中华工商时报/水皮  




　　今天是清华同方和三一重工股权分置改革方案分类票决的日子，当然也是中国证券发展史上值得大表特表的日子。中央电视台中国证券栏目为了见证这个不同凡响的日子决定从下午5∶20起全程直播，水皮到时候将在

现场参与讨论。

　　试点投票会有什么结果呢？

　　答案是肯定的，100％通过，这一点毋庸置疑，悬疑的只是试点公司复牌之后的走势，是涨，还是会跌？

　　20天前，水皮杂谈发表“管理层手中有没有大猫”的杂谈，提出一个观点，股权分置改革需要稳定的市场环境，这个稳定靠什么保证，靠平准基金。管理层手里有这笔钱，市场看管理层的脸色；管理层手里没有这笔钱，管理层看市场的脸色。

　　20天前上证指数在1102点，20天后上证指数砸破998点，砸盘的不是别人，恰恰是被管理层超常规培育的机构投资者：基金。而被迫斩仓的基金也有自己的苦衷，股权分置改革需要良好的市场氛围和环境，现在具备吗？基金不砸盘，大盘也没有人呵护。

　　6月8日，沪深两市井喷，所有的人都问神秘的资金从何而来，行情又会持续多久？因为显然，当天300亿的成交量不会出自基金，也不会出自券商，更不会出自QFII。基金是自身难保，券商是有心无力，QFII则是有劲无处使。能够如此规范划一、能够如此肆无忌惮，能够如此斩钉截铁，又能够调动如此巨资的没有别人，只有一个人。

　　20天中，管理层组织了无数的座谈会，尚福林发表了N次讲话，但是大盘并不买账，就是“威逼利诱”之下组织的基金“勤王”行情也只是走了短短的6个小时。这一切都说明，“大猫”的分量越来越重。

　　非常手段只适用于非常点位，非常行情营造的是股权分置试点表决顺利进行所需要的莺歌燕舞。

　　这是其一。

　　6月9日，预期之中的利好如期而至，中国证监会宣布，基金公司可以动用自有资金购买基金，而在此之前，管理层为避免“瓜田李下”禁止基金公司如此操作。虽然这部分的资金量并不大，最多不过40亿左右，不及4000亿基金规模的1％，但是管理层的出发点是明确的，为基金自救打开一条通路，和前期公布的上市公司可以回购流通股一样，都是“分散救市”的题中之义。

　　众所周知，基金已然成为流通股的大股东，对于试点方案，基金基本上握有否决权。基金的态度直接决定试点成功与否。管理层一方面在联席会议上对基金经理耳提命面，统一上收基金公司的投票权；一方面又在投票之前释放利好政策，两手抓，两手都硬。

　　这是其二。

　　三一重工公布试点方案后虽然麻烦不断，方案也是一改再改，但是从二级市场股价的走势看，基本上维持在第一个涨停板上方震荡，停牌之前还有15％的涨幅。流通股大股东前后没有变化，说明绝大多数投资者认可这个方案。

　　清华同方的大股东很顽固，坚决不肯改方案，股价在两个涨停之后下调幅度较深，曾经跌破第一个涨停板，但是停牌前还是收在第一个涨停之上。清华同方的流通股股东进出比较大，基金易方达是第二大流通股股东，但是试点公布后择机退出，不过大多数基金选择了持仓观望，说明大部分基金对此不持否定态度。

　　这是其三。

　　综合一二三，第一批吃螃蟹的试点公司在各方面的保驾护航之下会顺利靠岸。

　　问题是一二三这样的因素会维持多久。

　　媒体报道6月8日的行情，喜欢用井喷来形容，井喷的特点是来得快，去得也快；喷得越高，回落得越多。中国股市历史上有过4次井喷行情。

　　第一次发生在1994年8月1日。上证指数在经过了长达一年的下跌后，摸到325点，证监会推出三大政策救市，当天大盘暴涨223点，涨幅达到68．6％，一个半月后，指数冲高1052点，32个交易日涨幅224％。不过，10月1日之后，大盘再次暴跌，直落500点区间。

　　第二次发生在1995年5月18日。由于国债期货叫停，期市资金杀入股市，三天之中，上证指数从582点涨到926点，涨幅达到60％，但仅仅维持了3天。

　　第三次发生在1999年5月19日。由于宣布三类企业资金可以入市炒股，一个月中，上证指数从1047点涨到1756点，涨幅超过60％，期间人民日报发表股市恢复性上涨的评论员文章，但6个月之后，股市跌跌不息，直落1300点附近。

　　第四次发生在2002年6月24日。由于国务院宣布停止国有股减持，当天股指从1562点涨到1707点，第二天更是摸高1748点，两天之中涨了将近200点，涨幅超过10％。第一天的成交创下两市1062亿的天量，天量之后理应见天价，但是第二天却只在盘中见了1748点，收盘居然收出1706点的绿盘。事实证明，“6·24”行情成为券商的逃命行情，也是中小散户新一轮延续至今的噩梦的开始。

　　四次井喷行情，井喷的力度一次比一次小，井喷的幅度一次比一次低。始于8月集合竞价的这一轮井喷行情，第一天的涨幅达到8．12％，第二天的涨幅才达到1．39％。第一天放量317亿，第二天仅仅增量9个亿。第一天，竞价开出20个涨停板，第二天竞价才开出2个涨停板。第一天指标股集体行动，第二天指标股就分道扬镳。第一天中信证券涨停，第二天还是中信涨停，第一天是将中石化拉到了涨停，第二天还是靠中石化的拉抬，大盘才收在了1131点。今天，中信还会涨停吗？中石化还有上涨空间吗？

　　管理层手中的“大猫”并不是用来造市的，大盘脱离危险区域，恐慌情绪有效驱逐，目的就已经达到，可以想像等待大盘的将会是贯穿1993—1999年年间的那中弱平衡市，这符合制度转轨的国情，也符合社会稳定的需要。

　　难办的是基金，增持还是减持，讲政治还是讲效益，必须作出选择。持股不动那是学做鸵鸟，集中砸盘那是自投罗网，但是谁又给一个上涨的理由呢？

　　水皮曾经提出试点成功的标准，那就是大盘能稳、个股能涨，有人认为应该改为大盘能涨，个股能稳，但是偏偏没有想到，如果出现了大盘涨，个股跌的情况，试点算成功还是算失败。