（一）  B股强于A股，多数股强于权重股及指数

本周指数在权重股影响下，以阴跌方式步步下沉，周五在隔夜周四美股单边走低及沪深交易日修订交易规则，市场解读为大小非松绑预期之下，一步低开而破2001年历史高点2245点，市场人气受到挫伤，但本周实际上多数个股强于指数，沪B股指数在没有创上周低点基础上周二起连续三个交易日上涨，只在周五才受到权重股拖累所有指数基础上，重心有所摇摆，本周成交额二次创新低，伴随指数创调整新低，多数个股并没有同步创新低，但市场信心严重不足，导致个股强势难以持续，政策面是否改弦更张变得积极而有效，负面消息是否消失成为接下来最为关键因素。

周五低开震荡走高、然后下沉或走平；几个有代表性的指数由强到弱分别是：沪B股指续-2.67%、深成指-2.80%、沪深300指数-3.01%、中小企业板指数-3.07%、沪综指-3.29%、深证综指-3.74%。继周四全部指数翻红之后，周五全部转跌；其中，沪B指数已经连续三个交易日领先且始终翻红，到周五也受其他指数负面影响而有所下跌；相对而言，其还是最为抗跌，周五深证综指和沪综指相对滞后偏弱。

本周几个有代表性的指数由强到弱分别是：沪B股指续-3.06%、深证综指续-7.74%、沪综指续-8.13%、沪深300指数续-8.71%、深成指续-9.25%、中小企业板指数续-10.47%。全部指数继续下跌，且跌幅较上周加大，其中，8月领跌的沪B股指数相对抗跌；8月份相对跌幅最小的中小企业板指数跌幅最大。

周五涨停家数是5家，比周四减少6家；跌停家数是80家，比周四增加76家；新低个股6家，比周四增加1家；创新高及突破区间个股仍保持零纪录。

本周做空力量初期主要来自相关信息（如受美国次贷危机影响如何？各项担保、投资及违规放贷、因工业景气下滑或房地产不景气而潜在的风险因素等）披露不透明的部分银行股、部分新发IPO限售股一年后解禁的压力，部分基金重仓持有的一二线股；大小非唯恐股改新政推出而防范性的部分加快减持以及指数不稳定之后进去又出来的部分短线抛压盘，等等。到本周五演变为指数重心不稳定之后的多数个股盲目跟风杀跌。

本周热点不断出现，如工程建筑兼海内外订单板块、航天军工板块、酿酒食品板块等；其中除杭萧钢构（600477）等工程建筑及大订单板块外，多数只有一天行情，不过其隔三差五反复出现。

本栏认为：眼前中国经济摆脱陷阱，股市走出危机而造好的四个“良方”应是：主动降低对外经济依存度、积极对企业减税让利，热情为股市减负松绑，“还富于民”！

（二）时下，中国经济和中国股市都面临着巨大的“围城现象”。

    可以发现：中国内地市场被外资高度看高，中国股市被外资高度介入的现实！

    可口可乐收购汇源果汁、黑石109亿美元欲长线掘金中国楼市、李嘉诚抄底内地房地产、美林调高对于中资股投资评级，高度看好内地股市；反观之，百思不得其解，中国央行介入英国电力、中国证监会极力推介境内基金向海外市场进行投资，加大QDII 步伐；等等。上海形势政策教育研究会主办《观点》8月20日号总第236期有一篇文章得出结论，题为《美国人纳闷中国人怎么这么傻？》当今世界就数中国人最有钱，号称最富有的美国人却欠了全世界的一屁股债，每一个美国人均从中国借4000美元来消费。哈佛大学校长默克认为这种现象很怪异，一个自己的诸多需求尚未得到满足的国家，会让一万亿美元从一个朝气蓬勃的地方流向一个成熟富有的地方，大部分中国国民收入是以一种几乎看不见的方式被储藏起来的，以外币形式保存在国家手中，更荒唐的是，这些钱在美国国债的年利率远远赶不上美元昔日对人民币贬值的速度。

