上周，电视节目主持人问我，你认为中国A股市场的泡沫何时破灭，我一面试图围绕这个问题的荒谬性发表看法，一面提醒自己：大家已经不讨论“是否”有泡沫，还是直接考虑“何时”的问题了。

政府为股市开出的各种退烧药眼下都没能奏效；而政府各级官员和市场专家对股市风险一再发出的警告只是投资者的耳旁风，而且煽得股市之火反而烧得更旺了，衡量中国股市的CSI300指数在不到5个月的时间里疯狂上涨了85%。如今，每天的新开户数超过25万，而这仅仅才是一个开始。从本质上说，多数新股民都好似一群赌徒，他们把股市看作一个充满游戏与运气的棒球联盟。

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在这样一个狂飙的市场面前，投资者却没有合法的作空渠道。政府选取了一批大型机构尝试人们期许已久的期货交易，但这些初步尝试的效果好坏参半，我听说这些券商在期货市场上很受打击，因为股价的走势缺少任何理性基础的支撑。

其他有助于加大市场管控力度的“改革”被延期推迟，因为有关部门官员不愿在今年这个政治上高度敏感的年头冒险进行大规模的改革措施。

说句可能不大中听的话，中国股市很有可能过不了多久就会出现一次大幅回调。到那时，由于没有任何措施来对冲下行风险，投资者唯一能做的就是在一片恐慌中拔腿快逃。

这一幕成为事实只是时间早晚的问题。

我以前曾撰文指出，中国股市与海外股市基本上是割裂的，但中国股市二月份急剧下挫所引发的一系列连锁反应却让投资者认识到，市场对中国股市大幅下跌所产生的心理反应足以波及亚洲其他市场，进而给全球市场带来冲击。

中国股市一旦遭遇“高台跳水”，就有可能殃及北美和欧洲股市──美国投资者似乎对这一点尚未充分认识，甚至根本就忽略了。我希望对冲基金和其他同意这一观点的投资者在建仓时就已为中国股市可能出现崩盘做好了应对准备，尤其是对与消费者息息相关的类股，譬如宝洁公司(Procter & Gamble Co.)和百胜餐饮(YUM Brands)，因为国内股市下滑将令消费者支出突然减少，从而可能影响到这类公司的表现。

中国上周宣布了多项给经济降温的措施，同时还提高了人民币兑美元汇率的浮动范围，这也被外界看作是为中美本周举行的战略经济对话打下铺垫。但就我掌握的情况来看，中国的购物中心、道路、船舶等仍在以进步疯狂的步伐增加着。

你认为中国股市会回归到现实中来吗？


Sage Brennan

（本文译自MarketWatch）