记者 程胜  深圳报道

    深交所中小企业板块启动仪式将于今日下午在深圳举行。来自中国证监会、国家有关部委、广东省和深圳市政府的主要领导以及有关专家学者和市场各界人士将出席盛会，共祝中国证券市场发展迈出新的一步。

    本月17日，中国证监会正式宣布同意深交所设立中小企业板块，同时公布了经核准的《深圳证券交易所设立中小企业板块实施方案》。深交所制定的《中小企业板块交易特别规定》、《中小企业板块上市公司特别规定》和《中小企业板块证券上市协议》以及《深圳证券交易所向二级市场投资者定价配售新股实施办法》相继发布实施。

    据了解，中小企业板块启动仪式后，深交所将陆续迎来在中小企业板块上市的公司，而有关中小企业板块上市、交易、监管等方面的准备工作已经就绪。



熔铸期盼的历史时刻

                              ———迎接中小企业板块启动

    记者　谢悦

    六年漫长期待，今日大幕拉开。

    历经艰难曲折的反复论证与充分筹备之后，中小企业板块终于从遥远的山那边向我们走来。

    如果说1990年12月和1991年1月上海证券交易所和深圳证券交易所的分别设立，被认为是资本市场在中国正式创建的重要标志，那么作为创业板建设第一步的中小企业板块在深交所的推出，则无疑是中国金融体系市场化变革和资本市场向纵深发展的又一个重要的里程碑，具有不可低估的战略意义。它必将载入史册。

   多重需求  千呼万唤

    姗姗而至的中小企业板块可以说是按市场发展规律，适应多重需求，在方方面面的千呼万唤中登台亮相的。

    ——呼唤首先来自中小企业。目前，中小企业不仅已在中国经济中占据大半壁江山，而且是我国国民经济中最有活力的一类主体，成为拉动国民经济的重要增长点。据统计，现在中国20多万家企业中，新兴中小企业占去近一半，而这些企业的融资问题一直处于窘迫状态。

    世界银行一份研究报告表明，中国有81%的中小企业认为“一年内的流动资金不能满足需要”，60%的企业“没有中长期贷款”，而由于银行贷款高门槛、多程序、重担保，又使中小企业望而却步，使得企业“初始资本90%以上来自所有者或其家庭”，即使经历了创业不确定时期的企业，“仍有62%的资金依靠所有者”。央行行长周小川也承认，“中小企业贷款历来难度很大，世界上成功的不多。因为银行对小企业贷款的成本和风险太大，小企业的财会信息透明度差，给银行操作带来一定困难。”

    通过资本市场直接融资、建立筹资机制是解决中小企业融资难的一条佳径。相对于主板市场来说，创业板市场更是主要角色。

    ———呼唤同时来自创业投资。创业投资不同于常规的实业投资，它通常不会从头至尾伴随一个企业的发展，它的目的是在实现企业高度增值之后退出，从而获得高额回报。一个企业高成长期一过，创业资本就要撤离，去寻找回报更高的企业进行投资。在创业投资几种退出方式中，公开在创业板IPO上市是比较理想的选择。

    创业投资是支持中小企业发展的强大资金力量，但它同时又需要创业板作为退出渠道。据不完全统计，我国现有300多家创业投资公司，掌握的资金达500多亿元。这么大的资金数额迫切需要一个健全的退出机制。创业板建设滞后，导致中国创业投资体系无法真正成型。

    ———呼唤还来自资本市场本身。现代成熟的资本市场是多层次的，这不仅是经济发展对资本市场的要求，也是资本市场自身的客观需要。与经济的多层次和多样性相对应，一个健全的资本市场不但要有主板市场，也需要有为中小型企业股权流通提供服务的市场。多层次的资本市场可以满足不同生命周期中企业的渐进融资需求，成为调整优化产业结构、提升国家产业竞争力的重要保障。

    我国资本市场经过十几年的发展已初具规模，但结构单一的缺陷也日益突出，不仅将大量企业排斥于资本市场之外，而且不能满足多样化投融资主题的需求，限制了资本市场功能的发挥。

    一号提案  征途漫漫

    在多重呼唤中，一项提议诞生了，这就是业内耳熟能详的“一号提案”。1998年3月，民建中央向九届政协会议提出《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业的提案》。自此，中国开始踏上对创业板研究论证、狂热追求、停滞不前、理性回归的漫漫征程。

