即便某些个股跌得面目全非，或者多数个股下跌失去分寸，你会发现，指数或者指数化投资依然是可控、具有分寸、有效或具可预测性！但人们对于指数化投资等也缺乏辩证认识。

    可认为：若要跑赢多数个股或者整体市场，请关注指数或指数化投资！但若要跑赢指数或者多数机构，则注重指数化投资之“时点要求”外，更须注重市场逻辑及非指数线性空间拓展！可以认为，人们若不遵从指数化投资显得比较盲目，但过分追求指数化等共性投资也可能扼杀个性魅力或者难以超越均衡收益。

    一问：为什么：多数个股跑不赢指数？

    因为指数=股价总值*总股本。两个乘数之中，即便是股价总值不变或者甚至下跌，但盘子扩容后总是一直在变大。所以要么指数上涨快于多数个股，或者指数总体下跌幅度小于多数个股，作为乘积之后的指数当然也就强于多数个股；表现是相对抗跌或者助涨，因此一般投资者则可能在涨市赚指数不赚钱，而在跌市却会跑输指数！    
    
    二问：为什么指数化投资虽能战胜多数个股或多数投资者，却不能取得最佳效果呢？甚至某些时候成绩极不理想呢？

    去年所谓的“价值投资”喧嚣一时，所谓的“核心资产”风光一时，注重流动性或指数化投资成为时髦，直到年初还是如此，但今天人们已开始反思其合理性，至少认为其显得有些滑稽可笑，不说中国股市没有解决全流通问题，价值投资实际演变成价值投机或者刻板投资，缺乏持久魅力，至少也表明样本股选择缺乏历史沉淀和科学尺度！！借此基础上的指数化投资不仅扼杀个性，甚至成绩也开始十分不理想。

    主要的原因是两个：一是样本股的选择具有局限性：比如单一流动性考虑或者专家委员会意见等。这样一来，流动性过强，则往往属于热门股，在市场情形一般时反而增加滞涨之风险；另一方面，或者因为专家们选股往往是前期表现较好之品种，如此评分一高，则其后操作之中坐滑梯风险也就增大（2004年年终两市一度更换权重样本股，不久就使得不少机构或者一般投资者复制此样本股进行投资而沦为套牢族，原因当然是更换之新样本股前期表现过强，印象分突出，但一旦投资者选进组合，立刻投资就会缩水）！-----可见任何欠缺历史经验或者科学的评介系统往往会产生“马后炮现象”或者“追星族现象”，新兴股市尤其如此！

    作为投资者，如果深刻了解上述利弊，具体操作中就必须坚持阶段性反市场潮流、反主流资金，或者反思单纯指数化投资方向。-----我们可以注重指数体系之比较，然后将选股范围扩大或者精炼，如此也就遵从“指数化精髓”但同时做到“不盲从指数化”，如此也就容易找到更多符合市场逻辑演变的“真理性赚钱机会”！

    三问：指数化投资的风险因素揭示或者负面效应？

    在中国股市，综合指数当然比成分股指数更稳定或更有效，更具有长期可参考性。因为我们的经济处在转轨之中，单方面学习西方股市，而成分样本股却经常会发生基本面变化，甚至成为问题股的概率也比较大。虽然，专家委员会每逢一定阶段会更换样本股，并能将一些“新垃圾股或者新问题股”剔除出成份股之外，避免了成分股指数成为“问题股指数”的尴尬！？但事实上成分股指数仍可能不成功，比如过去的上证30指数就不成功，其后的上证50和上证180现阶段看也暴露问题不少，本栏甚至预感将来可能会出现成分股指数最终演变成“问题股指数”甚至“死亡板块”的可能！目前已有部分征兆！

    当然，样本股或样本股公司出问题，个中原因比较复杂-----经营滑坡、决策失误、管理层出问题、市场环境变化、投资机构出问题引发股价大跌、关联交易被大股东拖下水、委托理财出现失误等等，当此市场“内（监管层）外（媒体及舆论评价）”处于严格监管时期，上述情形则可能遭到抨击，出现“杀一儆百”或者众多公司遭遇处罚的概率也增大！正因为样本股公司或者股票出问题，进一步也就导致指数化投资出现风险！或者顷刻间发生“灭顶之灾”（如前期德隆“三驾马车”个股等）！当然，复制全体指数样本，则可能情形稍好，因为强弱抵消，最终风险可能被烫平，这也是部分指数基金、交易所基金能够稍稍或更容易跑赢一般指数化投资组合的原因！

    四问：为什么指数的商业化运营逐渐走向我们，其中是否具有可思考地方？

    近年中国开始不断学习国外股市的做法，形成指数系列泛化、指数商业化运营、指数化投资倾向。国内外指数提供商、各种商业媒体、券商等投资机构、交易所、投资基金、中介机构等接踵而来，日益热衷于指数商业化运作或者类似的指数化投资运营。最近，全球最大的可投资指数提供商道琼斯指数与第一财经传媒有限公司近日宣布合作推出一个中国综合基准指数——“道琼斯第一财经中国600指数”。 其根据在上证所和深交所上市的最大的600家公司的股票价格编制，将于今年9月正式推出。该产品与道琼斯全球指数系列采用同样严格的规范化标准，编制方法和道琼斯STOXX600指数相同，并将作为道琼斯全球1800/600指数系列的一部分。

    我们也预祝他们成功，但也得想到：既然国际巨头分食国内指数市场，国内部分机构也乐此不疲，但过去几年的数据证明，此过分耗费人力、物力，而指数运营也暂时或者今后容易成为赔钱赚吆喝的买卖！

    我们的投资者呢？既感到有用的指数工具不多，同时也感到指数化投资虽新颖但遗憾、无奈更多，如认为分类不科学或者样本股选择不当指数系列过滥。已经搞得人们很糊涂！如若今后内外机构还在增加新的指数系列或继续认为商机无限。岂不是今后更令人无所适从？

    中国股市近年吃形式主义的亏还少吗？我们需要的是实实在在的“内容”，实实在在可见的财富回报。所以形式上的东西，包括所谓的金融创新少之又少更好！---所有谈金融创新的东西其实说白了就是推销或者圈钱。

    一言以蔽之，指数化投资既然重要，其实还是有许多局限性需要我们谨慎从事的。相关服务，既有机会，也可能属于浪费时间和资源！

（后记：本人自我认为：一名中国股市高手及“大师级人物”其成长经历大致可能是：一、每天看个股红绿滚动、看指数上下翻飞然后具体操作；二、从技术图表派转为基本面分析派；三、从行业细分、区域重点、宏观微观分析到注重市场逻辑、心理层面及哲学、政治研究；四、研究个股同时注重指数化投资倾向；五、关注指数化但不盲从指数，最终不看或者甩开指数以简单逻辑判断事物兴衰或者实地考察并条分缕析后确定估值和定价！六、基于人生观、世界观而形成的概念体系来达成对于某一事物的趋势性判断，进而推动这一进程尽快到来或走向极端后的反向平衡；七、达到功成身退或者无我、无股轻松投资境地。）

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