http://www.jfdaily.com 2007-8-27 稿件来源：解放网—解放日报  


　　就在几星期前，《财富》杂志还在宣称世界正处于“有史以来最大的经济繁荣之中”，而现在，已经有不少声音在讨论，由美国的次级抵押贷款问题引发的信用危机，是否真的会成为世界繁荣的终结者。

　　美国《华盛顿邮报》网站8月22日刊登了题为“经济繁荣陷入危险了吗？”的文章对此进行了探讨，一些经济学家更是得出了悲观的结论，而日前全球股市和债市的动荡也引发了进一步的不安。

　　一个世纪前，全球经济经历过一轮繁荣周期，从1896年到1913年，全球贸易几乎翻了一番。而与早期的繁华相比，当前的经济繁荣更加亮眼———从1990年到2005年，世界贸易增长了133％，但全球经济也面临着一些巨大的潜在不稳定因素，比如全球金融。因为现在，除了供应链日趋全球化，跨国资金流动数额也更巨大，根据国际货币基金组织（IMF）的统计，2005年这个数字已达到6万亿美元，与以往相比，全球金融市场不但联系更紧密，也有了越来越多的参与者———比如对冲基金、私募基金等，更多的债券类型以及更多的跨国交易，无论哪一方面出现问题，都有可能“牵一发动全身”。  

　　从表面看，美国的次级抵押贷款危机自然是产生不安的焦点。美国次级抵押贷款是最近3年才开办起来的，但是发展过快，目前次级贷款金额至少在1万亿美元以上。所谓的次级抵押贷款，是指信用状况较差的个人无须抵押并不需要支付首付款便可在银行获得住房贷款，银行将这些房产通过信用评级公司评级，然后证券化，这便是所谓的“次级债”。据悉，在美国，个人房贷中个人承担的是有限责任，如果个人不能偿还银行贷款，银行最多只能收回住房，而美国房市在持续火爆了6年后，今年出现了暴跌，加之次级抵押贷款还款率不高，导致了美国次级债危机。美联储主席伯南克曾表示，次级抵押贷款市场造成的损失，估计在500亿到1000亿美元之间。

　　但真正的问题在于，次级债危机可能演化为一场殃及全球金融市场的信用危机。拥有次级债最多的是对冲基金、发放住房贷款的商业银行等，已经出现的次贷危机也会引发投资者对风险的广泛重估，因为不知道这些次贷坏账到底在谁手里，也不知道损失是否预示着其他的风险，因此其结果将是一场信用危机。而一旦投资者开始规避风险，争相抛售手中的金融产品，则会造成更大的损失。因为与次级债危机可能直接导致的有限损失相比，全球股票、债券、其他证券和银行贷款的规模要大得多，据IMF的统计，全球金融市场的总规模达到了165万亿美元，美国就有近50万亿美元。悲观的论调也因此认为，在全球资本市场联系紧密的今天，这种信用危机可能会使市场丧失信心，导致信贷紧缩，并最终成为这一轮全球繁荣的终结者。这一预言当然还有待验证，但全球金融市场正在积聚的风险确实已应引起各国监管部门的高度重视。

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作者：杨立群