2009年10月17日11:09　　来源：



　　 开板日期：
　　 尚福林：创业板10月23日举行开板仪式
　　 尚福林在创业板与中小企业投融资论坛讲话实录(全文）

　　 风险警示：
　　 深交所：创业板存在五大风险

    中国证监会主席尚福林今日上午在创业板与中小企业投融资论坛上表示，经国务院同意证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，将于10月23日举行开板仪式。

　　以下是尚福林的讲话实录：

　　尚福林：各位来宾女士们先生们上午好！很高兴参加2009创业板与中小企业投融资论坛，建设创业板市场是党中央国务院的重要决定。今年以来，按照国务院金融30条的要求和关于加快推进创业板市场建设的有关精神，中国证监会进一步加大了创业板市场的建设步伐，在制度建设，人员培训、发行审核，舆论宣传等方面做了大量推进工作，经国务院同意证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，并于10月23日举行开板仪式，借此机会我谈三点看法供大家参考。

　　一、推出创业板对我国经济社会发展具有重要的意义

　　进入新世纪以来经历了长期高速增长之后的我国经济，面临着经济发展方式转型和产业结构升级的重要任务，为全面提高我国的竞争力和综合国力，加快科技成果向现实生产力转化，党的十七大明确提出，转变经济发展方式建设创新型国家的战略目标。去年以来的国际金融危机的蔓延、深化也加大了发展创新型经济的紧迫性，在党中央国务院应对国际金融危机促进经济平稳较快发展一篮子计划的带动下，当前我国经济形势总体呈现企稳向好的势头，在这样一个大背景下，加快创业板市场的建设，支持企业自主创新，对巩固经济复苏成果，推动经济转型，落实国家自主创新战略都具有十分重要的意义。

　　一是有助于加快经济发展方式的转变，建立创业板市场有效运用资源配置功能，可以引导社会资源向具有竞争力的新兴行业高成长性的企业积聚，促进一批代表经济未来发展方向的高科技创新型企业成长。从国际经验上看，上世纪70年代，欧美经济普遍进入滞胀阶段，在这种情况下以硅谷为代表的高科技产业悄然兴起，高科技创新型企业发展的需要促进了当时纳斯达克市场的发展。同时，高风险投资纳斯达克市场等机制又有效的促进了高科技企业的发展和壮大。我国即将推出的创业板将成为创新型经济发展的一个重要平台，将有利的推动一批创新能力强，技术含量高，业务模式新的企业发展壮大。有利于我国经济向依靠科技进步，劳动者素质提高和管理创新的发展方式转变，切实提高我国经济发展的整体质量和效率。

　　二是有助于自主创新型国家战略的有效落实。目前，在全球范围内有创业板市场40多家，包括美国纳斯达克市场，韩国的科斯达克市场，实事求是讲在全球创业板市场当中成功或者比较成功的不是很多，那么这些市场对于各国创新型经济发展发挥着重要的作用，建立我国的创业板市场将带动全国乃至国际资本资源投入创新性较强的企业，提供风险共担利益共享的机制，鼓励各类创新资源和资本市场有效结合，形成创新型企业创业投资和资本市场的良性互动，推动建立以企业为核心，以市场为导向，以资本为纽带，产学研相结合的创新体系。更好的发挥市场在资源配置当中的基础性作用。

　　三是有助于新兴产业和创新企业的成长。在国际范围内，近几十年来电信、计算机、互联网、生物科技等行业迅速发展，微软、苹果、谷歌等一大批具有竞争力的创新型企业相继涌现，近年来我国诞生一大批新经济、新技术、新材料、新农业及新能源的中小企业，成为推动经济社会发展的重要力量，在繁荣经济增加就业催生产业中发挥着不可替代的作用，创业板的推出将促进电子信息、生物医药、环保节能灯新兴产业孵化和培育，在中小创新型企业投融资、自主创新、公司服务链条中起到枢纽的作用。未来创业板将进一步加大对新兴产业和创新企业的支持力度，为其提供与资本对接的平台，促进成长性好，创新能力强的中小企业和新兴产业加速发展。

　　四是有助于培育和完善市场化的运作机制，推出创业板不仅仅是建立一个板块，更重要的是在于建立和完善市场化的创新机制，创业板的建立和持续发展，将促进创业投资良性循环，形成促使资本、资源和其他创新要素向具有竞争力的企业积聚的长效机制，同时推出创业板市场为投资者提供多样化的投资选择，有助于完善多层次资本市场的体系，有利于发挥市场机制作用，促进产业结构调整，更好的促进社会资源的合理配置。

