天相投资 仇彦英　　

　　3月份的投资机会仍然大于风险。从中长期的角度看，我们大可以乐观地看好后市，近期的所谓负面因素都只能对股市带来短期的波动，而不会改变趋势。我们可以判断，我国股市让投资者恐惧的时代已经过去，目前正在进入一个可供投资的筹码变得稀缺的时代。

　　寻找“tenbagger”

　　股市总在恐惧与贪婪之间徘徊，而当前我们要做的就是贪婪地享受股市持续稳定发展带来的收益。在经历了受伤的年代以后，我们的投资者没有理由不贪婪，正如美国股市1929年的崩溃是以投资者后期获取数十倍的收益作为回馈的。

　　参考美国产业发展和结构调整的历史，我们认为中国股市正在奠定这样的基础。从我国当前的产业结构特点看，产能过剩、行业集中度不高，这就是蓝筹企业崛起的基础。在产权结构清晰和资本市场得以完善的背景下，更为我国真正具有竞争力的大型企业的崛起提供条件。对此，我们无法用更加详细的数据给予证明，但我们建议投资者参考阅读一下《美国的产业结构》及其类似书籍，可能就会对此有所感悟。

　　在股市的基本制度完善和监管逐步有效以后，当前我们给出的建议就是，找出行业中具有竞争优势的上市公司，无论当前规模是大或是小，都贪婪地长期持有它，你就可以得到10倍、甚至百倍的回报，也就是彼得·林奇所说的寻找“tenbagger”(意译为：能翻数倍的股票）。

　　钱永远比货多

　　在投资市场上，有句名言“钱永远比货多”。放在股市上，也可以说钱永远比股票多。投资者在看好股市的时候，往往抱怨没有好买的股票，由此也显示出好股票的珍贵性、稀缺性。正是这种道理的存在，我们看到，无论各国股市在牛市、熊市、崩溃市，都会出现一批涨幅惊人的股票。

　　如果看到彼得·林奇在《成功投资》一书中的部分股票在美国市场上的表现，可能给我们深刻的思索。这些公司共同的特点就是所处行业具有日益扩大的市场空间，只要公司具备竞争优势，就可以分享市场带来的收益；这些公司所处行业的周期性特征不明显，以能源、原材料、石化为代表的周期性公司没有进入该名单。

　　我们来看2001年以后我国股市中表现突出的股票情况。从2001年1月1日到2006年2月28日，当前1350只股票中，上涨家数为155家，其余悉数下跌。在这些表现突出的股票中，既有周期性明显的有色金属、煤炭、钢铁、石化、房地产、汽车、电气设备等，也有商业、食品饮料、机场、港口、金融等消费服务性行业。这与我国宏观经济所处的发展阶段是一致的。

　　我们在这里并不对具体公司进行评价，它告诉我们的是当前我国股市产生高收益股的机会正在到来，而要获取十倍、百倍的收益就需要找到这些公司，并长期持有它，直到我们判断该公司已经在走向没落。

　　可以这么讲，每个行业中很难产生超过两家这样具有高成长的公司，因此，这类公司就是股市上的稀缺资源。当前，已经清晰的行业，如食品饮料、机场、房地产、金融业中，我们认为你很难在同行业中再找出能够与贵州茅台、张裕、上海机场、万科、招商银行匹敌的公司。如果自上市后你就持有这些股票，你已经分享了中国经济增长的成就。

　　战略持有稀缺筹码

　　既然是稀缺资源，就贪婪地拥有它，而不必太在意一朝一夕的损失。当然，如果你能够做到在卖出后能够更便宜地买回来，更好。可惜的是，即使彼得·林奇这样的大师也做不到。

　　机构投资者持续生存的基础在于战略持有稀缺筹码。在筹码稀缺的时代，增长更快的是机构投资者的规模，当然这也是催生这些稀缺股上涨速度更快、上涨幅度更大的重要原因。

　　当前，我国股市的机构投资者已经得到较大发展。根据天相系统统计，到2005年年底，我国基金管理公司数量已达到52家，证券投资基金超过220只，资产总规模维持在5000亿元左右。商业银行通过设立基金公司已经加入到这个队伍，工商银行、建设银行等银行设立的基金公司已投入运作。另外，社保、保险公司可投资股市的资金规模也在4000亿元上下。在过渡时期，QFII的投资额度已经快速增长到56.45亿美元，到2005年底我国已有32家境外机构获得了QFII资格，它们以国际视野和丰富的投资经验，在掠食着我们本就稀缺的股票资源。

　　在这样的情况下，机构投资者如何生存？沉迷于每日的高抛低吸，或者依赖资金规模操纵不具备投资基础的股票，肯定不是生存的基本法则，当然现在也许行得通。

　　我们认为，机构投资者长期生存的基础在于战略持有我们所说的稀缺资源。正因为此，QFII的做法才获得市场的赞同，虽然它们短期的收益率也许不如一些国内基金，但理念上的不同将决定我们能走多远。（中证网）