（一） 个股悄然完成最后一跌
2245点跌破之后，很多投资者心情沉重，在美国以政府信用计划接管“两房”贷款融资机构之后，俄罗斯等国中央政府也举出“救市大旗”，相比之下，我们显得迟疑和徘徊，但也就在这种无助之中，市场按自身惯性规律走完6124点调整浪，并于本预测系统强调的时间窗口9月12日形成初步转折迹象。
去年指数一路上涨之时，我们已经提前看出危机和问题，而今，股市越跌似乎问题越多，很多投资者都纷纷变成了经济学家、股市问题分析专家，对于股市下跌作出问题的排列，一二三四五六七，似乎没完，我们则强调，再多再大的利空已经在下跌之中逐渐消化了。
周五早盘稍低开之后就震荡翻红。指数盘中摇摆来自权重股，但更主要是昨日香港股市受到了一条消息影响，以前A股市场征红利税，但香港市场不征，现在也开始征取了。
近日香港恒生指数跌破20000点大关、国企指数跌破万点大关，除了沿袭趋势惯性外，更与一条消息有关。
据【明報專訊】报道：香港股民買賣股票一直只支付稅率甚低的印花稅，從來沒有別的沉重稅項，想不到投資國企股，股息隨時要支付稅率高達10％的企業所得稅，貢獻內地庫房，未來H股股息只能九折收數。以本港42家主要國企的盈利預測推算，今年他們從股息中抽取的繳稅金額，可達7.8億元，而全部國企股支付的金額，更可能高達8.6億元。
不過，被扣減股息的股東，只針對「非居民企業」（一般泛指證券行或中资機構）。個人投資者理應不受影響，但由於本港大部分股民，皆透過證券行買賣，是以同樣要少收股息。事實上，即使股民在中央結算開設個人投資者戶口，由於股票以中央結算名義持有，其應收股息同樣要被扣減。
港交所（0388）發言人表示，會就事件與內地有關部門溝通，了解實際的操作和執行問題。有市場人士關注，有關稅制會否變相鼓勵股民，將股份提貨及轉作實物股票，因純以個人名義持有實物股票的人士，其應收股息，不會被扣減。同時，市場亦關注，本港個人身分可免繳稅，內地個人投資者卻要支付，會否有不公平之處。
也即沪深股市目前还会受到香港股市不稳定因素影响，但鉴于沪深股市已经下跌较为透彻，故近期总体回升概率仍偏大。当然，目前股市回暖主要依赖自身力量，与美国、俄罗斯等国家政府积极主动的救市尚有差距。但坚信，凡是符合世界潮流的趋势，符合民心、市情的因素，尽管姗姗来迟，毕竟还是会出现。
有报道称：在6个月期央票上周四象征性地发行10亿元之后，周四该品种直接淡出了市场的视线，这是继3年期央票停发后第二个被停发的央票品种。11日央行在公开市场操作中仅发行了300亿元3个月（91天）期央票，进行了350亿元28天期正回购，此前已连续发行8周的半年期央票则暂停发行。在资金回笼数量方面，央行周二、周四两天的公开操作总量依然居于高位。有分析人士表示，央行9月以来连续两周从市场净回笼千亿资金颇为令人费解，在央票停发品种增加、回笼数量却反而加大的背景下，央行可能正在为调低存款准备金率做准备。
周五几个有代表性的指数由强到弱分别是：中小企业板指数1.28%、深成指0.86%、深证综指0.60%、沪深300指数0.28%、沪综指0.03%、沪B股指续-1.93%、。除沪B股指数外，其他指数均上涨。其中，中小企业板指数相对最为强势，而沪综指及沪深300指数等反映超级权重股及中盘权重股的指数则居于涨幅后列。
本周几个有代表性的指数由强到弱分别是：中小企业板指数续-3.69%、深成指续-4.53%、深证综指续-4.84%、沪深300指数续-4.84%、沪综指续-5.57%、沪B股指续-8.10%。全部指数继续下跌。其中，除沪B股指数外，均比上周跌幅减少，另外，中小企业板指数相对最为抗跌；沪综指相对最弱。
