作者：波涛　中国证监会基金部副主任、中国证监会规划委委员

力透纸背，奇文共赏：证监会高官猛批股市制度，主张休养生息3-5年，用新政扭转股市发展危机

来源：中国证券报--理论版

我国股市目前正面临严峻的发展危机。当前发展已严重偏离了“以民为本”的可持续发展的科学发展观。

如果我们不能准确认识我国股市目前所面对的这一严峻形势，不能认清我国股市目前所存在问题的基本性质就在于我们必须对我国股市的今后发展道路做出正确的选择，我们就不可能采取正确的股市发展政策，我国人民为我国股市的健康发展可能就要付出更加沉重的代价。

我国股市十几年来所一直沿袭的粗放式掠夺式的扩张性发展政策至今没有得到纠正的丝毫迹象。这种完全不顾投资者利益，大肆掠夺投资者利益的股市发展政策，正被越来越多的股市投资者所痛恨，正被社会主流储蓄资金越来越清楚地认识。我国股市不但被我国主流储蓄资金所代表的股市长期投资者所拒绝，而且也正被越来越多的我国股市短期投机性资金所拒绝。我国股市正在自己做成的困局中越陷越深。我国股市发展正面临自己造成的绝地。

我国的股市在制订其基本政策时，可以反复考虑各方的利益，但唯独从来不认真考虑投资者的利益，从来不认真论证它对股市投资者所可能产生的影响。十几年来，我国股市中所有活动的目标只有一个，这就是达到融资规模的最大化。即使有时我们可以稍稍减缓甚至暂停一段上市公司的融资，那也是为达到融资最大化目标所采取的策略性手段，因为有时投资者失血太多，已经没法再从他们那里抽出更多的血了，不得不让他们暂时恢复一下，稍稍喘一口气。

更为严重的趋势是，我国股市在疯狂地掠夺榨干一块“土地”（金融资源）之后，又不断扩大开垦新的“土地”资源（新的“合规资金”）。这种掠夺式的开发模式，目前已经难以为继。我国社保、年金、养老金等长期储蓄资金迟迟不敢大规模介入，反映的正是对这种疯狂掠夺的开发模式的恐惧。而且进一步说，如果我国股市真的把这些新的最后的“处女地”都掠夺式的开发殆尽，我国金融体系和国民经济储蓄体系恐怕将步入绝境。

因此，我国股市改革的一项艰巨任务，是逐步树立可持续发展的科学发展观，是把股市投资者的利益和投资积极性放在股市各项政策的首要目标加以考虑。我国股市面临艰巨的制度与发展观的转型任务：即从以股市“圈钱者”的利益为本向以股市“投资者”的利益为本的方向转型。

如果我们不下决心开始这种战略性的方向性的转变，我国股市将难以走出股市发展危机的困境，我国股市的前途不容乐观。

为此，建议在近期迅速考虑采取以下股市发展政策：

第一，在今后3-5年内，应坚决对我国股市采取“休养生息”的保护性发展政策，对股市融资再融资规模应严格量力而行，应坚决制止不考虑投资者利益的掠夺式融资行为，应坚决改革现有的股票发行制度。

第二，迅速制订鼓励上市公司分配“现金红利”的股市发展政策，应建立把上市公司的现金红利分配水平与其未来的融资再融资机会相联系的股市发展政策。应力争在3－5年之内，最迟不晚于10年的时间内，使我国上市公司的长期平均现金红利分配水平达到或超过债券收益水平。

我国股市建立十几年来，至今仍未针对建立诚信的股市文化采取任何有力措施。所谓诚信的股市文化，首先并不是所谓的不做假帐，而是努力回报股市投资者的市场氛围。

第三，全面清理、整顿我国股市管理架构中的各类法规、制度、议事规则、决策规则等，全面清理、纠正其中漠视投资者利益的有关规定。迅速建立能充分考虑投资者利益的股市管理框架，我国股市的管理方针应迅速扭转到符合党中央“以人为本、执政为民”的大政方针上来。

我国股市建立十几年来，由于受到“圈钱”文化的长期影响，我国股市的管理框架、管理文化基本上以“圈钱”目标为依据，我国股市的管理框架、管理文化基本上是体现“圈钱”需求的制度体系。

在我国股市的现有管理制度体系中，投资者的利益基本得不到完整、充分的表达，投资者的呼声基本上得不到顺畅的传达。这样一种管理制度，是很容易滑向漠视甚至损害投资者利益的决策模式的。


第四，建立量化的对我国股市是否具备长期可投资性的评价体系。争取在3－5年时间内，最迟不晚于10年的时间内，使我国股市的长期可投资程度有显著改善。


为此，我们应当力争在3－5年左右的时间，最迟不超过10年左右的时间，做到以下几点：

◇使我国股市的价格波动水平下降30％－50％。

◇使我国股市的经风险调整后的平均收益水平至少上升30％－50％。

◇使我国股市的现金红利收益水平，达到接近或超过债券投资收益的水平，即大约每年2％－5％左右的水平。

◇使我国机构投资者的年资产周转率，至少再下降50％左右，并逐步接近国际平均水准。