作者：中国证券报·中证网 发布时间：2008-01-02 08:36 来源：中国证券报·中证网



　　中国船舶（600150）输功添内力 巨轮入蓝海  

　　2007年10月11日，江湖上多了一位绝世高手，他的名字叫做“中国船舶”。300元的股价不仅使其名声大噪，成为整个大牛市的标志，更让众多公司觅得成为高手的捷径。

　　记得金大叔笔下的主人公，出场之初大都武功平平，甚或命途多舛，但最终皆成绝世高手，归结起来，成功概率最高的就是得世外高人注入无上内力。而中国船舶当属该模式的典范。

　　回首中国船舶股价一年来的表现，1月31日攀上50元，两个月后攻克百元大关，8月1日，中船集团资产注入大功告成，实现民品整体上市，股票更名，中国船舶横空出世，自此之后股价一发不可收拾，8月6日突破200元大关，又复两月，终以300元成就一代绝世高手之名。

　　资产注入给中国船舶带来的脱胎换骨奇效已显，与中船集团同属央企序列的世外高人必纷至沓来，一场资产注入的牛市“武林大会”将在2008年继续上演。借助资产注入式的外延增长，投资者也许可以找到期待中的“蓝海”。

　　苏宁电器（002024）忍痛割所爱 双雄斗犹酣  

　　2007年底，苏宁收购大中，万事俱备，却突然花落国美。这一故事的意外变局，和此前永乐、大中拟合作，却由国美最终揽得永乐的版本何其相似。

　　相比苏宁30亿元的出价，国美36亿元的价格高出不少。而回想此次收购大中的前后因缘，苏宁、国美两龙头的不同气质已决定其各自在收购大中计划中的不同策略，并最终影响了故事的走向。

　　苏宁电器偏于谨慎，而且忽视了国美对于阻止市场竞争格局变化的决心；而国美一贯作风就是强势推进，加上其在并购市场屡有操刀，局势掌控更为熟稔。何况，资本并购没有永远的冤家，本就是，意欲者得，价高者胜。

　　棋一落，全局改。如今，国内家电零售市场的竞争格局，已由此前的“三国演义”演变为扎根一南一北的双雄竞争。苏宁，错失了借大中以与国美规模抗衡的机遇，而国美则凭借大中在北京市场的优势地位，在规模上拉开了与苏宁的差距。

　　不过，一个故事的结局，正是下一个故事的开始。

　　如今，国美收购大中，规模上已占据优势，但整合任务却不容轻视；苏宁虽然错失了在京城快速布局的良机，但就整体效益而言，稳扎稳打的苏宁仍然拥有与国美抗衡的实力与机会。更何况，在两家都颇为倚重的3C数码战略面前，还有宏图三胞、迪信通等众多劲敌。

　　在家电零售市场发展多年后的今天，狭路相逢智者胜。到底谁会笑在最后，还有待时间去检验。唯一可以确定的是，家电零售江湖上或明或暗的竞争，将会更加激烈。

　　中国石油（601857）兀立峰巅寒 回归复回归  

　　“初始全凭英雄气，其后方知高处寒。”

　　2007年11月5日，凭借着48.62元的开盘价，回归A股上市的中石油市值一举突破万亿美元，成为全球市值最高的公司，比排名第二的埃克森美孚足足高出一倍。

　　本来作为亚洲最赚钱的公司，考虑到“金砖四国”的高增长潜力，给个全球市值第一的位置也不是坐不得，只不过地板上的交椅好坐，天花板上的可就悬得很了。

　　中石油的股价很快就开始掉头向下，跌了个七荤八素，30元大关也没守住。一时间，无数电脑显示屏上留下了散户们送给中石油的唾沫星子。

　　人为压低的新股定价加上以资金论多寡的“打新”机制，使得大量筹码集中在机构手中，机构们再利用集合竞价炒高中石油的上市价格，以获得更多的减持收益。正所谓“成也萧何，败也萧何”，机构们利用发行定价机制的不合理之处成就了中石油的一世英名，也亲手将其毁于一旦。