周五涨停18家，比周四增加9家；跌停家数33家，比周四减少24家；创新低个股5家，比周四减少7家，突破区间和新高个股均与周四持平，暂为零纪录。
（二）私募资金把握短期内可以确定的信息，公募基金执着于经济数据教条，成为滞后指数趋势问题的俘虏；已形成的主流的看淡观点与暂时未成为气候的看多观点
如果没有私募基金专注于消息面的变动，把握最眼前，最现实的确定性，根据消息面变动而迅速采取行动，这种“注意力转移力虽快但十分灵活主动”的盘面热点变动，才为指数持续弱势之下，点缀出希望，使得众人在无望之中看到星星之火、可以燎原。去年他们最早意识到风险，而今他们最早看到希望。
反观之，公募基金关注并不准确的统计口径，并不严谨的经济数据，并不客观的内外媒体报道，成为趋势放大问题的俘虏；去年将指数推倒虚高的6124点高度，看不到股改“锁一爬二”制度安排之下近在咫尺的风险；而今，则无视海外巨资计划抄底中国房地产、A股市场、可口可乐计划收购汇源果汁；大股东纷纷对于限售解禁股继续作出时间、价格锁定、延后分步限售，甚至增持等坚定行动，更看不到，美国以政府信用拯救“两房”属于已经排查了美国次贷危机之中的最大两颗“定时炸弹”，还在那里言必称大小非解禁压力、美国次贷危机、国内房地产贷款断供潮等可能对于银行业不利的信息，这类信息其实前期已经在消化或先知先觉者早有预期。
最有意思的是7月份基金还在增仓银行股，媒体上一片看好所谓价值权重股，眼前则成为集中被减持和抛售的对象。众多公募基金成为底部构造之中的“奠基石”，正像顶部也是他们的杰作一样。
“围城”之下，以下各种消息和因素更显示私募和公募基金看问题的而角度完全不一样；市场有单纯的指数派或非指数派；对各种事物也存在截然不同的看法。
1、财政部出台新规，上市公司债务重组收益计入当期利润的行为有望得到遏制，证监会和财政部有关人士的这一表态，似乎使得投资者心理压力较大：好的公司不注重回报而只知圈钱，不好的公司重组又限制过多，谁还愿意冒这个么大风险进行重组，当然，从盘面看，近日ST家族个股并不弱，其实---ST近期总体强于多数板块，其延后下跌乃是其涨跌幅限制更小因而涨跌时间均拉长的结果，并非与此消息太相关，部分ST家族个股甚至不跌反涨；倒是那些被认为价值股其实更多属于周期性、垄断性的权重股拖累指数明显。倒是央企损失责任追究办法出台，使得部分权重股加大底部杀跌；只有决策效率低下的管理体制，才会出现这种市场繁荣时不会过分干预，而到已经趋势尾声之后才想到硬性的规定来！
2、近期，局部的消息热点刺激相关热点，部分活跃资金不会简单跟随指数，而是根据消息面的变动而随时撬动相关注意力的热点。如国务院总理温家宝周三主持国务院常务会议，审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，从五方面着力解决老百姓看病难、看病贵的问题。其中，除第一条及第二条外，其他很难看出效果。第一条是覆盖更广泛的城乡医疗救助制度，这是身体健康的人为生病的人进行救助，属于保险互助；这一点既有压力，但每个人哪能不有个三长两短，应有积极意义；第二条，控制药价，出发点好做得到当然最好。至于第三四五条，如多层次服务体系、提高服务效率，公立医院改革则比较难以判断是否对路？各层次人们付出多少、收益程度、收益范围很难评价，在指数弱势暂时未彻底摆脱之下，相关热点存在应予以积极评价，医药板块是周四盘中较为持续的唯一强势的分类指数亮点。
3、在公募基金等大资金看淡后市之下，目前游资得以轻松掌控个股“生杀大权”，与公募基金去年短视价值投机推高指数不同，去年其较早看空指数；而今，则认为市场总体风险在减少，开始把握诸如短期内一个月甚至三五个月的热点，以短线的局部的确定性对付中长线更广范围的稍大的不确定性，如旅游餐饮板块随中秋节和国庆节来临而表现活跃，上海本地股因地方政府支持及股改承诺、世博会预期等而频出局部热点，重庆股等区域性热点也是如此，近日浙江、山东股也英雄频出，不少个股不再被权重股左右趋势。
