中国证券报评论员：宏观经济向好 增强股市健康发展信心

　　国家统计局发布的二季度经济数据释放出经济企稳的积极信号。6月份部分经济指标有好转迹象，同时，政策致力于更加精准有效地实施定向调控和相机调控，也将为经济托底。若经济向好持续，三季度经济有望回升。在经济企稳向好、前期监管层各项稳定资本市场措施见效，以及市场高杠杆风险缓解的背景下，股票市场有望重回稳定发展的轨道。


　　从经济基本面来看，中国经济企稳与转型会为资本市场发展继续创造机遇，股市长期向好的基本面没有发生变化。从近期逐步趋稳的走势来看，市场内在风险因素已大为释放。目前，两融余额已从6月中旬的近2.3万亿元下降至不足1.5万亿元。同时，由于监管部门强力出手，场外配资已有一定程度下降。因此，尽管近期股指还有一定波动，高杠杆风险已大幅化解，意味着市场风险释放的“洪峰”已过。

　　当前政府稳定股市的决心和能力非常充足，困扰市场的流动性问题基本已解决。监管层已密集出台了针对性措施来稳定市场。21家券商集体出资1200亿元投资蓝筹ETF；央行也有力地支持了市场稳定计划，在降准降息外，通过再贷款方式向证券金融公司提供流动性；背靠央行流动性支持，证金公司已向五家基金公司申购2000亿元主动基金份额，并向21家证券公司提供2600亿元信用额度。多方合力护盘，已有效抑制了股市内部风险的交叉感染，并降低了市场的恐慌情绪。

　　从经济金融数据看，首先，今年以来，央行多次降准降息，货币政策宽松效果逐渐显现。6月M2增速略超预期，贷款多增、财政资金投放以及外汇占款转好是主要原因。6月社会融资、信贷增加较多，有利于为下半年经济运行提供融资支持。

　　其次，得益于基建投资发力和房地产投资增速下滑趋缓，工业增加值、投资、消费等主要指标在二季度呈回暖趋势。此外，6月以来，地方融资平台有所松动，地方债置换大规模推进，财政问题有所缓解。总体而言，货币政策宽松效果逐渐显现，房地产投资有望企稳。

　　再次，经济结构继续改善。第三产业对GDP增长贡献率为56.8%，比去年同期上升9.8个百分点，拉动GDP增长4个百分点，成为经济增长主要动力。社会消费品零售总额大幅反弹大幅超出预期，新的个性化、多样化消费需求正在引领消费升级，成为经济一大亮点。伴随着工业化走到后期以及人口老龄化加速等，在传统消费萎缩的同时，医疗、养老、健康产业、互联网相关、新能源新技术相关的产业会有一定发展，服务业、新兴产业在今后有望长期保持上升势头，继续改善经济结构，并成为经济成长新的推动力。

　　经济指标的止跌反弹，与今年以来各项改革措施出台不无关系。“一带一路”、长江经济带、京津冀协同发展等发展战略相继部署，支持创新创业、“互联网+”行动计划、“中国制造2025”等政策举措陆续出台，对培育经济运行内生动力、激发经济活力发挥了重要作用。

　　值得注意的是，尽管经济出现企稳迹象，但经济整体仍较疲弱。在信用总体扩张的同时，企业部门融资较差；工业增加值虽小幅反弹，但发电量仍处低位；投资小有反弹，但私人部门投资继续大幅下滑。未来经济稳中趋好，仍需政策呵护与扶持。预计下半年，随着房地产投资企稳、货币环境持续相对宽松，以及财政融资难题进一步化解，经济增速将在三季度出现回升。

　　同时，改革还有很大空间。未来，国企改革、财税改革、土地改革等改革措施落地，将对提高整个市场的资源配置效率十分有利。

　　长远来看，中国经济升级发展的根本是依靠改革创新。打造大众创业、万众创新和增加公共产品公共服务的“双引擎”，会给中国经济发展带来巨大空间。从微观层面看，企业是市场主体，也是创新主体，要继续实施创新驱动战略，抓住国家推出“中国制造2025”、“互联网+”行动和推进“一带一路”、国际产能合作的机遇，面向市场，贴近需求，着力提升核心竞争力和品牌塑造能力。从宏观层面看，要将大力推动大众创业、万众创新的政策方针真正落实，用实实在在的政策措施支持创新型企业特别是创新型小微企业发展，让各种创新资源向企业集聚，让更多金融产品和服务对接创新需求，从而助力中国企业用创新的翅膀飞向新高度。

