记者 王泓  北京报道

    国资交易  守土有责

    一年前，整合后的北京产权交易所挂牌，随即成为从事中央企业国有产权转让业务的首批试点产权交易机构之一。一年的运行，北交所给出了这样一组数字：2004年累计完成产权交易1788项，涉及资产额1207.94亿元，实际成交额214.29亿元，同比分别增长256.18%、233.55%和333.87%，成为全国产交所中增长最快的机构。

    数字也大，也不大。人们更关注的是数字反映的一种趋势，以及支撑此种趋势的背景。市场经济引发国有资产战略结构调整，国有企业迫切需要改变单一产权状况，其方式包括改组、联合、兼并、股份制、出售等，国有产权转让市场应运而生。首批三家指定的产交所出炉，其防止国资流失的行政功能在一定程度上成为先导。以三号令为核心的一批有关国有企业产权流转的规范性文件，奠定了中国国有资产转让和产权市场建设的法制基础。以国资交易量最大的北交所为例，按照3号令及其配套文件要求制定了15项业务操作规则，去年完成国有产权交易1039项，成交额136.84亿元。一份全国国企产权转让评估结果显示，企业国有资产入场交易率达85%，平均溢价20%，国资保值增值效果良好。

    国有产权转让是市场行为，市场行为自然要启动市场机制。市场机制启动后，人们发现，产交所除了肩负国有资产战略性调整的重任外，还另有一番天地。产权市场作为多层次资本市场的底层部分，理应成为其基石，为广大非上市公司提供投融资服务。目前我国企业总数约在800万户到1000万户之间，而直接融资比例极低。企业所缺资金绝大多数来自银行的流动资金贷款，不少企业在玩“八个瓶子七个盖”的游戏。大力发掘产权市场的投融资功能成为新趋势，北交所及其同仁们已经瞄瞅准了这一点。

    “我国目前所需要的产权市场，其性质与国外的并购市场和私募股权市场相类似。为权益性资产提供流动性是资本市场的基本功能，而我国资本市场由于原始出发点、制度设计以及层次单一、容量限制等问题，远远不能满足需求。数百万家企业通过什么渠道实现直接融资？这个话题留给了中国产权市场巨大的想象空间。”这是北交所总裁熊焰的想法。

    业务创新  市场催化

    除完成好国资交易的这项“规定动作”外，我们注意到，北交所的业务与服务创新层出不穷。原因很简单，正如国资交易的历史背景，时代需求与市场规律，是产交所服务不断丰富完善的强劲催化剂。

    北交所的创新对业内有一定启示。其目标很明确：以国有产权强制入场为契机，聚拢资源，完善市场功能，做大交易规模，成为包括国有产权在内的各类产权交易服务的产权大市场。北交所采取“双轮双轨”业务模式：一轮为国有产权交易业务；另一轮为科技类民营企业产权交易业务。

    来看看北交所打出的业务创新组合拳吧。与中关村管委会合作，建立“中关村园区投融资促进中心”；推动“精品上市工程”，为具备上市条件的园区企业提供上市前期中介服务费用专项补贴；促进市政府出台《北京市非上市股份有限公司股权登记管理办法》，做好股权登记托管业务的准备工作；探索信托产品转让业务试点工作；与四大资产管理公司设立金融超市处置不良资产；开设实物资产超市，为企业闲置资产转让提供平台。

    与此相伴的是一系列配套服务，如全程提供经纪、法律、会计、评估等服务，涉及交易咨询、方案设计、项目推介、改制重组、破产清算等，直至协助企业办理工商、税务、产权登记变更等后续手续；建立包括纸质、网络、客户终端在内的国内外立体信息披露渠道；发起全国工商联并购公会，聚拢中介服务资源；在国内产权市场中首家专设外汇结算帐户。

    在央企服务的老本行上也不乏创新空间。在国资委指导下，北交所发起设立“中央企业主辅分离服务中心”，为主辅分离辅业改制提供财务顾问、法律、评估、审计等全方位中介服务，把央企客房服务工作向前延伸到以产权进场交易之前；通过互设办事处的方式，与全国近40家产权交易机构建立起合作关系，为分布在全国各地的中央各级企业提供服务。