4、对于大小非压力，目前市场谈虎色变，其实，大小非预期压力固然大，但其利益的全部兑现还在其后，这是比以前更大的利益，如此，股价持续下跌而硬性减持，是全盘皆输，未必是其愿意的上策之计，所以，许多聪明的大股东已经承诺继续锁定，在时间、价格上作出承诺，或者一年之后再分步解禁(周五又报道部分公司大股东增持本公司股份，这是一个非常积极的信号，这相当于已支付股价对价基础上的继续让步，或者目前像重庆、上海方面，在国资改革重组上强调做大做强，优化资源配置，并且承诺严控大股东减持，保持对于国有经济的控制权，言下之意，就是为维护股价，必须做实资产、做大利润，将蛋糕做大之后以让包括“他们”在内的更多人群来吃！这就使得今后大小非压力释放受到约束，并且还在采取二级市场增持的手段提高股价，再考虑内外资并购的可能性，全流通渐次来临之际，哪里是只有股价下行压力，而没有上行动力呢？
至于上周后半段修订的《交易规则》好像是为大小非解禁松绑，其实是对接相关法规。根据新规定，“上市公司控股股东和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份。为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。”本栏认为，在目前大股东纷纷为更大的全流通利益作出限售解禁股继续锁定，作出时间承诺和价格承诺及分步流通背景下，大小非的压力目前其实被夸大了。如果企业处于内部控制人小的变更，或企业破产之际，在现有的大股东内部形成股权转让何必要加以限制？ 另外，为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。这本身构成的压力其实不值得吃惊！因为这是增资扩股之后形成的股份！！！
近期市场对于政策面变动过于从负面压力角度去理解，当然，政策面确有某些举措不当，但在市场持续下跌之后，这正好构成筹码旁落到有心人手中的机会。我们可以适当从事物相辅相成、依靠时空而转变的角度去加深认识，比如即便是大小非流出，境内外资金看重中国消费人群很大，市场广阔、A股股价已经较为便宜，也将会积极参股或并购，形成对于股价压力的缓冲机制。
5、PPI和CPI及其“剪刀差”。8月份CPI和PPI数据公布之后，中国央行行长周小川表态说，已经注意到通胀回落的态势，但从紧货币政策还不能就此松动，这令比较看重数据的教条主义基金队伍，继续失望，也是权重股周四继续做空的原因。机械主义理解周三公布的这组相关数据，可以发现，CPI数据回落，显示通胀压力已经连续两个月回落，价格控制具有成效，但PPI数据高企，却据此感到通胀压力仍在，有挑动CPI再度反弹的趋势，如此似乎货币政策不能松动，本栏认为，国内通胀本来就是属于输入性质，食品价格调控固然有效，工业品价格不调控，国际上的趋势也将把这个价格趋势拉下来，如此，继续紧缩的必要性实在值得探讨。另外，PPI数据是在国际油价见顶回落，大宗商品价格普遍下滑的7月，由于国家发改委不合时宜上调成品油价格及电价，加之宝钢等钢企过分让步接受澳大利亚天价铁矿石的结果，属于逆国际潮流之下，不审时度势被动让步的结果，如此，PPI在7月份上窜之后，在8月份继续扩大与CPI的剪刀差，应该不会持续太久。而从经济发展总伴以一定程度的物价泡沫看，CPI和PPI又不能回落过快或者一沉到底，那样的话，就说明在通胀回落同时，经济也加大了硬着陆的步伐。
