[刘姝威看年报] 生存在于对未来的选择--长城电脑和浪潮信息2003年年报分析  

  作者：darkroad  整理人：darkroad  
  
[刘姝威看年报] 生存在于对未来的选择--长城电脑和浪潮信息2003年年报分析

中国长城计算机深圳股份有限公司于1997年上市,2003年公司主营业务为计算机相关设备制造和计算机应用业务。浪潮电子信息产业股份有限公司于2000年上市,2003年公司的主营业务包括服务器和计算机,软件及系统集成。
一、长城电脑和浪潮信息财务分析
1、主营业务收入及结构分析
2003年长城电脑主营业务收入达到15亿元,同比下降1.64%,这是自2001年以来,主营业务收入连续第三年下降。2003年浪潮信息主营业务收入达到12亿元,同比增长36%。
根据近五年主营业务收入增长率的趋势分析,长城电脑的主营业务收入增长率在1999年达到最高点后开始直线下滑。1999年5月长城电脑实施"飓风行动",以4999元一台电脑的低价创造了本公司电脑销售的历史记录,这是1999年长城电脑主营业务收入增长率达到76.32%的原因。
自2000年开始,全球个人电脑市场需求下降,中国个人电脑市场需求增长率也出现大幅下降。同时,国内外大型企业纷纷进入中国个人电脑市场,导致个人电脑市场竞争日渐激烈,行业利润率持续下降。在2000年年报中,长城电脑董事会称：全面实施由"以PC为中心"向"以网络为中心"转变的发展策略。2001年长城电脑的网络产品软件系统集成及电子商务收入达到1.9亿元,但是,2002年迅速下降到6148万元,2003年进一步下降到220万元,三年间下降了99%。同时,长城电脑的电脑及外设业务收入从2000年22.5亿元下降到2001年的18.64亿元,2002年进一步下降到14.78亿元,三年间下降了34.38%。自2000年开始,浪潮信息从以个人电脑为主营产品转变到以服务器为主营产品。作为网络的核心产品,服务器的市场需求较大。自2000年以来,浪潮信息的服务器及微电脑收入基本保持平稳。2002年浪潮信息的软件及系统集成收入达到1.7亿元,2003年达到5.2亿元,三年间增长近四倍。可见,主营产品的不同选择造成了长城电脑和浪潮信息主营业务收入增长率的差别。
2、盈利能力分析
销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利。根据销售毛利率的趋势分析,长城电脑的销售毛利率从1999年的9.55%连续下降,直到2003年才止跌起稳到4.38%。浪潮信息的销售毛利率从1999年的31.38%连续下降,直到2003年止跌回升到24.98%。2003年浪潮信息的销售毛利率是长城电脑的近六倍。自2000年以来,浪潮信息的服务器及计算机销售毛利率一直保持在16%以上,而长城电脑的电脑及外设业务销售毛利率一直低于7%。虽然2003年长城电脑的网络产品、软件、系统集成及电子商务销售毛利率高达46.63%,但是,其收入只占主营业务收入的0.15%,对提高公司整体销售毛利率几乎没有影响。
可见,主营产品的不同选择不仅造成长城电脑和浪潮信息的主营业务收入增长率的差别,而且造成两家公司销售毛利率的差别。
分析利润构成,我们发现,自2000年以来,长城电脑的营业利润一直是负数,利润总额主要来自于投资收益。自1999年以来,浪潮信息的营业利润对利润总额的贡献率一直保持在56%以上,2003年达到84.8%。长城电脑持有长城国际20%的股权,自1999年以来,长城电脑的投资收益主要来自于长城国际的投资收益。2003年长城国际投资收益占长城电脑投资收益总额的97%。
3、现金流量分析
