央行注入2000亿遏制“钱紧”苗头

　　银行间市场交易系统昨日延迟收市半小时，银行否认违约传闻

　局限于交易员圈子间的资金流动性紧张问题，终于在昨天挑破。

　　12月19日晚间，央行突然发表声明称，央行已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。央行还称，未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

　　一家股份制银行金融市场部人士向《第一财经日报》透露，此次央行SLO规模高达2000亿元。

　　与此同时，知情人士还透露，昨日银行间市场交易系统延迟了半个小时收市。“钱紧”之下，银行违约的传言开始出现。昨日，市场传出平安银行、杭州银行发生违约，但记者向上述两家银行求证时，这两家银行均予以否认。

　　最近一段时间，资金面持续紧张，央行昨日宣布动用SLO的意图已十分明显，即维稳市场预期。但从今天算起，至年末尚有10天时间，越是临近年末，银行间流动性将越紧张。市场担忧，6月的资金紧张局面可能再次降临。

　　银行违约传言再现

　　“十一”以后，银行间的资金面就持续紧张，尤其是最近一周，上海银行间同业拆放利率(Shibor)出现了大幅度攀升的现象。

　　昨日11:30，Shibor延续了此前多日的上扬趋势。上海的全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，所有品种的Shibor全线上升，1个月以内的短期资金涨幅最高。

　　其中，2周Shibor暴涨113.9个基点，达到6.2180%的水平；1周Shibor激增57个基点，达到6.4720%的水平；1月Shibor上涨33.62个基点，至7.1012%的高位。

　　尽管资金成本畸高，但部分缺钱机构仍然咬紧牙关在高位完成交易。当前的资金价格已是6月之后的最高水平，一时间，对于资金紧张的担忧又开始在交易员之间蔓延。

　　行至下午，前述知情人士透露，银行间市场交易系统发出通知，当日延迟半小时至17:00收市。

　　这是今年6月之后，交易系统首次以通知的形式明确交易延长半小时。正常情况下，闭市的时间为16:30.

　　交易时间延长的消息反而更为加剧了外界的担忧，因为这意味着，可能有机构平不了账，延长交易时间，是给这些机构更多的时间寻找交易对手。在6月的“钱紧”期间，为方便机构轧平头寸，系统就曾延长过半小时。

　　这更加渲染了当下流动性紧张的氛围。“钱紧”之下，银行违约的传言开始出现，“中枪者”为平安银行和杭州银行。

　　平安银行相关人士事后对记者称，平安银行没有发生任何违约，在央行规定的时间之内，已经完成了所有的交易和交割；而杭州银行相关人士亦表示，昨天“我们头寸很多”，根本没发生违约。

　　转折点发生在16:55，央行正式通过其官方微博宣布，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。

　　至此，紧张的市场神经终于得到了舒缓。

　　SLO是指参与银行间市场交易的主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与央行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过7天。

　　前述股份制银行金融市场部人士称，此次央行SLO的规模高达2000亿元，足够缓解当前资金面的紧张。央行及时出手，并公开稳定市场预期之后，利率开始出现下行迹象，如1个月Shibor品种已经有以4.8000%的低利率成交。

　　“资金面持续紧张，主要原因还是融资需求比较大。一些前期投资的项目不断地滚动融资。”民生银行)金融市场部首席分析师李志强表示，年底也是一个季节性资金容易短缺的时候。

　　交易时间缘何延长

　　昨日，银行间市场交易时间延长至17点。这是自6月之后，交易时间首次延长。

　　对于延长交易时间的原因，前述股份制银行金融市场部人士分析认为，正常情况下，拆借、回购等交易的闭市时间为16:30，延长闭市时间，无非是给银行更多的时间寻找交易对手，好把账给平了。

　　他进一步称，央行SLO规模高达2000亿元，大行拿到这些资金之后，再拆出去，交易员录入数据等都需要时间。因此央行延长交易时间，在一定程度上也应该是考虑了这个因素。

　　“此前也发生过闭市时间延长的现象，只不过没有正式通知。”该人士称，资金紧张，当时下午4:30已经过了，一些平不了账的银行，也还在满世界找钱。

　　“资金面紧，央行不愿意放松货币政策，这是一个大的环境。”另有银行交易员称，临近年底，大家都在为来年资金做准备，资金交易都在高位成交。

　　而在民生银行金融市场部研究中心研究员马跃看来，准备金缴存也是一项重要因素。

　　“月中准备金补缴使得资金拆入出现一定难度。”马跃解释称，而随着时间渐近年末，为提前应对年末的流动性需求，大行有可能主动提高备付水平，导致融出资金意愿降低，从而加剧资金面的季节性紧张。

　　此外，多位接受记者采访的人士还表示，美国削减量化宽松(QE)、IPO开闸等事件虽然不是主要因素，但也在心理层面冲击市场。“这周资金面紧张，主要还是国内的因素居于主导地位。”