6、目前股市回暖预期主要依赖自身力量，与美国、俄罗斯等国家政府积极主动的救市尚有差距；且目前中国经济不稳定、百姓负担较重，市场压力仍会存在。比如，周五电力股走强，就与电监会强调上调居民电价时机成熟有关，总是在别人上涨的时候观望等待，滞后很多，结果等待国际油价下跌的7月份上调了成品油价格和电价，而后除新疆和西藏外，全国上网电价均上提，销售电价也上提，但居民电价暂不提，现在终于将成本压力转嫁给居民和社会了。而且是在CPI和PPI倒挂形成剪刀差时候认为时机成熟的，这将逆国际潮流而动，保护低效率的垄断国企部门，而继续推高PPI，并使得CPI出现翘尾反弹，歪打正着之中将正好符合某些人的意思，虽然通胀回落，但仍然不能掉以轻心，这不是明摆着是认为跟涨国际涨价趋势，但不跟跌国际降价趋势吗？有人甚至强调，中国电价总体偏低，比如中国居民电价只有5美分，美国是10.4美分，可是这一说法立即就有网友在论坛上表示：中国老百姓与美国老百姓人均收入差距这么大，怎能相比？随后可能，还有供水供气价格等跟风上涨，都将带来百姓压力和负担。当然，相关行业个股处于成本高企之后难以消化状态，如此转移成本给百姓，可能会缓解部分企业经营之暂时困境。但不符合百姓价值观及全球潮流的态势主动是难以持续进行下去的。只有降低成本，改善经营软硬环境，松绑宏观经济、改变单一货币紧缩状态，提高生产效率、加强技改、科技创新能力，才可能根本改变国内垄断国企生存困境之顽症。
7、权重股下跌的原因还有其他因素，比如对于中国银行业海外资产不断缩水的继续担心，对于宏观调控背景下，由于对于股市、楼市及实体继续持续打压而致使银行信用风险加大的担忧，对于国内产业结构调整过程之中的不确定性因素在银行业的风险放大或者对于工业经济景气下滑滞后在银行三到五个月后的反映，以及对于昔日媒体、市场预期及机构普遍看好，而基金抱团取暖之中存在流动性风险的释放。等等。但可以认为权重股的压力或疲软一直在进行，其做空动力正在衰竭，不必对于目前市场重心能否稳定构成过分担心。
8、而在观察市场方面，本来就具有指数派和非指数派的区别。指数在一路下跌，自然指数派的跟风者队伍庞大；而非指数派队伍则相对比较孤立。本栏认为，昔日跟随指数是对的，但要注意一个特殊的时间段，比如去年5.30之后多数股票开始下跌，而指数还在权重股操纵下继续上涨，这时候多数个股的下跌就是真实的，而权重股及指数就是虚假的，其后指数或权重股会向多数个股看齐而加入下跌队伍；反之，眼前在而是多数个股在稳定并寻求积极上涨，但权重股却操纵指数继续下跌，相信其后权重股或指数会向多数个股看齐，也加入上涨队列。未来市场面临趋势之变，也面临策略之变，摆在投资者面前是两条道路：一条单纯向权重股看齐，代表者着貌似合理其实是严重不理智的行为；一条是按照经济下半场、牛市下半场及股改下半场逻辑，不跟随牛市上半场已经暴涨5倍到几十倍上游行业、资金密集型行业、垄断性行业、大盘权重股却杀跌，而大胆独立率先走出不跟随上述日落西山行业的权重股体系，而走出独立行情，这类个股代表着景气仍然延续的中下游行业、牛市上半场景气预期不足涨幅甚小或者股价下跌之后已经吞没全部涨幅的消费、农业和科技等类型，属于多数个股范畴。
9、目前到底是半山腰还是底部？眼前看似危机之时，正是希望转折之时。指数持续跌势之中的周二、周三的一抹红，是星星之火、可以燎原，本周是6124点以来下跌尾声的转折周！
相信，已经下跌近一年时间，濒于转折前夜的当口。目前行情好于去年“5.30”之后完全相反，那时是多数个股已经走完牛市第一阶段升幅，但其后基金为代表的所谓价值投资派不顾股改锁一爬二阶段完结，正在步入全流通阶段来临的现实，拼命拉高权重股，变价值投资为价值投机，操纵指数走向延伸浪的6124点，给市场一个错觉，以为行情没完，无数知其然不知其所以然的新股民，储蓄资金搬家进入股市，被套在历史最高峰；而今，多数个股已经一再被错杀而逐渐稳定顽强寻求上涨契机，但以基金为代表的所谓价值派，在外资千方百计寻求进入中国经济和中国股市之际，却选择当逃兵，一再杀跌权重股及昔日抱团取暖的基金重仓股，扮演着夸大大小非压力，不顾世界经济潮流已变，而政策面虽然迟疑但多数已变的态势，非常情绪化地对待国内外经济和中国股市。