　　总之，从各个角度而言，我们有理由对股市保持信心。随着市场震荡的逐步缓和，中国股市将回归稳定发展的轨道。

　　上海证券报：虽有波折 市场回归常态方向不改

　　好比一个术后的病人无法转瞬间恢复健康，股票市场从非正常状态向正常状态的回归也不会一蹴而就。昨日A股市场经历震荡调整，沪指收跌3%、创业板指[-4.75%]跌近5%，市场由此前连续三个交易日的千股涨停再度切换至千股跌停。

　　千股跌停又现难免以不愉悦的方式触及依旧敏感的市场神经，但与一周前的千股跌停相比，昨日市场波动的基本面因素已出现本质差别。

　　在股指大幅调整释放市场整体风险、流动性枯竭局面有效打开、资金杠杆降至较合理水平、宏观数据显示经济形势向好的背景下，昨日的千股跌停更多反映出市场对此前三天快速上涨的正常调整需要。

　　政策稳定市场并非为股指单边上涨背书，但国家维护市场稳定发展的决心和信心没有改变。A股回归常态之路会有波折，经历波折洗礼市场信心才更稳固，正常的多空博弈方能寻回。

　　流动性危机不会重来

　　从上周初的连续千股跌停到上周四开始的连续千股涨停，再到昨日市场又现千股跌停，不少投资者在心理上经历了骤雨骤晴的大悲大喜。千股跌停的现象虽然相同，但前后十天，市场运行的基础因素已出现实质性差别，最为重要的是造成之前市场陷入持续无量跌停的流动性枯竭局面已经扭转。

　　在摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊看来，过去三周的下跌已经释放了市场整体风险，资金去杠杆过程也基本完成，目前看场内的资金杠杆率有效降低，流动性也逐步恢复，市场整体比较安全。

　　“千股跌停显示目前投资者情绪较为脆弱，市场信心还未完全恢复，但下跌已不是因为流动性枯竭或者市场风险。”章俊说。

　　华泰证券首席经济学家陆挺也判断，15日股市下跌并非流动性的问题，而是市场对前几个交易日的正常回调，由于前几个交易日涨幅较快，从短期波动趋势看，回调是正常、适度的，“不需要过度解读”。

　　数据显示，自6月19日起至7月10日，融资余额处于连续下降态势；而7月10日融资余额出现首次上升，相对前一天上升23亿，融资余额占市值比重降至2.5%的水平，创本轮去杠杆以来新低。

　　融资余额的第一次小幅上升，显示了去杠杆显现效果，这意味着大幅快速去杠杆的阶段已经结束，场内杠杆水平降至合理程度，融资规模也已趋于稳定。

　　目前，以证金公司为平台的“平准基金”作为稳定市场的重要力量仍在发挥作用，而国家维护资本市场稳定发展的决心、信心也没有改变。尽管市场彻底寻回合理的多空博弈和常态运行机制尚需时日，但可以断言的是，市场短期内再陷流动性危机的可能性已很小。

　　市场将回归均衡回归基本面

　　股票市场上没有永远的多头也没有永远的空头，去伪存真，决定市场运行趋势的根本因素仍在于经济增长、改革政策，以及企业未来业绩的合理预期。

　　当前宏观经济显示出向好的趋势，正为市场行情奠定着更为稳固的基础，而度过本轮流动性危机之后，逐步回归均衡的市场也将逐步回归基本面的本源。

　　统计局最新公布的数据显示，今年上半年GDP同比增长7.0%，比去年下降0.4个百分点；二季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%。

　　交行首席经济学家连平分析，虽然今年上半年经济增速比去年显著下降，但二季度呈现缓中企稳态势，6月份部分经济指标有好转迹象，下半年经济增长有望好于上半年。他预计，2015年经济增速前低后稳，全年GDP增速在7.1%左右，随着经济结构转型与去产能持续推进，经济增长的质量和效率将得到提升，从而开启经济中高速增长新时期。

　　与此同时，央行近日公布的数据也显示，6月人民币贷款大幅增加1.28万亿元，创6年来同期新高，尤其是中长期贷款环比多增，反映实体经济信贷需求有一定好转。6月份社会融资规模增量为1.86万亿元，比上月多6219亿元，显现出积极迹象，也有利于为下半年经济企稳回升提供支持。