现金流量构成趋势分析是分析现金流量在经营活动、投资活动和筹资活动之间的增减变动趋势,从而判断企业未来现金流量变动趋势和财务状况的一种分析方法。自2000年以来长城电脑的经营活动产生的现金流量净额一直是负值,现金流量净增加额主要来自于投资活动产生的现金流量净额。自1999年以来,浪潮信息的现金流量净增加额主要来自于经营活动产生的现金流量净额。
二、不同发展策略的选择
1993年,作为当时中国个人电脑产销量第一和第二名,长城电脑与浪潮信息面临国际品牌与国内日渐崛起的个人电脑制造厂商的挑战。此后十年中,两家公司相继调整了发展策略。分析两家公司的年报,我们发现,两家公司选择了不同的发展策略。
1、不同的发展策略
浪潮信息认为服务器是网络的核心产品,随着信息化发展和网络化普及,服务器的利润空间将远远超过个人电脑。1993年11月,浪潮信息率先推出了中国第一台服务器产品SMP2000,1996年"国家863计划"中"国产服务器推广和应用"项目选定浪潮承担IA架构服务器的研发和市场推广工作。从此浪潮服务器连续七年蝉联国产服务器销量第一名,2000年承担号称"中国服务器第一大单"的国家金税工程"南包",并首次超过国际同业巨头康柏公司,与IBM、惠普同列国内服务器市场份额前三名。但2003年浪潮被戴尔挤出服务器市场的前三名。
1994年长城电脑与IBM合作,成立长城国际。利用IBM的品牌效应与高端技术,结合自身的本地销售渠道与低成本的优势,长城国际的盈利能力迅速提高。自1997年以来,长城国际的投资收益一直是长城电脑的主要利润来源。然而,长城电脑不断向IBM转让长城国际的股份,2003年IBM在长城国际中的股份已由1994年的49%增加到80%,成为绝对控股方。2000年长城电脑确立逐步由"以PC为中心"向"以网络为中心"转移的发展策略,在不放弃PC业务的同时,加大在网络产业和软件产业的投入与发展。2000年6月长城电脑成立"商网通",从事软件开发。"商网通"主要提供银行系统集成、办公自动化系统等产品和服务。系统集成和办公自动化系统业务的技术含量较低,产品竞争主要是销售能力的较量。2001年11月,长城电脑成立"长城鼎兴",从事网络产品的开发和应用。长城电脑希望利用原有的PC销售平台,逐步建立起具有专业分销能力的网络产品分销渠道,用较短时间占领相当比重的中低端网络产品市场份额,成为国内网络产品的主要供应商之一。但是,长城鼎兴成立时,网络通信产品市场需求高峰已经过了一两年,网络通信产品市场需求开始下降。2000年4月,长城电脑与长城科技和深科技共同投资成立了"长城宽带",从事网络基础建设、提供宽带接入服务及其他增值服务。宽带网络基础建设投入期较长,资金需求较大,2001年长城宽带不仅未能产生经济效益,反而亏损1.89亿元。2002年4月,长城电脑转让长城宽带的部分股权,其占长城宽带的股份由此前的15%降至7.5%。2003年长城电脑委托神州数码作为其PC业务的全国唯一总代理,承担长城电脑PC业务销售渠道的建设与管理,以及相关产品的售后服务。
2、选择发展策略的依据
1999年长城电脑和浪潮信息的税前利润率均高于13%,2003年两家公司的税前利润率均下降到7%左右。可见,两家公司选择不同的发展策略尚未造成两家公司税前利润率的差别。长城电脑的税前利润主要来自于长城国际的投资收益,而长城电脑占长城国际的股权日益减少。长城电脑利润来源的稳定性和可靠性是我们非常关注的。发展策略是否成功,与实施发展策略的时机密切相关。例如,长城电脑成立"长城鼎兴",开展网络产品开发业务,时机晚了。在PC产品市场进入阶段性饱和后,浪潮信息及时转产服务器,将从事PC产品的人员与机构合并到服务器部门,抢先占领服务器市场,获得了丰厚的利润。
生命的意义在于对未来的选择。一个正确的发展策略选择将决定企业未来的命运。(中央财经大学 中国企业研究中心)
课题负责人：刘姝威
执笔人：涂乐天、张睿珺