去年4000点、5000点的时候还在哪里摇旗呐喊的鼓吹在半山腰的部分经济学家，眼前则在2000点关口说，目前行情处于半山腰，说新手套在山顶上，老手套在半山腰，而高手摔死在山脚下。理由是大小非的压力、国内外经济不确定的压力没有哪一次像这样不确定，虽然有道理，素不知，在股价已经充分反映了众多不确定性之后，再来谈所谓的利空预期，是不是有点滑稽，或者在众多上市公司大小非已经承诺继续锁定并增持且其后面利益更大更需要呵护股价稳定并急需扭转下跌而全盘皆输预期的背景之中，这样的预言是否有点视而不见因时空而变的可能转机？而美国以政府信用拯救“两房”贷款融资机构，相当于排除了美国次贷危机之中的最大两颗定时炸弹，为中国银行体系在海外投资的资产损失作了缓解，怎能在怀疑声中强调救市无用，而为沪深股市危机作不救市的歪曲辩解呢？
对于救市，前不久有几千亿拯救经济和股市计划，但吴敬琏间谍门事件出现后，监管层对于救市出现了投鼠忌器的态度。加之部分海归派经济学家，本着事不关己、高高挂起，将市场化原则认为是至高完美的理论体系，他们不仅反对对沪深股市救市，也对于美国政策以国家信用准备接管“两房”贷款融资机构也横加指责，仿佛只有他们最正确，素不知，市场经济固然调动人的积极性，促成市场活跃之外，又鉴于每个个体的自私性，造成整体经济和社会的巨大莽撞性质，政府必须对于自由竞争的市场秩序具有最终的裁判权，无政府主义的市场化竞争如果最终离开了政府的干预必然是后患无穷。连市场化程度最高的美国都行使信托责任，对于纳税人，美国人民、美国经济和美国股市履行责任，面对中国经济可能隐患或股市危机，我们在救市态度上更责无旁贷。
（三）只要内紧外松的中国经济政策审时度势而变，中国经济发展的势头能保持，股市的繁荣也会重现
指数不稳定，市场信心就很难恢复，似乎如果中国股市不采取政策面的坚决救市态度，股市危机将难以靠自身稳定而排除！但考虑对于股市、楼市和实体经济的打压乃是政府主动、提前所进行的角度来看，股市、楼市和实体经济崩盘的概率其实并不大。
一个清晰的例子就是，当股市众人个个面如“苦瓜”的时候，出去看看，街上的人群，个个脸色并不难看，人人忙碌，灿烂的笑容随处可见，看看天气，也是多以晴和为主，哪里有股市的色彩，跌到不高兴的时候天天绿色，处处暗淡？不入股市的人没有那么多么多忧心忡忡的样子，似乎中国经济不至于太坏，也许股市一时逆境之下弱势人群产生弱势心态而已。因为“一曝十寒”，大起必有大落、厚积才能薄发，拉开更广阔的时空，看看股指对数图，无论繁荣与衰落，正是事物起伏的具体过程，市场是螺旋上升的---执迷不悟于涨势或跌势，看不到细节之外的铺垫，就会徒生烦恼。股市其实就像大自然，春夏秋冬轮流来，人生不也是如此么。
可以发现：中国内地市场目前被外资高度看高，中国股市被外资高度介入！
可口可乐收购汇源果汁、黑石109亿美元欲长线掘金中国楼市、李嘉诚抄底内地房地产、美林调高对于中资股投资评级，高度看好内地股市；反观之，百思不得其解，中国央行介入英国电力、中国证监会极力推介境内基金向海外市场进行投资，加大QDII 步伐；等等。上海形势政策教育研究会主办《观点》8月20日号总第236期有一篇文章得出结论，题为《美国人纳闷中国人怎么这么傻？》当今世界就数中国人最有钱，号称最富有的美国人却欠了全世界的一屁股债，每一个美国人均从中国借4000美元来消费。哈佛大学校长默克认为这种现象很怪异，一个自己的诸多需求尚未得到满足的国家，会让一万亿美元从一个朝气蓬勃的地方流向一个成熟富有的地方，大部分中国国民收入是以一种几乎看不见的方式被储藏起来的，以外币形式保存在国家手中，更荒唐的是，这些钱在美国国债的年利率远远赶不上美元昔日对人民币贬值的速度。
