和讯特约/徐胜治  





　　法本法无法

　　无法法亦法

　　今付无法时

　　法法何曾法

　　这是摩诃迦叶在灵山会上拈花微笑之后，释迦牟尼说的四句偈语。这四句偈语就是禅宗心法"法无定法"的源头。看见

"法无定法"这四个字，我不由自主的想起了最近中国证监会颁布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，这份通知的出现，使市场全流通问题的解决办法处于一种法无定法的局面。

　　由于"政策没有对流通股东进行补偿的承诺"，也由于"现有方案让利幅度太小"，更由于"试点方案无法可依、无章可循"，目前股指走势处于一种非常不稳定的动荡状态当中，人们对市场的投资预期也一度出现了混乱。面对一个最根本的发行和交易规则都没有最终确定的市场，对运行趋势的判断确实很困难。

　　股指的下跌自然引起了市场投资者的不满，然而光知道抡板砖和弄史笔恐怕最终也没有用处，我们还是要想想别的办法，至少要去思考股指在这种走势下何时才会出现转机？股权分置改革试点短期内很难停止

　　虽然有传言说第二批试点上市公司方案暂缓推出，但是目前已经启动的股权分置改革试点已经酝酿了若干年时间，一经推出如果没有重大变故出现，就此叫停的可能性非常小。市场反应不佳可能会迫使一些上市公司修改原计划中的方案，但是作为《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》这个大的原则和方向，已经很难扭转。

　　从微观上来讲，上市公司做方案上的调整可以影响市场局部的利空利好预期，但是从总体上来看，由于试点的原则已定，整体走势的不确定性很难改变。那么对于走势来说，目前已有的政策已经很难给市场注入什么新的元素，股指运行趋势仍然会保持着一种强大的惯性。

　　很多人在谈转折，只是泛泛的谈点位与热点，很少真正的提及转折需要什么样的市场环境。其实对于任何一种主要的运行趋势，其转折的发生并不是凭空出现的，而是整个市场环境有了新的变化，而这种变化足以引起市场的走势改变。股权分置试点改革应该是足够重要的新变化，但是市场并未因此转折，原因很简单，那就是全流通试点方法的本身并没有造就市场转折的环境。

　　我们应该注意到，就算第一批试点上市公司的股东大会召开，做出决议也要等到一个月后，而真正的市场全流通试点成功至少也要再等到三年之后，这个周期是漫长的，而现有的政策原则又是既定的。市场环境的变化需要从别的方面因素去寻找，也就是说如果股指在可以预见的时间内出现转折，必然是从现有政策之外的某个因素出现开始的。

　　股市正面临着另一场重大的改革

　　那么我们就需要去思考，目前的市场除了股权分置试点改革之外还会出现什么影响同样重大的变化因素呢？这个因素存在，就是证监会有关负责人在解释"试点通知"时提到的新股IPO"新老划段"的问题。

　　"试点通知"还留下了一个尾巴，那就是今后的新股上市将如何处理，尤其是对于超级大盘股上市如何处理。我们不可能在有限解决存量的情况下无限制造增量。对此证监会有关负责人表示，要在适当时机实行"新老划段"，划段之后的新股将直接成为全流通股。我前期曾经有过判断："流通试点肯定会出现在未来的超级大盘股上市之前"，现在这个判断应验了，我想未来的新老划段时机也是就此而言。

　　IPO实行"新老划段"如果在后市某个时间推出，其意义影响不亚于股权分置改革试点。近日有消息指出，交通银行和神华集团因为A股市场走势不佳，可能会放弃A+H股方案而先期在H股市场上市。我想，A股市场的走势固然是其中一方面的原因，而另一个更重要的原因恐怕也是在等待"新老划段"的政策，以期直接以全流通的方式登陆A股市场。

　　交通银行上不上市也就罢了，但是我对神华集团这样的企业发行A股还是很期待的，神华集团拥有全球第二大煤田、拥有煤变油的新科技项目，在目前能源供应日益紧张、行业前景十分看好的今天，正是投资者分享其收益增长的最佳时机。我又想到了几年前在H股市场的中石油，境内的投资者没有赶上，神华这样的企业如果再无法分享的话，是十分可惜的。

　　当然，个别企业并不能说明全部的问题，但是IPO实行"新老划段"之后，至少会在局部改变目前市场预期十分不确定的状态。这样市场会有两个部分组成，一个部分是仍然充满未知的、等待试点最终成功的历史遗留上市公司，另一个部分是股权问题相对简单、而定位也与国际市场有所接轨、价值判断比较清晰的一批新股，其中很可能包括一批重要的大盘指标股。这是市场的转机，至少是部分转机的所在--东边虽然推倒了，但西边正在重来。

　　最有可能的转折机会寄希望于此

　　近几年来，不断有重大改革政策被当作利好推出，以期扭转股指的下跌趋势，但最终都没有获得成功--市场的价值接轨压力是十分沉重的。股权分置改革曾被很多人寄予扭转市场的期望，但是现在看来，短期内这种期望还无法实现。如果市场近期内还有什么值得期待的重大转变，那就是IPO的新老划段了。IPO的新老划段改革，其意义跟以往历次政策截然不同，它相当于在现有市场之外，重新建立了一片新的次序。刚开始的时候，这个新次序在市场中的比例还很小，但是在将来无疑会影响越来越大，逐渐占居市场的主导地位。

　　就点位而言，上证1000点附近，股指已无多大调整空间，四年前的千点论已经应验，但是寄希望目前市场存量的推动，在千点位置也很难引发反转，今日开盘时可以看出，盘中对下跌不是没有抵抗，但是这种抵抗显得软弱无力。市场需要一种新的增量来寻找转折契机。

　　如果有人问转折会在什么点位，我可以回答在千点附近，如果要给这个转折加上一个时间，我认为最可能的时机是IPO新老划段。

　　最可能也并不意味着一定会出现，这要看管理层如何掌控这一项重大改革政策。在一系列措施都已经出台之后，IPO的全流通"新老划段"改革已经成为这一盘棋局中最后一个争劫，也是管理层手中最后一张底牌，一定要好好使用。