记者  王瑞霞

    保荐代表人资格如何认定？首批保荐代表人资格初选权有无可能下放给各主承销商？一个保荐代表人能同时负责几个项目？在过渡期内，保荐人制是否将与通道制并行一段时间……尽管保荐制度暂行办法已公开或非公开征求了三次意见，但在具体操作规则和一些细节问题上仍存在模糊地带。

　　记者在采访中了解到，对于这些业界普遍关心的问题，券商各有自己不同的见解。在行动上，券商大多采取静观政策风向之变、相机而动的策略，不过像华夏证券、中关村证券等已开始长远的战略布局，以期在保荐人制度下形成自己的核心竞争力。至于保荐人制度实施后承销业务竞争会否呈现强者恒强的格局，业内人士不约而同给出的答案是“未必”！“如果前提是人才可以自由流动，什么事情都有可能发生。”

　　保荐代表人如何遴选

　　从三次征求意见稿的内容比较来看，保荐代表人的资格认定条件趋于放宽，在第三稿中已取消具体承销业务资历限定，门槛降为“具备中国证监会规定的投资银行业务经历；参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格。”不过业界普遍认为，应会有一个配套的细则出台，以确定参加考试的人员范围。

　　业内人士认为，因即将实行的保荐人制仍带有一定的计划色彩，所以管理层制定政策最难拿捏的是，不好判定保荐代表人需求究竟有多大，而对考试的有效性如何认定也需颇费思量。目前近60家具有主承销资格的券商共拥有270条通道，若按一个项目由2个代表人负责计算，人数似应控制在400-500人以内。这样，对于资格认定，只能采取择优录取的办法。但这很可能会出现各公司录取人数与现有通道不匹配的情况，对于这样的结果，管理层是否认可也是个问号。

　　“考试是不是最好的办法？特别是第一批代表人的资格初选权力能不能下放给券商？”一些业内人士提出这样疑问。在他们看来，新毕业的人更容易得高分，但其实务操作能力可能并不过硬，而投行恰恰是综合性、实践性很强的业务。他们建议，将首批资格初选权下放给券商，由各公司根据监管部门规定的基本条件自行初步确定保荐代表人，这样证券公司不仅能创造一个良好的激励机制，而且评定也会比较客观。以后新增、持续资格的认定可以采用考试办法。

　　人才大战暂时降温

　　保荐代表人如何产生将直接影响人才争夺的激烈程度。在保荐人制度暂行办法第二稿推出后，曾有券商开出七位数高价揽人，但当记者再去追踪此事时，率先捅出内情的那位先生说：“我相信现在不会再有这样的事了。因为从‘第三稿’看，保荐代表人资格认定有放宽的可能，恶性大战将会有所收敛。”“前一阵有来挖人的，现在消停一些了。”京城某券商投行老总的话也证实了人才拚抢在降温。

　　那么，各家券商对保荐代表人的需求到底有多大？“当然是越多越好。”华夏证券汪民生笑着说，“不过，也看能否带来好的项目。”北京证券投行部的秦洪波认为，近年来刚成立的比照综合类券商当中，符合条件的保荐代表人可能会较少，而在通道制取消后，人就是通道，对于中小券商来说保荐代表人当然是多多益善。”

　　由此看来，潜在的保荐代表人竞争可能一触即发。京城一家券商投行老总透露，鉴于人才大战的威胁，他已经向公司呈交了提高投行人员薪酬的报告。不过，中关村证券副总裁胡强的一番话却很冷静：“对于可能引发的人才恶性争夺，应该从长远来看，到时大家会发现，也许根本没有那么多好项目要推荐。从我们公司今年的情况来看，从近50家的公司才选中了2家。”

　　作为一家2001年底才增扩设立的证券公司高管，胡强非常关注保荐人制度如何保护新兴券商的发展，他呼吁：“要营造一个公平的竞争环境，而鼓励保荐代表人合理流动是关键，否则保荐人制会流于形式。”他的潜台词似乎是针对原征求意见稿，其中曾规定保荐代表人离开公司要由原单位出具鉴定意见。

　　“应该鼓励流动，”华夏证券汪民生态度也很明确，“只有允许人才自由流动，才能对投行业务产生有利的影响。”

　　通道制何时寿终正寝

　　日前，经济学家王国刚在一篇文章中痛陈通道制的种种弊端，并旗帜鲜明地提出，通道制与保荐制分属于两个不同的体制，保荐人制度实施后，通道制应予以废止。专家的建议会否变为现实？

　　广东一家券商的投行人员罗先生介绍说，今年7月，证监会曾召集券商开会，当时有不少机构提出保荐人制度应有一个过渡期。由于保荐人制度加大了责任，开始实施时，投行人员因业务不熟悉易产生失误，对保荐人制度的理解也会产生某些错位，这些因素在无形当中都会增大风险。

