稀土高科（600111）公布股改方案：
　　（1）10送2.8股（2）大股东包钢集团承诺：36个月内锁定，48个月和60个月内售出股票分别不超过总股本的5%和10％。
　　（3）第二大非流通股东嘉鑫公司尚未明确同意支付对价，由控股股东包钢集团代为支付对价。

　　事件评论

    第一、公司对价水平基本合理，预计修改方案有进一步调高的可能，我们预计最终对价比例在10送3左右。
　　第二、公司主营产品稀土精矿、碳酸稀土、稀土金属氧化物和单一稀土金属，目前年产稀土精矿8万吨。公司首次（1997年）和配股（2000年）募集资金项目主要投入到镍氢电池的三个生产环节（分为3个公司（均控股75％）：稀奥科贮氢合金粉公司（产量为1500吨/年）和稀奥科电池极板公司和稀奥科动力电池公司（计划700万只，目前尚未投产）。
　　第三、对于公司未来发展，我们有如下观点：
　　（1）由于下游行业的持续增长（主要是钕铁硼行业）以及国家加强环保治理，公司部分产品价格上涨，此为公司基本面的主要亮点。不过未来公司也将面临稀土精矿等上游产品的出口关税有可能进一步调高、国内稀土产业整治的效果能否持续等不确定性因素。此外，1吨稀土精矿除了产生0.15吨钕而且还产生0.5吨镧和铈等，钕金属需求的增加也导致镧和铈产量的大幅增长，虽然钕价格由于需求强劲而导致价格上涨，但是镧和铈金属却由于供给进一步大于需求而价格下降。因此，单一金属价格的上涨会由于其他金属的价格回落而利润增长受到平滑。
　　（2）募集资金项目短期无法达产。公司未来的主要看点主要是镍氢电池项目，但我们认为目前还存在一定的不确定性。目前三家控股子公司，只有贮氢合金粉的控股子公司正常生产，而其他生产电池极板和动力电池的两个控股子公司却由于超声波焊机和涂浆机的技术难题没有解决，短期无法投产。而且，即使达产，有可能面临一次性摊销较大数额的开办费用（详细情况请关注后期的跟踪报告）。
　　（3）公司与包钢的原料合同将于今年再次签订，不排除价格有上涨的可能（目前情况为：公司从包钢集团采购稀土原料即强磁中矿（20元/吨不含税）和强磁尾矿（12元/吨不含税））。
　　（4）建议关注后期可能的资产重组。大股东包钢集团有意将上市公司下游产业链的部分子公司注入上市公司，一来可以增强上市公司盈利能力，二来可以减少关联交易（目前公司大部分产品的销售对象主要是上述的关联企业），我们认为这是公司未来的看点之一。
　　第四、综合上述分析，我们暂不给公司投资评级，我们将密切关注公司的基本面变化，及时推出跟踪报告。（葛军/长江证券）