    另外，一定要知道：大小非预期压力固然大，但其利益的全部兑现还在其后， 这是比以前更大的利益，如此，股价持续下跌而硬性减持，是全盘皆输，未必是其愿意的上策之计，所以，许多聪明的大股东已经承诺继续锁定，在时间、价格上作出承诺，或者一年之后再分步解禁，这相当于已支付股价对价基础上的继续让步，或者目前像重庆、上海方面，在国资改革重组上强调做大做强，优化资源配置，并且承诺严控大股东减持，保持对于国有经济的控制权，言下之意，就是为维护股价，必须做实资产、做大利润，将蛋糕做大之后以让包括“他们”在内的更多人群来吃！

    这就使得今后大小非压力释放受到约束，并且还在采取二级市场增持的手段提高股价，再考虑内外资并购的可能性，全流通渐次来临之际，哪里是只有股价下行压力，而没有上行动力呢？

    上海市政府最新审议通过的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》（简称《若干意见》）主要内容。他表示，当前资本市场为上海国资重组整合提供了好时机，上海市国资委已经圈定了下一批即将重组的国有企业名单。

    另外，《金融时报》呼吁“应适时启动股市应急机制”。

    考虑股市、房地产市场及实体经济都是政府主动事先部署而作出调控，眼前指数失控的可能性并不大。

（三）   周四再创调整地量，止住跌势的关键是量能不能再缩小，这个因素很关键

沪市2755亿*1/10或*1/20构成地量标准，也决定指数低迷之程度，本周三沪市已经低于历史天量的1/10。之后稍稍放大。

目前投资者持股心态受到考验。指数点的态势左右投资者的视觉注意力。

    技术面的背离态势、相关政策动作尽管迟缓或未必态度坚决，但已经开始按照事物发展逻辑在前进或往防止经济下滑的方向在努力，比如拟定之中的经济刺激方案并非空穴来风、免掉个体户工商管理费和市场管理费、新的减税计划也在酝酿之中、货币政策有所所动，支持中小型企业、“三农”和震后重建的倾向性日益明显，行情在超长期均线处的拉锯战最终使得指数作战并非一个点的探索，而是有“线、面”的支持。

    沪深股市持续低迷如此长时间及空间，已经十分不正常。哪有股市超越自然法则，只有阴雨天而没有晴天的呢？而且自然界往往都是暴雨时节很短，而晴和天气更多。

本栏认为，目前市场正处于左半圆向右半圆过渡的底部滞留区，考虑市场因素多变，市场心态摇摆，投资者对于2245点既要敏感，也要释怀，2245点正负3%之内波动，也即2177点上方及2312点下方都是正常范围，至于跌破2177点则表明市场有点失控；而站稳2312点则表明行情转暖，而且我们已经注意到B股领先A股的走强，多数个股开始不理睬指数而独立走强，或相对抗跌！

    退一万步说，即便在权重股方面有继续拖累指数趋向，也不过是中国石油（60187）跌到10元附近，宝钢股份跌倒5.14元，就差不多了。对于的指数跌幅仅仅在-8%或-15%之间，并且可以确定无疑的是即便指数还跌，估计多数个股也不会完全跟从指数了，这在周五前尤其明显。

    为什么呢？因为，这如同去年年中及下半年，多数个股去年“5.30”就开跌，但权重股被傻基金操纵还在惯性或拼命走高，结果绑架指数上了6124点，最后怎么样，指数最终向多数个股看齐往下走到今天；而今正好相反，是多数个股走高或抗跌，但傻基金还在杀跌权重股，进行矫枉过正的否定权重股，自然也会对于指数有负面压力，指数还在惯性走低，可以确定的是，指数最终会向多数个股看齐，往上走！

