时间2010-04-01 03:29来源中国证券报·中证网

　　“我深知我的国家，她能平静地应对任何事情，但金融危机除外。”一位美国参议员数十年前的话一语成谶，此后金融市场不断在暴涨到暴跌的沉浮中轮回。遗憾的是，没有人知道，危机会不会再来。

　　上世纪80年代以来，全球金融大厦一次又一次地经历倒塌和重建，100多个国家和地区发生过银行体系崩溃，区域和全球金融危机几乎每10年就有一场大爆发。例如，上世纪80年代拉美债务危机、上世纪90年代东南亚金融危机，以及至今仍余波未平的次贷危机，每一次留下的都是血泪斑驳的记忆。

　　3月14日，是次贷危机一个标志性纪念日，贝尔斯登就是在两年前的这一天走上穷途末路。《纽约客》特约撰稿人约翰·卡西迪在英国《金融时报》发表《贝尔斯登危机两周年祭》，再次勾起世人对危机的反思

经济学是建立在“人是经济而理性的”这一基础之上的。但经济理论中的“理性”，到现实生活中往往变成了因贪婪而导致的“疯狂”。正如约翰·卡西迪所说，杠杆是毒药。危机爆发前数年内，美国商业银行平均杠杆率从11倍升至14倍，投资银行平均杠杆率从19倍升至28倍。高杠杆成了某些机构赖以生存的金钱魔术。在危机爆发前的至少5年间，整个市场已陷入流动性疯狂扩张设下的陷阱。

　　然而，正如索罗斯所说，超级大泡沫的终结不意味着所有泡沫的破裂，相反，新的泡沫又在酝酿了。一年来南半球资源品价格暴涨，新兴市场国家被数万亿热钱觊觎，部分国家房地产泡沫迅速积聚，亚洲多个国家出现通胀迹象……风暴之后是彩虹，还是更大的风暴？也许最令人担忧的是，信贷扩张带来流动性过剩，这个滋生泡沫的温床一直都没有消失。

　　严酷的现实时常告诉我们：市场并非总是有效的。有必要重申这一教训吗？是的。贝尔斯登从华尔街第六大投行，沦落到股价跌至每股2美元强迫拍卖给摩根大通的境地；200年老店花旗银行股价跌至每股1美元，市值缩水到55亿美元。声名显赫的巨人们一个接一个轰然倒下，人们在对市场怀有敬畏的同时，也再次领教了市场与资本的劣根性。

因此，当金融系统处于危局时，监管者必须介入。近十年来美国金融市场的过度扩张，在很大程度上归因于其监管当局未能实施适当的控制。监管者不仅要盯住CPI和资本充足率，还要管理资产泡沫。在全球投行哀鸿遍野的2009年，中金公司和中信证券成为全球最赚钱的IPO承销商，中国的证券公司和银行之所以在金融危机中表现出出人意料的“抗压能力”，正是得益于监管层的严格监管。

　　危机不是拒绝创新的理由。日本新首富、优衣库的老板柳井正说，经济危机是我的朋友。每一次危机总是催生新的发展动力。金融创新仍然是近三十年来全球经济发展的最大推动力之一。无论中国还是其他国家，都不会因金融危机而停下创新的脚步。只不过，新的产品要建立在简单化、透明化、规范化的基础上，缺失监管的衍生品无异于炸弹。

　　次贷危机爆发仅仅两年，一些新的危机又露出了苗头。从去年迪拜“倒债门”，到今年欧洲希腊等国遭遇的债务危机，数十年来全球金融系统像一座活火山，永远不知道下次会在何时喷发。今天，我们在废墟上还能听到贝尔斯登的哭泣。前辙可鉴！