证券时报/唐祖荣  



　　近几年，证券市场关于制度建设的争鸣逐渐升温，各方智者贤士进言献策，本人亦深有感触。当前中国证券市场的生态环境已遭到严重破坏，保护证券市场的生态环境已刻不容缓。事实上，市场中任何一方的局部改革，都不可能使市场达到整体均衡，只有各方均负起责任，保护证券市场的生态环境，才可能使市场参与各方的整体利益达到最大化。

　　纳什均衡理论告诉我们，在类似“囚徒的困境”一类的博弈游戏中，任何一方试图通过将自身利益最大化，使对手利益最小化的行为都会破坏均衡。只有考虑到双方的利益，才能使博弈双方的利益最大化。

　　证券市场与自然界类似，也是一个有机的生态环境：管理层、上市公司、中介机构、各类投资者构成了生态系统中的各类利益主体。当前，市场生态环境遭到一定破坏，各利益主体也遭到不同程度的打击：过去三年，中国经济以年均8%的速度增长，证券市场却积弱难改，大多数投资者损失惨重，部分券商也摇摇欲坠，上市公司再融资也变得困难重重。就连日子最好过的基金也遇到发行困难，其“专家理财”能力频遭质疑。所有这些现象，笔者认为是一个多种因素综合作用的结果。

　　首先一点，我国设立证券市场之初，仅从当时的国情出发，留下了“股权分置”这一巨大制度隐患，证券市场出现的一系列问题，可以说大多与此有关。其次，市场参与各方也负有不可推卸的责任。由于国内证券市场违规成本太低，部分参与者不惜为暴利铤而走险。一些上市公司为了圈钱不惜大肆造假，少数地方政府和券商也成了帮凶；以南方证券、闽发证券为代表的少数券商挪用客户保证金、融资坐庄炒股、老鼠仓、设账外账等频繁违规；再者一些私募基金，集中大量资金对某些股票进行疯狂炒作，造成了恶劣社会影响。还有一些股评黑嘴与“主力”合谋，误导中小投资者。而我们市场里的弱势群体———中小投资者过去唯庄家马首是瞻，现在想维权却困难重重┅┅凡此种种，严重破坏了市场正常的生态环境，目前市场已是积重难返，虽然“国九条”正在逐步落实，但市场却毫不理会，股指依旧低位徘徊。

　　看到了问题所在，也就意味着看到了希望所在。在此笔者呼吁我们的决策层拿出智慧，尽早解决股权分置这一历史性难题；进一步加大对违规行为的处罚力度，借鉴海外的一些先进经验，让违规者付出巨大成本；呼吁问题券商及其它机构，少做违规的事情，多开发市场需求的金融创新产品；呼吁基金公司，多提高基金的净值，少在基金名称上弄些花样；特别呼吁我们的上市公司，让圈钱、违规担保，内幕交易等不雅字眼彻底远离你们，踏踏实实经营，定期给投资者回报。同时也建议我们的中小投资者，多做基本面分析，少些投机博弈心态。

　　总而言之，证券市场的健康发展，需要每一个参与主体从生态平衡的大局出发，守法、理性经营，以平常心来对待投资、投机利润，逐步恢复市场的活力和生机。

　　2004冬天即将过去，春天即将来临。有日本投资之神之称的邱永汉老先生曾说过：“股票的利润是忍耐的报酬”。投资者再忍一忍、熬一熬，或许股市的春天也同样不远了。目前，有利于股市生态环境恢复的各项措施正在落实中：分类表决制度已付诸实施；保险资金、企业年金即将直接入市；券商整顿、扶持工作也正在进行；上市公司治理机制正得到逐步改善，投资者也日趋成熟。可以说，市场最坏的时候已经过去。笔者希望所有市场参与者能尽快分享到中国经济发展、市场繁荣的成果。但监管者和上市公司切记不要过度捕捞，不要过度砍伐。我们爱护这个市场，市场也会爱护我们。

　　（作者为上海交通大学安泰管理学院EMBA学员）