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    失去成长=失去灵魂 走下神坛的“中集神话”

    2005-11-17 09:17



        武汉新兰德 余凯

      曾是深市龙头绩优蓝筹股的中集集团近期走势已呈颓势,其A股从4月25日的收盘价16.05元跌至11月14日的7.40元,B股亦由当时的11元多跌至目前的6元附近。可见,无论是A股还是B股,中集集团半年时间其股价已被腰斩。

      成长中见隐忧

      中集集团的成长史是低成本的扩张史,其对现有工厂实施“先承包经营、再收购”,收购中经常利用商誉、品牌等无形资产降低并购成本,很少自建新工厂。在低成本扩张的策略下,中集先后将大连、南通、新会、天津北洋、上海远东、青岛现代等10多个集装箱企业收归麾下。结果是中集在1996年第一次赶超韩国现代(HYUNDAI)和韩国进道(JINDO),成为全球最大的干货集装箱制造厂。
      但作为一个周期性行业,集装箱行业亦无法摆脱景气周期的影响。2004年胜狮、新华昌纷纷宣布扩产,中海、马士基也宣布进入干货集装箱行业,2005年集装箱市场新增产能将达到75万TEU以上,全球集装箱产能将达到395TEU,同比增长23%,到2007年全部达产后最高生产能力将达到580万TEU,更为忧虑的是集装箱需求又因为世界经济增速放缓而大幅降低,显然中集又一次面临行业内过度竞争。

      经营压力开始显现

      自2005年二季度开始集装箱价格持续回落,目前集装箱价格已经下降到1680美金/标箱,比7月初下降12%;业内人士预计到2005年底,集装箱价格可能达到1600美金/TEU,这对公司的盈利将形成直接压力。同时,由于公司长期的扩张策略,三项费用的压力有增无减,在2004年三费同比增长达到了67%的基础上,2005年三季度公司三费再度增长58%。从三季度单季主营业务收入76.35亿元,净利7.22亿元,同比分别增长2%和-29%,EPS为0.29元看,公司的盈利能力在显著下降。
      另外,一直为公司所期待的新增亮点半挂车销量低于预期。2005年前三季度半挂车销售3.8万辆,预计全年销量是5万辆左右,低于年初市场预期年销售7万辆目标。2005年半挂车利润贡献小于0.1元,可以说半挂车业务远未进入收获期。

      失去了成长等于失去了灵魂

      如果简单从基础数据分析,中集集团的确是质地不错的投资品种:5.35倍市盈率,净资产收益率31.98%。其数据好于市场内大多数品种。但在持筹高度获利,业绩有可能下滑以及机构之间博弈的综合因素下,行业的见顶必然导致股价的回落。失去了证券市场的灵魂——成长性,中集集团盛极而衰的走势也就在情理之中了。
      需要指出的是,在近期该股再度破位过程中,必然是机构在进行减持。根据中集今年一季报显示,该公司前10大流通股股东合计持股5868万股,对应的这部分持股在转增股本后的数字应为11736万股。但其半年报披露出,前10大流通股股东合计仅持股8293万股,相当于这些机构在二季度该股除权前后减持了近3成的筹码。在一季报时,该股前10大流通股股东中全为机构投资者,而在半年报和三季报中则出现了个人投资者。至三季报时,其前10大流通股股东持股合计下降到了8037万股。
      我们认为,近期部分老蓝筹的持续下跌,不仅对基金净值有所影响,对于投资者的操作也提出了新的要求。目前基金对老蓝筹的调仓已经形成了一种趋势。因此,在对公司基本面判断不清楚的情况下,投资者宜保持谨慎,不要盲目抢反弹。对于持有部分形态已经走坏的重仓股,逢反弹应该考虑坚决减仓,回避风险。(中证网)

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