　　二、要充分借鉴国际经验、教训，促进创业板的平稳推出和可持续发展

　　创业板的推出是我国主动适应经济形势和市场发展需要的一项战略举措，但是在我国社会主义市场经济体制下，在新兴加转轨的市场环境中，建设创业板市场没有现成的模式可以照搬，必须认真分析和正确认识创业板的特点和风险规模，充分借鉴国际经验和教训，与我国经济和市场环境情况相结合，不断探索和丰富创业板市场建设的时间，为创业板市场平稳推出和持续发展提供重要的保证。一是要认真汲取国际创业板市场发展的经验和教训，在各个国家和地区创业板市场发展的过程当中，一些较为成功的市场运作较为规范，功能发挥较好，筹资能力较强流动性较高，其主要经验包括，市场建设要适应科技创新和产业升级的需要，创业板作为板块总体上讲是金融服务的一个方式，一种模式，它所依赖的还应该是科技创新和产业升级的需要，如果没有这种社会需要创业板就是空中楼阁，有这种需要才有创业板市场。要与特定的社会经济环境相结合，建立良好的运作机制，包括准入制度，交易制度等等，确保创新经济需求与资本的有效结合，采取严格的监管措施，确保市场高效运行，严厉打击欺诈行为，提升市场透明度，全力维护市场秩序等等。

　　同时，我们还清醒的看到一些市场的建设不成功，我刚才讲全球有40多家搞过存在过或者现在正在运行的，但是真正发挥好的比较成功的市场并不多。一些市场建设并不成功未能够将创业板市场发展与本国经济发展和经济结构内在需求结合起来，主要包括当地经济发展的动力不足，上市资源匮乏，盲目降低上市门槛，甚至对公司的盈利能力、资产规模不做具体规定和要求，导致大量的垃圾公司进入市场，这样就影响了市场的整体质量，监管不够严格，市场违法违规行为不断发生，严重挫伤了投资者的信心，交易不活跃，市场对投入者的吸引力减弱，退市制度不够严格，难以实现优胜劣汰等等。这些经验与教训都值得我们认真汲取与借鉴。

　　二是要充分认识创业板市场的投资风险。从国际创业板市场发展来看，创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象，市场具有较大的活力，但是创业板市场与主板市场相比创业板市场风险相对较高，首先创业板市场企业大部分处于成长期，成长性是创业板企业的特色，但是成长性企业也具有业绩不稳定特点，经营模式和盈利能力还有待于时间的检验，对新技术新模式的探索还存在不确定性，上市公司面临一定的经营风险，不少企业甚至存在失败和退市的可能。其次，创业板企业的经营模式、运作管理和市场营销方式比较特殊，部分公司股权结构不稳定，公司治理不完善，有的还存在对单一客户技术和专业人员的依赖，经营的持续性和稳定性相对低于主板市场。再次创业板企业成立时间较短，股本规模较小，抵御市场风险和行业风险能力较弱，面临市场操纵、炒作可能性比较高，对此都应该予以高度的重视和关注。创业板市场我前面讲了有一个非常重要的意义，对于促进我们国家国民经济发展，对于促进就业都有非常重要意义，同时创业板市场和主板市场不一样，确实有它的特色，有它不同的风险，对这点也应该有充分的认识，有充分的重视。

　　三是要从我国市场发展的阶段性特征出发，加强对创业板市场的持续监管，我国资本市场仍处于新兴加转轨的阶段，面临着特殊的股权结构，投资者结构和股权文化，例如有些上市公司经营行为不够规范，侵占上市公司利益的现象还不同程度的存在，治理不规范，诚信水平不高，部分投资者投资理念不成熟，风险意识相对不强，法律法规和社会信用环境有待于改善，加之市场内部运行机制尚不健全，外部环境日益复杂，在我国创业板市场推出的过程当中，还将可能面临一些新的风险。要从我国市场的实际出发，逐步完善配套法律制度，信用体系，着力培养健康的市场股权文化，不断加强持续监管的力度，重点加大对不规范信息披露侵占上市公司力度等违法违规行为的处置力度，促进创业板市场可持续发展。

　　四是要从保护广大投入者的合法权益出发，促进市场参与各方加强对创业板市场风险的认识、理解和防范。投资者是我国资本市场的核心组成部分，创业板市场的成长壮大，离不开广大投资者的参与和支持，作为一个全新的市场，创业板市场具有主板市场不同的业务模式，赢利特点和功能定位。从国际经验看创业板公司的退市比例也通常大于主板市场，监管部门要在着力强化持续监管严厉打击违法违规行为，确保各类市场主体平等和利用创业板市场的同时，完善投资者保护的长效机制，推动全社会逐步认同、尊重和维护股东权益的市场理念，使投资者的合法权益得到有效的保护。中介机构要全面落实投资者管理的各项规定，持续做好创业板投资者教育和风险揭示工作，不断提高提高投资者的风险防范能力。加强对中介机构履行投资者教育职责的监督考核，区分公益性和专业性两类性质不同的教育内容，逐步形成高效的教育体系，广大投资者要充分了解创业板企业和创业板市场的特点，通过招股说明书，上市公告书等等认真分析严判可能存在的风险因素，努力提高风险认知水平，审慎评估自身的承受能力，正确认识客观预期，理性参与创业板。