　　申万宏源证券研究所所长陈晓升分析，本周因为避险停牌股票陆续复盘，同时半年报进入密集披露期，整体看，上市公司中期业绩比一季度好转，可对股价形成一定支撑，但由于之前整个市场卖方的盈利预测比较高，也会有一个盈利预测向下修正的过程。

　　“流动性危机有效缓解之后，市场要回归相对均衡的状态，而股价最终是由基本面，由真实可信的业绩决定的。”

　　陈晓升说，当前虽然市场信心尚未全面稳固，但再去担心流动性问题已无必要，从投资者角度看，应当放弃跟“国家队”博弈，而是回过头来认真分析基本面变化，看看哪些上市公司业绩受到支撑、发展预期良好、真正具备投资价值。

　　证券时报：业内专家认为政府维护股市稳定发展决心信心没变

　　经历了连续3个交易日的大幅反弹后，沪指出现了连续大跌。昨日，两市再现千股跌停。面对股指的再次回调，业内专家表示，国家维护资本市场稳定发展的决心和信心没有改变。

　　“和此前非理性的大幅下跌不同，这两日A股的波动并不会传导下去。”海通证券首席经济学家李迅雷表示，为了纠正前一阶段趋于失灵的市场机制，监管层出手维稳股市，这是防范局部风险转化为系统金融风险的有力举措，更是矫正资本市场配置资源功能失效的强有力手段。为了稳固政策成果，就必须要让市场保持足够的流动性，维持股市稳定，将违法违规的场外配资驱逐出市场。

　　李迅雷指出，证金公司注入流动性、严查场外违规配资、市场各方采取多种措施维稳股价，这一系列措施让股市风险快速释放，市场流动性的枯竭现象有所缓解，高杠杆融资比例得到了控制。

　　数据显示，经历半个月的持续快速下降后，两融余额连续5日维持在1.44万亿元附近，融资买入额缓慢回升。申万宏源证券研究所总经理陈晓升表示，以两融为代表的场内杠杆由于信息透明、两融标的整体风险小于小盘股，整体风险相对可控，之前两融余额的快速下降主要是前期非理性下跌过程中市场恐慌情绪的兑现，而近期两融余额的企稳则是情绪的一种修复，在此期间，监管层对违规场外配资和伞形资金的规范，去掉不合理的高杠杆，在给市场适度降温的同时，同时也在降低可能出现的潜在风险。

　　“宏观经济逐步企稳回升，昨日公布的数据显示，二季度GDP增速为7%，好于市场预期，为实体经济和股票市场营造了有利发展环境。”李迅雷认为，经济筑底的迹象明显，呈现缓中趋稳、稳中向好的发展态势，股市的一些积极因素已经显现，投资者信心正在恢复过程中，股市预计难以再现此前的大幅下跌。

　　湘财证券首席经济学家李康认为，不可否认监管层的一系列稳定股市举措已经取得了阶段性成果，资本市场风险在可控范围内，前期导致风险累积的融资杠杆已大幅降低，但要让市场从非理性循环回归常态，稳定市场预期和投资者情绪，恢复市场合理弹性还需要监管层为资本市场稳定运行保驾护航。

　　在李迅雷看来，国家维护资本市场稳定发展的决心和信心没有改变，资本市场的健康发展对于整个国民经济的长远发展有着重要意义，为了防止系统性金融风险，为了保护投资者合法权益，一旦危机与市场非理性行情伤及监管层防止发生系统性风险的底线，监管层完全有能力控制住局面并扭转趋势。

　　“维稳股市的措施发挥效力需要时间，不能指望政策一出手股市就立马扭转行情，更不能在焦虑恐慌中乱了方寸。”陈晓升指出，场外杠杆在规范的过程中，难免会直接影响到市场的流动性，造成股指的波动，但应该正确看待，政策刺激带来快速反弹后，市场仍将在博弈中震荡筑底。牛市格局未变，不过进入下半场，演绎方式或发生变化，去年下半年到今年上半年，市场情绪极度高涨，杠杆交易盛行，故事与题材齐飞，但暴跌之后，市场将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者将站上潮头，这为股市回归常态、牛市重归理性奠定了基础。