时间2010-08-03 07:26来源中国证券报·中证网

　　发行完毕的尤洛卡（300099）、双林股份（300100)和国腾电子（300101）将在数日后挂牌，创业板挂牌上市公司数量将达到100家，募集资金总额超过700亿元人民币。经过近10个月的发展，创业板交投比较活跃，并开始得到机构投资者关注。

　　业内人士认为，相比主板、中小板，创业板公司扩容较快。在创业板持续扩容以及解禁洪峰即将到来的情况下，创业板估值压力很大。

　　募集资金超过700亿

　　由于苏州恒久首发上市最终被否，国腾电子（300101）将成为创业板挂牌上市的第100家企业，这距首批创业板公司挂牌不到10个月时间。相比之下，中小板首只股票新和成（002001）于2004年6月25日挂牌上市，中小板迎来第100家上市公司共耗费了约两年半时间。

　　虽然创业板扩容速度快过主板、中小板，但分析去年数据可发现，创业板公司的首发审核通过率低于主板和中小板通过率。汉鼎咨询发布的《2009年中国创业板IPO企业未过会原因深度分析报告》显示，去年74家企业进行创业板上市申请，通过了59家，未通过15家，通过率为79.73%。在未通过的企业中，存在独立性、主体资格等公司治理结构问题的企业有7家，持续盈利能力有问题的企业有8家。

　　深交所发布的数据显示，截至8月2日收盘，创业板97家上市公司总市值达3967.1亿元，占深市总市值的6%；流通市值933.6亿元，占深市流通市值的2.4%。WIND数据显示，截至8月2日，已挂牌的97家上市公司募集资金总额超过697.75亿元，加上已完成发行的尤洛卡等三家拟挂牌公司，百家创业板上市公司募集资金总额超过700亿。

　　从地域上看，创业板上市公司分布广泛，来自于22个省或直辖市。其中，上市公司数量排名前三的地区为广东21家、北京20家、浙江10家。此外，安徽、福建、甘肃、海南、河北、黑龙江、内蒙古、陕西、天津、重庆、河南、湖北、湖南、江苏、江西、辽宁、上海、四川、山东都有数量不等的创业板上市公司。

　　从行业来看，创业板凸显了“两高六新”的特征。按照申万行业级别分类，仅信息设备行业上市公司数量占比就超过了1/4。新材料、新能源、生物制药等创新型高科技企业已成为主力军。

　　市场促估值理性回归

　　创业板创立之初就呈现出高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题，二级市场还一度出现非理性炒作，出现了创业板股票齐涨共跌等不正常现象，使得大量散户投资者追高被套。深交所为此采取了一系列措施，对涉嫌操纵创业板股票价格的投资账户进行了限制交易等处理，市场也逐渐趋于理性。

　　经过一段时间的运行以及在总体市场环境的影响下，截至8月2日，已挂牌创业板上市公司平均市盈率为62.65倍，相比106.04倍最高市盈率出现大幅回落。此外，破发的上市公司数量为21家，占比超过1/5。创业板指数自6月1日推出以来已运行了两个月。从走势来看，创业板指数与主板、中小板走势基本吻合，不过涨、跌幅波动更大。这充分说明创业板是一个高风险与高收益并存的市场。

　　对于破发现象，申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明撰文指出，创业板市场出现破发，在某种意义上说不可避免。他认为，A股创业板破发比例在世界的创业板市场中并不算高。创业板从理论上说，上市交易的就是风险系数比较高的企业，它们往往处于成长初期，有可能会获得跨越式发展，但也有可能失败。创业板的大量破发是市场现象，它既提示了创业板风险巨大的特征，也表明在整个市场的运行中还存在值得继续改进的方面。

　　随着创业板挂牌企业即将达到百家，多位市场分析人士指出，虽然创业板平均市盈率出现回落，但目前估值仍然偏高。在创业板持续扩容，尤其是限售股大规模解禁等因素下，创业板整体估值可能进一步下探。

　　“创业板将迎来的集中解禁洪峰，预计对整体走势将产生重大影响。”华泰联合证券分析人士指出，创业板解禁潮将在11月开始。按7月9日收盘价计算，2010年下半年解禁市值将达到422亿，占创业板流通市值827亿的51%。其中，11月1日解禁股票最多，规模为316亿，解禁占市值比达38%。他认为，目前高估值是创业板解禁后高减持的主要原因。此外，创投机构集中持股也加大了解禁后的卖出力量。他还指出，美国科网泡沫破灭的诱因之一是科技股的大规模解禁。

　　东兴证券也有分析师认为，香港创业板已提供了前车之鉴。相比香港创业板，A股创业板已显现出优势和活力，发展潜力巨大。不过，从创业板历史观察，美国、欧洲、日本、韩国、台湾等地区创业板发展均呈现前高后低走势。上市公司业绩持续性将成为创业板发展的关键。如果净利润负增长公司逐步增加，将引发市场担心，高市盈率发行的状况也会有所改变。（杜雅文）