　　总之，建设一个成功的创业板市场需要大量高质量、创新能力强的上市公司为基础，需要良好的制度设计来引导，需要严格的监管为保障。需要广大投资者的理性投资为基础，需要市场参与各方的共同努力与呵护。

　　三、以推出创业板为契机，进一步完善多层次资本市场体系

　　我国多层次市场体系由主板市场、中小板市场、创业板市场和场外市场构成。近年来在党中央国务院的正确领导和支持下，我们不断完善多层次资本市场体系，努力满足各类企业和不同投资者的需求，不断提高各层次市场的价格发现水平和流动性效率，更好的发挥市场促进经济增长方式转变的作用。要在推出创业板市场的基础上，继续完善多层次资本市场的体系，形成一个相互补充，相互促进，协调发展的多层次市场体系，不断提升资本市场对国民经济的服务能力。

　　一是推动创业板市场平稳推出。继续加强投资者教育和宣传，不断提高创业板企业的审核质量，加大对市场交易的监管力度，防范各类风险，加强信息披露监管，大力发展机构投资者，继续完善各项制度，推动创业板市场健康、可持续发展。

　　二是继续推动主板和中小板市场的发展。随着近年来各项基础性制度的改革与完善，主板市场的结构和规模发生了很大的变化，今后将继续吸纳符合条件的优质公司上市，推动现有上市公司通过并购、重组、做优做强，坚持从严监管，优化结构，推进创新，培育服务的基本原则。继续推动中小板健康发展。

　　三是研究推动场外交易市场的发展。场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，在服务对象准入条件等方面，与其他层次的市场有着显著的不同，要充分借鉴各国场外交易市场的发展经验，从我国非上市股份公司的实际出发，研究和探索建立在中国证监会统一监管下具有中国特色的场外交易市场。

　　四是积极推动资本市场制度创新。创新是资本市场改革发展的 动力源(600405,股吧)泉，在推出创业板支持创新型企业的同时，也要积极推进资本市场自身制度的创新，在风险可测、可控、可承受的前提下，深化重点领域和关键环节的改革，不断健全资本市场内在稳定机制和风险对冲机制，全力维护市场稳定、健康发展。

　　各位来宾，创业板和多层次资本市场的建设和发展，是一项长期艰巨的重要任务，我们要深入贯彻落实科学发展观，尊重市场发展的规律，充分认识新机遇、新挑战，冷静分析新矛盾，着力解决新问题。创业板的推出应该讲只是万里长征走出的第一步，今后完善创业板的工作还很多、很艰巨。所以我们要全力以赴做好各项工作，不断开创资本市场改革发展的新局面，为经济社会发展全局作出更大的贡献。最后预祝此次论坛圆满成功。

附：前三批28家创业板公司的成长性分析

　　高成长性是决定创业板 公司投资价值的关键因素,同传统企业一样,我们从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面来衡量前三批28家创业板公司 的成长性。

　　增长速度包括营业收入增长率、净利润增长率;增长质量包括营业收入连续增长能力、净利润连续增长能力;增长的内部驱动因素主要考虑竞争优势(310368基金净值,基金吧)、盈利能力、IPO募投项目前景、新增利润贡献;外部环境主要是分析所处行业是否符合国家产业 政策和产业结构升级趋势、市场潜力、行业周期特点等。

　　增长速度

　　从成长性方面分析,28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03%,净利润复合增长率45.94%,远高于目前的297家中小板公司。

　　其中,营业收入复合增长率大于50%的有3家,分别为特锐德(300001,股吧)57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%;而安科生物(300009,股吧)、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%,分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。

　　净利润复合增长率大于100%的有4家,分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者(300005,股吧)100.75%;而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%,分别为7.08%、11.37%、19.99%。

　　增长质量

　　从成长性的连续性看,2007年和2008年营业收入增长率坚持30%以上的有18家,平均增长率分别为77.04%、63.51%,略高于近两年营业收入连续增长率超过30%的52家中小板公司（剔除极高的怡亚通(002183,股吧)和歌尔声学(002241,股吧)）;营业收入增长率坚持50%以上的有11家,平均增长率分别为85.24%、78.09%,亦略高于19家中小板公司（剔除极高的怡亚通和歌尔声学）;营业收入增长率坚持70%以上的有3家,即网宿科技、吉峰农机、特锐德,3家平均增长率分别为76.27%、110.01%,而297家中小板公司中,仅七匹狼(002029,股吧)超过了该线。

　　从样本统计中,我们也看出,营业收入增速连续超过50%的11家创业板公司的平均水平并不及中小板的19家公司的平均水平。而且,营业收入增速在2007年的整体表现要优于2008年,反映了2007年创业板整体高速成长性相对较强。2008年增速仍维持增势公司仅7家,增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技;增速下降最明显的为南风股份、汉威电子(300007,股吧)、红日药业,下降幅度均超过50个百分点。

