在中外股市历史上，只听说过超低市盈率的机会，如96年初买不足10倍市盈率的长虹、深发展等于抄大牛股的底，尚未听说过超低市盈率陷阱。而“夏新电子”就为投资者挖了这样一个陷阱。
　　“夏新电子”股价的走势无论市道强弱，几乎总是市盈率倒数第一，成为一道奇特的风景。2002年、2003年“夏新电子”每股收益高达1.69元、1.429元，即使在2002--2003年构筑三重顶的18元高价买入，市盈率也不过10倍出头，天底下哪有套死在10倍市盈率股票的？

　　投资者偏偏套在“夏新电子”这只两市最低市盈率股票上，越套越深，最大跌幅达60%，以2004年最低价6元计，市盈率仅4倍出头，投资者真可谓欲哭无泪。而当2004年三季报出台时，“夏新电子”终于露出了它的丑恶嘴脸，2004年第三季亏损4163万元，一至三季每股收益仅0.1元。那么，“夏新电子”是如何玩弄投资者于股掌之间呢？


　　 熟悉“夏新电子”历史的人，都知道夏新是玩业绩大变脸的高手。1997年“夏新电子”在上海证券交易所挂牌上市，1998年每股净利润高达1.02元。1999年每股收益迅速下降至0.11元，随着2000年和2001年两年连续亏损，夏新戴上“ST”帽子。2002年每股收益高达1.69元，02-03年共赚取净利润11亿元。2004年，它又不行了，第三季度亏损4163万元、每股亏损0.10元，这一次它还能像玩蹦极一样，再次从山谷蹦到山顶吗？人们拭目以待。但有心脏病的投资者还是离夏新远点好。
　　
  

  
　　 “夏新电子”究竟是干什么的？下一步，“夏新电子”究竟想干什么？没有人能准确地回答这个难题，恐怕连“夏新电子”自己也说不清楚。这对于投资者来讲无疑是巨大的投资风险。
　　“夏新电子”的三次业绩大变脸，与其主业频频大调整密切相关。夏新97年上市时自称主业是生产录像机的，还研发出世界首台光盘录像机。98年转型生产影碟机捞了第一桶金，又因影碟机迅速衰落导致业绩亏损戴上ST帽子；99年2亿配股资金多数砸向无绳电话机、家庭影院，这一次夏新没把业务做起来。最后还是在2002年靠手机暴富两年，而今又濒临亏损绝境。为了再一次崛起，“夏新电子”既推3G手机，又搞3C融合，还投资1.75亿与南汽合作生产汽车车身，谁也不知道“夏新电子”现在的主业与未来的主业是干什么的？





　　 无论是九十年代的录像机热、影碟机热，还是近几年的手机热、汽车热，3C热、3G热？哪一样都少不了夏新。对于夏新是“追新族”的评价，夏新一位中层人士称：“应该说我们是‘追利族’，哪里有高利润，我们就往哪里钻，幸运的是，我们每次都能成功。”
　　迄今为止，夏新最幸运的经历莫过于A8的神话----高达48.5%的毛利率，两年赚了11亿人民币。更幸运的是，作为第一款登陆中国市场的和弦手机，一家韩国企业拿着尚未成熟的A8半成品跑遍了半个中国，因为线路设计还存在瑕疵，除了夏新没有厂家愿意冒险。似乎命中注定，让夏新大赚一笔。然而，幸运女神不会总是关照夏新。为夏新带来巨大利润的影碟机和手机，一个使其戴上ST帽子，一个把其从大赚推向亏损。至于其余机会，“夏新电子”不是没赚到钱，就是还不知道将来是赚是亏。夏新又有何幸运可言？

　　对于夏新是产业投机者的质疑，公司决策人士也曾在媒体回应道：任何企业都应该做产业的投机者，因为每个产业都有兴衰，企业只有把握住产业机会，才能创造财富和价值，因此是否能抓住投机的机会是企业成败的关键。诚然，在一个产品技术日新月异的时代，人们没有理由要求“夏新电子”干一个爱一个，吊死在一个产品或一个产业上。但问题是，“夏新电子”为什么只能做产业投机者不能做产业投资者呢？一个主营业务不清，“哪里有高利润，我们就往哪里钻”的产业投机者，一个业绩如过山车般大起大落的企业谁敢投资呢？



　　 2004年3月29日，夏新电子发布公告称，公司拟以自有资金投资1.75亿元，与南汽集团共同组建合资公司，联合生产汽车车身等产品，公司将占合资公司50％的股份。令人吃惊的是，这一涉及1.75亿元的投资项目，究竟用于干什么，居然有不同版本的解读。夏新在公告中称，公司将生产汽车车身等产品，而南汽集团宣传部的一位女士则在电话中告诉记者，夏新此举是成为南汽集团的股东，而不是投资汽车车身项目。
　　夏新公共关系主管王治全曾对媒体表示，“夏新与南汽合作生产的不是整车，而是汽车电子产品。”王治全称：“这是相关多元化的一步，音响、电话、DVD等都是夏新熟悉的领域，稍微改造一下就可以成为车载产品。”既然如此，为何夏新的公告中却没有提及，而只是简单地称生产汽车车身等产品呢？王治全表示，这是公司有关部门公告时的遗漏。