中期业绩有喜有忧 考验选股真功夫

　　创业板 “想说爱你不容易”

　
　　□记者 马庆圆

　　从已披露的中报和业绩快报来看，创业板公司在保持高成长的同时，也体现了高风险的特征。统计数据显示，截至8月2日，21家创业板公司披露了中报或业绩快报。其中，17家同比上涨，最高涨幅196.45%；4家下降，最大减幅为76.60%。

　　分析人士认为，创业板企业并非必然保持高成长性，投资者需综合考虑投资标的的发展空间，可谓是“想说爱你不容易”。

　　业绩“几家欢乐几家愁”

　　高成长、高溢价一直是创业板的特色，但是从陆续披露的中报来看，创业板公司高成长的背后也蕴藏着高风险。

　　从已公布的中报数据来看，创业板公司上半年净利润增长水平一般在30%左右。截至目前，业绩增幅最大的是国民技术（300077），今年1-6月份净利润上涨196.45%，紧随其后的是台基股份（300046），中报业绩同比增长98.23%。

　　然而，也有部分创业板公司业绩在今年上半年出现了下滑。华平股份（300074）7月30日公布中报显示，公司净利润上半年同比下滑了76.6%。南都电源（300068）、网宿科技（300017）、奥克股份（300082）的中期业绩也分别下降了69.48%、29.98%和24.49%。在发布业绩预告的创业板公司中，国联水产（300094）、汉威电子（300007）、宝德股份（300023）等公司预减。

　　对于业绩下滑的理由，创业板上市公司理由各异。华平股份表示，去年同期的营业收入中大客户订单占了较大比例，而今年上半年的客户中几乎没有大客户销售，从而造成业绩大幅下降。南都电源和奥克股份则主要因为原材料价格上涨，使得利润大降。南都电源介绍，今年上半年铅及非铅原材料较去年同期均大幅上涨，导致公司2010年上半年毛利率较去年同期大幅下降；奥克股份则表示，由于主要原材料在今年一季度价格迅速升高，致使公司一季度产品毛利率同比大幅下降，对盈利构成严重影响。面对净利润下滑，网宿科技的解释是，市场竞争激烈导致综合毛利率下降，而且拓展新业务使得销售费用和管理费用大增。

　　淘金创业板需慧眼

　　一个值得注意的现象是，很多已披露中报的创业板公司经营性现金流同比出现了大幅缩减，有些还出现了金额为数千万元的负值。对此，业内人士认为，由于企业在成长初期相关投入较大，创业板公司出现这一现象十分正常。

　　“创业板公司都想把自己快速做大做强，但有了目标和能否实现目标之间还是有很大区别的。”英大证券研究所所长李大霄表示，创业板公司大多处在发展初期，成长会快一些，但其经营的不确定性也会更大，能上创业板的公司并不一定就是高成长公司。

　　与认为创业板公司理应享有高溢价的观点不同，李大霄认为创业板的高风险性决定其二级市场价格更应趋于合理，用较高的安全边际来对抗不确定性。“好股票不怕贵，但关键问题是好股票毕竟是少数，需要精挑细选。”在他看来，在创业板中“淘金”，首先应该关注的是那些市场前景大、目前市值小的品种；其次是要看公司是否有核心竞争力，会不会轻易被竞争对手复制；还要注重上市公司的盈利模式。另外，由于创业板公司多是民营企业，管理团队和核心技术人员的稳定对公司的长期发展尤为关键。

逾三成“新三板”公司达标
　　创业板“预备队”急盼上市


　　□记者 朱宇

　　8月2日，首都在线科技股份有限公司实现在中关村代办股份转让系统挂牌交易，至此中关村“新三板”挂牌公司达70家。分析人士指出，“新三板”70家上市公司中有超过三分之一的公司符合创业板发行上市的财务要求，但苦于转板规则迟迟没有出台，许多公司不得不面对是继续等待，还是先退出再IPO的两难选择。

　　憧憬创业板

　　8月2日9点25分，三声悠扬的钟声响起，首都在线成为中关村“新三板”挂牌交易的第70家公司。首都在线总裁曲宁在接受中国证券报记者采访时丝毫不掩饰对创业板的向往。他说：“我们在新三板挂牌后，并不会就此停止，而是以创业板上市为目标，希望通过接下来几年的快速发展，达到创业板上市的财务要求，实现转板上市。”

　　根据规定，申请创业板上市的公司主要财务门槛是“最近两年连续盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。”

　　深圳证券信息公司数据中心统计显示，截至2010年6月30日，已有25家中关村“新三板”公司符合创业板发行上市财务要求，占比超过三成。

　　自2006年1月中关村代办股份转让系统试点启动以来，业内人士就将“新三板”看作创业板的孵化器。监管层也多次表示要加快研究转板规则。2009年7月《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》的实施一度让“新三板”公司看到转板的曙光，但从2009年10月创业板开市至今，转板规则迟迟未见动静。除此之外，创业板本身发行节奏也让“新三板”公司倍感焦虑。