    净利润超过30%的也有18家,平均增长率分别为272.25%、64.67%,而2007年吉峰农机、宝德股份、红日药业的净利润增速分别高达1292.71%、904.93%、441.3%,若剔除该3家公司的影响,则2007年净利润增速也达150.77%,一定程度上体现了创业企业高成长的特性;净利润连续超过50%的有7家,平均增长率分别为385.66%、75.82%,若剔除吉峰农机和红日药业该两家公司的影响,则净利润增速分别为193.12%、71.67%;28家公司中,净利润倍增的公司有探路者和吉峰农机。

    盈利能力

    从盈利能力看,该28家创业板公司整体盈利能力优于297家中小板公司的平均水平。

    毛利率方面,最近三年一期的平均毛利率分别为40.98%、42.77%、44.31%、45.07%,呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗(300003,股吧)、红日药业、神州泰岳(300002,股吧),分别为81.7%、77.37%、72.5%,其中神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显,基本上以10个百分点幅度增长;毛利率最低的要数吉峰农机,仅12.31%。毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技,以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显,近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率连续提升的公司有南风股份、宝德股份、探路者、汉威电子、红日药业和乐普医疗,而探路者的毛利率连续提升幅度最显著,其次是乐普医疗。毛利率波动性比较大的公司有北陆药业、亿纬锂能、特锐德等。

     净利率方面,最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%,基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗,2009年上半年净利率达52.79%,且2007年以来基本稳定在该水平;最小的为吉峰农机,2009年上半年净利率仅3.07%。净利率近三年一期连续提升的有乐普医疗、神州泰岳、硅宝科技、宝德股份、汉威电子、亿纬锂能、探路者、爱尔眼科等;连续下降的有大禹节水、新宁物流、网宿科技等。净利率波动性比较大的有华星创业、华谊兄弟、金亚科技、特锐德、华测检测、鼎汉技术等。

    再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看,28家公司的净利润平均复合增长率21.44%,复合增长率超过20%的有15家,在25%~30%的有3家,分别为大禹节水、南风股份和网宿科技;超过30%的仅华谊兄弟1家。

    上述各项财务数据的对比,基本说明了前三批创业板公司的盈利能力和成长性均较中小板鲜明,但成长势头有所减弱,反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。

高发行价和高市盈率加大高风险


　　前三批创业板28家公司均已发行,预计10月下旬将有首批创业板公司上市。纵观这28家公司,虽然大部分已经过了创业时期业绩的不稳定期,但高发行价和高发行市盈率远超过今年中小板24家IPO公司。这28家公司平均发行价25.43元/股,其中高发行价的有红日药业60元/股、神州泰岳58元/股,而今年发行的24只中小板公司平均发行价为18.88元/股;28家公司平均发行市盈率（摊薄）55.7倍,发行市盈率最低的上海佳豪市盈率也达40倍,鼎汉技术更是高达82.2倍。


　　而且,绝大多数公司的发行市盈率均高于同行业平均估值水平,各公司发行公告多是解释为“考虑到公司业绩未来几年良好的成长性”或“考虑到创业板的高增长特点有一定的溢价”。


　　我们选取8家创业板公司和具有可比性的A股上市公司市盈率进行比较。从平均值看,创业板公司的发行后市盈率相对当前可比A股上市公司2009年预测市盈率溢价45%,其中最大的神州泰岳相对溢价达到179%,预计在上市后这种差距将进一步拉大。


　　综上分析,我们认为部分公司的高发行市盈率已透支未来1~2年甚至3年的业绩支撑。2004年首批上市的8只中小板股票,被爆炒后即连续下跌,据研究者统计,这8只股票平均569个交易日才解套,解套时间最长的达707个交易日,最短的也要431个交易日。


　　投资建议


　　我们认为,公司业绩决定公司的商业价值进而决定了公司的股价这一基本商业逻辑在创业板不会被颠覆,中资公司国外创业板上市后的股价表现历程也给予了印证。


　　在投资选择上,我们认为,具有以下特征之一的创业板公司均值得长期跟踪,包括:主营业务属于国家产业政策重点支持领域,符合产业升级趋势,技术壁垒高;竞争优势突出,具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权;商业模式独特,可复制性弱。


　　基于上述增长速度、增长质量、盈利能力等方面的分析,并比较各公司的竞争优势、IPO募投项目前景和利润贡献,以及产业发展前景等因素,我们筛选出综合成长优势相对较强的前七名公司,依次为:乐普医疗、红日药业、华谊兄弟、特锐德、探路者、吉峰农机、机器人。

综合成长能力强的前七名公司

　　乐普医疗 IPO募投项目中的心血管内科介入相关器械是快速增长且壁垒很高的行业,且公司的主导产品冠脉药物支架结构设计已达到国际先进水平。 我国目前冠心病患者达到2000万人,每年新增患者人数超过100万。近95%的心肌梗塞患者没有得到有效的治疗,未来市场空间巨大。