　　到底夏新是想做汽车车身，还是想做汽车电子产品？姑且不谈夏新投资这1.75亿干什么去了，依当前汽车市场如此不景气，夏新的1.75亿元会不会打水漂？就是如此重大投资，居然如此不同的解读，夏新的战略与经营是不是太乱？




　　 夏新三季报显示，今年第三季度出现4163.78万元的亏损。今年1－9月毛利率由去年同期的37.76%下降至10.06%，主营业务利润同比下降56.8%，净利润比去年同期下降91.73％。为此，夏新将净利润下降的原因归究于主营业务毛利率下降，尤其是三季度减少库存的措施导致手机业务毛利总额大幅下降。也就是说，夏新认为其第三季度的亏损是暂时性的。
　　对于夏新电子报亏一事，业内有行业研究员就曾表示怀疑其第三季的亏损是会计处理问题。也就是说，第三季度亏损可能是报表亏损非实际亏损。而公布三季报后，公司财务负责人魏平孝的辞职，更加耐人寻味。

　　其实，夏新玩这种“说我亏，我就亏，不亏也亏”的游戏并非生手。夏新曾在2002年上半年就闹过“先预盈后预亏”风波，在遭到各方谴责之后，只好草草以一则《关于预盈后又预亏的补充说明公告》致歉。而在当年三季度季报中，公司宣称三季度销售收入为13.67亿元，相当于上半年度的总和，利润达2.86亿元，呈成倍增长的态势。然而，如此奇迹般的利润涨幅却引来市场的众多猜测。当时谁会相信2002年每股收益高达1.69元的夏新电子，上半年会“先预盈后预亏”？







　 只要打开“夏新电子”(600057)2002-2004年的K线图，我们就可以发现“夏新电子”是新老庄家不可多得的最佳搭裆。

　　2002年上半年正是老庄家华西证券逆势对ST夏新在5-10元拉高建仓之时，此时夏新玩“先预盈后预亏”的闹剧，无非几种情况：一是纯属财务失误，恰好成全庄家。这种可能应当排除，在连续两年亏损再亏一年就要退市的背景下，渴望扭亏为盈的夏新对中报本应极其慎重，岂可出尔反尔作预亏游戏？从公司后续行为看也证明这一点。

　　二是不打不成交，夏新“先预盈”时不知是有庄或惊动了庄，于是“后预亏”作弥补。总之，老庄有惊无险，又帮其骗取散户筹码。其后老庄借三季报重大利好疯狂拉至18元，形成跨三年的三重顶之一。不仅如此，2003年不仅年报好得惊人，还实施10送2股方案，形成三重顶之二。最后用依然出色的03年报配合老庄，此为三重顶之三，胜利大逃亡。


  
　　老庄一走，业绩大变。第一季度0.16元，第二季度0.04元，第三季度亏损0.1元。业绩越来越差，伴随股价大跳水，散户割肉，新庄“中航系”顺利入驻。夏新与新老庄家是暗中勾结还是心照不宣？路人皆知。新庄家已经悄然入驻，2004年6月底，隶属于深圳中航集团的四家企业（深圳中航实业、江南证券、深圳飞精、深圳天虹商场）共持有夏新1813万股，占其流通A股的10%。个人认为，为配合新庄明春炒作，夏新04年报不会差。三季报已泄天机：“力争四季度各类产品都有比较理想的销售业绩。”





　 2004年4月30日，夏新以1.5亿元受让大股东夏新电子有限公司整体商标。这笔交易看上去公平，实际并不公平。说公平，厦新电子整体商标评估价值为人民币11.968亿元整，而1.5亿元转让价就是夏新有限对整体商标的贡献价值评估价为人民币1.496亿元。说不公平，为什么早不转让晚不转让，偏偏这个时候转让。

　　道理很筒单，转让晚了，等夏新手机象夏新VCD一样卖不出去了，夏新整体商标也就不值钱了。转让早了，又不能实现大股东利益最大化。因为整体商标使用费按年销售额千分之八提取，仅2003年夏新就向大股东支付商标使用费5154万元。




　　 小时候听大人讲过“狗熊掰棒子”的故事，狗熊“掰一个扔一个，忙活半天一无所获”的愚蠢成为笑柄。没想到，“狗熊掰棒子”的故事，会在堂堂上市公司“夏新电子”的身上一幕幕重演。无论是九十年代的录像机热、影碟机热，还是近几车的手机热、汽车热，以及3C热、3G热，哪一样都少不了夏新。于是“夏新电子”这样一个产业投机者，有了“追新族”的绰号。也不知“夏新电子”表演的“狗熊掰棒子”的故事还要演多久？还能演多久？




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