　　雅戈尔（600177）针线手中拿 寻宝眼如炬  

　　谁说裁缝只能琢磨剪刀与布料？

　　2007年股市牛步之中，雅戈尔轻舞手中股权投资的“点金棒”，带来滚滚收益，足以羡煞别家。

　　谈到雅戈尔的投资宝典，最经典的一笔首推其对中信证券的投资。1999年，雅戈尔以3.2亿元投资发起成立中信证券，时任第二大股东。如今，多年投资终于在牛市氛围中孵出了带来丰厚回报的“金鸡”。翻开财报，公司2007年前三季度净利润16.8亿元，其中投资收益就高达16.6亿元，沽售部分中信证券股票便是其中的最大头。

　　虽起家于纺织服装行当，浙商背景的雅戈尔投资眼光却颇为独到和泼辣。细数公司对外投资名单，除被奉为经典的对中信证券的投资外，宁波银行、中国人寿、交通银行均一一在列。公司在股权投资方面思路清晰，大胆果断，手笔阔绰，回报自然不菲。

　　不过，在股权投资与房地产业务方面动作频频的雅戈尔，主业却鲜有声张，其纺织企业的身份也日益模糊。好在雅戈尔并没有被投资胜利冲昏头脑，公司上月宣布将斥巨资收购美国公司KWD ASIA持有的Smart100%股权和KWD持有的XinMa100%股权，开国内纺织服装企业并购海外公司之先例。

　　时下，像雅戈尔如此大举投资二级市场的公司大有人在，不少公司的投资收益都成为财报中最为耀眼的一页。不过，“你炒我炒他也炒，主业好坏莫忘了”——只有牢记安身立业之本，公司发展才会自有分寸与尺度，而不是“渐欲迷眼”走岔路。否则，牛市转慢、震荡加剧时，一边是投资缩水，一边是主业不振，再怎么着急上火，也只是徒然。

　　东方航空（600115）好女三人求 婚恋成暗战  

　　新加坡航空和淡马锡联合入股东方航空的跨年度贺岁片，由于有了中国航空集团公司在香港的倾情客串，在冬日里赚尽了人们的眼球。

　　与三一集团向文波叫板凯雷收购徐工不同，中航集团选择了“只做不说”，以增持东航H股的实际行动表达了意见。

　　2007年4月份以来，中航集团下属公司斥资数亿港元，分批吃进东航H股，合计持有东航H股流通股总数的12.07％，对东航增发方案在H股类别股东大会上的通过构成了严重威胁。

　　东航、新航、淡马锡高管如临大敌，11月公布详细定向增发方案后，奔赴北京、上海、深圳、新加坡等地巡回路演拜票。

　　双方台下“暗战”频仍，台面上则以各大财经媒体的版面作为口水战的战场，从民族大义，再到企业存亡，双方唇枪舌剑，往来翻飞。

　　不过热闹了半天，众位看官却觉得不过瘾，原因何在？东航以市场化整合自居，却处处以国家有关部门的批复作为护身符；而中航集团虽以市场化手段出击，却似乎屡有掣肘，兼且没有更具吸引力的方案推出，难免“搅局”之名。

　　ST浪莎（600137）数字魔方转 乌鸡变“凤凰”  

　　2007年3月，浪莎控股入主*ST长控获证监会批准；4月13日，停牌近4个月的*ST长控甫一复盘，股价即连续上涨,从股改停牌前的7.18元一路冲高到68.16元。

　　仅隔四个月，乌鸡变“凤凰”，点金棒就是2007年首次执行的新会计准则。新准则规定，由债权人让步而导致债务人豁免或者减少偿还的负债，不再计入资本公积，而改为将债务重组收益计入当期营业外收入。正是凭着新准则的这一“点金棒”，*ST长控因“债务豁免”确认了2.85亿元的债务重组收益。

　　2.85亿元收入，并没有真金白银入账，本质上不过是一次数字上的账务处理。其实，对于ST浪莎来说，是否真成飞上枝头的“凤凰”，还要看新东家浪莎控股所注入“浪莎内衣”的质量。奈何近3亿元的“收益”实在晃眼，无数尚未理解新准则而又死守PE定价公式的投资者一举杀入，最终落得深套其中。

　　此类债务重组日后还会不断出现，而新准则下如何正确判断企业的投资价值，还真有不少人需要好好补上一课。

　　飞亚达（000026）幕后舞刀枪 四度始破局  

　　上市公司被流通股东“挟持”，却连“挟持”者是谁都不知道，是2007年发生的新鲜事。

　　飞亚达8月22日宣布公司第三次股改又以失败告终，引起市场高度关注。整个事件像极了一部警匪片。河南方晨、深圳星伦、开封鑫丰和上海德麟四家神秘的流通股股东三次联手，成功狙击了飞亚达股改。更让飞亚达郁闷的是，四家公司抱定了不见面、不沟通的宗旨，闭门谢客，公司高管南上北下多次寻访，也始终无缘得见幕后之人。

