人民币贷款利率调整表( 单位：％)

项    目
调整前利率
调整后利率

        贷  款
  
  

其中：6个月
5.22
5.40

          1  年
5.58
5.85

          1-3年（含）
5.76
6.03

          3-5年（含）
5.85
6.12

          5年以上
6.12
6.39


   一年期贷款基准利率上调0.27个百分点至5.85%，存款利率保持不变

　　本报记者 郭凤琳 北京报道　　

　　中国人民银行昨日决定，自4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。

　　经过调整，半年期贷款利率从5.22%调至5.40%，1-3年期贷款利率从5.76%调至6.03%，3-5年期贷款利率从5.85%调至6.12%，5年期以上贷款利率从6.12%调至6 .39%。商业银行存贷利差进一步扩大，其中一年期存贷款利差增至360个基点。

　　央行指出，这次上调金融机构贷款利率是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。各金融机构要严格执行利率政策，进一步加强对利率的监测、分析和管理，确保这次利率调整顺利实施。

　　统计显示，一季度人民币信贷和固定资产投资增幅偏快。截至3月末，信贷增长1.26万亿元，超过全年信贷目标的一半以上。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，央行上调贷款利率主要目的是控制信贷和固定资产投资，是一个紧缩性信号，但对解决流动性泛滥问题作用不大。

　　央行上次调整贷款基准利率是2004年10月29日，当时从5.31%提高至5.58%，同时放开金融机构贷款利率上限，贷款利率仍为基准利率的0.9倍。（中证网）    

央行发出明确紧缩信号


      


　　巴曙松

　　龚方雄

　　王小广

　　高善文

　　范剑平

　　主持人：本报记者
　　嘉宾：

　　巴曙松 国研中心金融所副所长

　　范剑平 国家信息中心经济预测部主任

　　龚方雄 摩根大通首席中国经济师

　　王小广 发改委经济形势研究室主任

　　高善文 光大证券首席经济学家

　　

　　中国人民银行昨日决定上调金融机构贷款基准利率0.27个百分点，同时对金融机构进行窗口指导，要求把握信贷投放进度，防止大起大落。这两项举措可以说是今年以来宏观调控的最大动作。

　　央行动用市场和行政调控手段双管齐下，想向市场传递出什么样的信号？将会起到什么影响？央行是否还会继续出台紧缩性政策？

　　围绕这些疑问，本报记者采访了多位经济学家。他们一致认为，这一政策的紧缩力度并不大，央行意在发出紧缩信号，这是系列紧缩政策出台的开始。

　　央行发出明确紧缩信号

　　主持人：各位认为央行上调贷款利率的主要用意是什么？

　　巴曙松：上调0.27个百分点实际上是个信号，表明紧缩的开始。目前的流动性异常充足，如果从紧缩流动性的角度来说，上调贷款利率实际上对收紧流动性是有限的，主要会对抑制投资过快增长起到作用。

　　在银行依然是主要的社会融资渠道的背景下，面对抑制投资过快增长的政策目标，客观上要求银行向企业提供的贷款利率需要相对更高的利率水平。从商业银行经营的角度来看，在当前中国的信用体系和金融市场发展格局下，商业银行如果不能保持足够大的利差就很难覆盖整个经济金融体系转型带来的风险，并会累积银行经营上的隐性包袱。

　　原来我们一直讨论，到底会紧缩哪个利率？存款、贷款、还是回购利率？上调贷款利率是迫不得已的政策。这是因为，调控的最好手段是货币市场利率，它传导比较灵敏而且影响面也不那么大，但是现在货币市场规模及各方面影响也有限，所以要动贷款利率。

　　范剑平：央行主要是释放一个政策信号，货币政策要收紧。一季度的货币信贷比较宽松，央行觉得应该往稍微收紧的方向操作，但由于只是一个季度的数据，有些情况现在也不是很明朗。所以对央行来说，0.27个百分点对提高资金价格控制投资并没有很大的意义，毕竟幅度不大。给出这个信号是要告诉市场央行的态度，如果信贷继续高增长，还可以继续提高贷款利率。