　　红日药业 公司主导产品血必净和法舒地尔未来三年内将由目前900多家医院逐渐覆盖到1000~2000家二级以上医院。血必净是国内唯一经SFDA批准上市治疗脓毒症和多器官功能障碍综合征的药物。 脓毒症发病率很高,我国每年约有300万例患者发生脓毒症,市场潜力巨大。


　　华谊兄弟 IPO募投项目完成后,公司电视剧产能翻番将达到600集/年,并且产业链延伸到毛利润的下游影院业,未来两年将兴建6座影院。 目前我国电影行业仍处于供应创造需求的发展阶段。


　　特锐德 正处成长期,技术创新能力强,IPO募投项目将进一步增强公司盈利能力。 铁路建设和城市轨道将进入建设高峰期,这将大幅提升箱式变压器市场容量。今后10至15年,铁路建设年度投资额将远远超越前几年的平均水平。


　　探路者 未来两年将新建79个专卖店和商场,店网密度进一步加大。 2000年以来,户外用品行业正处于高速发展期,年均增速达48.9%,并且品牌壁垒高。


　　吉峰农机 IPO募投项目实施后,将新增直营连锁店18家,经营区域扩大到国内14个省份,2013年完成全国布局。 与国家建设新农村相符,农机市场总量预计未来3~5年将保持不低于15%的增长速度。


　　机器人 IPO募投项目完成后,公司将成为我国最大的工业机器人产业化基地,显著提高相应产品的市场规模和市场占有率。 符合国家远景产业政策,中国政府先后颁布了多项产业政策,为产业稳定发展创造了良好的发展环境,并且行业壁垒高。

创业板存在五大风险

   “创业板存在估值定价、股价波动等五大风险。”昨日，深交所副总经理周明在接受有关媒体采访时，提醒广大投资者“要理性、审慎地投资”。在采访中，周明对本周四深交所公布的 《创业板上市公司规范运作指引》作出了进一步的解释。

　　周明表示，《规范运作指引》强调创业板公司集体决策审批或联签制度，特别强调控股股东及实际控制人的关联人填报制度。他指出，创业板严禁发生控股股东、实际控制人及其控制的其他企业利用关联交易、资产重组、垫付费用、对外投资、担保和其他方式直接或者是间接侵占上市公司的资金资产的现象，严禁控股股东、实际控制人利用未公开重大信息进行内幕交易、短线交易、操纵市场和其他欺诈的活动，或者是利用他人的账户或向他人提供资金的方式买卖上市公司的股份。

　　《规范运作指引》强调控股股东及实际控制人的关联人填报制度，要求其严格按照深交所关联人档案信息库等要求如实填报并及时更新相关人的信息，保证其提供的信息真实、准确、完整。

　　此外，周明还表示，此次规范当中对于非董监高的核心人员、管理人员、销售人员所持股份的锁定进行了明确，规定上市公司可根据公司章程的规定对前述人员对所持公司股份进行锁定，或者由前述人员自愿申请对所持公司的股票执行与董监高同样的锁定规定。

　　周明在接受媒体采访时，还特别强调了创业板存在的风险。周明指出创业板存在五大风险：第一个是公司经营上存在的风险，创业板公司规模比较小，受到市场的影响冲击比较大；第二个风险是技术上存在风险，创业板企业自主创新能力比较强，但有些技术可能产生失败或者是被别的新技术所替代，甚至出现有些核心的技术人员可能流失等问题；第三是规范运作方面的风险，创业板民营企业比较多，还有一些家族企业，一股独大的现象比较明显；第四个是股价波动的风险，因为股本小，股价容易被操纵，容易引起炒作，股价波动的风险较大；最后，他特别强调了创业板企业估值的风险。周明指出，无论是一级市场还是二级市场，在估值定价上有的很难把握，因为创业板有很多的新型的行业，还有很多新的经营模式，估值不一定能够估得很准，所以在创业板公司的估值上也存在着风险。

　　同时，对于一些投资者认为创业板和中小板差别不大的问题，周明表示，中小板现在有297家企业，其中226家企业属于制造业，这个比例占了76%，并且制造业大部分是传统制造业。而在先前向证监会申报的149家创业板企业中，电子信息、新材料、生物医药、现代服务业行业占比68%，制造业只占15%。他认为，创业板企业体现了“创新”与“成长”的特点，随着市场的建设，创业板和中小板企业区别会更明显。

    创业板敲定10月23日开板 五大角度解析影响几何？

2009年10月17日14:43　　

    疑问之一：首批创业板公司投资价值几何 会否有“苏宁电器”之类的牛股

　　"第一，创业板市场的产生要有很坚实的经济背景环境。中国的经济背景环境和美国很像，中国有众多的中小企业为主的经济主体，而且这些中小企业缺钱，融资渠道匮乏，但是它们在经济总体中的分量越来越重。比如中国的中小企业创造了70％以上的就业机会，这和美国非常像。第二，创业板市场的产生需要在一个充满创新力量的国家。创新意识和创新精神，流动在我们中国人的血液中。在国外很多人都认为，有华人的地方，经济发展往往都会很成功。改革开放30年来，中国经济的飞速发展，也证明了中国人具有创新意识和创新精神，这一点也和美国的情况非常像。"龚方雄说。

