(编者按：2005年是“否极泰来，众人拾柴”的一年。目前十一周已经过去，实际走势一一吻合之前的预测：如今年行情启动之初的判断、2月24日高点、对称性调整到3月31日结束，4月“大决战”开局，4月13日的波段行情高点，这是“时空均衡对称”或“时空辩证法”的神奇，也意味着事半功倍的最佳途径。目前市场再度按规律处于曲折当中，就市场内在规律本身看，短线将逐渐稳定，但消息面目前非常令人失望，如“开错处方”、“吃错药”的现象比较普遍-----市场还存在着种种浮躁、肤浅地对于“转折”认识的误区，所以，始于4月13日的再度曲折，本周在“3.31”前底附近出现的“感动和玄妙”，其实就是一种要求投资者重视和树立“科学的转折观”，这其中“三大精髓”是“和谐股市”、“内在规律”、“一九效应终结”，并且不把股权分置问题的解决当成股市转折的前提及“灵丹妙药”--目前曲折正是因为屁股指挥脑袋，才出现如此窘迫---救市变成毁市，治市变成乱市！？

    中国股市投资者的“解决之路”，需要或将继续延续着一条区域性特征，这是古老而现实的发展之路，即“西行、北上、再南下”的过程，类似一个“？”号；这恰好吻合于“西部大开发”或者“东北三省”“老工业基地”战略重点之路，然后才能迎接“南下之路”，是最终迎接“中华一盘棋”的全局胜利！

    注意，目前行业炒作已经泛滥，坐标逐渐模糊、价值和成长理念纠缠不清；是到了一种承上启下，开拓新视野的时候了！这是一个本栏过去现在或将来得心应手，且十分熟悉的领域；今年逐渐蔓延之的区域经济投资热，正好揭示出我们过去重视这条路是正确的，当然，股市过去这方面展开不够，或者停留在一些浅层面，眼前区域经济投资热，不能仅仅是新基金营销的“新卖点”，此“老思路但新视野”当具有实实在在的新内容和事实存在！目前中央电视台在介绍我国发展战略时，区域划分为东部、中部、西部，本栏认为还有南部或者北部。本栏确信无疑，今年区域板块将不断展现出深不可测的魅力，是“中华一盘棋”、“雄鸡将崛起”的具体体现。中国股市在变，但再变也离不开政策导向的影子，脱离不了中国经济、政治、文化的继承性，比如三国时候诸葛亮“四出祁山”，目的是“问鼎中原”，红军被迫长征，也在主客观上选择了一条“西进北上”的道路。这是化被动为主动，着眼于矛盾薄弱环节，逐渐茁壮成长壮大的一条路。今天，区域经济发展重点和互补协调，符合国家战略及老百姓利益，是科学发展观的新体现。区域经济协调发展，区域板块分进合击。这颇似红军长征结束后由全面防御转向重点防御和重点进攻---陕北保卫战和延安保卫战，甚至人民解放军通过“辽沈、平津、渡江三大战役”等，也即最终的全面“大决战”所付出和进行的艰苦卓绝斗争-----人民军队的能够反败为胜，初期主要是以消灭敌人有生力量为主，不以夺取对方一城、一池为目标，直到人民解放军力量强大到足够之时，最终争夺“地盘”才成为一种重要选择，但之前这种“区域战斗”，战争获得全国解放奠定了坚实的“物质基础”。这是前期本栏一直强调行情将彻底、残酷、对称性调整的原因，目前很多个股仍处于周K线、月K线大底区域，但重在惠眼发掘，充分具有耐心进行反复吸纳，一旦行情准备充分，“大决战”所呈现的魅力将超过我们一般投资者不曾经历或想见印象，即先是15度上升，绵而不绝，直至“大型井喷”之开始。请注意：近期保险资金等与过去的基金朋友成为竞争对手，银行也联手削弱基金实力，他们即将成为中国股市“新主力”，其“逼宫”之后将展开他们的“新战法”，此将完全不同于寄往基金们和“假洋鬼子”们的“洋垃圾战术”。本篇是系列关于“三大战役”----中国股市新征程的“续篇”。)



  
    节后周一指数平势中略为高开旋即出现下跌，经过前底沪综指1135点反弹努力后，最终仍维持下跌扩大形态。

    指数能够平势略微高开，这反映出部分以股权分置解决作为利好的投资者一种比较直观的情绪反映；其后仍下跌说明毕竟股权分置解决带有强迫、急切的特征，而且是在市场情绪不稳定之下进行，如此投资者感到失望、痛惜；更兼有对于节前因不顾指数不稳定强行实施增发（宝钢已实施、浦发银行将实施），更兼有三家新股节前两周内相对密集地上市（中材国际、登海种业、飞亚股份，今日再有新股N包铝上市），投资者的失望情绪完全可以理解。