　　龚方雄：提高贷款利率对市场来说是出乎意料的动作，因为央行一直提的是提高存款准备金率。我认为央行此举是想向市场及金融机构传递出一个强烈的信息，即贷款、固定资产投资应放慢。这个做法符合市场的运作。

　　王小广：这相当于升息了，5.85%的水平比较合适，主要用意是紧缩信贷。目前货币供应量过快，银行信贷无疑应该收紧一点。去年社会上呼吁贷款应该放松一点，央行放松了，商业银行放松的步子更大，甚至有点过头，造成目前信贷增长过快的局面，现在金融紧缩微调后，应该会回到去年中期的水平。

　　高善文：央行发出了很明确的紧缩政策信号，显然是要给经济降温，先发制人预防经济过热。

　　关于窗口指导，央行希望商业银行能够合理控制贷款投放的进度。实际上是想减少贷款的增长，降低贷款增长率，而降低贷款增长率对经济本身就是紧缩性的作用。提高贷款利率，可能有这样几个用意：第一，调整贷款利率首先是个紧缩性的政策信号。第二，把贷款利率调上去以后，对实体经济来讲，资金的机会成本、盈利能力、盈利预期、自由现金流等都会受到约束，从而对实体经济起到紧缩作用。第三，如果窗口指导是有效的，那么商业银行减少了贷款投放，把贷款利率调高有助于商业银行提高盈利能力，扩大利差，扩大商业银行的资产收益率，有助于提高商业银行盈利能力。但是，央行究竟能不能达到这个目标，现在来看还是见仁见智的。

　　对房地产降温作用更大

　　主持人：目前的紧缩政策效果会有多大？

　　巴曙松：实际上，目前贷款利率有下限管制，上浮不封顶，央行的紧缩政策从理论上是把最低利率拉高了一点，原来可以上浮，现在还是可以上浮，其意义并不是很大。

　　另一方面，这一举措增加了直接融资的吸引力，比如短期融资券在此背景下会更迅速发展，现在企业发行短期融资券大约70%—80%是用来归还银行贷款的。

　　范剑平：央行提高贷款基准利率对房地产降温的作用更大。居民贷款购房的成本在加大，可以减少房地产消费的需求，抑制房价上涨过快，对开发商来讲，开发成本提高了，可以起到引导房地产投资的作用。

　　存款利率不动，贷款利率提高，商业银行的获利空间可以提高。银行控制贷款规模虽然会有一定利益损失，但通过提高贷款利率，可以使商业银行的总体利益不受影响。

　　龚方雄：市场开始的反应是负面的，因为震动太大了，这也是人民银行希望看到的，但政策不至于使经济增长放缓。现在的贷款规模很大，因为中国的根本问题是外汇储备太多、外汇流入太多了，要从根本上解决这个问题，需要人民币升值、提高资本流出步伐。

　　王小广：它能抑制投资冲动，但不会对宏观经济、股票市场造成很大的紧缩效应。不会有什么负面作用，反而能促成经济的平稳增长。

　　央行还将出台紧缩性政策

　　主持人：央行下一步还会不会出台什么紧缩措施？

　　高善文：这要观察下一步的数据，这样的宏观调控都是走一步看一步的，要看第二季度的数据，如果还是很高，应该还会有措施，但是在新的数据出来之前货币政策应该会有一段时间的观察期。

　　巴曙松：下一步在控制流动性方面，还可以采取一些措施，如提高存款准备金率。现在最大的问题是贸易顺差带来的大量外汇占款和流动性过剩。我认为，可以采取对企业减税、促成企业提高分红、提高政府的公共服务投入等，来降低资源错配的程度，缓解投资增长规模，改善储蓄结构，进而影响贸易顺差并间接影响外汇储备体系。