　　疑问之二：创业板上市了 主板行情就明了了？

　　目前,5周均线对大盘形成支撑,且该均线走平,这对大盘平稳运行起到关键作用,使大盘上涨趋势依旧,但10日均线上升速率较低,也表明大盘上涨底气不足,问题的关键就是市场成交量不能有效放大,致使大盘处于上下两难的境地。我们认为60日均线的反压是构成市场近期上涨真正压力位,在成交量难以有效放大的情况下,市场震荡格局在短期内不变,震荡区间还将围绕5日均线和60日均线展开。我们认为市场方向真正明朗的时间窗口就在创业板推出之日。【全文阅读】

　　疑问之三：中小板还有什么存在意义？

　　实际上，很多人纳闷的是，为什么千呼万唤的创业板来了，还是和中小板差不多的公司？就像苏宁电器(002024,股吧)这样的企业，无论是上市股本还是公司实体，哪点都不像中小板呀，为什么还呆在中小板里？板块定位的模糊，让人感觉不能厚此薄彼，因此狂炒中小板次新股，也只能算是预炒一下创业板。

　　疑问之四：接近60倍的市盈率 创业板会否破发

　　如没有爆炸式增长预期,它们凭什么以50多倍的平均市盈率发行啊?谁能想象它们开盘的市盈率会达多少倍?这些股票凭什么支撑投资人的预期?要知道,现在股市上20、30倍市盈率的公司比比皆是。投资要讲理性和回报,光靠概念和热情是长久不了的,如此一个“长胡子”的创业板,出现“破发”是难免的。

　　疑问之五：权威声音棒喝之下 创业板个股会否被爆炒？

　　熟悉水皮的读者都知道,水皮对创业板有两个基本判断。判断之一就是中国推出的这个创业板实际上是一个山寨版的创业板,并非传统意义上的欧美式的创业板,和目前深圳市场运行的中小板其实区别不大,如果一定说有区别,那么最大的区别就在时间的长短,而不在于是否盈利。判断之二就是创业板推出之日就是谢幕之时,创业板必定高开低走,成为中石油第二,大家看看是可以的,娱乐娱乐也是可以的,但千万不要拿自己的钱去为别人埋单。

　龚方雄：创业板也许会诞生中国的微软和英特尔

　　"第一，创业板市场的产生要有很坚实的经济背景环境。中国的经济背景环境和美国很像，中国有众多的中小企业为主的经济主体，而且这些中小企业缺钱，融资渠道匮乏，但是它们在经济总体中的分量越来越重。比如中国的中小企业创造了70％以上的就业机会，这和美国非常像。第二，创业板市场的产生需要在一个充满创新力量的国家。创新意识和创新精神，流动在我们中国人的血液中。在国外很多人都认为，有华人的地方，经济发展往往都会很成功。改革开放30年来，中国经济的飞速发展，也证明了中国人具有创新意识和创新精神，这一点也和美国的情况非常像。"龚方雄说。

　　世纪证券：前三批28家创业板公司的成长性分析

　　从成长性方面分析，28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，远高于目前的297家中小板公司。

　　其中，营业收入复合增长率大于50%的有3家，分别为特锐德(300001,股吧)(300001,股吧)57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%；而安科生物(300009,股吧)(300009,股吧)、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%，分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。

　　净利润复合增长率大于100%的有4家，分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者(300005,股吧)(300005,股吧)100.75%；而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%，分别为7.08%、11.37%、19.99%。

创业板推出之日就是市场明朗之时

　　周五,9月份全社会电量同比增长10.24%,国内经济持续向好,但由于市场对10月扩容压力的担忧,大盘盘中震荡加剧,3000点又一次得而复失。最终,大盘以下跌3.16点收盘,收在2976.63点,深市表现强于沪市,两市总成交量较前一交易日减少91.4亿元,市场基本呈价平量减态势。收盘时,两市共有13家股票涨停,无一家股票跌停,上涨家数与下跌家数比基本为25:28。当日,有790只股票跌幅超过大盘跌幅,占当日开市家数的50.81%。从个股表现与上述数据看,周五市场表现为大盘维稳,个股走势差异化增大。

　　从盘面上看,即便外盘稳步上行,但创业板的高市盈率发行引发市场普遍质疑,以及市场扩容速度有增无减,使投资者对10月市场感到迷盲,场外资金入市不积极,观望气氛浓厚,场内资金短线为主,市场信心不足是目前市场存在的主要问题,因而市场成交量难以有效放大。当日,市场热点较为散乱,个股各自为战,整体看,医药、物联网、电力、能源、上海部分本地股和ST板块等表现略强于大盘,而次新股、旅游、军工、航空等跌幅居前。在大盘相对平稳中,具有题材与消息的股票成为资金关照的重点。

