中国经济时报/张卫星  



　　最近，股市下跌不止，让股民们哀叹：中国股市的“娘”死了?只剩下“跌”了?

　　于是笔者对目前低迷不堪、受困与股权分置的中国股市，进行了再次反思。

　　中国股市本质上是一个挂着“股市”的牌子，市场管理层大量批发“捐钱证”，而后全社会“传销式”的炒买炒卖这些“捐钱证”的游戏。

　　在一个960万平方公里、13亿人口的超大尺寸的国家里，玩一个十三年的“击鼓传花”的游戏还是很容易的，“击鼓传花”哪怕传递的东西是“捐钱证”，所以过去有牛市。因为过去中国股民搞不清楚“股权分置”的流通股股票的本质是“捐钱证”，对世界其他国家也是无知无识中，认为那东西就是“股票”，并由此幻想能够分享中国经济的发展成果，所以“捐钱证”获得了股民们的追捧。

　　2001年政府管理层实施的国有股减持政策，使得市场参与各方将“捐钱证”被当作“股票”的错觉开始惊醒。中国是一个超大尺度的国家，这种觉醒的扩散也是非常缓慢的，漫漫延长了很长的时间。现在越来越多的人不再信任这个东西了，不再拿钱买入“捐钱证”了，都想着将自己手里的“捐钱证”兑换成真金白银的人民币，无奈接盘者寥寥，所以熊市绵绵不绝。不解决问题也不会有大量的新股民来接盘，反而套牢的几千万股民要纷纷离场，所以还会是下跌不止。

　　1999年，笔者最早发现了中国股市特殊的股权分置问题，以及流通股股票本质是“捐钱证”这个非常严重的经济问题存在，上市公司的股票被人为市场割裂为非流通股与社会流通股两类。有太多的管理层并没有搞清楚中国股市深层次危害所在，并没有深刻认识到这样分裂发行的东西，实际上根本不是股票。

　　否则人们不会理解，为什么政府部门新近出台各种政策：1、“中小企业板”（将“股权分置”进行到底）；2“以股抵债”（“股权分置”下偷窃民财）；3、“C股市场”（“股权分置”下的背信弃义）。

　　所以笔者在此提请中国股市的市场管理者注意，不要按正常西方股票理论去理解中国股市，因为中国股市是一个“怪胎”。中国股市的市场管理者与市场各方参与方，只要将这些所谓的股票翻过来看看它们的背面都写了些什么，就会理解这个市场的真实秘密。

　　非流通股股票的背面写着：“圈钱证”，流通股股票的背面写着：“捐钱证”。

　　那么为什么一定要解决股权分置问题呢?

　　其实只要理解了以上的问答和股权分置之祸，就会明白为什么中国股市一定要解决股权分置问题。解决股权分置问题，是为了不使中国股市最终演变成一场惊世骇俗的金融大骗局、大闹剧而收场。解决股权分置问题，是不想让我们整个国家金融体系因证券市场危局而整个陷入一个金融危机的大泥潭中，累及中华民族的子孙后代。

　　只要深入实际，了解市场参与各方的情况，解决股权分置问题并不是难于青天的事情。从2003年开始，笔者足迹遍布全国各地走访了四十几家上市公司，针对不同的上市公司分别设计了各种解决股权分置问题的方案。

　　在实际交流中，几乎是什么样的上市公司都遇到了，遇到了各种复杂的股权结构问题，根据实践走访后积累的经验看，其实中国股市的股权分置问题，任何公司只要采用以下两大思路，六种子系统方案，都能得到彻底的解决。

　　一种思路，是笔者早年就提出的“历史追溯法”，即上市公司投资比例“非流通股比例缩股”、“社会流通股比例扩股（拆细）”、“非流通股向流通股比例送股”，实现所有股份全额可流通，同在沪深股市上挂牌交易。

　　另一种思路是“面对现实”的市场化解决法，为解决“股权分置”导致非流通股与流通股产权关系不清问题，对两类股东的股票分别进行价值测算。由两类股票不同价格的比例关系，实施“社会流通股比例扩股（拆细）”来实施股权结构调整完成解决股权分置，实现所有股份全额流通。

　　以上这两套大思路方案，笔者在过去的两年中走访了几十家上市公司，一大批上市公司都愿意实施这两个方案。中国股市的股权分置问题，只需要政府管理层深刻认识市场现实，果断决策真正解决问题。