www.eastmoney.com2013年11月07日 00:23钱秋君

    优先股推出有无时间表？一位接近监管层的银行管理层人士告诉《华夏时报》记者，第一步是优先股改革配套方案最快本月出台，随后正式启动也要等到今年年底，第三步是实际发行时间最快也要到明年上半年。

　　上市银行三季度的业绩再次验证了“银行利润增速放缓将成为常态”的市场预期。16家上市银行中，除了兴业银行、华夏银行的净利润增速分别达25.57%、21.24%之外，其余14家银行的净利润增速均低于20%。而雪上加霜的是，银行业不良贷款、资本充足率继续承压，补充资本成为当务之急。

　　在银监会悄然推动新型二级减记资本补充工具试点后，央行副行长刘士余、央行调查统计司司长盛松成两度撰文为银行资本补充鼓与呼。这些迹象似乎在暗示市场：一度艰难的银行资本补充将在今年寻求大突破。此时“推出优先股”因此被业内人士解读为“箭在弦上，不得不发”。

　　银行资本充足率告急

　　四大国有银行中，中行三季报数据显示，其不良贷款总额达720.57亿元，不良贷款率为0.96%。工行截至三季度不良贷款率为0.91%，比上年末上升0.06个百分点。

　　在股份制银行中，截至2013年9月末，民生银行集团不良贷款余额119.38亿元，不良贷款率为0.78%，分别较上年末增长13.45%和上升0.02个百分点。前三季度，华夏银行不良贷款率0.92%，比上年末的0.88%上升0.04个百分点；不良贷款余额73.16亿元。北京银行三季末，不良贷款余额34亿元，不良贷款率0.61%。

　　三季报数据暴露出多家上市银行面临补充资本的压力，股份制银行更是重灾区。以平安银行为例，根据该行三季报显示，其三季末资本充足率为8.91%，一级资本充足率7.43%，核心一级资本充足率7.43%，虽然较二季度有所上升，但仍然逼近相应的8.5%、6.5%和5.5%的监管红线。

　　光大银行、中信银行资本充足率均有所下降。以中信银行为例，根据最新的监管要求，该公司截至报告期末的资本充足率11.77%，比上年末降低0.65个百分点；核心一级资本充足率9.24%，比上年末降低0.05个百分点。

　　而华夏银行、兴业银行、浦发银行、光大银行资本充足率分别为9.81%、10.89%、11.14%、9.65%，较上季度环比下降分别为1.22个百分点、0.21个百分点、0.06个百分点和0.02个百分点。

　　“各项财务指标符合监管要求，但资本充足率存在较大压力。”平安银行如是表示。目前，平安银行正在推动资本补充计划，2013年9月6日董事会和2013年9月24日临时股东大会审议通过了《平安银行股份有限公司关于非公开发行股票方案的议案》，相关非公开发行股票方案正在监管报批中。

　　优先股时间表

　　在银行资本告急的现实境况下，监管层对推行优先股的表态更像是及时雨。

　　在中国上市公司协会2013年年会上，证监会主席肖钢表示，要进一步完善并购重组的各项政策措施，探索引入定向可转债、优先股等支付工具。据了解，优先股的推出正由证监会牵头，银监会、财政部、国务院法制办、人大法工委等联合积极推进，相关细则由上交所拟定。市场人士预计，优先股方案有望先于IPO方案出炉。

　　“优先股机制可实际降低核心一级资本充足率要求，减轻银行普通股融资压力，并可将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。”中金方面最新研报分析。事实上，推出优先股是推进多层次资本市场建设的一步。

　　中金公司根据上市银行2012年年报数据测算，若优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0，农行、中行、浦发、民生、华夏均将受益。

　　《华夏时报》记者采访了解到，推出优先股对资金需求方来说，将增加一种特殊的融资工具，长期来说有助于改善企业的治理结构，特别是有助于逐步实现国有企业股权的多元化，为解决政府与国企(特别是金融国企)之间的资本金联系提供一种除普通股之外的选择。而对资金的供给方来说，提供了一种除股权和债权之外的投资选择，特别是对保险及养老金等长期投资者来说，提供了一个风险可控、回报稳定的投资工具。