中国经济虽然政策出招很怪异，但仍挡不住海外资金对于中国经济和中国股市的垂涎三尺！
不少国人看淡中国经济和中国股市，是否有点身在庐山而不识庐山真面目？
也许某些相关部门开始清醒！最新的信息有：全国住房和城乡建设部开始酝酿稳定房价的措施。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前接受记者专访时指出，今年以来的宏观经济总体良好，基本面没有被破坏，但要注意经济运行和发展中出现的新问题，在物价总水平逐月下降并向调控目标逼近时，要注意防止经济增长持续减速，在促进市场稳定的同时实现“保增长”的目标。
他认为：物价方面，从历史上看，一般是GDP先减速，然后CPI增速回落，最后PPI增速回落。到7月份为止，GDP和CPI都已见顶回落,而PPI增速还在逐月上升，估计这个指标会在8月或9月见顶回落。CPI增速回落的趋势还会延续，预计9-12月将回落到5%-5.5%左右,全年在7%以下。静态看，目前物价绝对水平依然偏高，但出现了月度、季度逐渐下降趋势。
从工业品看，出口增长减速无疑会促使经济增长减速，但一部分本应出口的工业品回流到国内市场，会增加国内市场有效供给，平抑工业品价格。随着需求增长放缓，工业原材料的供求矛盾缓解，虽然煤电油运偏紧，但主要是结构性的，不是全面性的，非农产业领域的总供求关系没有出现严重失衡。
总体来看,中国经济现在是一个较为典型的“盈余经济”，不仅有1.8万亿美元的庞大外汇储备，1-7月仍有超过1000亿美元的外贸盈余，财政收支方面的盈余规模今年可能超过去年。另外，储蓄大于投资的格局依然存在。由于有这四大盈余支撑，实现“保增长、控通胀”的宏观调控目标是有底的。
近周多数个股上涨表明目前多数个股风险已经释放完毕，但权重股风险释放还有惯性，少数权重股左右市场局面的时代将减弱。
考虑银监会发言人7日表示，下半年以来各家商业银行根据宏观经济增长和市场需求，加大了贷款投放力度，重点支持“三农”、小企业和“节能减排”项目的有效需求和科学发展。除此之外，还将进一步加大力度，支持四川汶川大地震受灾地区和冰雪灾害地区恢复生产生活。周五，中央财政六大举措扶持中小企业发展的报道也见诸报端。
本栏认为，财政政策已动，下一步就看货币政策了。
（四）本周一些基本数据
本周五涨幅前5名A股依此为：南化股份（600301）10%、江特电讯（002176）10%、保定天鹅（000687）10%、丹化科技（600844）9%、天津普林（002134）9%；本周五跌幅前3名A股依此为：中核钛白（002145）-10%、大商股份（600694）-10%、海螺水泥（600585）-9%。
周五做多的权重或人气股分别是：中国石化（600028）3.10%（+3.44点）、中国平安（601318）2.23%（+0.95）等；五粮液（000858）3.31%（+6.87点）、万科A（000002）1.44%（+2.86点）等。
周五做空的权重或人气股分别是：工商银行（601398）-4.66%（-3.93点）、建设银行（601939）-3.34%（-2.06点）等；西山煤电（000983）-3.95%（-3.76点）、宏源证券（000562）-2.83%（-2.37点）等。
周五沪综指报收于2079.67点，0.69点；深成指6935.07点，+58.82点。
