华电国际的招股和上市,被一些基金经理视作扭转大盘颓势的最好转机。而过去的大盘股上市后,几乎无一例外地迅速成为了基金的重仓股,甚至直接带动了大盘的持续上扬。

    基金抢筹大盘股

    基金在较短时间内集中买入的大盘股,最为著名的就有中国联通、长江电力等。统计数据显示,在中国联通上市后的当季度末,基金持有其的市值达到了总持仓市值的5.01%；而在长江电力上市后的当季度末,基金持有其股票的市值达到了总持仓市值的2.82%。

    由于基金对大盘股的集中买入,进而直接带动了大盘的上扬。比如,中信证券在2003年1月上市后,直接充当了大盘反弹的导火索；长江电力2003年11月18日上市后,上证综指从1334.65点放量走强,成为大盘见底的标志。

    根据华电国际的招股书,多家基金公司推算其2004年摊薄后的每股收益在0.20元左右,再给以和国电电力差不多的市盈率,华电国际很可能将再次成为基金在二级市场的抢筹对象。

    长江电力首日上市后收在6元多,就在这个价位被很多市场人士认为已经充分反映其价值的时候,不少基金却在6元以上蜂拥而入。此后,在7.50元一线,深圳一家基金公司旗下基金将配售所得和上市当日买入的股票悉数抛售,但前面踏空的基金却继续高举高打,迅速将长江电力推升到了近10元的价位上。

    低价发行带来套利机会

    这些吸引基金蜂拥买入的大盘股当时价格,共同点是发行价低于二级市场相同风险的股票价格。显然,这种低价意味着它具有更高的期望收益率,由此引发了场外资金的进场套利,从而推动股价上升至同类股票的价格区间。

    有关人员对我国在海外上市180家公司首日涨幅的实证研究显示,筹资额最大前25家公司平均的首日涨幅为6.28%,全部样本市值加权首日的涨幅为8.08%,简单平均首日的涨幅为17%。

    华电国际的招股书刊登后,电力股的跌幅居前,市场担心华电国际会成为同类股票的新价格坐标。但中信证券研究咨询部总经理徐刚说,大盘股发行只会涉及到其发行价格高低和发行成功与否的问题,与二级市场股票的涨跌并没有内在联系。而如果发行价接近或者超过相同风险的股票价格,因为套利的空间减少甚至不复存在,才是危险的。

    大成精选基金经理何光明说,从目前的情况来看,大盘股的发行和上市,不仅不大会成为市场下跌的替罪羊,反而可能是市场摆脱单边下跌的最大力量。低价大盘股的发行上市,给了市场所需的新领袖性品种。

    基金不会减仓申购新股

    在申购新股方面,基金一直采取的是非常积极的操作策略。无论是直接配售和现金申购,还是按市值进行配售,基金都是尽可能的用足相关资源进行全力申购。因此,基金会否减仓申购新股就成为很多人关心的焦点。

    封闭式基金仓位普遍高于开放式基金,它们会否减仓申购新股的态度最具代表性了。大成基金公司一位封闭式基金经理说,虽然自己的股票仓位高达70%,但手中现有的10%资金已经足够申购华电国际了。即使手中的现金不多,但也不大会轻易通过减仓办法去申购新股。在上证综指跌到1200点情况下减仓,可能的风险不是获配新股收益能够抵消的。

    既然老基金也不大会轻易减仓申购新股,就更不用说那些手中现金充裕的新基金了。徐刚说,如果二级市场的投资者为了申购大盘股而抛售手中股票,确实会导致二级市场股票下跌,但它会引发场外的资金进行套利,以重新建立起价格均衡。

    海通证券研究所基金研究员胡倩表示,虽然大盘蓝筹股整体表现趋弱,但钢铁、石化、电力等大盘股仍然是基金的重点持仓对象,占基金持股市值前20名的股票名单变化也并不显著。对照2003年4季度的基金投资组合和2004年3季度投资组合发现,占基金持股市值前20名的股票有15只相同。由此可以看出,绩优+大盘的选股思路,仍然是基金的主流投资理念。

    尽管如此,大盘最近的连续下跌,还是表明肯定有人在抛售股票。万向财务公司投行部副经理王瑞青就曾公开表示,为了积极参与新股的询价发行,他们在申购之前会降低仓位。(记者陈建军/上海证券报)