    1998年12月，当时的国家计委向国务院提出“尽早设立创业板块股票市场问题”，国务院要求中国证监会提出研究意见。此意见立刻有了下文，1999年1月，深交所就向中国证监会递交了《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》；紧接着当年3月，中国证监会第一次明确提出，“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块。”

    仿佛已经听到远处疾驰而来的马蹄声，市场的方方面面对此立刻给予了热烈的反映。

    与此同时，法律法规也为创业板亮起了绿灯。1999年底，《公司法》第二百二十九条中增加了一款：“属于高新技术的股份有限公司，发起人以工业产品和非专利技术作价出资的金额占公司注册资本的比例，公司发行新股、申请股票上市的条件，由国务院另行规定。”还修订，高新技术企业，可以按照国务院新颁布的标准在国内股票市场上市，同时通过了一个拟建单独的高科技股票交易系统的决议。

    接下来的一年，深交所马不停蹄地做好了创业板包括组织体系、法律法规体系、证券公司系统技术体系、市场规则体系等的建设和准备工作。

    2000年7月，第一次全国性的大型创业板研讨会在京举办，本报作为主办方之一，强烈感受到参会代表的热情：宁夏自治区的主席助理来了，甘肃经贸委组织的企业代表团来了，上海某家券商15人集体前来“学习交流”，浙江一家企业派出了20人的参会阵容，与会代表来自全国25个省市自治区；演讲者的阵容也空前壮观：刘鸿儒、厉以宁、董辅、高尚全、屠光绍、马庆泉、萧灼基、李扬、韩志国、吴晓求、林义相、刘纪鹏、聂庆平、胡汝银……

    一时间，有关创业板的各种论坛、研讨会此起彼伏，证券媒体也纷纷开辟创业板专版，甚至出现了数个专门的网站。

    2000年9月15日，深交所停止在主板市场发行新股。

    但人们始料未及的是，作为全球创业板“龙头”的纳斯达克市场在指数创下5047高点后一路下滑，最低下探至1114点，市值累计缩水幅度达62%，引领其他国家和地区创业板市场陷入了调整。创业板市场运作机制方面的一系列问题，如门槛太低、上市公司行业分布过于集中、公司治理不完善等充分暴露出来。这使得我国决策层担心贸然推出创业板市场，会重蹈其他国家的旧辙。

    为避免出现不必要的风险，稳步前行，2002年11月，深交所在给中国证监会《关于当前推进创业板市场建设的思考与建议》的报告中，建议采取分步实施的方式推进创业板建设。

    一年后，世界创业板市场在改革与调整下，出现了转机，重新步入稳定增长期。而我国创业板建设，经过几年停滞不前的等待后，在2003年10月传来了好消息：党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确提出“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”2004年2月，国务院关于发展资本市场的九条意见中又提出，分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资。

    至此，中小企业板块的推出水到渠成。

    上下努力   百转千回

    在历史的行程中，六年仅是一瞬。而对于中国创业板市场的建设来说，六年却是一段政府和民间上下共同努力的艰难历程。尤其是在创业板建设沉寂的阶段里，“临渊羡鱼不如退而结网”，大家苦练内功，付出了极大的努力。

    本报1999年就开始跟踪创业板建设报道，在记者的记忆中，有这样几个片段留下了深刻的印象：

    ———2001年1月，云南昆明，深交所创业板第二届保荐人联席会在这里召开。

    虽然创业板当时并未设立，但会议从程序、议题到与会人员，丝毫不马虎。来自全国53家证券公司和基金公司负责投行业务的副总参会，对此前向各券商征集的“创业板保荐人发行人质量评价体系”作出了认真细致的评审，各发行人向会议提交的材料精致而详细……

    同年2月，深圳海景酒店，深交所第九期创业企业培训班在这里举办。如果不是身临其境，记者根本无法想像“培训班”还能办得如此具有针对性和拥有学习与讨论的氛围。

    这个班设立了包括证券市场运作规范、创新企业经营管理、创业企业发展战略及经营理念等多层次、分阶段的课程体系，并精心挑选张维迎、胡鞍钢、郎咸平、周春生等经济学家担任任课老师。

    四天培训中，每天从早晨八点半，到晚上十点，学员们和教职员工们都是在听课和讨论中度过的。记得时任培训中心主任的陈鸿桥对记者说过这样一段话：“创业板何时开设并不重要，关键是到真正设立时，我们拥有一大批高素质的创业企业。”