　　12月19日凌晨，美联储宣布开启QE退出之旅：决定将每月850亿美元的资产购买规模缩减100亿美元，至每月750亿美元。美国退出QE，将推升全球利率水平，导致新兴市场国家资金外流。

　　SLO救急释放信号

　　资金面紧张，市场期盼央行早早出手。但央行似乎并不急于出手向市场投入流动性。算上昨日在内，在多个公开市场操作日，央行已经连续多次暂停了逆回购操作。

　　分析人士称，临近年底，银行揽储压力大增，但央行连续两周都未进行逆回购，这对市场信心打击很大。日前有4000亿的国库定存到期，加上美国退出QE，央行又没有进行逆回购，让机构大为失望。

　　6月资金紧张之初，央行就曾坚守“原则”不向市场注入流动性。但此后事态愈演愈烈，Shibor也创下了历史纪录，央行才公开发声维稳流动性。或许是吸取了上一次的经验，央行在昨日及时声明：已运用SLO调节市场流动性。

　　这或多或少对市场起到了一定的维稳作用。但市场期待央行能进行逆回购操作，为何央行却偏偏选择SLO？

　　在上述银行交易员看来，采取SLO而不用逆回购，这是央行在向市场传递一种信号。

　　该交易员解释称，央行如果进行逆回购操作，表明其不希望资金如此之紧。昨日不进行逆回购，央行就是不希望给市场传达一个“松”的预期。而SLO是一种对口式的操作，动用SLO说明央行在随机而动，随时引导市场预期。

　　SLO于今年1月创立。在央行的工具箱中，SLO是作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

　　央行曾称，这一工具的及时创设，既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

　　李志强则表示，SLO主要是针对几个大行进行操作，只是一种局部性的缓解，流动性依然紧张。

　　年底“靴子”待落

　　事实上，除了年底因素，以及QE退出等对流动性产生负面影响的因素外，当下亦有一些积极因素，能适当缓解流动性紧张。

　　11月全部金融机构新增外汇占款规模达到3979亿元，已经是连续4个月正增长。外汇占款是创造基础货币最主要的渠道，其与银行间市场的流动性密切相关。外汇占款增加，意味着向银行间市场注入流动性。在人民币升值的背景下，12月外汇占款依然将保持高位。

　　与此同时，相较往年，2013年年初至今财政存款总体留存较多，从已公布的前三季度和10、11月财政存款数据来看，中央增加财政管理力度、整治“三公消费”，对计划外财政支付形成了明显约束，前三季度财政存款高达1.46万亿，是去年同期的2.5倍。

　　交行金融研究中心研究员鄂永健就表示，按往年规律，年末集中支出的现象——12月财政资金集中投放——仍有较大可能出现。这将形成年末1.2万亿以上的资金投放，故此，预计12月市场流动性将由此得到缓解。

　　央行昨日也称，历年，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。

　　在透露进行了SLO操作之后，央行昨日还表示，如有必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

　　上述交易员认为，不管央行怎么操作，到年底资金面还是会偏紧。因为，明年存在一定的通胀压力，国家也不会要求经济增长的速度非常高，所以会把资金面保持在一种偏紧的状态。

　　马跃也认为，在年底之前，流动性将持续紧张。但马跃强调，鉴于有6月“钱紧”的经验，央行不会坐视利率飙升不理，即使临近年底，“钱紧”亦料难上演。

　　股市影响>>>

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　  年末不一样的钱荒来袭 央行微博喊话SLO驰援

　　在资金价格一片上涨声中，19日，银行间市场交易时间延长半个小时，让个别机构找头寸；上证指数迎来八连跌，银行超短期理财产品收益率飙升至170%以上。

　　又碰上美联储宣布退出QE，央行坐不住了。19日晚间，央行通过微博向市场喊话：已运用短期流动性调节工具(下称SLO)调节市场流动性。

　　这是央行首次通过微博形式及时向市场传递信号。市场分析指出，此次央行突然“发声”，主要为了稳定年末流动性预期，有助于缓解日益升级的资金紧张情绪。

　　由于SLO期限为7天以内，未来还需看央行进一步的投放力度。不过，此次资金紧张和6月“钱荒”有本质区别，仅是年末特殊时点的流动性冲击。

　　财政收支进度或是主因

　　周四早间，市场期盼的14天逆回购依旧“缺席”，加剧了银行间市场流动性紧张程度。昨日多数期限品种的资金价格继续上扬。至此，本周以来，7天回购加权平均利率已从上周五的4.31%上涨至昨日的7.06%，约半年来首次突破7%大关。

　　虽然每至年末资金价格都会飙升，但对于本周流动性骤紧的原因，市场分析原因纷杂。

　　短期来看，在周一存款准备金率的补缴、周四400亿国库现金定存到期的背景下，央行逆回购仍继续暂停，加剧了本周资金面紧张。但实则，在昨日的微博中，央行仅提到了财政收支进度这一原因。

