建银投资的思路正变得清晰。基于券商注资数量的庞大，控制力和资金有限的建银投资对券商的注资变得更为灵活，外资正成为新的可考虑的力量。

　　汇金公司总经理谢平的话或可作为佐证。9月28日，在中国建银投资证券公司(下称中投证券)的开业典礼上，谢平表示，证券公司的产权结构应更加开放，比如外资的投资比例问题、非国有的投资主体问题等等。

　　中投模式

　　9月28日的深圳，台风“达维”渐行渐远。

　　从这一天开始，南方证券被中国建银投资证券取而代之。不过，在开业庆典中，多位发言者屡次把南方证券与中投证券弄混，以至于深圳证监局局长张云东笑言：“反正也扯不清了。”

　　据了解，为吸取原南方证券内控不严的教训，加强风险管理，中投证券专门新设了风险管理委员会和法律事务部。同时，还将实行高度集权式管理，不设分公司，各地营业部实行集中交易，防范原南方证券分公司管理失控的历史重演。自营业务则将严格置于公司投资委员会掌控之下，而资产管理业务将以创新类业务为主，并与公司自营业务严格分离。

　　中投证券一家营业部总经理则称，总部已经下文要求各营业部整理业务数据以准备上报，可能在业务上也会做一些调整。

　　一位接近建银证券高层的人士称，同是建银投资旗下的券商，中金公司已经形成了投行业务和高端客户领域的竞争优势，中投证券将着眼于综合业务和全面服务能力，在规模基础上实现利润最大化。

　　他还指出，原南方证券经纪业务的市场份额已经不足国内的2.31%，新的队伍需要重新锻炼，并积累项目资源，而这个过程可能将长达一到两年。现阶段可能会拿到一些来自建行系统的金融债权的承销业务，而公司IPO业务重新走上轨道肯定需要更长时间。

　　建银投资只扮演阶段性持股股东的角色，在满足“完善法人治理，实现十五亿资本增值”的前提下，逐步引入境内、外战略性投资者，以完成注资使命。而与大部分还背负庞大债务的同行相比，中投证券干净的壳资源或许更容易觅得买家。

　　香港媒体报道称，当天，谢平对中国证监会官员抱怨，收购了券商的大量股权后，已形成了一个“证券公司股权市场”，下一步该怎么办？而且，他每天都接到海外投资者的电话，询问卖价。

　　重组加速

　　在券商注资重组方面，值得注意的事情，不仅仅只有中投证券的开业。

　　9月28日，瑞银集团正式披露公司参与重组北京证券，证监会颁发了《证券投资者保护基金管理办法》。

　　次日，汇金公司对申银万国25亿元注资获得股东大会通过，成为第一大股东，谢平当选为申银万国董事长。中国证券投资者保护基金有限责任公司亦于这一天正式成立。

　　申银万国金融分析师蒋健蓉指出，按照管理层的要求，力争在明年内解决券商问题，因此整体加速在情理之中。证券投资者保护基金就是为了解决风险券商而诞生的，相信年底关于券商内部控制和公司治理的一些新的制度也将出台。

　　最近的三个月内，汇金公司、建银投资除了大手笔注资某些经营状况尚好而流动性不足的券商之外，对于那些存在资金窟窿而一度难以顺利重组的券商，也在一步步取得突破。

　　那些高风险、亏损严重的券商，几乎都由建银投资接手，包括南方证券、华夏证券及重组方案刚浮出水面的北京证券。并且在重组过程中，建银投资还适时引入新的重组方以更有效地进行重组。这在华夏证券和北京证券的重组中得到体现。

　　“现在汇金和建银最为重要的还是提供资金，但他们注资的目的还是为了使这些券商更为规范化。”蒋健蓉认为，建银和汇金在对一些大券商进行良好管理之后，部分继续持有，但大部分还是会退出。

　　外资机会

　　“建银注资的思路更加明显，同时也更为灵活。”北京大学金融与产业发展研究中心高级研究员张伟分析说。

　　以北京证券重组为例，在经过建银投资的重组之后，瑞银集团将投资不超过17亿元，拥有重组后的新北京证券20%的股权，并拥有管理权。

　　瑞银集团新闻发言人陈瑞琴指出，瑞银集团希望购买的是新设立的北京证券的股份，不存在历史遗留问题，风险相对小。

　　张伟认为，从现有的控制力和资金来看，注资20家左右的券商之后，其规模会令建银陷入被动的局面。“改善券商的财务状况，只要有钱任何机构都能实现，但问题是怎么来令券商更好地发展，这才是关键所在。引入外资确实是更为灵活，同时也能获得一定的收益。应该强调的是，不能在现实中排斥民营资本的介入。”

　　谢平指出，由于国有资源有限，如果券商产权过多依靠国有资本投入，未来发展之路将不会太宽；希望将来能有更多的非国有股东如外资和民营资本进来，尽管以前民营资本入主券商带来了很多问题，但还是希望将来能在加强监管与鼓励非国有股东入股券商之间找到平衡。

　　也就是在一周之前的9月23日，有消息显示，管理层最近有意调高外资参股券商的比例，达到49%。（黄利明 李骐/经济观察报）