　　从技术上来看,周五市场成交量减少,两个市场涨跌不一,指数上涨幅度和下跌幅度均不大,指数在经历盘中大幅杀跌后,主力资金偷袭尾市,导致大盘最终有惊无险,主力资金在当前点位做多、做空意愿都不强,只是力图指数平稳运行,以便等待市场各方面明朗情况下,再寻求方向突破。周三大盘振幅相比前几个交易日有所扩大,但基本横盘走势为主,符合我们近期对大盘运行方式的判断。从均线系统看,周五大盘在快速下穿5日均线之后,受到20日均线强支撑,收盘重返5日均线之上。目前,5周均线对大盘形成支撑,且该均线走平,这对大盘平稳运行起到关键作用,使大盘上涨趋势依旧,但10日均线上升速率较低,也表明大盘上涨底气不足,问题的关键就是市场成交量不能有效放大,致使大盘处于上下两难的境地。我们认为60日均线的反压是构成市场近期上涨真正压力位,在成交量难以有效放大的情况下,市场震荡格局在短期内不变,震荡区间还将围绕5日均线和60日均线展开。我们认为市场方向真正明朗的时间窗口就在创业板推出之日。

　犹如“翻版”中小板 创业板起步含隐忧

　　对于创业板，许多市场人士都有期待。但是，从前三批申购的创业板公司来看，起步之初的创业板存在不少令人担忧的问题。

　　在已完成申购的创业板公司中，不乏生物医药、节能环保、新能源等新兴朝阳产业。但仍有部分公司所属行业已经明显处于成熟状态，如吉峰农机所处的农业机械行业、西安宝德所处的钻井机械行业等。与主板相似的行业分布，使得创业板难以体现吸纳创新型公司的特点。

　　一些业内人士质疑，如果行业分布、财务指标都与主板相近，创业板是否会变成中小板的“翻版”，从而失去其存在的意义。

　　中小板比创业板差?不能厚此薄彼

　　实际上，很多人纳闷的是，为什么千呼万唤的创业板来了，还是和中小板差不多的公司？就像苏宁电器(002024,股吧)这样的企业，无论是上市股本还是公司实体，哪点都不像中小板呀，为什么还呆在中小板里？板块定位的模糊，让人感觉不能厚此薄彼，因此狂炒中小板次新股，也只能算是预炒一下创业板。

　　而比创业板更让人觉得不能厚此薄彼的，还有国际板和B股。前段时间，说中国移动要回归A股，直接上国际板，上交所也在全球范围内寻找国际板的标的公司，很让人振奋。但对于B股投资者来说，这却是一个让人难以接受的事实，股改没有B股的份，国内机构投资也没有B股的份，现在国际板又要来了，只能靠美元和港元炒作的B股究竟该如何定位？

　　中小板定位模糊，但总还能炒几下，而且现在还能找到创业板的影子猛炒，说不定以后中小板就直接“归顺”深圳主板了，其过渡板块的使命也就此结束。相比中小板，B股就更难堪了，因为这里面没有机构资金，也没有新鲜的上市公司可供炒作，甚至没有新鲜的题材可以炒作，它甚至不是A股的影子，而成了A股的累赘。如何解决这个老得不能再老的“新问题”，别再让新人笑旧人哭，需要大智慧。

28家创业板公司平均市盈率56.7倍

　　中国创业板市盈率应该是多少？前三批28家公司为我们提供了一个标准答案：平均市盈率56.7倍。此前有媒体宣称创业板前三批28家公司的市盈率是芝麻开花节节高，其实不然。首批公司平均发行市盈率为55.25倍，第二批公司平均发行市盈率为57.19倍，而第三批公司平均发行市盈率为57.51倍，简单相加后，我们得出这三批公司的平均发行市盈率为56.7倍。这样的市盈率将是今后创业板公司的“坐标”。

　　按照目前的市场预期，创业板公司以超过57倍的平均市盈率发行上市，挂牌后很可能会出现多个超过100倍市盈率的个股。市场分析人士认为，根据国外成功市场的经验，创业板的总体平均市盈率高于相应主板市场，高市盈率是契合创业板公司的性质和特点的，其特定的高成长性决定了大多数3至5年内的价值成长便可支持其价格。考虑到创业板的高科技和高成长特性，因此，平均56.7倍市盈率并不算高。对于机构给出的高发行价，世纪证券研究员吕丽华指出，“可能主要还是考虑到创业板高增长特点，因此，机构给出了较高的溢价。”

　　业内人士分析：“长胡子”创业板难免会破发

　　如没有爆炸式增长预期,它们凭什么以50多倍的平均市盈率发行啊?谁能想象它们开盘的市盈率会达多少倍?这些股票凭什么支撑投资人的预期?要知道,现在股市上20、30倍市盈率的公司比比皆是。