　　优先股推出有无时间表？一位接近监管层的银行管理层人士告诉《华夏时报》记者，第一步是优先股改革配套方案最快本月出台，随后正式启动也要等到今年年底，第三步是实际发行时间最快也要到明年上半年。

　　推出条件基本具备

　　“由于优先股一般不能上市交易，只能通过协议转让，流动性差且永续存在或者到期时间较长，优先股的投资者很难从股价的变化中获益。” 广发证券分析师向玲瑶分析，投资收益主要来自于每年的固定分红，投资性弱，适合财务战略投资者和长期投资者。

　　而银行发行优先股，将减弱对资本市场的“吸金”效应，投资者持有到期时也不会通过二级市场抛售带来股市波动。

　　“目前各家银行都有专业团队制订方案，但最终还要依照监管层制定的监管框架确定各行最终方案。”一家股份制银行人士告诉记者，除了规模和定价外，各家银行的模式应该不会存在很大偏差。一个事实是，各家银行都寄希望于全面推行优先股的普及。

　　以交行为例，“已经成立了专门的团队，对优先股以及符合资格的次级债发行进行跟进研究。”交通银行(行情 股吧 买卖点)副行长兼首席财务官于亚利在交行三季报新闻发布会上表示，前者有助于银行补充一级资本，而后者则有助于补充二级资本。

　　本报记者了解到，浦发银行也一直研究优先股等资本工具的事宜。但据了解，一些相关规则还有待监管部门予以明确。

　　“为缓解信贷增长给银行带来的资本补充压力，银监会与相关部门共同积极探索通过发行优先股、创新资本工具或开拓境外发行市场等方式，为银行多渠道筹集资本。”银监会主席尚福林此前表示。

　　随后央行明确“优先股作为一种重要的资本市场工具有其用处”。央行行长周小川发表《资本市场的多层次特性》文章中提出，对国内的商业银行而言，优先股作为一种新型的资本补充工具，为银行所热望。

　　而在7月中旬的证监会新闻通气会上，证监会新闻发言人确认“目前开展优先股试点的现实需求较强，证监会正在研究制定优先股试点的相关文件，将尽快发布实施”。

　　“尽管在新的资本管理办法实施后，银行的资本达标期限有所延迟，但未来仍面临持续的资本补充压力。”周小川表示，而特别是在中国，次级债因商业银行互持严重而无法胜任合格的资本补充工具时，后续资本补充渠道就显得至关重要。

　　据了解，推进优先股试点的工作将分“三步走”，首先是国务院出台相关解释文件，其次是各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。

　　“事实上，优先股作为一种成熟而常见的资本工具，在国外已相当普及，只要国内的法律配套和制度框架设计好，推行并无难度，也无须试点。”数位受访的银行高管认为，作为重要的资本补充工具，完全可以全面推广。

　　小知识>>>

　　优先股是相对于普通股 (ordinary share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。

　　专家观点>>>

　　顾铭德：优先股成功的关键在于三大难题能否解决

　　熊锦秋：炒作优先股概念不靠谱 仍在盲目庸俗阶段

　　李大霄：推出优先股是利好　

  

    优先股成银行首选再融资工具 方案或三中全会出


　　政策面日前传来利好消息，银行业有望通过发行优先股缓解资本压力。据悉，优先股目前已经成为证监会的重要工作内容之一，部分大投行已在积极联系客户筹备发行优先股，银行和电力(行情 专区)行业的大型国企有望率先发行优先股。而据参与此项工作的投行人士预计，这项工作有望在年底正式启动，优先股方案则预计在十八届三中全会前后出炉。