    短线本栏继续关注四点：1、B股指数，在美元恢复强势背景下，海外资金必然部分回流美国本土，上海B股是以美元计价的中国资产，以此检验以美元计价的中国资产是否继续具有吸引力；本周B股没有创上周以来新低，且连续三四个交易日强于A股系列指数，应清晰地表明指数客观的风向标；2、多数个股才是市场真实强弱的反映，目前多数个股已经稳定，这是底部渐次来临的最重要信号；3、KDJ及MACD在日线、周线、月线上反复背离的走势，许多低价股已经完全按照技术面背离形态走出独立行情或强势；4、消息面表面上没有出现实质改善，但已经开始按照事物发展的必然逻辑，或必然世界经济下滑带来的负面影响方向在努力，这就够了。

短线来看，政策面只说不练或者名为救市实为打压挤压泡沫的态势令市场难以看到希望。而市场依赖自身行走，难免曲折。

    总体而言，多数个股比指数要乐观一些，这与去年5.30之后完全相反，去年5.30之后，多数个股早已下跌，且惰性不涨，但权重股却虚假拉升指数，绑架指数到6124点之后，最终指数向多数个股靠齐；而今则是多数个股开始稳定，仅仅是权重一二线股绑架指数略微下移，是否最终指数会向多数个股看齐呢？

    看多数个股则不悲观，看权重一二线股则有点悲观。眼前需要投资者自己取舍之中反复比较，相信9月份将在是底不反弹，一旦上涨就大幅崛起之中轧空空头。

    下半年的政策调控正在紧锣密鼓！而KDJ指标继续背离，显示目前指数及个股下跌属于利空放大，投资者情绪互相传染所致。 

    因此，行情正在继续发生积极变化，只是每一步都有曲折和起伏。

    所有利空已有预期或一一消化。脱离底部区域虽然艰难，但毕竟在进行。

（四）多数继续活跃和强势，但热度维持时间太短，显示投资额局部热点低于指数强度还不放心，权重股分化，部分个股仍然偏弱，左右指数底部摇摆的时期。看多数个股一点不悲观，看指数则仍处悬念阶段。

有意思的是，去年杭萧钢构（600477）因海外巨额订单而一度大幅上涨，立即被部分媒体咬住不放，监管层也对其进行关注和调查，对于其是否涉足内幕交易，是否虚假信息，表现出毫不宽容和手软的态势，似乎杭萧钢构（600477）是上市公司之中在这方面的“坏典型”。其实，沪深股市内幕交易或虚假信息何其多也，但为什么单单咬住这家公司，至今仍是一个谜。而今，杭萧钢构（600477）开始享受海外订单的收益，那些过去指责别人的人却什么声音也没有。

本周五涨幅前10名A股依此为：N法因（002270）41%、交大南洋（600661）10%、海立股份（600619）10%、航天动力（600343）9%、飞亚股份（002042）9%、上海金陵（600621）6%、上海建工（600170）6%、丰原药业（000153）5%、上海辅仁（600781）5%、ST太光（000555）4%；本周五跌幅前5名A股依此为：宝光股份（600379）-10%、卧龙地产（600173）-10%、南方汇通（000920）-10%、福日电子（600203）-10%、春晖股份（000976）-10%。

当前市场部分投资者如惊弓之鸟，往往外在任何丁点消息就会被人误读或夸大。 

隔夜周四美股单边走低，媒体少不了要说大跌，其实不过-3%、而且是周初大涨之后出现的，美股高位下跌至今最大不过-21%，幅度超过-3%的日跌幅几乎很少；而沪深股市高位回落已达-64%、相当于美股一百多年以来，仅次于1929年最大的股灾；且乎沪深股市日跌幅超过-3%的状态是家常便饭。

7月份的“维稳”是喊“口号救市”，8月份是放任下跌、到近期“救市声音悄无声息”，实际行动变成了主观上以规范及加强监管为名行“毁市、打压”实际之举。

当然，市场也有夸大利空、杯弓蛇影的心态。比如周五，针对美股周四低开单边走低，隔夜美股单边走低、深交所修订交易规则被理解成为大小非松绑、而部分地方房贷者断供，被联想到银行业其后被波及。投资者全部以超级利空对待。