　　投资要讲理性和回报,光靠概念和热情是长久不了的,如此一个“长胡子”的创业板,出现“破发”是难免的。

　超高发行价引来各方争议 新华社质问创业板存在意义

　　伴随华谊兄弟等第三批创业板公司15日集中申购，短短20天时间里已有28家创业板公司实施IPO（首次公开发行），创业板正渐行渐近。然而，偏高的发行市盈率、与中小板的同质化倾向……起步之初的创业板有着不小的隐忧。

　　水皮:创业板会不会成为“杀猪板”

　　英国人胡润在中国编辑出版富豪榜,被推到首富位置的基本没有寿终正寝的,不是自己把自己搞破产了,就是被政府抓到牢里去了,所以大家戏称这个榜已经成了“杀猪榜”,而现在即将推出的创业板也大有成为中国股市“杀猪板”之势。

　　熟悉水皮的读者都知道,水皮对创业板有两个基本判断。判断之一就是中国推出的这个创业板实际上是一个山寨版的创业板,并非传统意义上的欧美式的创业板,和目前深圳市场运行的中小板其实区别不大,如果一定说有区别,那么最大的区别就在时间的长短,而不在于是否盈利。判断之二就是创业板推出之日就是谢幕之时,创业板必定高开低走,成为中石油第二,大家看看是可以的,娱乐娱乐也是可以的,但千万不要拿自己的钱去为别人埋单。

　　但是,水皮想不到的是创业板的泡沫会在IPO阶段就吹的这么大,暴露出来的问题会这么严重,眼看着一个方方面面期待了10年的创新市场还没诞生就面临着失控的风险。

　　失控的风险之一是越走越高的发行市盈率。创业板从开始募集到今天一共有28家,第一批发行的IPO平均市盈率是52倍,第二批则是57.19倍,而第三批更是推到了57.5倍。其中宝德股份的市盈率达到81.67倍,和前期发行的鼎汉技术82.22倍的市盈率不相上下,而红日药业更是以60元的发行价超过神州泰岳(300002,股吧)(300002,股吧)58元的价格成为28家公司中的第一高价股,而目前A股两市加权平均市盈率大致为22倍,连创业板市盈率平均数的一半都没有,更不用讲香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的创业板市盈率影响是巨大的,直接推动了中小板新股发行的市盈率,此前发行的24家中小板仅为38倍,目前已经水涨船高到了48倍。

　　这么高的市盈率真的就是一个市场的选择吗？鬼才相信这种解释。

　　失控的风险之二是越来越大的超募规模。28家已经发行的创业板公司全线超募,原计划是73.9亿,而实际募集的是152.78亿,超过原计划的100%。其中超募比例最高的是神州泰岳,计划募资5.02亿,超募资金13.30亿,比例达到264.94%,超募资金最多的则是爱尔眼科,计划为3.4亿,实际募资9.38亿,超募5.98亿,而著名的轻公司华谊公司超募5.05亿,比例亦超过90%,但是只有1.3亿元的超募资金使用计划。

　　上市公司为什么要上市,原因很多,但是最主要的就是想募集资金,这本来无可厚非,那么中国政府为什么又要对这个过程审查,为什么又要求上市公司公布募集资金的用途呢？为的就是监管,为的就是防范风险,为的就是防止恶意的圈钱,为的就是让证券市场为更多的企业直接融资服务,但是显而易见,目前的IPO发行已经背离了管理层的初衷,正在成为部分利益团体的圈钱工具和变现渠道。并非偶然的是,在28家上市公司中有23家都有以退出变现为目的进入的所谓风险投资的身影。超高的市盈率和超需求的募集资金对谁有好处？只对大股东、战略投资者和保荐中介有好处,对于二级市场的投资者而言只有风险没有收益,新股发行以来全线套牢的情况已经说明这一切。一级市场市盈率越高,二级市场转嫁的风险越大;对于上市公司本身甚至也不是什么福音,因为募集的资金是要有收益的,超计划的资金只会加大上市公司的压力,事实证明很多上市公司就是被钱撑死的;对于管理层而言,超高的市盈率一方面人为地制造泡沫,另一方面超募的资金也是一种宝贵的社会资源的浪费,以目前的情势看,152.78亿的资金本来可以合理地解决56家亟待解决融资难的中小企业的问题,为什么雪中没有送炭,锦上却要添花呢？

　　中国的资本市场处在新兴+转轨阶段,其中一个特点就是供需失衡,因此在这样的背景下,发行的市场化很容易就变形,监管就特别重要。事实上,深交所在最新发布的创业板规范运作指引中已经对超募资金作出相应的要求,不但不准用于投资理财,同时还要求在6个月内对资金用途作出披露,问题是明明知道有风险,为什么不能在发行环节中就避免呢？







【来源：和讯网】