　　各大行研究优先股事宜

　　交通银行与浦发银行在三季报业绩说明会上均表示正在研究优先股事宜。“交行成立了专门的团队，对优先股以及符合资格的次级债发行进行跟进研究。”交通银行副行长兼首席财务官于亚利在交行三季报新闻发布会上表示，前者有助于银行补充一级资本，而后者则有助于补充二级资本。

　　浦发银行副行长穆矢亦表示，该行一直在研究优先股等资本工具的事宜，但是其相关规则还有待监管部门予以明确。他表示，正在推进实施的巴塞尔III协议，给银行业提供了补充资本工具的较大选择空间。不过，这些工具的使用还有待监管层制定相关规则，按照相关法律法规，从上而下地来推动。

　　“优先股是相关部门正在考虑的银行资本创新工具之一，一定是在顶层设计上来完成，而且需要经过一定的审批程序。”不过到目前为止，穆矢表示，尚未看到关于此产品的相关规定。

　　对于外界关于浦发参与优先股试点的传言，他表示，监管部门在推动此项产品的过程中，邀请了包括浦发银行在内的许多银行业金融机构，以及国家相关部门进行了讨论。“我们作为金融机构提出了对于该产品的建议和看法。”穆矢说。

　　中国证券报记者了解到，各家大行均在研究优先股事宜。一方面，作为国外市场一种常用成熟的融资工具，若优先股未来推出，也将成为上市公司融资的一个重要常规手段；另一方面，更为迫切的是，银行业面临持续补充资本的压力，又不能再持续成为A股市场的“抽水机”，相比较而言，优先股是银行业再融资的较优选择。

　　于亚利表示，在国外市场上，优先股是常用的、成熟的融资工具，其利润分红、权益等优于普通股。在发行时，约定了明确的收益率，受到发行人、投资者的欢迎。当然，与普通股相比，投资优先股承受的风险相对较小、权利也受限，比如没有表决权。

　　此外，由于优先股一般不能上市交易，只能通过协议转让，流动性差且永续存在或者到期时间较长，投资收益主要来自于每年的固定分红，投资性弱，适合财务战略投资者和长期投资者。银行发行优先股，将减弱对资本市场的“吸金”效应，投资者持有到期时也不会通过二级市场抛售带来股市波动。

　　减轻普通股融资压力

　　业内人士介绍，优先股先于普通股股东获得股息，股息比普通股获得的分红更加稳定。优先股含可转换与可赎回条款，由于优先股的股息高于债券，股息稳定，但没有规定到期日，发行企业每年需要负担的优先股股息成本较高。可赎回条款赋予公司在有利条件下赎回，可转换条款赋予投资者在有利条件下转换为普通股。

　　美国优先股股息率在6%到9%之间，中枢为7%左右。英国的优先股分红率在4%-10%之间，成本高于债务融资。优先股在利益分配的优先顺序上低于债券，融资成本一般高于公司债券，部分企业也可能出于成本因素选择发行债券而非优先股。

　　发行优先股能够增加公司资本，提高举债能力。优先股的股利不是必须偿付的一项法定债务，优先序列低于债券。从债券投资角度看，优先股属于股票，可以抵补购买债券的投资风险，因此发行优先股提高了公司的举债能力。同时，流动性低于普通股和债券。此外，在税收方面，优先股股利不能抵消所得税，而公司的债务融资成本在税前扣除。

　　巴塞尔III协议规定，只有普通股和永久性优先股可计入一级资本。中金公司测算，发行优先股将实质降低核心一级充足率要求，大幅减轻银行普通股股权融资压力，每年银行内源性风险加权资产增速将提升2个百分点。

　　目前中小银行的核心一级资本充足率和一级资本充足率要求分别为7.5%和8.5%，大银行的要求再分别提升一个百分点，至8.5%和9.5%。虽然理论上核心一级资本充足率和一级资本充足率存在差别，但实际上目前中国无论是核心一级资本还是一级资本均完全由所有者权益构成，不存在其他一级资本工具，因此中小银行和大银行的实际核心一级资本充足率(决定是否需要普通股股权融资)分别被变相提升到8.5%和9.5%。但优先股可以改变这一现状，由于优先股可以计入其他一级资本，因此，这也实质降低银行核心一级资本充足率要求至7.5%和8.5%。