    其实，除了第三点外，前两点不足为虑。 

    为什么呢？

    近日，沪深交易所对外颁布了《深圳证券交易所股票上市规则(2008年修订稿)》(下称《上市规则》),并将于10月1日起正式生效。在这份新《上市规则》中，最为突出的一处修改便是对首次公开发行中有关持股人的股份流通限制的修改，这更被市场人士普遍解读为给大小非“松绑”。

市场反应哗然，各方意见虽然相左，但多数认为是重大利空。有证券业内人士指出，交易所在此时此刻，在涉及股市重大核心问题上出台这样的规定，将对二级市场信心造成新的打击，股市后市将加速赶底；而反对者则认为，对积重难返的A股市场进行“休克疗法”，未尝不是一个更好的选择。

    根据新规定，“上市公司控股股东和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份。为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。”

    本栏认为，在目前大股东纷纷为更大的全流通利益作出限售解禁股继续锁定，作出时间承诺和价格承诺及分步流通背景下，大小非的压力目前其实被夸大了。

    另外，即便是大小非流出，境内外资金看重中国消费人群很大，市场广阔，A股股价已经较为便宜，也将会积极参股或并购，形成对于股价压力的缓冲机制。更何况此次修改的背景是---深交所网站发布的官方文件中显示，此次修订是在中国证监会统一部署协调下，结合《企业破产法》、新会计准则颁布及全流通市场特点，对《股票上市规则》进行的相应修订和完善。本次修订对深沪证券交易所均有涉及。

    从深交所网站推出的修订对照表中可以看出，新《上市规则》着重在11个方面进行了修订，其中调整了上市规则的适用范围和适用对象，给境外公司到境内交易所上市预留了空间；公司涉及未公开重大信息的保送和传递应及时向交易所报告并披露；强化大股东的交易行为规范和诚信监管；加强“董监高”的交易行为监管；改革停牌制度提高市场效率；明确股份分布问题和破产公司的退市情形等。

    有人认为，这些修改尽管出发点均着眼于规范市场行为提高市场运行效率，但对短期二级市场的利好程度有限。而给境外公司到境内上市预留空间，则增加了未来市场加速扩容的担忧。

    业内人士指出，真正令市场普遍关心的是其中对首次公开发行中有关持股人的股份流通限制的修改。该人士认为，其中的第一句话无疑是为最近以来市场争执不下的大非“过桥减持”问题披上了合法外衣，新规实施后，新上市公司的大非就可以随时通过一次过桥或多次过桥，毫无阻碍的变卖手中的公司股票牟利；而第二句话则将小非的限售期从过去的3年大幅缩短至1年，相较于大非的场外交易，小非的松绑对二级市场的影响更大。
   

其实，如果企业处于内部控制人小的变更，或企业破产之际，在现有的大股东内部形成股权转让何必要加以限制？另外，为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。这本身构成的压力其实不值得吃惊！因为这是增资扩股之后形成的股份！！！

    总之，市场对于消息面变动过于敏感了。

    我们不看指数看指标；看出市场正在按KDJ背离基础上步步为营的圆平底构造；不察消息面真伪而观是否符合事物发展必然风向和世界经济走势必然逻辑，如此得出政策在悄然变化，只是太过迟疑，且还没有大踏步转向。

周五沪综指报收于2202.45点，-74.96点；深成指7264.20点，-209.40点。 

（鲁晓云/2008年9月5日17：00）

（万人之心思集合股市、千股更有千姿百态，股市大趋势里有小趋势，一切须灵活应变；请尊重客观事实、基本面及最新政策动态和技术走势；保持“随和性格”很重要！也鉴于很多人精明但未必高明、迎合世俗但未必坚持己见或真理、机变灵活但却目光短浅；只有反其道而行之，才能更达到理想境界。----股市无常，更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！）