证券时报  





　　2004年的行情即将结束，作为在我国证券市场上蓬勃发展的机构投资者，在2004年的行情中，无论从投资品种、运作风格、运作积极性、所营造的市场文化以及给市场掀起的波澜等方面，与2003年相比都显示出了非常大的差别。鉴于机构投资者在我国证券市场中的份额和影响力仍将不断扩大，特别是其中的证券投资基金总体规模已经超过3000亿，超过两市流通市值的四分之一，而且管理层表示在2005年起基金规模仍将不断扩大。所以，非常有必要对机构全年的操作情况进行系统的总结，以期能从中找出一些规律性的套路，帮助投资者判断其未来行踪。

　　年初机构运作积极 二八现象全面扩散

　　2004年初适逢1311点反弹开始不久，指数运行仍处在较低的位置，此时行情刚刚被全面引燃，人气高涨、各路资金运作积极，行情正由钢铁、石化等蓝筹品种向各种概念全面过渡。

　　此时的机构运作也非常积极,其中“二八现象”中的20%很大一部分都是由基金运作的,这也是市场所共知的,如宝钢股份<
行情资讯 论坛 点评>在2003年11月4日的上榜信息中就已经有中国国际金融有限公司销售交易部和国海证券有限责任公司证券投资部出现上榜,上海石化<行情资讯 论坛 点评>则在2004年3月15日的上榜信息中出现中信证券<行情资讯 论坛 点评>股份有限公司总部(非营业场所),说明这类实力强大的机构对该类个股早有运作,只是在涨幅超过7%的披露信息中才有机会体现出来被市场挖掘。而类似中金公司和中信证券的上榜所代表的都不仅仅是一家证券公司,背后非常有可能还有实力更加庞大的基金团体。

　　同时,随着行情的演绎,“二八现象”逐步向市场各类热点全面扩散,各路资金也更加活跃。如2004年2月短短一个月时间就有26家券商自营盘出现上榜,其中上榜个股也并不拘泥于行情之初的20%机构重仓品种,对各类概念股的参与开始增多，主要原因是在基金当时对钢铁、石化等几类蓝筹品种全面占领的情况下,券商也只能更多地参与这类概念股，如在26次上榜席位中,上海证券上榜8次,国泰君安上榜3次，东吴证券和国信证券各2次，所上榜的个股有世纪中天<行情资讯 论坛 点评>、百科药业<行情资讯 论坛 点评>、三星石化、上柴股份<行情资讯 论坛 点评>、风华高科<行情资讯 论坛 点评>、三九医药<行情资讯 论坛 点评>、TCL集团<行情资讯 论坛 点评>等,热点向概念股全面扩散。

　　年中概念炒作终结 核心投资独行其道

　　随着上半年行情的结束,各类概念也都摘下了其堂皇的面具,股价都不断滑落,其中券商自然受累多多。而基金所坚守“二八”阵地也遭遇了前所未有的寒流袭击,为维护自身的市场地位以及所搭建的市场文化，并力保减少损失，同时寻找新的盈利点，基金之前所引导的价值投资又向更深的层次转变,“核心投资”被推上了前台,相应的“二八现象”也向“一九现象”转变。一批如中集集团<行情资讯 论坛 点评>、盐田港、中兴通讯<行情资讯 论坛 点评>、小商品城<行情资讯 论坛 点评>等具有核心竞争力,价值被低估的个股被基金等机构竞相运作。如活跃在中兴通讯上榜信息中的和机构有关的席位有中国银河证券有限责任公司深圳宝安路证券营业部、 国泰君安三席、国海证券(自营),出现在中集集团上榜信息中的有中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部和建设银行特别席位等。而且这些席位的上榜时间绝大部分都是在其上涨之初,如中集集团在2004年7月15日仍有上述两个营业部上榜运作,之后又出现了50%以上的涨幅。但总体而言,机构在此阶段的运作已经远不能和年初相比,此时运作趋势已经有每况愈下,其所提出的“核心投资”已经无法支撑其机构整体非常良性地运作下去,市场已经有了向更深层次发展和呼唤新理念出台的苗头。

　　年终热点全面退潮 全新主题呼之欲出

　　随着年初的“二八现象”向市场全面扩散,年中收缩转向“一九现象”,而到接近年末时，就是“一九现象”中的“一”也几近凋零,特别是近一段时间,机构运作已经越来越死板,其所推行的“价值投资”、“核心投资”也遭到了质疑,无论是“二八现象”中的“二”还是“一九现象”中的“一”都已经风光不在，这不仅体现在年中部分“二八现象”中的“二”提前退潮上,如2004年5月17日, 银河证券QFII专用一席上榜和中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部上榜扬子石化<行情资讯 论坛 点评>跌幅超过7%的公告信息,2004年10月25日华泰证券有限责任公司经纪业务管理总部(非营业场所)上榜齐鲁石化<行情资讯 论坛 点评>跌幅超过7%公告信息；同时还体现在部分“一九现象”中的“一”近期的下跌,如2004年10月27日和10月29日中国国际金融有限公司深圳深南大道证券营业部和中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部分别上榜伊利股份<行情资讯 论坛 点评>和万科A<行情资讯 论坛 点评>跌幅超过7%的公开信息等,之后这些个股的走势更加惨淡。在此情况下,机构原有的几个投资理念和主题已经无法再度引领市场,若想有所起色必须营造和树立新的理念和主题。而与此同时,作为市场另一极的游资则在利用各种手段和概念炒作蚕食着市场利润,几个还没有被市场热炒的新思潮也被推上了市场前台,如主题投资、国际化投资等。而主题投资在博时基金的渲染之下更像是价值投资和核心投资的延续,从之前两个主题的运作周期越来越短和市场认同度越来越低看,主题投资的市场效应可能更加弱小，相反,国际化投资在微软和创智科技<行情资讯 论坛 点评>、浪潮软件<行情资讯 论坛 点评>建立合作关系,联想收购IBM公司PC业务的发展趋势看,我国部分企业和国际接轨已经成为大势所趋,很有可能由点到面再向更深层次发展,其中诸如重组、并购等机会必然会很多,一旦被绝大部分机构认识到这点,非常有可能成为下一个市场运作和提倡的主题品种,活跃在即将到来的2005年。

　　总而言之,机构2004年的运作和之前一年的“五朵金花”风光无限相比是无法相提并论的,其从“五朵金花”到“二八现象”再到“一九现象”,直到目前的整体退潮,其市场理念的发展趋势已经非常明朗,新的市场投资主体必将出现。着眼2005年,我国机构投资者的规模仍将不断扩大,其对市场的控制力和影响力也会不断加大,投资者的视角仍将不断聚焦在机构以及机构行为上,但一定要注意旧有的市场主题并不一定成立,机构仍将不断挖掘新主题。