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打击投机以解决流动性过剩 2005-03-14 08:59
证券日报/谢国忠 □ 摩根士丹利亚太区首席经济学家 谢国忠 美国宽松的货币政策和市场对中国升值人民币币值的预期驱动着资本流向中国。除非这两个原因中的一个或者两个都消失了，否则中国将继续面对过剩的流动性 。中国不能影响美国的货币政策，但是可以解决掉围绕在中国周围的投机资本。 最容易的解决办法是改变中国汇率政策的不确定性。为了结束投机资本的冲击，中国应该宣布在五年内中国不会改变汇率政策。取而代之的是，中国将集中精力进行金融改革，以为未来的汇率浮动创造条件。 真实的情况是中国将长期不改动汇率政策。中国经济已经站在了一个巨大的泡沫上面。对货币政策的改变很可能是非常摇摆不定的。让中国的汇率政策透明将有助于冷却目前的经济过热。如果还继续模糊不清的话将令中国经济过热的情况变得更加糟糕。 只要中国的货币政策给人民币升值预期留下空间，房地产泡沫就很可能持续下去。目前的房地产投机很可能导致金融大灾难。除非有一个很稳固的银行体系，否则，金融体系的快速膨胀将会为投机加注燃料并曝出更多的金融丑闻。房地产投机很可能成为金融欺诈丑闻的中心。减少金融欺诈所带来的损失应该成为中国高层的核心议程之一。如果目前的情况未加制止的继续下去，当目前这个泡沫破裂的时候，很可能会造成社会的不稳定。 如果中国不能使其货币政策透明的话，中国至少应该阻止目前的房地产投机。限制对房地产的投机是非常容易的。方法就是我上面提到的征收资本收益税。 现在，为了投机而囤积房屋的人们是推动房地产价格上涨的主要动力。违法的银行融资很可能是资助这种投机性囤积的主要来源。当房地产泡沫破裂的时候，银行体系将遭受很大的损失。 如果中国现在就采取行动阻止对房地产的投机，这能够减少对金融体系的未来破坏，并有助于一般人以可以承受的价格购买房子。这对金融和社会的稳定都有好处。 表一：金融机构资产负债表的增长单位：十亿元 资产 负债 年代 总额 存款 储蓄存款 贷款 有价证券 F/X 1990 385 323 192 332 1 33 1991 460 407 212 366 4 63 1992 513 539 252 499 6 -13 1993 795 616 345 662 62 33 1994 1221 1085 632 787 111 307 1995 1336 1339 814 973 131 227 1996 1434 1471 886 1061 94 280 1997 1721 1382 776 1376 -43 389 1998 1624 1331 713 1161 444 26 1999 1281 1308 621 721 439 106 2000 1225 1503 471 564 715 -50 2001 2039 1981 943 1294 346 357 2002 2815 2730 1315 1898 368 537 2003 4129 3714 1671 2770 347 1162 2004 3660 3247 1594 1837 注 68 1775 股票 2004 26191 24053 11956 17736 3093 5259 资料来源：CEIC 摩根士丹利 注：中央银行宣布在加上了注销的坏账之后，2004年的贷款增长为22600亿元人民币，中国经济很可能会更加过热。
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