年初，我们已经强调今年有一件大事，即今年12月份中国商业零售业将全面对外开放，在此之前，会有一些商业类公司重大重组的行为产生，这其中具有政府主导作用，也有企业自身应对压力做大做强之要求，当然，这种做大或做强，是否重蹈企业一些做大做强之后反而更快衰落的企业之后辙？此处，我们不作特别的讨论，而只关注这个事件意义本身对于股市如何产生机会演变。

    今日媒体公布两则消息：一则是北京金融等9大行业下月对外资开放；第二则是百联股份：七月苦修练就何等身手！

    《新京报》报道说下月11日我国加入世贸3周年，北京金融、零售、物流等9大领域将对外资开放 。“由于北京不是中国加入世贸之后的第一批开放城市，丧失了一些准入的机会，但是，现在时机来了！”昨天上午，北京市副市长陆昊在“WTO与中国：北京国际论坛（2004）”上透露，北京将从今年12月11日起，包括金融、商业批发与零售业、信息产业、建筑、教育、医药、汽车、旅游、物流业等9个部门在内的90多个分部门将结束过渡期，对外资实行开放。

    又据中证网报道，在中国商业零售业即将对外资全面开放的前夕，第一百货与华联商厦的吸收合并案终于尘埃落定。在停牌长达七个多月之后，两公司合并后的存续公司百联股份将于本月26日恢复上市交易。这对于市场影响几何呢？

    有分析认为：吸收合并给存续公司将带来如下正面影响：一是规模扩大，网点增多，市场布局更合理。百联股份总资产达到近60亿，主营业务收入超过40亿，成为沪深两市商业第一大股。规模有助于提升竞争力和扩张能力，而合并双方的营业网点纳入统一管理和布局，可避免不必要的重复和竞争；二是降低营运成本，提高盈利能力。百联股份通过内部统一的采购、配送、营销和后台支持系统，可以显著降低运营成本和各项费用，进而提高盈利和回报能力；三是提高市场份额，进而拉开与其他竞争者在销售规模、资产质量、收益率等方面的差距；四是业务形态更多样化，在增加利润来源的同时提高了抗风险能力。据海通证券研究所模拟测算，百联股份过去三年的销售净利润一直保持上升势头，并预计这种势头在合并完成后会继续；未考虑东方商厦注入的影响，模拟的2003年百联股份每股收益为0.136元，2004年可达到0.221元；如百联集团已承诺的将东方商厦注入上市公司能在2005年完成，则公司2005年的主营收入可望达到60亿以上，净利润提升30%以上。 根据对百联股份与进入2003年中国连锁经营协会公布的中国连锁百强中的百货类上市公司的比较，百联股份在股本规模、销售规模等方面存在优势，主营业务利润率和存货周转率都明显高于其他公司。但每股收益、每股净资产及净资产收益率等指标则处于中游水平。当然，如果与零售行业的整体水平比较，则百联的基本指标均高于行业平均水平。此外，百联股份从第一百货和华联商厦承继的主要位于上海中心商业区的28万平方米的商业房产账面价值较低，实际上这些房产价格不仅远高于上海房地产价格的平均水平，且近几年的增幅也更高。根据评估，百联股份主要商用房地产增值部分分摊到每股为2.605元，将大大提升百联股份的每股净资产。

    当然，对于市场之影响，相对较为复杂化，因为，一百和华联停牌时，大盘正处于1700点以上的相对高位。百联股份重返二级市场时，大盘却已发生了巨变，处于1400点以下的低位。百联股份复牌后将呈现何种走势？市场对此存在着较大的分歧。乐观者认为，作为国内两家上市公司之间第一例吸收合并案，百联股份复牌之日恰逢市场对零售业高度关注之时，因此其复牌后可能会得到市场的高度认同，其估值水平也会因此得到提升，甚至可能会给整个市场带来机会。上海证券和天一证券都认为，国内零售业对外开放的日期近在眼前，而商业零售业的连锁发展是大趋势，一百华联的合并恰恰代表了这一趋势，因此，她认为市场会给予其比较高的估值。同时百联的复牌有可能为近期缺少题材的市场注入新的活力，引起部分资金的关注，市场也有可能借助这个题材激活整个商业板块，并为处于低位的大盘带来一定的机会。也有悲观者认为，一百华联停牌以来大盘已下跌了400余点，跌幅超过了20％，整个市场的估值重心出现了较大幅度的下移，因此百联复牌后可能会比照大盘跌幅做向下的修正，甚至出现较大幅度的急跌。持这种观点者还认为，一百华联停牌前受合并消息的刺激，已经有了相当可观的涨幅，停牌前的价格已经包含了部分“看多期权”在内，目前市场对于合并后的百联股份认识仍比较模糊，因此对于其复牌后的短期走势不抱乐观。另外，市场人士分析，以停牌前的价格和2003年0.14元的每股收益计，百联目前的市盈率超过60倍，以2005年每股收益可能超过0.20元计，也超过40倍。因此，百联股价确实承受着较大的压力。但是，考虑到行业龙头的市场地位，内部资产整合带来的协同效应，百联集团出于战略布局和发展规划将对股份公司实施的资产重组和注入，以及公司旗下商业房产较大的增值，给予百联股份以市场平均水平之上的适当溢价，应该是可以期待的。

    据今年10月“观澜湖2004胡润百富榜”发布消息，来自零售业的黄光裕取代了丁磊，成为中国内地新首富。可见中国商业进入新的景气周期势必加深人们对其分化基础上的选择性机会。

    无须多说，眼见为实，投资者可以自己去观察，其中机会和风险究竟如何？

(后记：商业板块，竞争中的机会！！)    


(为高效增加财富出谋划策，助猴年吉祥如意、功德圆满、美梦成真！中国电信鲁晓云168声讯专线：16883099，外地前加021；鲁晓云工作室及晓云财经网咨询电话:021-50827099，交易时间内；E-mail:lxygzs@21cn.net；信函地址:上海邮政126-003号信箱,邮编200126)

附文：
北京部分领域对外开放时间表
    金融业-----从2004年12月11日起，北京市外资银行开放人民币业务。北京市是第三批开放城市；从2003年12月11日起，外资保险公司批准，可以在北京市设立分支机构。北京是第二批开放城市。2004年允许外资财产险公司经营除法定保险业务以外的全部非寿险业务，保险市场进一步开放。后过渡期国外券商将通过合资证券公司的形式进入北京证券市场。
    信息产业 -----按照《信息技术协议》，在2003年1月1日前，取消三分之二信息技术产品的关税，到2005年1月1日，对余下的信息技术产品实行零关税，并取消所有信息技术产品配额。2004年12月11日起，允许外资在国内及国际基础电信服务业务设立合资企业，外资股比可达到25%；2006年，外资股比可达到35%；2007年，外资股比可达到49%.北京属于第一批开放城市。
    旅游业-----2005年12月11日之前，饭店（包括公寓楼） 和餐馆，允许设立外资独资子公司。2004年12月11日之前，允许设立外资控股的合资旅行社；2007年12月11日之前，允许设立外商独资的旅行社，并取消地域限制。
    零售业 ----2004年12月11日前，北京的零售市场将全面向外资开放，取消地域限制、数量限制、股权限制；2006年底允许外资通过特殊经营形式在北京进行营销活动，并取消特权经营方面的所有限制。
    物流业 -----道路运输自2004年12月11日起，允许在北京设立外资独资子公司；对于铁路运输，从2004年12月11日起，将允许外资在北京拥有多数股权，2007年12月11日起，允许在北京设立外资独资子公司。仓储服务从2004年底开始，允许设立外资独资子公司。