作者：任晓 丁冰
来源：中国证券报·中证网　　2010-10-12 07:51:00

　　金融危机未逝 货币危机初显

　　为应对经济增长势头减弱和失业率居高不下的局面，美联储在8月10日暂停了量化宽松货币政策工具的自然回收，又在9月明确释放出继续扩大流动性信号。市场普遍预期，美联储最快会在11月出台新一轮资产购买计划，以推动疲弱的经济复苏。

　　分析人士称，美国大规模的“量化宽松货币政策”无疑将使美元汇率继续降低，给全球金融市场带来重大冲击。目前，所有非美货币对美元已全线升值，一些发达经济体公开介入对本币升值的干预。比如，日本央行祭出零利率政策，韩国、巴西、泰国和新加坡等国均酝酿或采取市场操作影响本币汇率。而一些发达国家借机指责中国等新兴经济体低估本币汇率……多种迹象似乎显示，“货币战争”的潘多拉盒子可能就此打开。

　　尽管国际货币基金和世界银行及11月召开的G20峰会都有意协调金融政策，但美国新一轮的量化宽松政策如箭在弦，欧洲、日本等国的货币政策将亦步亦趋。因此，一些主要货币汇率可能大幅波动而出现动荡，大宗商品市场及新兴市场可能出现资产泡沫。同时，货币升值过多的国家出于维护出口竞争力的需要而干预外汇市场，个别新兴市场国家为有效限制资本流入而实行严厉资本管制的可能性在增加。

　　国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克·斯特劳斯·卡恩近期表示，目前世界经济发展不确定性大，依然需要各国协调合作。如果各国只想着本国利益，会对全球经济不利。

　　资产泡沫隐忧 警惕热钱通胀

　　无论各国间的汇率摩擦是否升级，资产价格泡沫都将成为这场货币贬值竞赛的必然后果。

　　美联储实施新一轮量化宽松政策预期强化，大量资金闻风而动涌入股市、债市、大宗商品市场，不仅推高了股指，也推高了大宗商品价格和债券价格。在国际商品市场上，9月份棉花、大豆、工业金属、贵金属、能源分别上涨了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%。仅日本10月5日宣布量化宽松政策当日，金价就飙升了23.5美元。

　　与通胀相关的资产价格节节走高，使我国面临的输入型通胀压力增大。8月以来，购进价格指数扭转前两月的大幅下降趋势，环比上升了10.1%，9月这一数字再度攀升至65.3的高位，这与国际部分大宗商品价格震荡上升有关。市场人士纷纷发出警告，输入型通胀的不确定性增加，加大了我国通胀预期的管理难度。

　　此外，货币大战已引起了热钱的兴趣。由于西方主要国家利率接近零，跨境逐利资本必然流向投资回报率相对较高的新兴经济体。渣打香港6日发表报告称，亚洲将面临新一轮资金流入，资产价格上升的风险增加。该行亚洲区总经济师关家明表示，资金流入的趋势只是刚刚开始，未来将出现更多市场波动，并推高货币及资产价格。

　　央行最新公布的数据显示，截至8月底，中国金融机构外汇占款余额为21.037万亿元，较7月底新增2430亿元。这是近4个月来我国月度新增外汇占款首次突破2000亿元。业内人士普遍认为，经过5月、6月的调整后，人民币升值预期又在回升，热钱正在从“流出”转为“流入”。社科院世经所国际金融室副主任张明认为，热钱流动的拐点已经出现。

　　权衡多种因素 积极应对挑战

　　央行行长周小川日前在华盛顿指出，中国不会让人民币快速升值。人民币升值会循序渐进，中国货币改革将按照自己的步伐前进。

　　梳理市场演变的进程可以看到，当前全球货币体系紧张的真正祸根是美国的货币政策。美国出于转嫁经济困难的需要，指责包括中国在内的国家货币与美元挂钩，要求人民币升值。与此同时试图通过美元贬值增强出口竞争力，并减少庞大债务的实际价值。但事实上，要求人民币升值对于解决美国自身问题的效果并不确定。

　　而短期内人民币大幅升值将给中国经济带来巨大冲击。周小川指出，“驾驭汇率政策是一项复杂的艺术，需要兼顾国内通货膨胀水平、失业率、经济增速、国际收支等多种因素进行权衡考虑。”

　　在利率政策方面，考虑到外围经济复苏的不确定性加大以及美日维持数量宽松的基调不变，市场上关于近期加息的预期正在减弱。多家机构预计，2010年通胀上升的趋势将持续至三季度末，预计第四季度CPI将逐步回落。