　　曲宁无奈地表示，“我们是想将来能够顺利转板，但到目前为止都没有转板的要求和规则。另外，现在等着在创业板IPO的公司已经排了很长的队，前景不乐观啊。”

　　是去还是留

　　在25家符合转板条件的“新三板”挂牌公司中，12家已就发行或申请上市召开董事会及股东会，8家申请已获证监会受理。他们作为“新三板”的老兵，要比首都在线这样的新兵更着急。

　　许多三板公司当初都抱着借三板的“踏板”上创业板的目的，但迄今为止，三板企业实现公开上市的只有三家，分别是粤传媒、久其软件和北陆药业。其中，粤传媒和久其软件是先退市再IPO，上的是中小板，唯有北陆药业直接转板，成功登陆了创业板。而与北陆药业同期递交申请的多家“新三板”公司至今还在等待。

　　西部证券创新业务部总经理程晓明认为，符合条件的代办股份转让系统报价公司都有动力去争取到创业板上市。不过，由于目前没有转板的相关规定，成功的案例太少。条件好的公司可以考虑像久其软件那样，先退出“新三板”，再到中小板上市，但这样做也要冒很大的风险。那些财务条件达不到中小板要求的公司，只能在“新三板”继续等待。

　　另外一家地处上海的券商创新业务部负责人则表示，如果每家“新三板”公司转板都要像其他公司IPO一样走程序，那么代办股份转让系统作为资本市场“练兵场”的意义就不大了。如今，管理层想把代办股份转让系统扩大到全国的高新技术园区，但当前“新三板”交投很不活跃，市盈率也不高，如果再不能有很好的转板效应，怎么才能吸引全国的中小科技企业呢？

增强“中小企业板块”辐射力

　　□记者 杜雅文

　　作为多层次资本市场重要组成部分，不到10个月，创业板挂牌上市公司数量就将达到100家。它与中小板一起组成的“中小企业板块”，在资本市场所占比重快速上升。

　　对股民来说，不少中小企业股票凭借良好的业绩成为“明星股”，给他们带来真金白银的回报。如果从更广阔背景来看，这些上市企业带来的示范效应还进一步激活了企业的创新热情，并直接带动民间投资和间接融资，从而有利于缓解中小企业融资难等问题。

　　深交所数据显示，截至8月2日收盘，创业板97家上市公司总市值达3967.1亿元，流通市值933.6亿元；中小板453家上市公司总市值达24690亿元，流通市值10318.3亿元。两个板块上市公司数量达550家，总市值占深市总市值的43.5%；流通市值占深市流通市值的29%。在目前的扩容速度下，创业板与中小板共同组成的“中小企业板块”在资本市场中所占比重将会快速提升。

　　虽然“中小企业板块”还存在各种需要完善的问题，但中小企业作为国民经济最有活力和创新能力的细胞，是保增长、调结构的强动力。在当前复杂的经济形势下，更要加快“中小企业板块”发展，坚定不移地推进多层次资本市场建设。

　　目前，“中小企业板块”吸引了大批具有高成长性、高科技含量的企业上市，行业结构不断优化，涵盖了金融保险、房地产、互联网、信息技术、物流服务、现代农业等多个行业。它们虽然在规模上还比较小，抗风险能力比较弱，但大多代表了未来产业结构调整方向，在过往经营中表现突出。吸纳这些企业快速进入资本市场融资，能让它们将资金有效地运用在技术更新换代上，加快并购重组步伐，快速做大做强。各项统计数据表明，高新技术企业的研发人员数量、研发经费投入、专利数量等在上市后均得到大幅增加。

　　随着科研经费得到保证，高科技企业的核心竞争力也会持续加强。给投资者带来的直接回报就是企业盈利增加，不论是股民还是创投机构在“退出”时都将产生巨大的财富效应。从目前来看，上市中小企业多数保持持续快速成长，整体表现明显好于资本市场平均水平。这不仅调动市场热情，给予其远高于主板的估值水平，也激发创投行业的极大热情。一时间，民间资本纷纷抢滩创投行业，给本土创投行业崛起机会，也让更多中小企业得到资金的扶持。

　　不仅如此，银行等金融机构也从中发现巨大商机，开始结合高科技企业轻资产等显著特征，探索新的风险控制模式和中小企业融资产品，从而有利于社会各界形成合力，有效缓解中小企业融资瓶颈问题。

　　如果从地域分布来看，“中小企业板块”上市公司已覆盖全国绝大部分省市区，辐射能力不断增强。一些龙头企业上市后不仅有效解决了当地的就业和脱贫问题，还带动更多企业发展，从而形成优势产业集聚格局，推动本地经济迅速发展。广东、浙江等地已形成了良性循环。

　　在多层次资本市场体系日益完善下，“中小企业板块”激活了民间投资，给更多中小企业以示范效应，反过来又将推动多层次资本市场体系的进一步完善和发展，最终形成良性循环。