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　　复牌股价不尽如人意　“平深恋”未来发展机构齐唱多

　  　在经过一周的等待之后，中国平安以及深发展于6月15日双双复牌。然而，它们的表现并没有给抱有期望的市场带来太多惊喜。深发展开盘后很快打开涨停，股价曾下探到21元，在最后时刻收于涨停板；中国平安A股冲高后很快回落，最终涨幅为2.28%；而中国平安H股更是一度位居港股卖空额首位，并下跌3.22%，大于恒指跌幅。

　　多名分析人士认为，中国平安以及深发展复牌后表现不尽如人意，与前期获利盘回吐有关。不过从长远来看，平安银行以及深发展一旦完成整合，将给中国平安带来极大的想象空间。

　　平安深发展涨势并不强劲

　　中国平安以及深发展复牌前，一些股票论坛均出现了“猜涨停”的帖子，有分析师甚至指出“三个涨停板不足为奇”。然而，相比市场的期望，它们复牌后首日表现并不完满。

　　6月15日A股开盘后数秒，中国平安及深发展均出现了巨大卖盘。两分钟后深发展即打开涨停板，股价一路下探到最低21元。不过，收盘前几秒钟在强劲买盘支撑下，深发展最终以22元价格涨停。相比之下，中国平安A股表现逊色，虽然以47.2元价格高开，然而在强大抛压下很快掉头向下，并最终收于46.13元，相比上个交易日上涨了2.28%。中国平安H股更是表现不佳，虽然盘中一度冲高到61港元，但最终收于57.15港元，比上个交易日下跌了3.22%，跌幅超过恒生指数。

　　“这与获利盘回吐有关”，一些分析师指出，对于此次并购利好市场已经提前一周反应。根据中国证券报记者统计，停牌前一周中国平安以及深发展股票就已经开始发力。6月1日，中国平安A股突然涨停，在停牌前一周累计上涨13.9%；深发展则累计上涨了12.1%；中国平安H股累计上涨了15.6%。招商证券分析师罗毅认为，在中国平安停牌前，中国人寿和中国太保股价调整时，平安一度涨停，这种走势的分化已经部分反映了此次并购活动对平安的影响。此外，分析人士还指出，复牌后股价涨势不强劲与市场对平安可能再融资也有担忧。

　　平安H股增发概率加大

　　按照中国平安此次承诺，其收购深发展股份比例最高不超过30%，虽然收购资金充足，但多位香港分析师认为，随着收购进一步深化将会给平安带来资金压力，使其未来H股增发概率加大。

　　瑞士信贷在分析中指出，此次收购深发展如果是未来18至24个月中国平安的最后一桩交易，则平安的股价预计很快回升。但若这只是收购的开始，则受融资忧虑拖累预计股价会进一步走低。不过，它们仍是给出了维持该股跑赢大市的评级，目标价为62港元。

　　摩根大通则认为，目前中国平安收购深发展还只是财务投资，直至与平安银行整合为止才有大的协同效益。如果平安要全额收购深发展，预计将要发新股融资，会对未来股价购成影响，它们维持目标价50.4元。

　　招商证券分析师罗毅认为，中国平安定向增发将动用68至107亿元资金，而如果以现金收购新桥股份，合计需要资金190至200亿元，这对平安亦是不小的压力。根据2008年数据测算，平安寿险和财险当前偿付能力均接近150%左右，假设偿付能力充足率达到200%，集团需要向两个子公司合计增资200亿元左右。考虑近期内因为收购深发展一事耗费100亿元，那么集团的充足率将降低至170%左右。他认为，无论新桥是否选择现金收购，中国平安在H股增发的概率都非常大。

　　短期内一些分析师对深发展的股价更为看好。联合证券分析师张黎认为，根据国内外对并购事件的广泛研究，在并购之后目标方的绩效和股价表现均优于收购方。因此正式并购消息公告后，深发展的股价涨幅或将高于中国平安。总体来说平安或多或少都在为并购支付了一定的溢价，短期来看深发展受益更大。不过从长期看双方共赢的局面基本确定。东海证券分析师李文认为，完成向平安寿险定向增发后，深发展的核心资本充足率将显著提高，每股净资产也将显著提高。此外，中国平安控股将为深发展提供良好的业务平台，平安银行与深发展之间的进一步整合也仍可以期待，他给予深发展的投资评级为增持。

　　多家机构看好两者长期发展

　　虽然一些分析师对短期内两者股价表现持审慎乐观态度，但对长远来看均给予了积极评价，尤其认为此次并购完成将促使中国平安成为金融控股集团的领军企业。

　　“短期只能是交易性机会，但此次收购方案是长期利好。”中投证券分析师许守德指出，短期内中国平安因入股比例不高，与其他股东的沟通可能比较耗时，导致资源整合的步伐较为缓慢，其是否愿意将大量保险客户资源与深发展共享有待于进一步观察。即便全部共享受入股比例限制，公司受益的程度也相当有限。此外，因持股比例限制公司最多仅消耗220亿元的资金，因此平安资产配置的压力并没有得到很大的缓解。不过从长期来看，收购完成后平安若将深发展打造成综合金融的核心平台之一，预计未来深发展每年将增厚净利润75亿元，而中国平安通过入股深发展将分享这块利润。

　　招商证券分析师罗毅则指出，完善的金融控股平台将提升平安业绩。如果1至2年内平安保险和深发展能顺利融合，可为平安集团带来每股0.35元的利润，对股价的提升在9至10元。

　　长期来看，深发展的存款和平安的保费可以相互转换，而通过统一的渠道，两者可共享客户资源，平安将成为国内业务平台最为齐全的金融平台，成为中国金控的领军企业。民族证券分析师崔娟指出，平安如果能顺利入主深发展，则是其在贯彻金融综合经营理念上迈出的关键一步，对公司未来发展影响深远，他们维持公司51.33元的目标价格以及“推荐”评级。

　　民族证券分析师崔娟：维持中国平安51.33元的目标价格以及“推荐”评级

　　平安证券分析师邵子钦、童成墩：假设2009年深发展实现净利润41.6亿元，在现金和换股两种收购方式下，中国平安EPS分别为0.96元和0.93元，分别提高21.4%和16.6%。维持对公司“强烈推荐”的投资评级

　　申万分析师：给予中国平安目标价58元，维持“买入”评级。

　　国泰君安分析师：维持对中国平安“谨慎增持”评级

　　国信证券分析师：给予深发展A6个月的目标价为21元和“中性”的投资评级

　　中金公司分析师毛军华、罗景：上调深发展2009-2010年EPS分别为1.31元和1.74元，上调对公司投资评级至“审慎推荐”