　　国际金融危机尚未烟消云散，一场新的货币危机来袭。近期美元持续贬值，多国出手干预本币汇率引发全球汇率之争。分析人士指出，货币币值剧烈波动可能引发贸易战，并带来新兴市场资产泡沫隐忧。

　　中国有关部门负责人明确表示，中国货币改革将按照自己的步伐前进，不会让人民币快速升值。将谨慎评估是否继续施行刺激措施，目前数量型工具对控制通胀预期依然有效。各国应加快推进在IMF份额改革上的合作，增强新兴经济体在世界经济体系中的话语权。

　  多国出手抑制本币升值

　　专家认为单边行动无助于解决全球问题

　　□记者 杨博

　　近期，世界范围内的汇率干预风潮愈演愈烈，“货币大战”一时硝烟四起。分析人士认为，由于缺乏统一指导和协调，各国在错综复杂的经济和政治因素下采取单边行动无助于解决全球经济问题。

　　“战争”源头始于美元的持续贬值。9月初至今，由于担心疲弱的美国经济会令美联储进一步推行量化宽松政策，投资者纷纷抛售美元，美元指数步步下行。10月11日盘中，美元指数跌至77.22，一个月内跌幅已超过6%。

　　在美元下行压力下，多国央行开始采取措施防止本币过度升值，日本成为此次行动的“排头兵”。9月中旬，日本央行结束为期6年的不干预汇市政策，抛售了价值200亿美元左右的日元；10月5日又宣布一项规模为35万亿日元的货币宽松政策，并将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%降至0%-0.1%区间。8日，日本政府通过了规模约5.05万亿日元(约合4100亿元人民币)的新经济刺激方案。

　　不少出口导向型国家和新兴市场国家也相继出手。10月4日，巴西宣布将外资投资国内固定收益债券的税率由2%上调至4%。泰国财政部长高恩11日表示，作为抑制泰铢升势的措施之一，泰国财政部计划对海外投资者债券投资的利息和资本利得征收15%的扣缴税，财政部正在审议这项提议，可能会在12日的会议上提交内阁审批。泰国央行高层称，央行正密切关注资本流动状况，并且正考虑是否需要采取更多措施来抑制泰铢的迅猛涨势。新加坡金管局9月两度入市干预以减缓新元对美元的升势。

　　此外，韩国通过购买美元以避免韩元上升太快，其持有的美国国债已达到393亿美元，为今年3月以来最高点；越南已数次将本币贬值以刺激出口；哥伦比亚央行近期宣布开始每天买进至少2000万美元以阻止本币比索升值；菲律宾央行副行长日前表示，已做好入市干预以抑制汇率过度波动的准备。

　　针对多国政府干预汇市的举动，纽约大学教授、有“末日博士”之称的鲁比尼警告称，每个国家都希望自己货币贬值，但不可能所有货币同样弱势，货币干预战的最终结果可能引发贸易战。

　　亚洲开发银行高级经济学家蔡永勋(音译)表示，非常不愿意看到这些行动最终导致货币战全面爆发，因为这有可能造成脆弱的全球经济复苏进程脱轨。她说，目前我们处在一个多数国家需要维持经济复苏动力的时期，而无论是贸易还是金融上的保护主义都是与这一目的背道而驰的。

　　■ 观点

　　中国人民银行行长周小川：中国不会让人民币快速升值。人民币升值会循序渐进，中国货币改革将按照自己的步伐前进。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲：关于人民币国际化问题，中国过去根据现实情况对人民币国际结算等领域设限较多，但随着中国贸易量增加和国际交易结算对人民币需求的增长，中国将逐步取消这些障碍，使希望持有和使用人民币的机构享有一个公平的平台。但资本账户开放并没有一个官方的时间表。

　　美国财政部长盖特纳：国际货币基金组织(IMF)应加强汇率及外汇储备建立政策的监管，加强其监督透明度。超额的储备积累正导致严重扭曲，阻碍全球再平衡。

　　欧洲央行行长特里谢：只要各国能携手合作，任何形式的货币战都可以被击退。现在需要的是各国政府出台更多政策以纠正全球经济失衡。

　　IMF总裁卡恩：“货币战争”一词也许太强烈，但确实存在一种观点认为货币能被再次用作武器。历史已经证明，这并非解决方法，甚至会适得其反。IMF应当加强在资本流动、外汇储备和汇率方面的工作。

　　俄罗斯副财长Dmitry Pankin：中国、巴西、俄罗斯和印度将对有关货币控制的任何尖锐评价予以强烈抵制。四国已经达成一致立场，认为汇率本身并非问题所在，而只是储蓄意愿和投资意愿等更深层次问题的结果。(实习记者 钟华 周蕴韵 整理)