    北交所为武钢集团房地产公司的改制案例为人乐道。接受武钢委托后，北交所安排北京市重组顾问公司通过向选定的投资者以协议转让方式出售部分国有产权、职工用补偿金转股等方式，把武钢房产直接改制为非国有法人控股的、多元投资主体的法人实体。在最关键的资产处置和职工安置上，分别采用4种方式、6条渠道加以解决，有关方案被职代会高票通过。去年9月，公司召开由国有产权购买方代表、武钢股东代表、工会股东代表参加的改制后第一次股东大会，选举新一届董事会，次月，新房产公司正式挂牌，成为武钢辅业改制工作的里程碑。

    在为彩虹集团改制分流过程中，北交所及其相关会员则帮助其挖掘自身潜力，对其走向市场过程中遇到的具体问题协助分析处理，并设立规范而高效的管理机制，采取“授人以渔”的方式加以扶持。

    面对五花八门的创新，北交所总裁熊焰提出，非上市股份公司的股权最终可能成为产权市场的基础商品。如果用五到十年的时间，中国工商企业的5%—10%改造成股份公司，就是40万至80万户，必然要求为其股权流动提供服务平台。如果通过对现有产权市场的改造和提升，完全可以在规范管理的基础上拓展其为非上市股份公司股权转让服务的功能。中国若干个产权市场可能逐步成长为非上市股份公司股权提供流动性服务的柜台市场。

    摸石过河  迈向彼岸

    从我国产交所发展实践看，环境、资源、制度和服务是产权市场四大要素。其中，环境因素包括市场机制、法律文化、社会诚信等诸多方面。尽管进步迅速，我国产权市场的国际化差距依然存在。如国企产权不够清晰，出让价格与出让决策人之间的利益关系往往不相关甚至负相关；会计师、律师等中介机构的整体状况不尽如人意；关于企业并购的立法还是空白；委托代理和职业经理人制度尚未完善；金融体系的支持不足，任何大宗的企业并购，单凭企业自有资金难以完成；投资者未形成良好的交易习惯，交易环境还不够透明，暗箱操作、私相收授依旧存在。

    具体操作中也时常遇到难题。如在国有产权转让上，既得利益者当然排斥进场交易和公开竞争。因此有些项目往往是走过场，双方“手拉手”来，而一旦出现有人竞买就立即撤牌不卖，或者对受让方提出种种限制，变相“手拉手”；再如，出价最高者未必最优。一家国有机械厂在转让中出现两个竞买人，一是民营房地产企业，另一是机械行业跨国公司。后者有非常好的技术和市场渠道，但压价低，前者只是看好机械厂的地皮，准备开发楼盘，所以出价高。另外，有些出价者往往出于投机，准备捞差价。

    这些都需要现有制度的完善和精细。如北交所在实践中有时就采用出价高低只占竞标权重的55%四分之三的制度，通过专家评审小组，兼顾行业对口、职工安置、主辅分离等标的企业的可持续发展因素。同时设置法律监管部对产权交易全过程进行独立审查与监管；设置交易结算部监督交易双方的价款结算；开发电子化产权交易管理系统，避免人为干扰；试行经纪机构代理交易制，买卖双方均通过经纪机构会员办理产权交易业务；在倡导竞价拍卖方式的同时，积极探索撮合效率更高、操作更加简便、交易成本相对低廉的其他竞价转让方式；探索建立产权交易项目价格评价体系等。

    “产权交易市场的功能将逐步向为标准化股权转让服务方面转移，形成真正意义上的权益性资本市场。而在按照风险、成本、企业规模、成长历史分级的原则设计的多层次资本市场中，产权市场恰逢其时，极有可能承担起基础层次资本市场的使命”，熊焰踌躇满志。

    催生于政策，壮大于市场。类似我国股市为国企解困服务的设计初衷，为国有资产保值转让为先导的产交所，由于没有更多历史和体制的羁绊，其配置资源的市场化道路很有可能走得更快更远。（中证网）