手续简便；三是融资手段更加多样化更加灵活，能够实现“按需融资、小步快跑”；四是有良好的交易退出机制，在目前已有协议交易、集中竞价的基础上，进一步引入做市商交易模式等更为有效的方式，市场资源配置能力将进一步提升。

　　增发凶猛

　　“新三板”作为一个新生事物，仍然处于摸着石头过河的起步阶段。2009年7月6日中国证监会出台了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》，明确提出新三板将完善试点功能、研究建立转版机制以及引入做市商等多种交易制度等。

　　2006年1月，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统(即“新三板”)正式推出，是国内证交所主板、中小板及创业板市场的补充。

　　2006年10月25日，中科软和北京时代正式公告定向增资，这标志着新三板融资大门正式打开。之后，新三板的定向增发大约每年放行1-2家。

　　2009年底，管理层总结了试点期间的做法，确定三项定向增发原则：新老股东双赢、增资数额根据公司发展需要确定和券商把关，宣告新三板定向增资制度日渐明朗。

　　同时，创业板的推出也催生了新三板企业的上市预期。随后，2010年，与创业板发行“三高”的火爆局面相呼应的是，新三板定向增发迎来井喷。

　　中国证券业协会数据显示，2006年至2009年底，参与新三板定向增发的机构为28家。而据不完全统计，仅2010年，参与新三板公司定向增发的机构就超过30家。去年，新三板共计有9家公司完成10次定向增发，总融资额达4.38亿元。

　　其中，联飞翔更更是一年之内两度融资，创了新三板公司定向增发发行市盈率的最高纪录。去年年初，该公司融资3340万元，增发价每股3.2元，市盈率22.86倍；半年后其再次定向增发，增发价已达每股5.5元，市盈率39倍。这或许都比不上任何一家A股公司的再融资数额，但已经创出三板定向增发试点开闸以来的新高。

　　据统计，2006-2009年，新三板四年间总共只有7家公司完成8次定向增发，总融资额3.45亿元，不及2010年一年的融资数额。

　　但以主板常用的市盈率指标来看，新三板公司的增发还是在水涨船高。

　　券商业绩新亮点

　　新三板欲扩容对券商的好处是不言而喻的。

　　资料显示，“新三板”引入做市商制度，规定企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。这对券商而言就不仅仅是一次性的保荐承销费用，而是一项长期收入来源，利润比较可观。所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均 (或主要)由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价，并维护市场的流动性。比照美国的经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%至60%。

　　据业内人士介绍，新三板业务不像券商主营的投行业务，盈利波动比较大，赚一年赔两年。相比之下，新三板业务具有稳定的盈利能力。

　　据了解，目前新三板业务占垄断地位的是申银万国，申银万国代办股份转让部总经理张云峰在较早前接受媒体采访时表示，自“新三板”业务自起步以来，已连续几年为公司贡献利润，每年税前净利润达到300-400万元，融资成功率为100%，正成为公司未来利润的稳定增长点。

　　此外，此前有消息称，除了扩大园区试点外，新三板还将对普通投资者扩容，具备业务资格的券商可从中分得一杯羹。同时，券商在担任做市商时也可获得一定的收益，还能够通过发掘有潜力的企业，最大限度地发挥券商“承销+保荐”模式的优势。

　　“新三板市场的扩容和场外市场建设的启动，必将吸引更多投资者、带来更活跃的交易，其融资功能也将得到更好发挥。”张云峰表示，这是投行和经纪业务发展的新契机之一。

　　有分析师表示，“新三板”虽然不能够很快为券商带来丰厚收益，但会成为未来新业务的一个亮点。而新三板企业经历过一番券商辅导“改造”，对于机构投资者来说，这类企业比普通企业的上市预期肯定要高，高回报与早退出的预期也就相应较高。