中财网

　　情形似曾相识。中国股市投资者信心丧失殆尽，提振无力，与当年亚洲新兴证券市场如韩国、中国台湾市场大跌之后的局面如出一辙。
　　我们不得不注意的另一种现象是，QFII在那些市场上择机进入，成功抄底，迅速成为主导力量，进而随着股指上扬而获利丰厚。
　　现在，当国内股市在千点附近徘徊的时候，当国内机构投资者还在犹豫不决地观望的时候，QFII开始大规模地进场抢筹。
　　中国股市会是一个例外吗？QFII会不会成为未来中国股市路线图的勾画者？QFII成投资主角
　　从7月21日起，上证A股连续六天走出阳线，其中三天的涨幅在20点左右。但是在前台表现活跃的依然是QFII。
　　而上市公司一季度报告已经显示了QFII的行动。当时，QFII重仓A股的数量已达到80只，持仓数量增幅达159.3％。而在二季度，QFII的表现更加瞩目。古越龙山、新兴铸管和新大陆半年报的前十大流通股东中，QFII的身影同样出现。
　　亨通光电、七匹狼和凯诺科技均披露雷曼兄弟在公司股改方案出台之后有增持行为。凯诺科技披露，摩根士丹利和雷曼兄弟两家QFII开始持有该股，目前持股数分别为55万股和34.999万股，均在公司前二十名流通股东名单内。
　　而从股改公告日截至持续停牌起始日，七匹狼涨幅4.47%，凯诺科技18.77%，亨通光电6.87%。
　　与市场连续下跌，部分基金公司的恐慌性抛盘形成对比的是，数据显示，20多家QFII已经出现在80家上市公司前十大流通股东之列，持股市值达到了28.72亿元。目前QFII已经达到近30家40亿美元的投资额度。
　　天一证券的研究人士告诉记者，“虽然前期国内的基金在抛售股票，包括股改公司的股票，导致市场一路下跌。但我们跟踪发现QFII一直在增持。”
　　“最值得一提的还是QFII现正大量买进封闭式基金。”长盛基金副总经理陈礼华直言。
　　数据表明，去年开始，QFII大举介入封闭式基金。54只封闭式基金中，QFII共在34只年报的前十大持有人中出现。2004年末，QFII合计持有这些基金5.323亿份，同比增长8.73倍。其中四季度新进的封闭基金达到了23只。
　　“非常专业！”陈礼华赞叹道，“目前即使股市在1000点不涨，不到三年的时间里他们也会有10%的收益，只有股市跌到700点才会出现真正的风险，而现在看来这是不可能的。”
　　相反，保监会对保险公司在基金方面的投资行为指示，“折价率高的基金要限期抛出，折价率低的才能进。”
　　“前期QFII把大量的资金投资在债券和货币基金上，他们可能更多地是赌人民币升值。当这个政策释放之后，这些资金开始向股市转移，近期对股票和封闭式基金的大幅增仓即是明证。”一家保险资产管理公司人士表示。
　　政策释放
　　“很多国内的机构投资者在1500点和1300点极力做多，等股市到了1000点时，他们却又大肆沽空。”一位市场人士笑称。
　　而与这种行为同步进行的是，监管层在6月初和7月初释放了大量的利好政策。6月5日，证监会主席尚福林与副主席桂敏杰专门出席第29次基金联席会议，透露了允许上市公司回购等“八种兵器”。随后相关政策密集发布。
　　7月11日，证监会联合国务院再推利好组合，大致归纳为两类，一是推进股权分置改革，二是扩大市场资金来源。
　　“可以说监管层对市场的维护已经尽力，很多人都在说政策失效，其实其效应都会有个缓慢释放的过程。”证券业协会的一位人士直言，“这个时候就要看投资者的判断了，当整个市场环境在缓慢变化的同时，能不能抓住机遇的确是一个考验。”
　　QFII们正在抓住这个机会。“很多基金经理根据宏观经济来判断是没有错，但是他们却在错失良机。”天一证券人士判断。而一位基金经理对宏观经济的希望又开始点燃，他认为国家统计局年中的数据和一些上市公司半年报的业绩反映宏观经济还处于一个不错的水平。但是，上半年基金公司的减仓，却成为QFII增仓的大好机会。
　　“中国石化、中国联通等大盘蓝筹股受到追捧可能恰恰反映了这种投资方向的混乱。”上述证券业协会人士指出。而一位基金公司的高管也表示，基金经理的情绪和想法天天在变，这与QFII的一从贯之形成了强烈对比。
　　人民币升值再次给了QFII一个机遇。“这是一个好消息，”摩根大通中国首席经济师及中国研究部主管龚方雄认为，“现在汇率形成机制更加灵活，有利于QFII扩容和QDII加快进程，这对A股、H股都有好处。”而且，随着人民币升值和股权分置改革的进行，中国股市政策层面的不确定性大为减少，再加上市场估值的降低，都增强了海外投资者的信心。
　　“从今年5、6月份开始，海外的投资人对中国资本市场的兴趣就已经非常大了，他们进来并不只是从升值上获益。”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华持有近似的观点。外资发动行情？
　　QFII的判断和中国股市的微妙变化，正使得他们在中国资本市场迎来大的机遇。在中国台湾地区、日本和韩国股市上，QFII曾经采取了同样的开始。
　　从1990年2月至10月，中国台湾股市泡沫破裂，加权指数由12682点高位降至2485点，跌幅超过80％，台湾当局决定引进QFII。虽然QFII进入一开始甚至出现微亏，但他们坚持了这个方向。此后QFII在台湾股市的成交额和持股比例不断上升。伴随着1995年台湾电子产业的腾飞，股市大涨，QFII获利丰厚。而台湾股市原先的一些投机的机构投资者损失惨重，甚至消失。
　　整个亚洲新兴市场大部分都走过这条道路。从1994年起，韩国股市经历了四年下跌，期间韩国政府8次提高QFII额度，1998年5月之后全部放开，当年6月份开始韩国股市开始大涨，一年多时间韩国KOSP指数上涨了125.5%，QFII获益惊人。
　　“目前中国股市也在呈现这种迹象，QFII新增60亿美元额度正在等待外管局的批复。中国股市会不会也要靠外资来发动新一轮的行情？我敢说目前条件正在聚集。”证券业协会人士判断说。
　　自2003年下半年首批QFII进入国内A股市场以来，QFII们便表现积极。当时，瑞银高调祭出价值投资的理念，应者云集，并开始在中国股市生根发芽。所有的基金公司都奉价值投资为圭皋。第二年，QFII们则开始悄悄把资金囤积在债券和货币基金上静待人民币升值时，国内基金业已经深套在股市里。今年，“当QFII成规模进入股市时，包括大量的保险资金在内的资金都去买了长期债券。而目前长期债的收益率已经从5点多跌至4点多。”一家基金公司的高层感叹，“看看债权市场就知道，中国股市不缺乏资金，缺乏的是判断。”
　　“QFII将会主导中国股市，尽管有些人担心，但可能渐渐会成为事实。”天一证券人士指出。他同样表示，台湾股市自然人投资者比例占80%以上，外资法人投资者仅占约3%左右，但是，岛内投资者的投资决定受外资的影响极大。
　　华泰证券的一份研究报告中也指出，台交所每月均公布外资买卖情况，外资进出对股票的涨跌有着明显的引领作用，一般中小散户只要从外资的进出情况便可以判断大势和后期投资热点。（记者 郭宏超 特约记者 谢燮）  
　 经济观察报