　　另外，应该实行更为灵活的汇率浮动，抑制投机压力，稳定升值预期。 外汇管理体制也应进一步改革。需要从鼓励外资流入、限制资本流出转变到一个相对中立的外汇管理体制，对于投资性资本的流入还需要进行相应的限制，同时重点对资本流出管制进行相应的放松。

　　王小广：现在是调整利率的好时机。假如第二季度继续过热，投资继续高增长，今年可能还会再加一次息。现在存款利率也可以动一动了。（本报记者郭凤琳 申屠青南 周明 俞靓联合报道）



短期冲击股市 长期影响有限





　　人民币贷款利率调整表
贷款项目 调整前 调整后

６个月 ５．２２％ ５．４０％

１年 ５．５８％ ５．８５％

１－３年（含） ５．７６％ ６．０３％

３－５年（含） ５．８５％ ６．１２％

５年以上 ６．１２％ ６．３９％

　　本报记者 徐海洋 龙跃

　　

　　第一季度强劲增长的信贷、投资数据，导致央行再度出手。从今日起，金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，其他各档次贷款利率也相应调整。虽然前期市场对紧缩性货币政策已有预期，但单独提高贷款利率的措施仍需细致解读，其对不同行业个股的利弊影响也应成为我们关注的焦点。

　　若大跌则是买入良机

　　从市场反映来看，投资者对上调贷款利率的消息虽略感意外，但温和的加息幅度也限制了紧缩政策对市场的冲击。

　　某保险公司投资人士表示，“这个消息其实是可以预期的”。目前国内金融格局的主要问题有两个，即人民币持续升值的压力和货币信贷的过快增长。“存款利率不变，只小幅提高贷款利率，既不会增加人民币升值的压力，又能有效收紧银根。而且从政策效果来看，提高贷款利率的紧缩力度远小于提高存款准备金率，银行在贷款操作中也有一定的灵活性。因此央行此举对市场影响不会很大。”

　　从市场层面看，申银万国策略分析师陈李认为，目前A股市场的上涨行情主要由资金推动，而不是来自基本面的支撑。此次央行调控政策的着力点主要在于收紧信贷，市场上涨的基础并不会受到根本影响。并且，加息对各个行业的影响不同，并不是一个绝对的利空消息。“目前市场上涨的主要支撑力量在于银行、地产、有色、消费和机械制造行业股票。升息对地产行业不利，但会使银行业受益。行业之间的互补，会有效平滑加息冲击。”

　　不过业内人士也指出，提高贷款利率会对短期市场造成影响。陈李表示，“周五是长假前的最后一个交易日，留给投资者消化判断的时间并不充足。由于央行会否有进一步的紧缩措施出台还需观察，部分谨慎的投资者或会选择提前兑现出局，这会对短期市场带来一定冲击。但如果市场大跌，将是很好的买入机会。”

　　中信建投证券银国宏的视角稍有不同：“提高贷款利率主要影响企业利润，由于调节力度比较温和，对市场打击应该比较有限。同时，既然紧缩政策已经在节前推出，那么货币当局将会根据未来的经济数据来评估政策效果，为进一步的政策操作进行准备。也就是说，在可以预期的一到两个月内，不会有新的紧缩政策出台，这反而有利于节后市场的稳定。”

　　东方证券策略师吴刚表示，“央行的举动不仅是针对流动性过剩的局面，更表现出了对经济过热的担忧，这应该是我们观察市场变化的敏感点”。

　　地产、银行是焦点板块

　　在谈到提高贷款利率对个股的影响时，地产和银行成了分析人士最为关注的两类股票。长盛基金研究部副总监李骥认为，从直接影响看，银行股受正面影响，地产股受负面影响。

　　银行股迎来走强契机。中投证券研究所刘文超统计发现，G招行、G民生、华夏银行、浦发银行2005年利息收入占主营收入的比重分别为73.89％、74.35％、85.59％、77.04％。由此，近期制约银行股上涨的压力减轻，相关股票将迎来走强契机。