　　或大幅提高国有资本收益

　　广发证券认为，国有股大量集中导致公司治理结构存在严重代理问题，弱化了市场监督。由于国有股的“非人格化”，国有股权自身的控制模式使得其对管理层的监督效率低下、成本偏高。国有股集中还抑制了其他监督机制效率作用的发挥，控股股东在股东大会的强势地位使得中小股东的作用微乎其微，独立董事、监事都处在大股东的阴影之下难以发挥作用，国有股权集中也降低了上市公司股份流动性，弱化了市场监督。

　　部分股份转化为优先股，将使公司治理结构往制衡模式演进。优先股将表决权与股份分离，国有优先股持有人平时不干预公司经营管理，仅在涉及优先股股东权益的事项时才参与决策。这种改变会促使公司控制结构向制衡模式演进，制衡型股权能有效地改善公司治理状况。

　　优先股可提高国有资本收益。2007年国有资本经营预算制度开始实行，2011年后，资源类企业上交国资收益金比例为税后利润的15%，竞争类企业10%。目前市场中资源类企业的ROE整体在4%，按照15%的上缴比例计算，国有资本收益率仅0.6%，甚至低于上市公司整体的股息率水平。假定优先股股息率设定为3%，也会大幅提高国有资本收益。

　　由于发行优先股或影响大股东控股地位，汇金公司和地方国资委被认为是银行和其它企业发行优先股的最大障碍。不过，有市场人士认为，汇金可以采取跟投的方式购买部分优先股。（中国证券报）

    肖钢力挺并购重组市场 拟引入可转债优先股


　　继分道审核制度之后，今年大热的并购重组市场即将迎来一个利好政策频发的“蜜月期”。在11月1~2日召开的中国上市公司协会2013年年会上，证监会主席肖钢发言“力挺”并购重组市场，表示正在探索引入定向可转债、优先股等支付工具，并鼓励并购基金发展，研究建立中小企业股转系统挂牌公司并购重组机制。

　　在狠抓市场整治，掀起“史上最严执法期”的同时，肖钢在并购市场上却展示了他铁腕治市的“另一面”。在本次年会上，肖钢表示要从以下方面进一步完善并购重组政策：进一步减少并购重组的行政许可事项，简化程序，完善并购重组审核分道制，提高监管透明度；研究建立中小企业股转系统挂牌公司并购重组机制，形成覆盖各类公众公司的有利于运用各种市场化工(行情 专区)具促进企业并购重组的基础性制度安排；强化并购重组监管和事后问责，严厉打击弄虚作假、背信欺诈、内幕交易等违法违规行为。

　　在演讲中，肖钢还表示，将探索引入定向可转债、优先股等支付工具，支持财务顾问通过适当方式以股权或债权形式提供过桥融资，鼓励并购基金发展，拓展融资渠道。

　　“在IPO暂停的情况下，可转债、优先股的引入可打开一条新的融资渠道。”申银万国投资顾问谭飞昨日告诉商报记者，可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。而优先股持有者可以优先于普通股持有者获得公司红利和分红。谭飞认为，引入优先股等政策则将大大提高重组效率，将激发重组相关工作迈上一个新台阶。

　　在本次年会上，证监会上市公司监管一部主任欧阳泽华表示，为了提高上市公司兼并重组的审核时效，证监会正在与相关部门进行协商，推动跨部门平行审核机制，缩短并购重组在审核路上的时间，提高审核时效。除此之外，证监会还将推出一系列“简政放权”的措施：包括放松管制，提高资源的并购效率，修改相关规则，简化行政审批事项；以信息披露为核心的审核理念，淡化对盈利能力的实质判断。另外，证监会未来还将公开并购重组的所有环节和全过程；完善市场化定价机制，增加定价的弹性，拓宽融资渠道；改善并购环境等。（重庆商报）