    ———2001年12月，北京标准咨询公司会议室，晚上九点开始，经济学家刘纪鹏、王国刚接受本报记者关于创业板的采访。

    当时是创业板最无声息的时期，记者担心会冷场，没想到两位学者凭着对创业板市场建设的负责态度和平日的严谨思考，侃侃而谈，让一个“虚无”的话题不断碰撞出火花，以至于原本计划的两小时采访时间又延长了一个小时，整理出来的文字近三万字。

    以上几个例子，只是一个缩影。在为创业板建设的艰苦努力中，我们可以寻觅到上上下下众多的参与者和他们探索创业板市场建设的深深足印：从全国人大几次提交议案到国家计委力推《创业投资企业管理暂行办法》、科技部积极呼吁创业投资的优惠政策；从证券主管部门的积极论证，到经济学家的建言献策、媒体的摇旗呐喊、中小企业家火一般的热情……

    天道酬勤，事在人为；共同的热切期盼，共同的不懈追求，终于迎来了梦想成真的一天。

    三步迈进   胜券在握

    尽管中小企业板块没有解决所有问题，但毕竟迈出了我国创业板市场建设最为关键的一步。
    成思危副委员长针对稳步推出我国创业板建议分三步走：第一步是把发审委已经通过的小盘股集中起来，开辟中小企业板块；第二步是适当降低条件，逐步扩大这个板块；第三步是条件成熟时建立一个完整、独立的创业板。这个“分步走战略”可以说巧妙地解决了理论与现实的矛盾，也是权衡利弊的结果。

    为什么这么说呢？经济学家指出，当年顺应“科教兴国”的时代强音，将创业板市场定位于“高新技术企业板”有其历史的必然；后来改成“创业板”，就更符合创业板市场发展规律了，对创业企业的高成长性也好界定。然而，如果一步到位建成“门槛低、全流通”的创业板，就有人担心出现“创业者通过创业板制造概念，圈够了钱，一跑了之，把风险留给公众投资者”等问题。尽管这些问题是可以通过相应的制度安排加以解决的，但毕竟回避不了争论。

    大家已经看到，中小企业板块不是独立的板，它离真正的创业板还有相当距离。

    而全球创业板市场在经历了从2000年3月份开始的巨幅调整后，这几年来也在更加冷静地认识自身的价值,并完善其运作机制。改革成为推进各国创业板市场不断走向成熟的必然之路。

    改革首先体现在市场运行机制上。一方面,不少创业板市场都提高了IPO标准和持续上市标准。如2001年,纳斯达克首先开始收紧上市条件,将上市标准中对净资产的要求改为对权益资本的要求。首次发行上市标准一和标准二由净资产600万美元和1800万美元,调整为权益资本1500万美元和3000万美元。而持续上市标准一由净资产400万美元改为1000万美元。另一方面,对股份的禁售期管理进一步严格。

    强化上市公司治理及运作管理,追求宽严适度的准入制度与严格的监管制度的统一,也成为各国创业板市场改革的一个重要方面。具体措施包括实施更为严格的信息披露制度，实行特殊的保荐人制度，要求严谨的公司治理结构，启用严格的退市制度，纳斯达克从1996年到2002年,该市场平均每年的退市公司数目达到353家。这些规则的启动,使得创业板市场进一步净化。

    各国创业板市场根据客观实际,还进一步加强了自身整合的力度,以更符合未来发展的需要。例如，基于行业发展的现实,优化上市公司的行业分布,使其进一步科学化，将创业板功能和作用融入到主板市场,但支持成长性科技企业的政策进一步明显和强化；更换创业板指数,改善市场形象。

    在打击非法股票交易行为方面,各国创业板市场也是不遗余力。如德国新市场加强了市场监管和对违规的处罚。增加对拟发行公司不履行或拖延履行交易所规则的行为的处罚,罚金最高可以达10万欧元；对严重的非法股票交易行为,交易所有权取消其上市资格。

    由此可以看出，去年至今全球创业板的复苏,一方面是缘于年内全球经济的恢复性增长和投资人看好市场前景,另一方面,也与这些创业板市场积极实施各项改革并初见成效有关。  

     可以肯定的是,全球创业板市场正在吸引越来越多投资人的目光，而深圳中小企业板块作为创业板市场的第一步，今后的路也会越走越宽广！（中证网）