　　市场人士表示，提高贷款利率对地产股的影响则需辩证看待。光大证券研究所赵强认为，提高贷款利率将对地产股短期产生一定负面影响，但中长期影响还需进一步观察。

　　当然，分析人士也指出，从二级市场角度看，提高贷款利率对地产板块的负面效应短期内可能被市场放大。但预计经过一段时间的调整后，相关影响可以被充分消化。

　　德鼎投资胡嘉指出，提高贷款利率对股市不同行业的冲击并不一样。短期内，航空、石化、钢铁、电力、有色金属冶炼等高负债行业股票将会出现一定下跌，对其中的风险应予以警惕。与上述行业股票相对应，商业零售、旅游、食品饮料、农业等行业股票具备规避风险的特征，值得关注。



  中国调息牵动全球市场

　　本报记者 陈晓刚 王超
　　

　　中国人民银行昨晚突然宣布人民币贷款基准利率上调27个基点，全球股市、期市立即做出反应。市场担心作为世界发展最快的经济体，中国的需求规模在未来将呈下降趋势，与中国需求相关的个股都普遍下跌，但部分期货价格却先抑后扬。

　　“中国需求”概念股受压

　　刚刚创下六年新高的美国道琼斯３０种工业股票平均价格指数昨晚开盘后一度下跌超过0.5%，但盘中反弹势头明显；伦敦金融时报１００指数、法兰克福ＤＡＸ指数、巴黎ＣＡＣ４０指数普遍下跌。

　　在个股方面，矿产股成为“重灾区”，全球最大的采矿公司———必和必拓公司（BHP Biliton）股价跌幅近3%、行业老二———Anglo-American公司股价则大跌逾4%。

　　中国市场占全球市场比重较大的企业，如卡特彼勒（Cater－pillar）、大众汽车和诺基亚等业务也受到波及，昨日开盘后，卡特彼勒股价跌幅为1.6%、在法兰克福挂牌的大众汽车股价下跌0.46%、在纽交所交易的诺基亚美国存托凭证（ADS）也下跌0.35%。对此，一位伦敦基金经理强调：“由于与中国相关的企业盈利将受到影响，股市上会短时间出现一些喧嚣，但任何人也不会认为来自中国的需求会从此一蹶不振。”

　　期市先抑后扬

　　对于昨日中国人民银行的突然出招，国际期货市场似乎提前就有预感，纽约原油、黄金和白糖，伦敦铜、铝等有色金属价格于北京时间15时左右就开始下跌，随后在人民银行发布消息的50分钟后，纷纷自低点回升。

　　自昨日15时至22时，各主要期货品种价格震荡幅度为1.11%—7.86%不等，其中伦敦三个月锌最高达3360美元／吨，最低则跌至3115美元／吨。耐人寻味的是，昨日上海期铜多数品种以涨停收盘后，国际期货品种却纷纷开始下跌。这显示出，国际投资者对中国的经济走势较国内投资者更为敏感。

　　截至昨日北京时间22：30，伦敦期铜、期锌分别收于7235美元／吨和3260美元／吨，纽约原油和黄金分别收于71.5美元／桶和645.5美元／盎司。

　　可能提振人民币汇率

　　在国际汇市中，由于市场预期加息可能提振人民币汇率并提高汇率灵活性，日元汇率因此走强，美元兑日元汇率一举跌破114大关；对于人民币汇率而言，加息将导致货币市场利率上升，因此人民币升值压力将有所增加，美元兑人民币汇率在北京时间23时为8.0161。

　　据境外媒体报道，美国财政部发言人弗拉托表示，中国加息是积极举措，这是中国政府利用市场工具应对经济问题的又一例证，不过由于人民币汇率缺乏弹性，中国依靠利率等市场工具的能力在一定程度上显然受到限制。