　　警匪片看过无数，“绑匪”闭口不谈要求倒是剧本的一大突破。唯一的解释就是，“赎金”已经在支付。股改方案连续被否，给市场造成了对价调高的预期，第三次股改前夕，飞亚达股价比年初时翻了四倍，四家流通股股东所持股票的浮盈已然不菲。

　　好在，在监管机构将出面干预的消息下，10月26日，飞亚达的股改终于过关，四家流通股股东也全身而退，只给市场留下了一个难解的谜局。

　　粤传媒（002181）七载苦修行 一朝跃龙门  

　　低级别联赛未必没有优秀球队。在三板市场混迹七年的粤传媒，终于在2007年7月30日拿到了证监会的一纸批文，获准升入主板。此消息让沉寂已久的三板市场重焕生机。

　　虽说粤传媒此次转板并未如当初设想的开通“转板绿色通道”，而是采用向原股东配售和公开发行并举的方式，但能上能下的升降级制度的建立，已让很多三板优质公司的冲A希望重燃。

　　打通三板、开设创业板、扩大产权交易市场等一系列措施，一方面可以让嗷嗷待哺的中小企业一解资金之渴，另一方面“以疏易堵”，分流股市和楼市的投资资金，对缓解投资品价格高企可能引发的金融风险也是裨益良多。

　　当然，一支球队的成功并不能完全体现联赛水平的高低，在三板公司不断提高自身资产质量和盈利水平的同时，三板市场也需要在资源整合、交易制度完善、信息披露和严格监管等方面下足工夫。

　　S三九（000999）沉疴思良方 清欠路多曲  

　　以37.4亿元高居两市占资首位的S三九，终于在2007年拿出了一揽子的清欠方案，这意味着公司的股改得见曙光。

　　积重多年，自然难以一朝去病。37亿元占资背后追溯出的是三九集团由盛而衰的无奈与沉重。犹记多年前，三九集团兴盛一时，其“999”品牌更是广为传播。然而，兴旺之时的过度膨胀、管理疏漏，最终令集团负重不支，难以收场，对S三九的巨额占资由此形成。

　　在历经有关方面多次斟酌之后，2007年三九集团迎来了战略投资者华润集团，S三九也等到了“现实条件下最可行”的组合清欠方案。按照协议，三九集团、三九药业将通过以资抵债、债务抵消的方式向三九医药及其子公司偿还往来债务，其中以资抵债11亿元，债务抵消26亿元。

　　只希望，在两市占资第一大户的清欠过程中，国有企业、企业管理者能从中获得更多惩前毖后的良方。

　　杭萧钢构（600477）大单存悬疑 信披弄事非  

　　围绕着杭萧钢构340多亿元大单的前前后后，足以编排成2007年最为波折起伏、扣人心弦的悬疑大片。

　　2月13日，杭萧钢构连续两个涨停；2月15日“300亿元境外合同项目”随公告首次浮出水面；其后，公司股票又是多个连续涨停；3月13日，杭萧钢构终于掀开大单面纱：公司与中国国际基金有限公司签订了安哥拉安居家园建设工程的有关合同；之后，公司股价仍是一路上涨。

　　超级大单引发市场热捧本无非议，但仔细分析，杭萧钢构超级大单中却问号多多：安哥拉内战多年，340多亿的合同能否顺利实施？大单消息公布前后，公司股价多有异动，原因何在？

　　然而，即使被证监会立案调查，公司方面对于各方疑问仍显得颇为义正辞严。自此，围绕着杭萧钢构超级大单的讨论全面升级。

　　事实胜于雄辩。调查结果显示，杭萧钢构此次“信息门”存有多处违法违规行为：一是未按规定披露信息,二是披露信息有误导性陈述。而随着对于股价异动的抽丝剥茧，有关内部人利用内幕信息牟取私利的事实也浮出水面。

　　如今，340多亿元大单的喧嚣已经渐渐远去，但其留下的深刻教训却值得股市每个参与者牢牢记取。