——6月26日睿信投资管理公司董事长李振宁作客和讯沙龙访谈实录
观点提要： 把3000点下跌的图形和这次4335下跌的图形看看，会发现一模一样，前面走了一个头，第二个头走上去之后2.27猛跌200多点，都以为不行了，结果它晃晃荡荡上去了。
我认为这次调整还会在4000点上下进行，而后创新高。年内到5000点以上不是问题。我认为现在股市保证金2万亿以上是起码的。日成交额4千亿降到2千亿，主要是短线资金减少操作，大的资金并没有减少。炒港股炒权证分流的资金没那么大。
我们不要过多纠缠指数，散户、小股民也买不了几个股票，为什么关心指数呢？只要GDP维持8%以上，中国牛市就会维持下去？牛市不是流动性过剩的结果。牛市来之不易，政府也非常珍惜。牛市基本面的条件没有改变。
中国刚刚开始金融觉醒。每个国家都有金融觉醒的过程，让间接融资向直接融资转移，现在转移还是很有限。
我认为股市改革到今天，在很多制度建设还没有跟上，管理层还是股权分置改革之前的管理办法。如果不设涨跌停板有一个好处，可以把恐慌的东西释放出来。
投资者的信心还是需要一个稳定的政策环境，政府没有必要调控指数、市盈率，政府只管规则，不要参与其中。因为参与其中以后，投资者就没有办法判断是市场风险还是政策风险，投资者就很难学习市场。投资者对市场变化没有掌握住，输了钱就得怪自己，投资者对政策变化没有掌握住，就很难说了投资者要学习，政府官员也要学习，要明白市场永远比政府官员聪明。所以政府不要动不动教育这个教育那个，实际上还是应该教育教育自己。
1. 牛市不是流动性过剩的结果。牛市来之不易，政府也非常珍惜。牛市基本面的条件没有改变。
主持人：从上周五开始深沪市场一度出现连续三天大跌，上证指数今天上午差点击穿了3800点，几乎把这次反弹的涨幅大部分回吐掉。市场普遍认为牛市在调整，悲观的人士在怀疑牛市还能走多远的问题，他们担心流动性过剩这一牛市的基础可能会被动摇。今天“千点震荡的反思”系列访谈第二场，再次请来了我们的老朋友，也是十年牛市的始作俑者，上海睿信投资管理公司的李振宁董事长，请他来谈谈暴跌会不会改变牛市的进程？或者牛市还能走多远？
李振宁：我从千点开始讲牛市，包括1700点、3000点，直到今天，牛市基本面的条件没有改变，我们讲牛市都是指基本面，不知道为什么有些人老是把握不好牛市，时至今天还把这波牛市说成是人民币升值引起流动性过剩的结果，这完全是本末倒置，中国一万亿外汇储备不是一天两天形成的。2004年那时候流动性也过剩，那是房地产暴涨、股市暴跌。我对股市的看法就是股权分置改革，它改变了上市公司的企业行为，因为机制变了，上市公司从做减法变做加法，牛市改变中国人的投资观念，以前是储蓄，没有别的，现在除了储蓄之外还要投资，这是伟大的变革。牛市现在的结果是多方收益，这种大好局面来之不易，政府也非常珍惜。尽管前面有一些打压的动作，我相信政府也会在其中吸取教训。现在情况已不同，报纸上有人讲周小川说什么了，马上行长助理就出来解释，提出调控并不是针对资产价值。我们逐渐明白了这个道理。因为好的股市对中国太需要了。我们国有资产保值增值7、8万亿、10万亿都有可能。55%的银行发了股份，对化解风险，增强金融实力起到巨大的作用。前几年券商亏损惨不忍睹，现在整个市场在培育，股市经过兼并重组、优化资源配置，都非常好。股市在为国民的资产重新定价，定高点不是很好吗？大的方向没有变，中国经济长期发展趋势没有变，不要一点调整就认为牛市不行了。
2. 中国刚刚开始金融觉醒。每个国家都有金融觉醒的过程，让间接融资向直接融资转移，现在转移还是很有限。
主持人：李老师您说得确实有道理，但是股票市场需要资金说话或者人民币投票的，没有钱的市场怎么涨得起来呢？按市场的话说，就是供不应求就上涨，供过于求就下跌。
李振宁：有多少买的就有多少卖的，今天成交5千亿没有关系，有5千亿买一定有5千亿卖。如果大家没有信心，卖出的5千亿离场走了，那可能承受不住，只要5千亿还在场内，就不会有什么问题。况且中国股市跟别的资产不一样，房市每单是实打实的。股市的概念是不同的，如果剔除短线因素，每天原始换手量是1%。1%的换手决定了99%的量。实际上是用一百倍的杠杆在说话，用很少的钱就可以做很大的事。
主持人：现在成交量是2000亿左右。
李振宁：比如说总市值20万亿，1%在交易，如果大家今天都有信心，不涨个停板我们绝对不卖，中国经济形势大好，我们绝对不卖。卖的2千亿，卖出2200亿，所有买的人多付了200亿。实际上总市值增长了2万亿。这样一单我们实际就赚了200亿，99%没成交的怎么算呢？就要点数，比如说我今天增加了10%，实际上没有卖。股市本身来讲是很小的杠杆就可以撬动很大的钱。比如说1万亿保证金就可以撬动很大的数。简单以开户数来说是不准确的。表面看，股票总市值18、19万亿，这么多钱，一共储蓄存款就这么多，是不是就拿过来了？其实不是这样，是1：100的概念，新的供给增长。中国刚刚开始金融觉醒。每个国家都有金融觉醒的过程，让间接融资向直接融资转移，现在转移还是很有限，只是一些增量资金。
3. 我认为现在股市保证金2万亿以上是起码的。 主持人：国泰君安说1万亿保证金通过IPO的消耗，大小非的消耗加上税费的消耗，一年多一点的时间这一万亿就可以消耗光。
李振宁：新股认购并不能把所有的保证金放上去，这次中国远洋16200亿，怎么就能说保证金是那么多。如果简单推算的话，我认为2万亿以上是起码的。
主持人：1万亿也罢，2万亿也罢，如果一年消耗近1万亿的话，是不是也挺可怕的。
李振宁：很难说可怕，因为钱在流通，也会再回来。
主持人：您刚才说基金的申购也好，A股的开户数也好不能算增量资金的全部，但是有一个现象，开户数的增长跟上证指数的关联度就很密切，这是人们总结的历史规律。这次开户数高峰期达到40万，现在每天不到20万，而且每个开户带来的资金量比原来少了，您怎么看待这个现象？
李振宁：这段正好在调整，大家比较谨慎。我们原来从几万户到几十万户上来的，怎么会在30万户停住呢？会有波动，这很正常。老百姓都是买涨不买跌的。就跟钢铁涨价一样，钢铁越涨价越买钢铁，彩电越涨价越买彩电。股票也一样，天天涨得心急火燎，又会调整。不要说因此这个牛市就没有了。牛市取决于基本的因素，要看这些基本的因素有没有变，股改效应是不是放完了，上市公司做加法现在是不是重新做减法了？上市公司的资源潜力是不是发挥出来了？如果这样就说明牛市走不动了。如果本身动态市盈率不是太高，经过一段时间的调整之后，本身还是有潜力的。