　　央行指出，历年年末，市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。

　　的确，从往年情况看，财政存款余额的变化，呈现出明显的季节性变化，即财政存款余额在年中时，由于税收集中上缴会大幅增加，而在年底时，则由于“突击花钱”而余额明显下降。

　　但从今年12月的情况来看，财政存款的投放或低于市场预期。据申银万国测算，从今年财政存款投放规模看，财政存款的回笼力度要大于投放力度，预计12月财政存款投放在1.2万亿元左右，全年财政存款净增加。

　　同时市场较为关心的是QE退出。18日美联储宣布明年初开始缩减QE规模，不过市场人士认为，从长期来看，QE缩减会产生资金从新兴市场国家流出，对国内流动性及相关市场带来一定冲击，但前提是央行的不作为，相信央行会采取一些手段来对冲资本的流出。

　　“而从短期看，QE缩减预期产生的资金外流，估计在明年1月份才能有明显变化。”光大证券首席宏观经济学家徐高告诉记者，近期资金面抽紧与QE宣布缩减关系不大。他测算，11月近4000亿的新增外汇占款中，约有1200亿属热钱流入，显示外部资金仍在流入。

　　与6月“钱荒”大不同

　　据交易员透露，昨日银行间市场前台交易时间延迟半个小时关闭。而此景的上次出现，还是在6月“钱荒”之时。但仔细回顾后发现，当下的资金紧张与6月“钱荒”存在明显不同，仅是年末特殊时点的流动性冲击。

　　其一、央行态度明显不同。在6月“钱荒”之际，央行仍坚持发行央票，并且在6月20日资金价格飙至新高后的6月24日才发布公告，向市场首次表态。此外，在11月才公告常备借贷便利(SLF)的开展情况，“滞后”显示6月已提供过流动性支持。

　　而此次央行主动管理、稳定市场预期的意味更浓。昨日，在7天回购飙升至7%以上当日，便通过央行微博，及时向市场传递后续驰援流动性的可能性，维稳流动性预期。

　　其二、外部流动性状况明显不同。6月份“钱荒”发生时，国家外管局加强了外汇流出流入管理，进入我国的跨境套利资金明显减少；而此轮“钱荒”发生时，外汇占款连续四个月正增长，国际资本流入压力增大。

　　尤其是央行近期表态减少对外汇市场的干预后，12月人民币加速升值，屡创汇改来新高。而11月人民币实际有效汇率指数也较上月环比提升至117.8，再创历史新高，不断吸引了资金跨境流入。

　　其三、银行间市场的涨幅不可同日而语。6月20日，7天回购加权平均利率飙涨11.62%，隔夜回购利率至11.74%，而此轮银行间市场利率上升，无论是绝对值还是相对涨幅，都远低于6月份“钱荒”时的水平。12月19日，7天和隔夜回购加权平均利率虽为本轮最高水平，但仅分别为7.05%和4.61%。

　　央行实质投放力度仍是关键

　　此前，央行曾在10月底开展过SLO，期限为2天，总量共计590亿。市场人士指出，鉴于央行已经表态近期开展过SLO，有助于缓解目前的资金紧张情况，同时也承诺后续提供流动性支持的可能性，因此资金价格涨幅有限。另一方面，由于SLO期限为7天以内，央行此举仅为平滑短期流动性波动，而非货币政策的放松。临近年末，资金价格也很难立即大幅回落。

　　“就短期来看，央行表态提供SLO后，有助于缓解市场紧张情绪，但长期来看，还需看央行实质投放力度而定。”徐高告诉记者。

　　而记者昨日采访到的多数交易员也指出，由于目前7天回购利率并不跨元旦，同时距离年底考核还有一周有余，若央行后续仍能大量提供SLO，资金面紧张才有望实质缓解。

　　事实上，回顾6月，市场一度将央行从紧的货币政策视为6月“钱荒”的主要原因。但站在央行的角度来看，反映商业银行资金充裕度的超储率并没有出现系统性的下降，而是稳定地保持在2.0%至2.1%之间。

　　而目前据机构测算，银行体系整体流动性仍较为充裕。据海通证券(行情 股吧 买卖点)测算，11月银行体系超储率回升至2.1%，又与9月份的水平相当。

　　央行不向市场提供逆回购，而仅通过SLO，“点对点”的对某些符合条件的机构提供流动性支持，也从侧面表明，目前央行认为无需大范围注入流动性。资金总量并不短缺，但为何流动性依旧如此脆弱？此次年末流动性冲击的时点之际，更多的市场人士将思考转向了银行间市场的结构问题。

　　国信证券昨日指出，整个商业银行体系的超储率虽未发生明显的变化，但其中或发生了明显的结构性变化。同时，小银行的超储率波动往往显著高于大银行，其提供稳定流动性的能力相对较差。以上两个因素相结合，夹杂着对流动性的预期因素，或是导致资金紧张局面不断发生的根本原因。（上海证券报）