    消息面方面：节前有南方证券被迫正式关闭留下悬念---节后定生死；股权分置改革试点正式启动、中国证监会就启动股权分置改革试点发表谈话、德豪润达去年净利润大幅下降、黔源电力上市不满一季度就报今年首季亏损；长假中出现一些表明证券行业正处于逆境中的负面消息，如原申万研究所董事长庄东辰西藏登山不幸遇难；节后则更有不利消息出台：沪深证交所、中国证券登记结算公司昨日联合发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》，详细规定了试点公司相关事项的操作程序，以及股权分置改革说明书、保荐意见书等公告须披露的内容。四公司率先试点股权分置改革、亚洲证券被华泰托管、半数券商或将出局；河北国际信托投资公司董事长双规期间死亡、证监会立案调查ST美雅 、四公司未如期披露年报被停牌、宝钢股份向社会公众股东优先配售的164985万股将于今天上市，上市首日不设涨跌幅限制；等等。

    特别是：股权分置本来就是一道难题，如果不是无限期搁置一边，任何所谓的急功近利或冠冕堂皇之补偿方案都是杀鸡取卵的套现行为；短期看一种阵痛，中期看方案也不透明、不公允，长期看更是对于现有游戏规则的突然变更，必然对于现有流通股东构成特别伤害！即便是局部或暂时有资金护盘，也难以挽救这种不符合非常不符合民意、市情的负面影响。

    可以看到，目前所谓的“救市”变成了“毁市”，目前的“治市”变成了“乱市”，加上媒体的报道十分紊乱、投资者的预期也一次次被扭曲，整体市场也就日渐“失落、失望、失重”！！？

    第一、在股市希望休养生息之际，我们看到的却是新股加快扩容步伐，包括宝钢、浦发等推出再融资计划，且宝钢增发复牌就跌停，击穿了很多希望借所谓“优质企业”发行、上市来稳定市场或增加投资机会的一些名义上属于“理性资金”以彻底警醒；

    第二、股权分置问题给市场带来很大不确定性，如果超出现实条件及承受能力而强行解决必然给市场带来深重灾难；另外通胀压力之下，不从源头上找症结所在，反而目标对准，话语权不具备的弱势群体或一般老百姓，比如主流的舆论导向就在鼓吹再加息或宏观调控力度进一步加强，这些都是祸国殃民的“歪主意”，可惜，目前一些“用心良苦”的“海归派”或教条主义者已经左右了中国经济最敏感、最重要，最薄弱的三块，即“金融、经济、资本市场”，这实际上是对于经济“平稳发展”和构建“和谐社会”目标是非常不利的；

    第三、市场内在规律的做空因素：国企权重股基本上从哪里启动还是正在回到哪里去，甚至有的已经创出了历史新低，证实了将大盘股简单等同于蓝筹股是多么幼稚！而二线“高强”个股目前也在技术面背离走势出现后开始终于见软；科技股虽然短线有活跃，但未来前景不定，就连昔日之绩优高科技成长股的代表清华同方、TCL集团之流因公司及股价形象一落千丈成为了“反面典型”，上述种种“强弱制约及均衡中”必将限制指数的“绝对高度”。

    尤其是急于或强行解决所谓股权分置将最终被证明是一场少数利益集团得益的闹剧，偏偏目前许多决策却一意孤行，这令人费解。

    中国股市如果听任这种“屁股指挥脑袋”的决策，必然会十分陷入困境和难以自控的局面，因此近期操作总体应谨慎为主。至少在5月20日前应如此！

    当然，另一种比较稳妥判断最终指数或者个股行情是否出现失控和关键时刻的戏剧性之唯一依据是（自问自答后找到答案）：指数创新低，KDJ或MACD是否同步创新低？借此来找到行情可疑之处！目前来看，就大致如此！除非技术指标同步创新低，则指数不稳定完全进入情绪失控状态（当然，技术指标只是其中的一种直观辅助工具，最终仍须以基本面判断作为决定趋势方向的先导依据）！

    五月是“生、死五月”？“感动”五月？！接下来将很快一见分晓。

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

（咨询电话:021-50827099，交易时间内；E-mail:lxygzs@21cn.net；信函地址:上海邮政126-003号信箱,邮编200126；另请注意原鲁晓云中国电信股市分析专线16883099因故暂停播出）




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谢百三：上市公司股权分置改革试点的11个缺陷

    就中国证监会“4.29通知”以及5月8日证监会发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》等问题，采访了经济学家、复旦大学博士生导师谢百三教授，他严厉地对此通知提出了不同看法，指出“4.29通知”有严重缺陷，几乎没有可操作性，成功之可能性很小，并认为中途夭折可能性很大。并认为可能会引起混乱，造成市场各方面新的损失。