　　“目前愿意上市的企业很多，短期内不会改变，实行通道和保荐人双轨制，应是一种过渡性的选择。这样管理层即可以通过行政手段对发行市场节奏进行控制，又可以增大券商的中介责任。不过，通道制和保荐制毕竟分属于计划和市场两种不同的体制，走调和、妥协的道路是矛盾的，也只能是权宜之计。”北京证券秦洪波如是分析。

　　对中小券商来说，当然欢迎能有一个缓冲期来调整自己的经营思路。中关村证券胡强的态度就很“务实”：“希望能是通道+保荐两条腿走路。今年底，我们公司正琢磨招些人，提前储备些项目。”

　　华夏证券汪民生却认为通道制与保荐人制度不应该也没必要并行。他反问道：“既然保荐代表人已在项目上签字，通道制还有什么必要继续存在呢？”

　　未雨绸缪长计议

　　“目前没有具体政策出台，不可能有实际的动作，也不可能有明确的应对措施。”对于如何备战保荐人制，几家券商都给出了相同的回答。

　　对于保荐人制实施将导致强者恒强的说法，这些券商都认为断言尚早。“目前承销业务竞争格局被锁定，平均化趋势明显，实行保荐人制度后，格局可能会发生一些改变。目前，大券商都在呼吁做大，其实在通道制下小券商只能处于弱势地位，如果保荐代表人能合理流动，对于中小券商来说反而可能是个发展的机会。”中关村证券胡强的话代表了中小券商的声音。

　　作为一家实力较强的投行老总，华夏证券汪民生没有盲目乐观：“关键是人的问题，如果人才能自由流动的话，中小券商也可能招到优秀的人才，形成较强的竞争力。”

　　尽管保荐人制仍然存在多个未知数，但已引发了券商新形势下投行人才管理、风险控制、发展战略等诸多方面的思考。汪民生的思路很清晰：“目前高端客户的争夺还是靠公共关系，加之挖掘好的大型项目如掘地三尺，所以华夏证券承销业务的定位是‘在不放弃大客户的前提下力争赢得更多的中小型客户’，要靠家数多取胜。去年，公司通道周转率是50%，今年已超过了这个数字。规模相对较小但质地好的项目是我们选择的主要目标。对于投行人员来说，就是要走专业化的道路，目前公司每个投行人员都在致力做一个行业，力争成为行业专家，以便不断发现行业内有潜质的企业。这就是保荐人制度下的我们公司所要形成的核心竞争力。”

　　胡强将中关村证券的竞争策略描述为：“形成大客户服务中心，以投行部门为核心，根据企业的需求提供全程、全方位的服务。此外，要增加非通道业务的储备。”

　　保荐人制度实施后，保荐代表人与保荐机构荣辱与共，如何维护公司品牌并打造明星投行人员成为业内关心的话题。北京证券秦洪波认为，“个人品牌会发挥更大的作用，如果一个人能从事一些有特色的项目，在业务创新上也有较强的实力，这样的保荐代表人就会增值。当然，公司品牌对个人价值也将起非常大的作用。”“此外，在后期保荐过程中，保荐人的作用重大，公司必然会配备更多的人来协助保荐代表人，大家会共同维护品牌。在项目流程安排上，以后也会复杂化，保荐人对项目要有研判，这样也有利于风险控制。”

　　华夏证券汪民生的“明星观”是，“投行业务是一个独立性相对较强的业务，从项目开发到项目执行，个人的作用很重要。对投行人员的激励是要放手让他去做事情，发挥每个人的特点，使其在某个专业成为明星。保荐代表人只是一个资格，有资格不一定有好的项目可以保荐，要培养真正的市场明星。”他眼下忧虑的是，如何增强投行人员的凝聚力。因为长期低迷的市场，不利于吸引优秀的人才，现在名校的MBA们，第一个出路已不再是找投行，如何鼓舞现有投行队伍的信心也是一个重要的课题。

　　资料

　　7月1日中国证监会《公开发行和上市证券保荐管理暂行办法》征求意见第1稿的规定，符合“最近3年担任过2家以上境内外公开发行和上市证券主承销项目负责人，且最近2年内至少担任一家项目负责人”等要求才有资格担任保荐人代表。

　　征求意见稿第二稿要求，保荐机构从事保荐工作，除满足主承销商资格外，还要求“至少委任两名保荐代表人”。而保荐代表人必须满足“三年内担任过两家以上境内外公开发行与上市证券主承销项目负责人(或主管人)，或最近两年内至少担任过一家项目负责人(或主管人)”等条件。

　　10月15日证券发行上市保荐制度暂行办法（征求意见稿）对保荐代表人的规定主要有：“具备中国证监会规定的投资银行业务经历；参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格。”（中证网）