中华工商时报/水皮  



　　2004年4月30日，中国证监会宣布启动股权分置改革试点。5月30日，中国证监会和国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，要求大中型上市公司积极进行股权分置改革。

　　4月30日到5月30日，整个一个月，股权分置改革这么一项公认的复杂的系统工程，只有中国证监会一家在唱独角戏。并非巧合的是，上证指数从1160点直落至1043点，不仅跌幅达到10％，而且屡创新低。

　　尽管早在4月中旬，国资委主任李荣融已经表态认可证监会时机成熟的表示，尽管央行吴晓灵也在5月中旬表态配合证监会改革推进合规资金入市，但是都仅仅是表态，而且还是口头上的表达，甚至都没有能够形成书面的文字。

　　这不能不说是一种遗憾。

　　如果把股权分置改革试点当作一场非打不可的战役，那么，证监会此时扮演的是一个什么样的角色呢？

　　证监会此时扮演的是一个单骑突进的先锋角色，一个孤立无援的先锋角色。现在这个先锋面临着一个艰难的选择：继续推进，面临被敌人抄后路包围的危险；打马回营，面临着前功尽弃的危险。

　　没有经验的股民也知道，仗不是这样的打法；纸上谈兵的人也知道，“兵马未动，粮草先行”，是打仗的基础。而现在，基础在哪里？粮草又在哪里？

　　据说，为了救市，证监会、银监会、保监会、央行、财政部已经开过了联席会议。据说就是据说，而且，如果据说中的联席会议没有形成书面文件的话，那么，这种据说和没说也就没有什么区别。

　　据说，本来就不应该是据说。

　　尚福林主席说，股权分置改革开弓没有回头箭，因为，这已经不仅仅是证监会的决策，而是已经上升为党中央、国务院的重大决定，但是一个月来的实践告诉我们，尚主席的话更多的还仅仅是一种理想，一种愿望，而从愿望变成现实还有很大的距离。

　　国资委和证监会的合作实际上是股权分置改革试点的前提，如果没有国资委的认可，证监会操作的试点方案就完全是一种侵权行为，面临着随时夭折的风险，因此联合通知实际上可以看作“先结婚，后办证”，是对于事实婚姻的确认。

　　联合通知透露的政策信息是积极的。

　　积极性之一，同意大中型国有控股企业进入试点，从而增强了试点方案的代表性。中国股市最大的特色是国有控股占绝对垄断地位，国资委具有无以伦比的强势地位，如果试点绕开国资委，那么就没有什么意义。

　　积极性之二，利用改革推进现代企业制度，国有资产保值增值的价值评判基础越公开、公平、公正，试点企业的改革方案越可能作出对流通股股东有利的调整，对价的空间有可能被打开。

　　积极性之三，规范了机构投资者的角色，要求保险公司及资产管理公司、基金公司、证券公司在内的机构投资者从流通股股东整体利益和市场长远利益出发，切实履行职责。既要依法合规买卖试点公司的股票，又不能和其他股东合谋操纵股东大会表决。

　　积极性之四，合理控制改革节奏。实行“试点先行，分步推进”的原则有助于调整市场的承受能力，加强信息专项披露和监管机制有助于维护改革的正常秩序。

　　但是，我们同时也要清醒地认识到，联合通知的积极意义能否变为现实的利好依然有赖于具体配套措施的出台。尤其值得市场关注的是，国资委的姿态表明对大国企的放行，这种放行同时也意味着市场不可避免地要面对扩容的压力，如何有效化解这种扩容的压力呢？

　　一种办法是抬高大中型国有企业股票变现的门槛，延长减持的时间。这种工作证监会已经在做，

三一重工和金牛能源已经在减持价格上作出了刚性承诺，承诺会不会遵守，证监会可以监管，但是企业愿不愿意作这种承诺是大股东的问题。

　　一种办法则是加大有效资金的供应，有效地承接这种扩容。保险基金是一种选择，企业年金是一种选择，QFII也是一种选择，平准基金更是首当其冲。

　　最近有报道说，尚福林拒绝平准基金，引用的证据是尚福林在接受英国《金融时报》记者采访时表示“中国政府不会往股市注入大量的资金”。的确，在中国股市需要不需要平准基金的问题上意见并不统一，赞成者认为政府干预不但是发展中国家而且也是发达国家面对市场危机所采取的负责任的办法，反对者则认为这有损于自由经济的原则，是用纳税人的钱为赌徒买单。赞成者从香港盈富基金为例说事，反对者以台湾国安基金托不了市而反对。公说公有理，婆说婆有理。

　　那么，尚福林会不会拒绝平准基金呢？在水皮看来，作为中国股市的主管部门领导，尚福林除非脑子进水，才会对这种最直接有效调控市场的应急手段弃之不用。对于尚福林而言不是会不会拒绝的问题，而是现在根本就没有的问题，或者说是他根本做不了主的问题。

　　平准基金需不需要组建，尚福林只有建议权，没有决策权；平准基金能不能建立，财政部有建议权，同样没有决策权。平准基金的决策权不掌握在证监会手里，也不掌握在财政部手里，而是掌握在温家宝总理的手中。就算成立了平准基金，使用权同样也不掌握在证监会手里，也不掌握在财政部手里，证监会同样只有建议权，财政部只有管理权。

　　尚福林又有什么资格和权力代表决策层说话，替温家宝做主拒绝对他而言有百利而无一害的平准基金呢？

　　这完全是一种误读，尚福林的本意是中央政府不会为非流通股进入流通股市场而产生的补偿买单。这种误读带有强烈的先入为主的偏见，实际是一种不负责任的误导。

　　扩大资金的供应，保险基金的安排需要和保监会沟通、企业年金的安排要和社保理事会沟通、QFII的安排要和外管局和央行沟通、平准基金的安排更要和财政部以及发改委沟通，没有一件事，证监会是可以单独拍板的。

　　股权分置改革不能再由证监会唱独角戏了，否则，尚福林早晚会变成唐·吉柯德，上次国有股减持由财政部单挑，结果只有一个，停止。

　　既然是党中央国务院的决定，那么水皮慎重地建议，国务院成立股权分置改革试点领导小组，下设联席会议，统筹协调，解决这一涉及千家万户、上上下下、方方面面的历史遗留问题，早一天结束“证监会辛苦，股民命苦”的局面。