    谢百三指出，“4.29通知”是以完全成熟的市场经济思维方式来处理现实生活中半计划半市场的中国证券市场。这就好比80年代初搞农村土地承包制时，中央可以不规定具体对策措施，不制定实施细则，放手让全国28个省市自治区农村自己乱试、乱搞，比如河北省可以规定男女平等、所分土地一律平均，而山东省则可以规定只分给男子及本村已婚妇女，未婚女子一律不分。又好比90年代城镇住房制度改革时，有的单位可以算工龄，算级别，福利性地底价卖房给职工；有的单位可以不算工龄，不算级别，把房子送给职工；有的要贴钱，有的要补钱，即使在同一个省，同一个市都没有章法。所有者都是国家，具体执行者则是几百万家不同企业的厂长、书记。这样搞就一定会造成天下大乱，鸡飞狗跳。

    谢百三教授说，这不是西德、日本、韩国在二战刚结束后的值得人们夸奖的物价改革的“休克疗法”，这有点像第二次国内革命战争时期，李立三的“直下武汉、饮马长江”的急躁冒进主义，竟把如此一件事关中国资本市场大局的极其关键的大事，匆匆忙忙地、草率鲁莽地在没有规定具体实施细则，没有提出改革基本原则及严谨的方针政策的情况下，把1380多家上市公司和7000万投资者乱哄哄地推向改制的惊涛骇浪之中。谢百三说这不是初生牛犊不怕虎，该表扬；而是老牛老马不怕狼，该警示，该劝阻。

    谢百三教授认为“4.29通知”的主要缺陷是：1、哪家企业改哪家企业不改不清楚。——应当规定所有国有上市公司，或所有含非流通股上市公司都必须改制，因为部分改部分不改就会造成价格的巨大波动，资产权益的不公正变异，整个股市的大盘就像一家上市公司，愿意改的公司就相当于可以便宜配股，不愿意改的公司等于不懂股市的股东不肯配股。部分公司改了以后出现了全流通的便宜股票必然把同行业公司的股票价格拖下来，不肯改的公司股价也会拖下来，等于强制除权。2、对流通股股东是否一定要补偿也不清楚。尽管从目前来看，金牛能源、三一重工、紫江企业和清华同方这4家首批进行股权分置试点的公司，其非流通股股东均同意向流通股股东进行一定程度的补偿。但未必就能说明其它公司会对流通股东进行补偿，包括相当一部分上市公司并不愿意进行补偿。3、为什么对流通股股东一定要补偿也不清楚。应当发文说明，股权分置是半计划半市场经济过渡时期留下的怪胎，当初非流通股向流通股约定暂不上市的，现在非流通股股东改变约定就必须对流通股作补偿。但实际上很多公司的国有大股东不懂这个道理。4、补偿多少的原则不清楚。（考虑到不同行业发起人的创业风险与创业利润不同，不同行业补偿比例也应不同，高科技行业正常创业利润、溢价应适当高于传统行业。同一行业补偿比例也应不同。）5、补偿什么也不清楚。补钱还是补股票？假如补股票，补偿流通股的股票何时可以流通？如果非流通股不愿意补偿股票（怕失去控股权），怎么办？可否补钱？若补钱，补的钱由公司出还是非流通股大股东控股集团出？6、改制先后顺序不清楚。中石化非流通股600多亿股，中小企业板公司总股本几千万股。先大后小先小后大，还是大家齐步走？7、改制主体不清楚。国有、民营、中外合资企业是否全改，谁先、谁中间、谁最后，是否后改的国有企业国有资产会大流失。8、H股补偿不补偿不清楚。根据WTO的国民待遇原则应当补。但H股股东可能反对补股票，要补港币等等，如果不公正，他们是不会罢休的。9、B股补偿不补偿不清楚。如果补，他们要补美元，准备好了吗。如果不补可能会引起国际纠纷，甚至在海外法庭集体起诉你。10、谁代表国有企业非流通股大股东与流通股股东谈判？如何避免在国有企业所有者缺位的情况下出现严重的寻租行为？11、我和我的博士生、硕士生在研究中，得出了与李荣融的国资委同样的结论，大型国有企业不能搞MBO试点，而现在“4.29通知”所长期引发的局面可能比已经试点的50多家上市公司MBO发生的问题要大得多，涉及面要广得多。——有关部门太大胆太勇敢了。

    4.29通知唯一可取之处是敢打“锦州”了。认识到解决这一问题对证券市场全局的重要性了。现在的问题是根本不具备打“锦州”的条件。谢百三重申，股权分置是计划经济向市场经济过渡时不得已的选择。用完全的市场做法鲁莽解决计划经济遗留的问题是要出乱子的，应该有一个接轨过程。解决股权分置这一问题，应当像80年代解决土地承包、90年代进行城镇住房制度改革那样，由全国人大、党中央、国务院统一决策，组织专家进行论证，瞻前顾后、深思熟虑，制定明确的实施细则和全国统一的方针原则，在“三公”条件下用半年时间一步到位完成。